新三板IPO出局者的眾生相:大多是現(xiàn)實(shí)派和運(yùn)氣欠佳派

2018/04/08 08:57      王艷妮 王艷妮

新三板,去年大家結(jié)伴去IPO,今年風(fēng)向變了,結(jié)伴宣布終止IPO。

這些IPO出局者,付出了時(shí)間成本,資金成本,甚至機(jī)會(huì)成本。他們又能怪誰(shuí)呢?很多事情不都這樣嗎?一陣風(fēng),刮過(guò)去就刮去了,剩下的就是一地雞毛。

新三板也是社會(huì),面臨IPO形勢(shì)的巨變,他們有妥協(xié)派,運(yùn)氣欠佳派,還有不服輸派。

妥協(xié)派:業(yè)績(jī)不好 早撤早了

去年年初IPO的政策,是歷史上難得的寬松。誰(shuí)知當(dāng)年10月份,風(fēng)向大變,月過(guò)會(huì)率從80%跌到50%,甚至還出現(xiàn)上會(huì)企業(yè)集體被否。

不少擬IPO企業(yè)面對(duì)過(guò)會(huì)率低、審核趨嚴(yán)的現(xiàn)狀“妥協(xié)”,選擇放棄IPO上市,主動(dòng)撤回上市申請(qǐng);數(shù)十家新三板企業(yè)以“調(diào)整上市計(jì)劃”為由終止審查。

今年2月23日,證監(jiān)會(huì)再出手,IPO被否企業(yè)三年內(nèi)不得借殼重組的規(guī)定。一批帶有僥幸心理的擬IPO企業(yè)開始大撤退。

事實(shí)上,進(jìn)入今年以來(lái),一個(gè)更為利空消息在市場(chǎng)上流傳:主板市場(chǎng),3年利潤(rùn)1.5億,最近一年不低于8000萬(wàn);創(chuàng)業(yè)板,三年凈利潤(rùn)不低于1億元,最近一年不低于5000萬(wàn)。

這實(shí)際對(duì)很多企業(yè)來(lái)說(shuō),ipo大門已經(jīng)關(guān)上了。

面對(duì)嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí),一季度共有70家擬IPO企業(yè)終止審查,3月份超過(guò)40家,占一季度總數(shù)近6成。其中,70家終止IPO企業(yè)中,三成來(lái)自新三板。

據(jù)挖貝網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì),今年第一季度共有22家新三板掛牌公司終止IPO審查。按照上述傳聞標(biāo)準(zhǔn),超6成企業(yè)達(dá)標(biāo)不到新標(biāo)準(zhǔn),主動(dòng)撤回申報(bào)材料就是唯一選擇。(部分企業(yè)2017年年報(bào)數(shù)據(jù)未披露,以2014-2016年財(cái)務(wù)為據(jù))

2018年第一季度22家終止審查的新三板擬IPO企業(yè)近三年業(yè)績(jī)情況(萬(wàn)元)(挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖)

2018年第一季度22家終止審查的新三板擬IPO企業(yè)近三年業(yè)績(jī)情況(萬(wàn)元)(挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖)

除華信股份、開心麻花、湘佳牧業(yè)等8家公司外,包括邁得醫(yī)療、美之高在內(nèi)的14家企業(yè)三年凈利潤(rùn)之和均不滿足凈利潤(rùn)門檻。

另外,根據(jù)最新的年報(bào)數(shù)據(jù),上述20多家企業(yè)中,綠岸網(wǎng)絡(luò)、禾昌聚合、奧迪威3家公司2017年業(yè)績(jī)出現(xiàn)滑坡,其中奧迪威跌幅最多,凈利潤(rùn)幾乎遭遇腰斬。

作為一家從事傳感器及相應(yīng)模組的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售的制造企業(yè),奧迪威2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5000萬(wàn)元,2016年利潤(rùn)小幅上調(diào)至5900萬(wàn),去年凈利潤(rùn)遭遇腰斬,僅為2600多萬(wàn)。

最終,奧迪威在年報(bào)出爐前20天宣布撤回上市申請(qǐng)材料,終止IPO審查,

運(yùn)氣欠佳派

為了解決IPO“堰塞湖”,去年的政策應(yīng)該是最為寬松的。但就是這樣的千載難逢的機(jī)會(huì),不少企業(yè)還是運(yùn)氣欠佳,因?yàn)橐馔庖蛩氐⒄`上會(huì)的時(shí)間,最后只好含恨與IPO擦肩而過(guò)。

挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示,去年至今,有18家公司因?yàn)槁蓭熁驎?huì)計(jì)事務(wù)所的原因,曾經(jīng)中斷過(guò)IPO進(jìn)程,再次重啟后,錯(cuò)失了最佳時(shí)機(jī)。對(duì)于這些企業(yè)來(lái)說(shuō),沒(méi)有比這更為糟糕的事情。

2017年3月,族興新材(830854)成為新三板第一家因中介機(jī)構(gòu)相關(guān)人員離職,而中止IPO審查的掛牌公司。之后,開心麻花(835099)、芯能科技(833677)、龍磁科技(832388)等都紛紛“中槍”。

會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所或者簽字會(huì)計(jì)師、律師發(fā)生的變更,導(dǎo)致IPO中斷成為去年新三板一道“奇特的景觀”。

新三板因會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所或者簽字會(huì)計(jì)師、律師發(fā)生的變更中止IPO審查的企業(yè)(挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖)

新三板因會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所或者簽字會(huì)計(jì)師、律師發(fā)生的變更中止IPO審查的企業(yè)(挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖)

