影視產(chǎn)業(yè)只有明星沒有恒星：開心麻花的行業(yè)“天花板”之殤

2017年，《羞羞的鐵拳》票房賣了逾 22億元，利潤(rùn)近4億。開心麻花（835099）這樣的業(yè)績(jī)跟主板公司比較毫不遜色，更不用說跟創(chuàng)業(yè)板相比。

亮眼的業(yè)績(jī)背后，開心麻花的IPO之路突然夭折確實(shí)有諸多待解之謎。

不過，在影視市場(chǎng)，只有明星不沒有恒星，更多是流星。開心麻花的業(yè)績(jī)不穩(wěn)定，公司4年來首次出現(xiàn)負(fù)現(xiàn)金流，行業(yè)的“天花板”等，都是它難以回避的挑戰(zhàn)。

   影視行業(yè)：只有明星沒有恒星

開心麻花是去年6月遞交IPO，今年3月底突出宣布撤回IPO申請(qǐng)，連上會(huì)機(jī)會(huì)都沒有拿到。漂亮的業(yè)績(jī)，沒有上會(huì)就打退堂鼓。這與影視行業(yè)的特點(diǎn)有莫大的關(guān)系，只有明星，沒有恒星，更多的是流星，甚至是小星星。

作為新三版“話劇第一股”，開心麻花是新三板的明星公司，它的一舉一動(dòng)都受到了市場(chǎng)的關(guān)注。開心麻花的股東曾在接受媒體采訪時(shí)表示，開心麻花未來的主要利潤(rùn)來源肯定會(huì)來自電影，3年之內(nèi)，開心麻花有望成為與光線傳媒、華誼兄弟比肩的影視公司。

比肩行業(yè)龍頭的信心是有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的。

2015年，《夏洛特?zé)馈穫涫苡^眾的追捧。該片的票房收入14億，而成本只有三四千萬。靠著一部躥紅電影，當(dāng)年的利潤(rùn)1.26億元，同比增長(zhǎng)243.12%。

2017年，開心麻花打造出一部現(xiàn)象級(jí)影片《羞羞的鐵拳》，觀眾平均每40秒爆笑一次，該片成為去年國(guó)慶檔票房第一，票房逾 22億元。憑借此片，公司凈利潤(rùn)達(dá)到3.9億，同比大漲422.64%。

電影市場(chǎng)沒有恒星。大牌到張藝謀、馮小剛這樣的大導(dǎo)演，拍的“爛片”也不在少數(shù)。開心麻花也不例外，不敢保證自己的每部片子都火。

2016年，開心麻花的第二部電影《驢得水》票房就不到2億。導(dǎo)致當(dāng)年的凈利潤(rùn)7479.9萬元，同比下降43.43%。

行業(yè)的“天花板”

A股市場(chǎng)中影視股的龍頭企業(yè)，最具有代表性的公司是華誼兄弟（300027）和光線傳媒（300254）了。前者是行業(yè)當(dāng)之無愧的“一哥”,后者作為行業(yè)內(nèi)發(fā)展飛速的“黑馬”。

從近年來影視股的經(jīng)營(yíng)情況來看，無論是華誼兄弟還是光線傳媒，都觸及行業(yè)的“天花板”。

據(jù)挖貝網(wǎng)了解，影視股“一哥”華誼兄弟近年來總營(yíng)收在35億到40億之間徘徊，2015年公司收入達(dá)到38.7億元，2016年下跌至35億，去年回到39.5億元。

凈利潤(rùn)也出現(xiàn)連續(xù)縮水。2015年公司利潤(rùn)達(dá)到12億元。2016年收入的下滑3.7億，而利潤(rùn)降低了2.1億。而去年，出現(xiàn)增產(chǎn)不增收的局面，凈利潤(rùn)僅有9.87億元

“一哥”碰到麻煩。“二哥”光線傳媒也掉進(jìn)行業(yè)放緩的瓶頸中。

在2017年之前，光線傳媒的收入和利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)在40%左右。2017年公司收入為18.7億元，同比只增長(zhǎng)7.98%。

40億是華誼兄弟的收入“天花板”。增產(chǎn)不增收，利潤(rùn)進(jìn)入下滑通道是另一個(gè)魔咒；光線傳媒的瓶頸更讓人擔(dān)憂，收入只有華誼兄弟的50%左右，卻陷入低速增長(zhǎng)泥潭 。

首現(xiàn)負(fù)現(xiàn)金流

2017年，對(duì)開心麻花而言，流年不利。一方面，在IPO開閘之年，沒能把握住上市的良機(jī)。另一方面，公司近4年來首次出現(xiàn)負(fù)現(xiàn)金流。

數(shù)據(jù)顯示，去年該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-4572萬元，2016年為1.5億元。

開心麻花表示，現(xiàn)金流承壓主要是由于電影《羞羞的鐵拳》的票房分賬收益和網(wǎng)絡(luò)版權(quán)授權(quán)收益尚未全部回款，而相關(guān)的攝制成本、宣發(fā)成本支出已支付所致。

據(jù)媒體報(bào)道，開心麻花之所以被諸如創(chuàng)投大佬林利軍、深耕影視文娛行業(yè)多年的微影資本投委會(huì)主席唐肖明等重要的資源型股東之所以能看上，還是因?yàn)樗怯耙暜a(chǎn)業(yè)中為數(shù)不多的優(yōu)質(zhì)股，表現(xiàn)之一是其超穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

對(duì)于開心麻花而言，“老本行”話劇業(yè)務(wù)是其現(xiàn)金流的主要來源方。從事舞臺(tái)劇策劃、制作、演出已經(jīng)超過10年,積累了至少25部原創(chuàng)作品,商業(yè)演出從北京一地發(fā)展到全國(guó)60多個(gè)城市巡演。2013年公司全年演出超過700場(chǎng)，到2017年公司舞臺(tái)劇演出業(yè)務(wù)方面全年已經(jīng)超過2000場(chǎng)，源源不斷地為公司輸送現(xiàn)金流。

影視公司由于單個(gè)項(xiàng)目的投資金額較大，動(dòng)輒就上億，所以對(duì)資金的需求巨大，而回款周期又相對(duì)較長(zhǎng)，導(dǎo)致很多公司因現(xiàn)金流斷裂而死。

舞臺(tái)劇起家的開心麻花進(jìn)軍影視是把雙刃劍：只做舞臺(tái)劇這種很重的產(chǎn)品，收入規(guī)模將會(huì)嚴(yán)重制約。做影視劇，可以快速增加收入，現(xiàn)金流面臨巨大考驗(yàn)。