(原標(biāo)題:市盈率不到5倍,三個月股價腰斬,這支新三板白馬股發(fā)生了什么?)
伊利股份、貴州茅臺、萬華化學(xué)、康美藥業(yè)……一個個A股中響當(dāng)當(dāng)?shù)陌遵R股近期紛紛出現(xiàn)大跌,先殺業(yè)績、后殺估值。這種白馬股批量暴跌的情況,很快也傳導(dǎo)到了新三板上。
億童文教、球冠電纜等股票的暴跌源于IPO申請撤回,“轉(zhuǎn)板”夢破碎,集郵黨們自然不會手下留情;而藍(lán)海之略、上陵牧業(yè)等公司則是自作自受,要么自己作,要么被大股東作……
不過,還有些股票,業(yè)績不錯、行業(yè)靠譜,每年凈利潤4000萬以上,公司也沒有爆出黑天鵝,股價依舊跌的一塌糊涂。
通信行業(yè)的新三板白馬股,大漢三通(430237.OC)近期走勢不佳,10月以來股價跌去17%,若往前追溯,該股已經(jīng)連續(xù)六個月股價下跌,2017年3月高點以來,已下跌近九成。
值得注意的是,大漢三通最新的滾動市盈率只有4.8倍。有投資者疑問:為何估值這么低的白馬股也會發(fā)生如此下跌呢?
看過本文,或許您就能明白一二。
一、去年最牛“妖股”之一,市值最高17億
隨著智能手機普及率提高,移動應(yīng)用服務(wù)日趨豐富,移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)進入快速發(fā)展時期。“流量”,就成為支撐信息應(yīng)用服務(wù)的血管和命脈,有研究稱,全國每年流量市場規(guī)模達到4000 億。
大漢三通所處的,正是“第三方流量經(jīng)營”行業(yè),作為移動互聯(lián)網(wǎng)融合通信服務(wù)提供商,對各地運營商的產(chǎn)品服務(wù)進行整合,流量平臺主要服務(wù)于金融、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè),在國有五大銀行及民營銀行市場中占據(jù)絕對領(lǐng)先地位。
依托行業(yè)龍頭的地位,大漢三通2016年流量業(yè)務(wù)收入就接近9億元,較2015年增長了近7倍。公司2016年歸母凈利潤5094.80萬元,同比增長了2.66倍!
交出如此漂亮的成績單,自然讓大漢三通成為了新三板上的大牛股。
大漢三通股價從2017年初啟動,短短三個月,就從10元/股暴漲到最高時19.52元/股,幾乎翻倍,公司總市值接近17億元,市盈率超過30倍。
這段時間里,國泰君安、長江、紅塔、第一創(chuàng)業(yè)、東興等數(shù)家做市商紛紛后續(xù)加入做市,大漢三通也成為了新三板中流動性最好的股票之一,連續(xù)多日成交金額超過1000萬元。
在2017年3月,大漢三通舉辦的投資者接待會中,董事長高比布表示,“2017年大漢三通實現(xiàn)業(yè)績再次翻番充滿了信心。”……
事實證明,高比布明顯高估了公司的盈利能力。
2017年,大漢三通盡管營業(yè)收入繼續(xù)增長49.57%,全年實現(xiàn)16億元,但凈利潤卻不升反降,扣非后僅4224.15萬元,不僅沒能“再次翻番”,甚至比2016年還下滑了7.83%。
此外,公司2017年銷售毛利率和銷售凈利率分別為10%和2.97%,兩項數(shù)據(jù)都對比2016年,均嚴(yán)重下滑。
從大漢三通最新的資產(chǎn)負(fù)債表來看,流動資產(chǎn)3.21億元,但大部分是往來款,光應(yīng)收賬款和預(yù)付款項就分別占到了1.3億元和1.51億元。
2018年上半年,大漢三通現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的凈流出高達3134.92萬元,資金壓力并不算小。
業(yè)績上的不達預(yù)期,很快反映在公司股價上。2018年以來,大漢三通股價累計下跌67%,市值從17億縮水至2.5億。
和一年前相比,完全是另一番景象。
曾經(jīng)的新三板明星公司,成為了名副其實的熊股。
二、隱瞞關(guān)聯(lián)交易,招來一紙罰書
上文提到,大漢三通2016年業(yè)績翻了不止兩倍。但讓人沒想到的是,這居然是通過11家妹夫控制的公司,進行左手倒右手的關(guān)聯(lián)交易才得以實現(xiàn)。
本以為神不知鬼不覺,但沒想到躲不過證監(jiān)會的法眼。
2017年5月,大漢三通公告,因“未完整披露關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易及未按照規(guī)定披露股東資金占用事項”,被上海證監(jiān)局采取行政監(jiān)管措施。
