新三板精選層或?qū)⒆擢?dú)立路線

創(chuàng)新層或面臨進(jìn)一步優(yōu)化，以提高吸引力

去年底，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司推出了新的分層、交易和信息披露三項(xiàng)重要改革，半年來(lái)，制度實(shí)施效果符合整體設(shè)計(jì)預(yù)期，但整體數(shù)量下降。市場(chǎng)反映主要集中在以下幾個(gè)方面，一是，創(chuàng)新層差異化制度供給未進(jìn)一步落地，監(jiān)管又更加嚴(yán)格；二是50名合格投資者條件的壓力很大，因?yàn)椴簧倨髽I(yè)難以靠市場(chǎng)自發(fā)交易達(dá)到，并且由于信息所限，企業(yè)難以準(zhǔn)確獲知，分層截止日在冊(cè)股東是否為合格投資者；第三，創(chuàng)新層的信披要求高、成本大。比如，季度報(bào)告、業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和業(yè)績(jī)快報(bào)等，很多企業(yè)疲于應(yīng)付，并且披露質(zhì)量也差強(qiáng)人意。

所以個(gè)人認(rèn)為，創(chuàng)新層有下一步優(yōu)化的需求，或許會(huì)從調(diào)整50名合格投資者條件，并適當(dāng)降低季報(bào)等信披要求著手。同時(shí)對(duì)創(chuàng)新層的配套政策，也會(huì)有序推進(jìn)?？梢灶A(yù)期，創(chuàng)新層肯定會(huì)享受到更好的政策紅利及服務(wù)。

精選層或呼之欲出

以前市場(chǎng)普遍認(rèn)為，精選層大概率與創(chuàng)新層掛鉤。但由于今年重新分層后，創(chuàng)新層數(shù)量并未增加（但總體質(zhì)量提升明顯），以創(chuàng)新層為必要條件設(shè)立精選層有一些弊端。所以個(gè)人認(rèn)為，精選層或面臨獨(dú)立推出的更優(yōu)方案。也就是不管基礎(chǔ)層還是創(chuàng)新層，設(shè)定準(zhǔn)入行業(yè)、發(fā)行股份比例（如：可以略低于A股IPO公開發(fā)行25%的標(biāo)準(zhǔn)）、股東數(shù)量、財(cái)務(wù)指標(biāo)等，并配合投資者適當(dāng)性條件適度調(diào)整、連續(xù)競(jìng)價(jià)、雙重股權(quán)架構(gòu)等系列改革。

精選層的推出，是完善中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要舉措。能夠更好地服務(wù)中小微企業(yè)，為國(guó)家戰(zhàn)略提供強(qiáng)有力的支持。

留給新三板的改革最佳窗口期不多了，也許最多只有兩年，時(shí)不我待，新三板很快也到七年之癢了！

不過，進(jìn)入2018年后，新三板改革步伐悄然加快，3+H、大宗交易特定事項(xiàng)、允許外資投資新三板、加入世界證券聯(lián)合會(huì)；另外，2018課題研究透露出新三板改革方向，如同股不同權(quán)、投資者適當(dāng)性、優(yōu)化分層等；還有廣泛論證的股權(quán)激勵(lì)辦法等等。

或許，不經(jīng)意間，新三板正在悄然從量變到質(zhì)變！