2過2引發(fā)的討論：8000萬門檻“三類股東”已不是障礙？

（原標(biāo)題：2過2引發(fā)的討論！8000萬門檻、“三類股東”已不是障礙？）

根據(jù)發(fā)審委工作會議安排，昨日，金華春光橡塑科技股份有限公司和青島海容商用冷鏈股份有限公司上會審核，根據(jù)審核結(jié)果顯示，二家均審核通過。

不過，值得一提的是，業(yè)內(nèi)對于這兩家公司爭議性不小，而且也比較集中，比如春光橡塑2017年扣非歸母凈利潤不足8000萬，海容商用冷鏈?zhǔn)芾?rdquo;三類股東，以及股東數(shù)超過200。

春光橡塑凈利不足“門檻”引爭論

根據(jù)申報材料顯示，春光橡塑主要從事清潔電器軟管及配件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2015-2017年，公司扣非后歸母凈利潤分別為6558萬元、7114萬元和7708萬元。顯然，公司最近一年凈利潤未超過8000萬元的“隱性門檻”。

所謂“隱性門檻”，即在審的IPO項目，三年凈利潤合計不到1億元的且最后一年不足5000萬元的，或撤回申請或接受現(xiàn)場檢查；2018年新申報的IPO項目，主板公司要求最近一年凈利潤不低于8000萬元，創(chuàng)業(yè)板公司要求最近一年凈利潤不低于5000萬元。

“8000萬這一說法并不絕對，唯凈利潤的審核標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)過時了，將來這方面的門檻還會降低的，現(xiàn)在審核是多個指標(biāo)，你要把凈利潤標(biāo)準(zhǔn)定得很高，這可以從技術(shù)上完成，但這也很容易出問題，現(xiàn)在的審核指標(biāo)越來越看重營收、行業(yè)的地位、盈利模式的可持續(xù)性等多個方面”，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新教授向火山君解釋道。

但是，火山君發(fā)現(xiàn)，春光橡塑的過會還是引起了業(yè)內(nèi)不小的討論。火山君注意到，今年5月3日申報中小板IPO的武漢明德生物順利過會，但其2017年扣非后歸母凈利潤約為6000萬元，成為第一家最近一年凈利潤不到“隱性門檻”而過會的企業(yè)，但業(yè)內(nèi)紛紛表示，這主要是因為帶著獨角獸的光環(huán)以及有政策的加持，而此次春光橡塑并不是，所以本次過會成為真正對此破題的首個IPO項目，于是便猜測之前未達(dá)到“隱性門檻”而撤材料的企業(yè)會重新排隊。

對此一家大型券商的投行人士認(rèn)為，目前來看，還不能成立。董登新教授也表示，重新排隊同樣需要成本，如果即使有也是極個別。

前述投行人士進(jìn)一步分析稱，8000萬門檻確實不是一刀切的硬門檻和紅線，在判斷企業(yè)是否撤回的時候也有一些是沒有滿足8000萬但沒有撤回的，撤回與否的核心在于發(fā)行人所處的行業(yè)以及未來業(yè)績的變動情況。如果未來業(yè)績還能保持穩(wěn)定增長沒問題，反之就算是現(xiàn)在超過8000萬但行業(yè)不好未來發(fā)展預(yù)期不好，審核風(fēng)險依舊很大。

另外，據(jù)這位投行人士了解，春光橡塑上會前沒有要求提供審閱報告，但是封卷時需要提供，關(guān)于2018年業(yè)績應(yīng)該還是提前溝通了的。

火山君注意到，根據(jù)中國塑料加工工業(yè)協(xié)會文件，公司2011年~2015年生產(chǎn)的吸塵器軟管銷售量和市場占有率在全國同行業(yè)中名列第一。數(shù)據(jù)顯示，公司2015年~2017年營業(yè)總收入和歸母凈利潤的復(fù)合增長率分別為8.13%和14.09%。

“三類股東”、股東人數(shù)超200再遇討論

“三類股東”問題對于海容商用冷鏈來說是個“老大難”，公司早在2015年11月就申報了主板IPO，但是一直拖到現(xiàn)在才上會，此外，公司股東數(shù)還超過200戶。

據(jù)公司最新申報材料顯示，公司是冷鏈物流設(shè)備行業(yè)的高新技術(shù)企業(yè)，專注于商用冷鏈設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。公司于2014年7月在新三板掛牌，當(dāng)時公司股東只有18名，2014年年底變更為做市轉(zhuǎn)讓后二級市場交易活躍，直至停牌前，公司股東戶數(shù)已增加至276戶。

值得注意的是，公司在掛牌期間完成了兩次增發(fā)融資，就有多家新三板資管計劃、集合信托計劃等“三類股東”涌入。根據(jù)公司最新申報材料顯示，截至去年末，“三類股東”國壽安?；?銀河證券-國壽安保-國保新三板2號資產(chǎn)管理計劃持有138.5萬股公司股份，持股比例2.31%，是公司第十大股東。

據(jù)了解，公司已于今年3月在新三板摘牌，摘牌原因或許就是為了清理“三類股東”。“最新的招股書是去年12月份，招股書看不出最后的處理效果，據(jù)說是清理了部分不符合要求的‘三類股東’才上會的”，一位業(yè)內(nèi)人士對此表達(dá)了這樣的看法。

火山君了解到，2018年1月，證監(jiān)會明確新三板掛牌企業(yè)申請IPO時存在“三類股東”的監(jiān)管政策，審核要點主要體現(xiàn)在四個方面，包括“三類股東”不能為擬IPO公司控股股東或?qū)嶋H控制人，以及對“三類股東”做穿透式披露等。之后今年3月文燦股份作為首家攜“三類股東”成功闖關(guān)IPO極大振奮了新三板企業(yè)。

“文燦股份過會有其特殊性，但是并不代表‘三類股東’問題不再是IPO障礙”，上述業(yè)內(nèi)人士說到?；鹕骄私獾竭@一特殊性包括過硬的業(yè)績以及“三類股東”全穿透。此外，董登新也表示，“三類股東”問題，還是要看有沒有股權(quán)糾紛，是否股權(quán)清晰和有沒有代持等違規(guī)現(xiàn)象。

另外，關(guān)于公司股東人數(shù)超過200人，董登新表示，這是對私募市場講的不能超過200戶，對于公募市場來說是沒有法定的意義?；鹕骄擦私獾剑谙喈?dāng)長的時間內(nèi)，股東人數(shù)超200人是擬上會企業(yè)避之不及的槽點，但是上交所曾表示，股東人數(shù)超過200人的新三板公司在掛牌后，如通過公開轉(zhuǎn)讓導(dǎo)致股東人數(shù)超過200人的，并不違反相關(guān)禁止性規(guī)定，可以直接申請IPO；如通過非公開發(fā)行導(dǎo)致股東人數(shù)超過200人，根據(jù)《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》，在進(jìn)行非公開發(fā)行時應(yīng)先獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)，其合規(guī)性已在非公開發(fā)行時經(jīng)過審核，可以直接申請IPO。

另外，股東人數(shù)超過200人而成功過會并不是沒有先例，去年12月6日科順防水就是首家股東人數(shù)超過200人但成功過會的新三板企業(yè)。