凈利潤(rùn)翻倍難掩業(yè)績(jī)短板 新三板新農(nóng)股份靠什么取勝A股IPO?

根據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，第十七屆發(fā)審委2018年第118次工作會(huì)議定于2018年8月7日召開(kāi)。屆時(shí)，包括新三板掛牌公司新農(nóng)股份（831868）在內(nèi)的3家IPO企業(yè)將面臨“大考”。

伴隨著屢創(chuàng)新低的新三板企業(yè)IPO過(guò)會(huì)率，新農(nóng)股份要想成功過(guò)會(huì)，有點(diǎn)難度。

同時(shí)，新農(nóng)股份近年來(lái)“平平淡淡”的業(yè)績(jī)、狂打“補(bǔ)丁”的年報(bào)、錯(cuò)綜復(fù)雜的客戶和供應(yīng)商關(guān)系以及失聯(lián)的原自然人股東，也為其IPO增加了更多不確定性。

 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)96%背后

據(jù)挖貝新三板研究院資料顯示，新農(nóng)股份是一家主要從事化學(xué)農(nóng)藥原藥及制劑、精細(xì)化工中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的農(nóng)藥企業(yè)，于2015年1月27日正式在新三板掛牌，并在次年11月對(duì)外披露開(kāi)啟上市輔導(dǎo)備案的公告。

從上市輔導(dǎo)到排隊(duì)IPO，新農(nóng)股份只用了半年左右的時(shí)間。2017年6月30日，其首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市申請(qǐng)獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理。

2018年3月，新農(nóng)股份早早交出了其2017年“成績(jī)單”，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙雙上漲。其中，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8億元，較上年同期6億元上漲35%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7601萬(wàn)元，同比上漲96%，于上年相比幾乎翻倍。

報(bào)告期最后一年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，也并不能掩飾新農(nóng)股份近年來(lái)業(yè)績(jī)上的“短板”。

2015年-2016年，新農(nóng)股份的營(yíng)業(yè)收入從5.3億元小幅上漲到6億元，漲幅12%；凈利潤(rùn)也隨著從3758萬(wàn)元同比上漲3%，增至3886萬(wàn)元。盡管是逐年增長(zhǎng)，但對(duì)于擬IPO企業(yè)來(lái)說(shuō)，新農(nóng)股份的業(yè)績(jī)表現(xiàn)只能用“平平淡淡”來(lái)形容。

同時(shí)，新農(nóng)股份IPO途中開(kāi)始對(duì)2015年度、2016年度的財(cái)報(bào)狂打“補(bǔ)丁”。“狂”到什么程度呢？?jī)善谀陥?bào)都進(jìn)行了兩次修改。

2017年6月30日，新農(nóng)股份《2015年年度報(bào)告》和《2016年年度報(bào)告》在經(jīng)過(guò)2016年4月19日和2017年6月1日的首度更正之后，進(jìn)行了二次修改。新農(nóng)股份稱，公司本次定期報(bào)告更正內(nèi)容主要系統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整、會(huì)計(jì)科目重分類(lèi)等原因所致，不存在重要前期差錯(cuò)更正的情形。

以2015年年報(bào)為例，新農(nóng)股份一次性修訂了諸如：前五大客戶銷(xiāo)售總金額及占年度銷(xiāo)售額的比例、前五大供應(yīng)商采購(gòu)總金額及占年度銷(xiāo)售額的比例和前五大客戶營(yíng)業(yè)收入情況明細(xì)等等共計(jì)多達(dá)20余個(gè)主要財(cái)會(huì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，相關(guān)有誤內(nèi)容多達(dá)30頁(yè)。

 多家公司既是客戶又是供應(yīng)商

除了財(cái)務(wù)基礎(chǔ)薄弱，新農(nóng)股份還面臨著存在錯(cuò)綜復(fù)雜的客戶、供應(yīng)商關(guān)系的難題。

挖貝網(wǎng)查閱新農(nóng)股份招股說(shuō)明書(shū)了解到，新農(nóng)股份2015年-2017年期間，存在著多筆向同一交易對(duì)手既有采購(gòu)又有銷(xiāo)售的交易，數(shù)十家企業(yè)既是其客戶，又是其供應(yīng)商。

新農(nóng)股份招股說(shuō)明書(shū)2017年銷(xiāo)售采購(gòu)明細(xì)截圖（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