根據(jù)公開資料,11家關(guān)聯(lián)公司曾與大漢三通關(guān)系密切、相互牽絆纏繞,唱了一出生猛的關(guān)聯(lián)交易大戲。
2016年,大漢三通向11家公司采購及銷售流量,累計凈支付2.61億元,確認(rèn)主營業(yè)務(wù)收入2778.52萬元,確認(rèn)主營業(yè)務(wù)成本1.92億元。要知道,2016年,大漢三通發(fā)生的主營業(yè)務(wù)成本也只為9.2億,單是關(guān)聯(lián)采購這一項就超過了20%。
此后,股轉(zhuǎn)的處罰公告揭示這些公司之間的真實關(guān)系,均為大漢三通董事曾斯生(董事長高比布的妹夫、董事會秘書高金容的丈夫)通過朋友、親屬、朋友的親屬等設(shè)立。
能將關(guān)聯(lián)交易玩得這么溜,高比布真有賈躍亭的風(fēng)范呢。
結(jié)果,收到監(jiān)管處罰的第二天,大漢三通股價便悲催地大跌14.71%,創(chuàng)歷史新高成交2966萬。此前,它曾半只腳踏入了創(chuàng)新層,但是在最后一刻,卻因為上海證監(jiān)局的一紙?zhí)幜P,被“踢回”基礎(chǔ)層。
三、總經(jīng)理辭任,說好的增持也沒了
面對連連下挫的股價,大漢三通的管理層希望以真金白銀自救。
2017年8月,公司公告,基于對公司未來發(fā)展的信心和資本市場長期投資價值的判斷,公司董事長高比布計劃增持公司股份不少于1000萬,另外四位高管胡玉龍、曾斯生、趙鴻和周林分別增持不少于200萬、100萬、50萬和50萬。
然而,這樣的承諾,卻比戀愛中的男生說的“我愛你”更不靠譜!
一年過去,董事長高比布不僅沒增持,所持股份數(shù)量還從3291.8萬股下降到了3281.2萬股,減持了10.6萬股。
原本承諾增持200萬元的副總經(jīng)理胡玉龍,只在二級市場買入了142.21萬元,完成部分承諾。
同時,三胖哥發(fā)現(xiàn),由高比布及其妻子黃筱芬控制的公司第三大股東,大漢三通控股有限公司,自2017年以來,累計減持股份數(shù)量是驚人的90.5萬股,預(yù)估套現(xiàn)金額接近1000萬!
唯一兌現(xiàn)了承諾的,是上文提及的董事長高比布的妹夫,公司董事曾斯生,其累計花費了139.1萬元。
另一位曾夸下???,準(zhǔn)備增持的公司總經(jīng)理周林,更加夸張,今年4月直接向公司遞交一紙辭呈。公告中,大漢三通提及,“周林先生辭去總經(jīng)理職務(wù)后繼續(xù)擔(dān)任公司安排的其他職務(wù)”。
難道,周林是為了免去了增持之責(zé),才卸任了公司總經(jīng)理?
如今,幾位高管的增持承諾延長到了明年8月,不知到了一年后他們的承諾能否如期兌現(xiàn)。
四、1.5億再融資,遙遙無期
打出“流量經(jīng)營”的概念也好,通過關(guān)聯(lián)交易做大業(yè)績也罷,三胖哥猜測大漢三通的目的只有一個,融資。
2017年10月,大漢三通拋出《股票發(fā)行方案》,計劃以10-15元/股發(fā)行不超過1000萬股,預(yù)計募集資金總額不超過人民幣1.5億元。此后,公司先后在今年4月修訂了《股票發(fā)行方案》,后上報中國證監(jiān)會審核。
雖然大漢三通在今年7月收到證監(jiān)會關(guān)于核準(zhǔn)公司定向發(fā)行股票的批復(fù),但三個月已過,這筆籌劃了一年多的再融資,仍然杳無音信。
以目前股價計算,發(fā)行方案中的最低價還要比市價高出三倍!如此寒冬下的新三板,又會有哪位投資者愿意溢價買入?
事實上,自從2013年7月掛牌以來,大漢三通也是一位“融資達人”,先后完成四輪融資,募集近6000萬元。
公司最近一次定增,于2015年12月完成,中信證券增資2100萬元,目前復(fù)權(quán)價浮虧仍有33%。
五、結(jié)束語
大漢三通早于全國擴容前就已掛牌新三板,堪稱“老司機”,也深諳資本市場運作套路,依靠關(guān)聯(lián)交易做大業(yè)績、嘴上喊增持背地里偷偷減持套現(xiàn),又希冀繼續(xù)圈錢融資……
不過,投資者擅于“用腳投票”,縱然公司每年還有4000多萬凈利潤,但面對這樣一家誠信度存疑的公眾公司,股價是最好的試金石。
近日,大漢三通又公告榮獲“2018上海民營服務(wù)業(yè)企業(yè)100強”、“2018上海服務(wù)業(yè)企業(yè)100強”、“2018上海成長性企業(yè)50強”等獎項。未來,公司在新三板將如何發(fā)展?
(文章來源: 金三板/作者: 金融三胖哥 )
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