一方面,上述企業(yè)沒(méi)能在最好的時(shí)候上會(huì),確實(shí)對(duì)他們IPO造成了影響。另一方面,這些企業(yè)本身可能也存在不小的問(wèn)題。

據(jù)挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示,上述18家企業(yè)中,目前僅科華控股、天元集團(tuán)、通領(lǐng)科技(834081)3家公司走到了上會(huì)的程序,僅科華控股一家企業(yè)首發(fā)獲通過(guò),天元集團(tuán)、通領(lǐng)科技上會(huì)被否;其余近10家企業(yè)在上會(huì)前夕放棄了IPO,部分企業(yè)仍在排隊(duì)。

族興新材(830854)就是一個(gè)典型的例子。其不止是新三板史上第一家因中介機(jī)構(gòu)“連累”中止IPO的掛牌公司,它也是新三板第一個(gè)在上會(huì)前夕主動(dòng)“撤單”的擬IPO企業(yè)。

已經(jīng)進(jìn)入IPO沖擊階段的芯能科技(833677)上市途中也橫生枝節(jié)。該公司去年年報(bào)被全國(guó)股轉(zhuǎn)公司問(wèn)詢,問(wèn)詢的內(nèi)容都是圍繞業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)方面存在的諸多疑點(diǎn)。例如,公司銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例低于同行業(yè),以及在建工程當(dāng)期增加額與現(xiàn)金流量表及資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)科目的勾稽不一致等數(shù)據(jù)“打架”。

打鐵還需自身硬,對(duì)于擬IPO企業(yè)來(lái)說(shuō),公司的質(zhì)地好壞才是最關(guān)鍵的。

不服輸派:挖金客準(zhǔn)備第4次發(fā)起沖擊

繼三次沖擊A股接連失敗后,新三板掛牌公司挖金客(834003)近日公告稱,將擇機(jī)盡快向證監(jiān)會(huì)提交IPO申請(qǐng),準(zhǔn)備第4次向A股發(fā)起沖擊。

屢次沖擊A股,挖金客堪稱新三板對(duì)A股最鐘情的掛牌公司。

不過(guò),挖貝網(wǎng)注意到,挖金客想要成功IPO,擺在面前的難題還真不少。

第一道坎:股權(quán)問(wèn)題。早在2015年,挖金客有一次跨進(jìn)A股大門的機(jī)會(huì)擺在眼前:A股上市公司亨通光電擬以4.32億元收購(gòu)李征、永奧投資、陳坤持有的挖金客100%股權(quán)。

不幸的是,僅4個(gè)月后,上述溢價(jià)高達(dá)1779.13%的收購(gòu)案告吹。究其原因,因李征之妻陳坤就其與李征離婚事宜向法院申請(qǐng)財(cái)產(chǎn)保全,并繳納了保全費(fèi),造成亨通光電收購(gòu)的李征持有的股權(quán)存在重大不確定性。

無(wú)獨(dú)有偶,挖金客的第二次沖刺A股也是栽在股權(quán)問(wèn)題上。2016年6月,挖金客首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)受理。好景不長(zhǎng), 當(dāng)年11月21日,挖金客稱“因公司戰(zhàn)略發(fā)展需要及部分股東股權(quán)擬發(fā)生變化”撤回IPO申請(qǐng)。

第二道坎:太依靠中國(guó)移動(dòng)這個(gè)大客戶。2016年,公司營(yíng)業(yè)收入七成來(lái)自中國(guó)移動(dòng)的問(wèn)題被證監(jiān)會(huì)屢次提到。

數(shù)據(jù)顯示,2014年、2015年、2016年、2017年1-6月,挖金客對(duì)中國(guó)移動(dòng)的銷售金額分別為773萬(wàn)元、3195萬(wàn)元、1.08億元、7685萬(wàn)元,占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為12.6%、31.8%、77.6%、77.3%。

證監(jiān)會(huì)在給挖金客的首發(fā)審核的反饋意見(jiàn)和發(fā)審委會(huì)議中都注意到了這一點(diǎn):請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明:(1)中國(guó)移動(dòng)對(duì)業(yè)務(wù)合作伙伴的選擇政策(包括選擇標(biāo)準(zhǔn)、選擇程序、考核要求等);(2)與中國(guó)移動(dòng)的合作過(guò)程及主要內(nèi)容,是否存在被其他公司替代的風(fēng)險(xiǎn)等。

第三道坎:經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)異常。該公司的業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)和員工總數(shù)持續(xù)減少的現(xiàn)象累次被提出質(zhì)疑。

據(jù)挖貝新三板研究院資料顯示,2014年-2016年,挖金客營(yíng)業(yè)收入由6000多萬(wàn)持續(xù)增長(zhǎng)至1.4億元,凈利潤(rùn)由2000多萬(wàn)增至4000多萬(wàn)元;而在職員工總數(shù)出現(xiàn)明顯背離業(yè)績(jī)的趨勢(shì),人數(shù)從2014年的72人縮減至2017年上半年的59人。

對(duì)此,發(fā)審委請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明在職員工人數(shù)持續(xù)減少的原因,并結(jié)合業(yè)務(wù)類別及不同崗位設(shè)置,說(shuō)明具體員工與相關(guān)業(yè)務(wù)的匹配性。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明核查過(guò)程和方法,并發(fā)表明確核查意見(jiàn)。

上述問(wèn)題,從任何一個(gè)角度,短時(shí)間內(nèi)都難以“速效救心丸”,但挖金客決定等6個(gè)月后,擇機(jī)再次沖擊IPO。

挖金客如此堅(jiān)持的背后究竟發(fā)生了什么?

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