其中2017年，新農(nóng)股份向山東濱農(nóng)科技有限公司銷(xiāo)售3,4二甲基苯胺等產(chǎn)品7687萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重為9.5%；同時(shí)向山東濱農(nóng)科技有限公司采購(gòu)原材料534萬(wàn)元，占當(dāng)期采購(gòu)總額的1.06%。

“與同一客戶或其關(guān)聯(lián)公司同時(shí)發(fā)生銷(xiāo)售和采購(gòu)業(yè)務(wù)，也就是說(shuō)收入和成本都來(lái)自同一家公司，怎么保證雙方不友好協(xié)商，同時(shí)抬高或同時(shí)壓低收入和成本數(shù)據(jù)呢？”一位專業(yè)人士表示到。

事實(shí)上，新農(nóng)股份客戶和供應(yīng)商的復(fù)雜關(guān)系也被證監(jiān)會(huì)在反饋意見(jiàn)中提及。

在反饋意見(jiàn)的第19條中，新農(nóng)股份被要求說(shuō)明：（1）請(qǐng)發(fā)行人補(bǔ)充在招股書(shū)中按照各年對(duì)相關(guān)對(duì)手方銷(xiāo)售及采購(gòu)的金額、比例進(jìn)行披露，分析采購(gòu)內(nèi)容和銷(xiāo)售內(nèi)容是否存在重疊，充分解釋同時(shí)采購(gòu)及銷(xiāo)售的原因，是否具有真實(shí)交易背景；（2）請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)對(duì)以上情況進(jìn)行充分核查，說(shuō)明是否存在通過(guò)第三方進(jìn)行體外資金循環(huán)的情況，并發(fā)表核查意見(jiàn)。

 原自然人股東失聯(lián)

相較一般企業(yè)IPO期間潛伏大量“集郵黨”，新農(nóng)股份是新三板比較少見(jiàn)的沒(méi)有出現(xiàn)1名“集郵黨”的公司。

挖貝網(wǎng)注意到，新農(nóng)股份2015年初登陸新三板時(shí)有10戶股東，同期3月-5月股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后股東人數(shù)增至12戶；一直到2017年其IPO受理后在新三板暫停轉(zhuǎn)讓，股東戶數(shù)依然為12戶。

證監(jiān)會(huì)在反饋意見(jiàn)第5條提出，請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師核查并披露：（1）發(fā)行人股東（包括已退出股東）歷次出資、增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的資金來(lái)源；（2）發(fā)行人及歷次新進(jìn)股東的詳細(xì)情況及其近五年從業(yè)經(jīng)歷（自然人股東），是否存在委托持股、信托持股或一致行動(dòng)關(guān)系等情況……

有意思的是，核查結(jié)果顯示，新農(nóng)股份一位已退出的原自然人股東失聯(lián)了！

挖貝網(wǎng)從微博“投行泰山”處了解到，新農(nóng)股份反饋回復(fù)稱，經(jīng)保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師核查，原股東張松于2014年9月5日確認(rèn)其持有及轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)事項(xiàng)交易真實(shí)，不存在代持及委托持股情形，不存在糾紛及潛在糾紛。收到反饋意見(jiàn)后，因公司無(wú)法與張松取得聯(lián)系，故未能確認(rèn)其2002年至2007年期間的從業(yè)經(jīng)歷。

針對(duì)歷史小股東失聯(lián)問(wèn)題，業(yè)內(nèi)人士提出兩個(gè)問(wèn)題：（1）股份的轉(zhuǎn)讓是否為真實(shí)的意思表示（股權(quán)清晰的問(wèn)題）：股份轉(zhuǎn)讓的過(guò)程，是否經(jīng)過(guò)了當(dāng)事人的同意，是否為當(dāng)事人的意思表示。此問(wèn)題，直接影響到股權(quán)是否清晰，股權(quán)是否存在糾紛或潛在糾紛；（2）股份轉(zhuǎn)讓款是否已經(jīng)支付（債權(quán)債務(wù)的問(wèn)題）：假設(shè)股份轉(zhuǎn)讓為當(dāng)事人的真實(shí)意思表示，那么股份轉(zhuǎn)讓款是否支付，其是否存在債權(quán)債務(wù)的糾紛。

剛剛過(guò)去的“黑7月”，新三板公司IPO過(guò)會(huì)率僅為28.57%，7家新三板企業(yè)僅2家成功過(guò)會(huì)。面對(duì)重重疑點(diǎn)，新農(nóng)股份能否成為下一個(gè)破局者？