國(guó)內(nèi)上市存在瓶頸 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外IPO潮難退

　　近日，作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，阿里巴巴以15億美元的上市融資額創(chuàng)下全球互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資額之最，以4475．18億港元的凍結(jié)資金額創(chuàng)下香港市場(chǎng)資金凍結(jié)紀(jì)錄。隨著阿里巴巴的成功上市，內(nèi)地科技企業(yè)赴海外上市、與海外公司并購(gòu)聯(lián)姻的熱潮再次涌動(dòng)。這種科技資源紛紛向海外資本市場(chǎng)投懷送抱的現(xiàn)象不能不令人深思。

　　國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)改革能不能抑制優(yōu)質(zhì)科技資源“紅杏出墻”，為科技企業(yè)搭建的創(chuàng)業(yè)板“溫床”能否吸引科技型中小企業(yè)，這都需要時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，吸引國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市的驅(qū)動(dòng)因素中，除投資者眾多、估值較高因素之外，戰(zhàn)略性考慮也是中國(guó)企業(yè)赴海外上市的主要原因。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，2003年中國(guó)內(nèi)地企業(yè)在海外發(fā)行上市的有48家，籌資金額約70億美元；2004年有84家，籌資金額111．51億美元；2005年有79家，籌資金額約200億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出滬深兩市2003年和2004年首發(fā)募集約100億美元的融資額；2006年海外上市首發(fā)融資440億美元，是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)首發(fā)融資額的2．5倍。

　　在赴海外上市的公司中，不乏國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的科技創(chuàng)新型企業(yè)，比如全球中文搜索引擎龍頭百度、太陽(yáng)能龍頭企業(yè)無(wú)錫尚德、新興媒體分眾傳媒等等。加之之前的新浪、搜狐、網(wǎng)易、盛大等，這些處于高速成長(zhǎng)期、有著良好發(fā)展前景的公司，無(wú)一例外選擇的都是海外資本市場(chǎng)。這種“墻內(nèi)開(kāi)花墻外香”的現(xiàn)象已經(jīng)引起了業(yè)內(nèi)人士的極大關(guān)注。

　　清科集團(tuán)的一份統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，今年二季度共有43家中國(guó)企業(yè)在境內(nèi)外上市，融資總計(jì)200多億美元，其中有21只中國(guó)概念股在海外資本市場(chǎng)上市，融資總量為114．95億美元；有22家企業(yè)在境內(nèi)交易所上市，融資總量為89．72億美元。中國(guó)企業(yè)海外上市的融資額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)境內(nèi)上市的融資額，在海外上市已經(jīng)成為企業(yè)的一種風(fēng)尚。

　　海外市場(chǎng)成本低回報(bào)高

　　這些優(yōu)質(zhì)的科技企業(yè)為什么要流落海外？業(yè)內(nèi)人士表示，前幾年，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)低迷，新股發(fā)行暫?？赡茏柚沽似髽I(yè)入市，而從2005年以來(lái)國(guó)內(nèi)的大牛市并沒(méi)能阻止這些創(chuàng)新型科技企業(yè)“出海”步伐，當(dāng)前如火如荼A股市場(chǎng)也不能促進(jìn)其回歸，個(gè)中原因值得深思。

　　深交所有關(guān)人士指出，“一些海外交易所激烈爭(zhēng)奪中國(guó)潛在的上市資源，特別是具有高成長(zhǎng)性的科技創(chuàng)新型企業(yè)，幾乎到了全力以赴的地步。”

　　近幾年，海外交易所都盯著中國(guó)潛在的上市資源，全球主要金融交易所頻繁來(lái)到中國(guó)“游說(shuō)”優(yōu)質(zhì)的上市資源。有專家指出，對(duì)中國(guó)優(yōu)質(zhì)上市公司資源的爭(zhēng)奪，已成為各交易所業(yè)務(wù)的重中之重。隨著中國(guó)證監(jiān)會(huì)在今年7月對(duì)海外交易所駐華代表處正式“開(kāi)閘”，海外交易所落戶中國(guó)的步伐越來(lái)越快。

　　當(dāng)然，海外交易所的追捧刺激了科技企業(yè)大量外流。“除了交易所的追捧之外，海外市場(chǎng)通常對(duì)國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)公司估值較高，對(duì)科技創(chuàng)新型企業(yè)有較為精準(zhǔn)的價(jià)值分析，這也是吸引國(guó)內(nèi)科技企業(yè)海外上市的重要原因。比如納斯達(dá)克對(duì)科技型企業(yè)的估值就比較高。”華創(chuàng)證券經(jīng)濟(jì)有限責(zé)任公司北京營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理助理倪軍表示。

　　另外，海外一些資本市場(chǎng)可以降低企業(yè)的上市成本，比如在香港上市可以幫助企業(yè)節(jié)省許多合規(guī)成本，對(duì)某些擬上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，這是選擇香港上市的一個(gè)決定性因素。隨著大量資金涌入亞洲，再加上QDII獲準(zhǔn)在港投資，對(duì)在港上市企業(yè)的投資額會(huì)大幅增加，這也會(huì)吸引很多內(nèi)地企業(yè)到香港上市。

　　海外市場(chǎng)認(rèn)同度高

　　海外資本市場(chǎng)有比較好的環(huán)境，企業(yè)能夠得到認(rèn)同也是眾多科技企業(yè)選擇海外上市的原因。

　　一位科技企業(yè)高管向記者表示，“在美國(guó)，高科技產(chǎn)業(yè)非常成熟，投資人對(duì)于產(chǎn)業(yè)的理解力更強(qiáng)，對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)看得更為清晰。這點(diǎn)是我們相當(dāng)看重的。因?yàn)橐掷m(xù)地和投資者溝通，如果投資者比較理解我們的商業(yè)模式，會(huì)減少溝通的成本，使企業(yè)在資本市場(chǎng)獲得更多支持。”

　　作為國(guó)內(nèi)視頻監(jiān)控的龍頭企業(yè)，北京藍(lán)色星際軟件技術(shù)發(fā)展有限公司不久前在英國(guó)AIM市場(chǎng)成功上市。談到為何遠(yuǎn)赴海外上市，該公司運(yùn)營(yíng)總監(jiān)王翀向記者介紹，目前，國(guó)內(nèi)從事視頻監(jiān)控系統(tǒng)的大部分企業(yè)仍處于產(chǎn)業(yè)中低端的加工制造階段，能夠進(jìn)行高端研發(fā)的企業(yè)為數(shù)不多。而在英國(guó)，這個(gè)產(chǎn)業(yè)比較成熟，其盈利模式早已被投資者認(rèn)可，“我們選擇在英國(guó)上市就是看中了那里的投資環(huán)境。上市后的股價(jià)走勢(shì)也證明了我們的選擇是正確的。”

　　摩根大通的一位分析師在分析香港資本市場(chǎng)時(shí)也表示了同樣的看法，“以前我們看到的情況是市場(chǎng)對(duì)香港散戶投資者群體實(shí)力及他們對(duì)科技類股票是否會(huì)有興趣感到擔(dān)心，但從騰訊公司股票的表現(xiàn)和市場(chǎng)對(duì)阿里巴巴的興趣表明，情況已經(jīng)有了很大變化。據(jù)估計(jì)，計(jì)劃上市的中國(guó)內(nèi)地科技企業(yè)將有1／4－1／3選擇香港，這是一個(gè)很大的增幅。”

　　內(nèi)地第一家赴日上市的亞洲傳媒（北京寬視網(wǎng)絡(luò)），2006年收入為2850萬(wàn)美元左右，總共發(fā)行5343萬(wàn)股，主承銷商野村證券對(duì)其極為看好，并以自有資金投資了500萬(wàn)美元。到目前為止，亞洲傳媒在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)活躍，股價(jià)一路攀升，最高時(shí)超過(guò)了發(fā)行價(jià)的3倍。亞洲傳媒在日本市場(chǎng)的表現(xiàn)也得益于日本投資者的追捧。記者注意到，在亞洲傳媒的公眾股東中，個(gè)人股占65．6％，機(jī)構(gòu)投資者占34．4％。可以看出，日本市場(chǎng)的個(gè)人投資者還是很看好亞洲傳媒的，對(duì)中國(guó)科技類企業(yè)有比較深刻的理解。

　　企業(yè)的戰(zhàn)略性選擇

　　選擇海外上市，可以贏得國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)同、提高全球知名度，這也成為不少科技型企業(yè)的考慮之一。有投行人士指出，國(guó)內(nèi)企業(yè)赴海外上市，一般都會(huì)有全球路演。對(duì)于那些業(yè)務(wù)國(guó)際化的公司來(lái)說(shuō)，這是一次絕佳的“廣告”機(jī)會(huì)，在獲得國(guó)際資本市場(chǎng)認(rèn)同的同時(shí)，可以很好地向全球展示自己、提高品牌美譽(yù)度。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市的驅(qū)動(dòng)因素中，除投資者眾多、估值較高等因素之外，戰(zhàn)略性因素也是中國(guó)企業(yè)赴海外上市的主要原因。以前國(guó)內(nèi)企業(yè)到美國(guó)上市一般有兩個(gè)原因：美國(guó)市場(chǎng)有較多的高層次投資者；在美國(guó)市場(chǎng)公司股票能得到較高估值?，F(xiàn)在企業(yè)的思路正在改變：希望通過(guò)在美國(guó)上市，達(dá)到全球性增長(zhǎng)，包括進(jìn)行海外收購(gòu)擴(kuò)張。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今后企業(yè)選擇上市地點(diǎn)可能會(huì)越來(lái)越多地從公司自身的情況和發(fā)展的戰(zhàn)略方面去考慮。阿里巴巴一位高層表示，“我們上市的時(shí)候首先要考慮的一個(gè)問(wèn)題，就是客戶從我們的上市中獲得什么好處，這是選擇到香港上市的原因。我們企業(yè)很大的一塊業(yè)務(wù)是國(guó)際貿(mào)易，而我國(guó)香港地區(qū)是國(guó)際貿(mào)易中心，這對(duì)我們是很有利的。”