全球金融市場資深人士縱談投資策略

    **股市和債市**

    （一）中國上市公司去年業(yè)績整體錄得五成的增幅，連續(xù)兩年高成長。不過業(yè)內(nèi)普遍認為，今年好景將不在，全球和中國經(jīng)濟的減速、人民幣升值壓力以及原材料和人工等成本的上升，上市公司凈利增速較去年將下滑。聯(lián)合證券分析師楊偉聰指出，"在宏觀景氣下滑的大背景下，不要對上市公司業(yè)績寄予過高的期望，利潤率肯定會下降的。"

    路透對八家券商和基金經(jīng)理進行簡單的調(diào)查，他們普遍估計今年上市公司凈利將同比增長20-30％，預(yù)期中值為25%.這比一個月前的調(diào)查結(jié)果略有提高，因近期的股市走勢轉(zhuǎn)暖以及人民幣升值步伐稍緩。分析師普遍認為，美國受次級貸風(fēng)波影響，今年經(jīng)濟增速下滑已基本定局，加上預(yù)期全年人民幣匯率應(yīng)有10％的升幅，中國的出口經(jīng)濟體系必然會受到影響，而在宏觀調(diào)控強硬措施下，中國的高經(jīng)濟增速也低下了頭。在這種環(huán)境下，上市公司減速增長也就在意料之中了。

    （二）摩根大通旗下資金管理分支——JF資產(chǎn)管理公司高層稱，投資者應(yīng)"加碼"中國、韓國以及泰國的股票，同時限制在菲律賓市場的敞口，因該國通膨率很高構(gòu)成風(fēng)險。該公司還警告稱，近期全球股市反彈之勢可能短暫，因為美國經(jīng)濟前景暗淡讓企業(yè)獲利和全球經(jīng)濟成長承壓。JF負責(zé)投資服務(wù)的主管Geoff Lewis在香港一場媒體簡布會上表示，"這可能只是短期回升。我們認為在某個時點待經(jīng)濟惡化的勢頭更加明確，市場將出現(xiàn)新一輪下跌。"

    （三）路透調(diào)查顯示，美國基金經(jīng)理人4月仍舊重倉持有股票。在一個月前信貸危機引發(fā)股市賣盤之際，基金大舉增加了股票的配置比重。受訪的10位美國基金經(jīng)理人4月對股票的配置比重平均為65.3％，高于3月的64.7%.這10位經(jīng)理人也參與了3月的調(diào)查。現(xiàn)金投資比重在4月則降至3.3％，3月為3.6%.債券投資比重亦自27.7％降至27.3%.Fifth Third資產(chǎn)管理的總裁兼投資長Keith Wirtz提及股市在3月中的挫跌時表示，"股市恐怕已經(jīng)找到低點。"

    而當月歐洲大陸基金管理公司將股票持有比重提升到今年以來最高，同時降低債券持有比重，因其益發(fā)認為信貸危機最糟糕的局面可能已經(jīng)結(jié)束。

    英國基金經(jīng)理在4月則增持股票和債券并減持現(xiàn)金，希冀購買某些就其前景而言較為廉價的資產(chǎn)，并認為美國次貸相關(guān)的資產(chǎn)減計最嚴峻的時期已過去。HBOS旗下資產(chǎn)管理公司Insight Investment投資策略主管Matt Merritt稱，"市場情緒略為高漲，意識到信貸危機真正的危險時期或已成為過去。在房價持續(xù)下跌，油價亦保持漲勢之際，經(jīng)濟前景依然艱難。"

    （四）意大利忠利集團（Generali）旗下Generali Investments建議客戶，利用目前市場強勢作為獲利了結(jié)的短期機遇，同時減持風(fēng)險資產(chǎn)，因金融危機不太可能結(jié)束。該公司在其5月展望中表示，"我們預(yù)期熊市下的反彈將在未來一個月內(nèi)終止，對固定收益資產(chǎn)的需求將上升。"另外，該公司對全球經(jīng)濟增長前景亦較為悲觀，認為美國經(jīng)濟已經(jīng)處于衰退，雖程度輕微但仍面臨下檔風(fēng)險。

    該公司對較長期前景也不樂觀。Generali預(yù)計美國股市未來12個月漲幅料僅略超出3％，歐洲股市漲幅略高于5%——勢頭都比較溫和。其還預(yù)計債券收益率（殖利率）未來一年將會上升。

    **匯市**

    （一）源于美國的全球信貸緊縮持續(xù)了九個月，歐元區(qū)開始感覺到它的影響，而歐元飆升亦將打壓出口，但決策者和商界領(lǐng)袖可能還是要感謝歐元帶來的好處。盡管經(jīng)濟學(xué)家仍在爭論這個宏偉的貨幣工程是否已取得成功，但歐元最大的益處之一，或許已在過去九個月中得以體現(xiàn)。摩根士丹利歐洲經(jīng)濟學(xué)家Eric Chaney表示，"貨幣的不確定性，是圍繞未來獲利的主要不確定性，一旦企業(yè)意識到這種不確定性，他們就會迅速作出反應(yīng)，首先就是減少資本支出然後是裁員。"由此不難想像，如果沒有歐元，過去九個月的金融危機會給歐元區(qū)造成什麼樣的沖擊。

    **商品**

    （一）每桶120美元的油價正幫助黃金以外的非能源初級商品創(chuàng)造新高，而一些投資者預(yù)期美元走強將導(dǎo)致所有初級商品價格的修正。商品經(jīng)紀商MF Global能源和金屬分析師Edward Meir稱："我認為油價拉動所有東西價格上漲，因此這些初級商品再度回升……上周美元上漲給了空頭一些希望，但現(xiàn)在漲勢暫歇，我們似乎又回到了起初的那種交投策略，即做空美元做多商品。"

    （二）投資銀行高盛在一份研究報告中稱，油價在未來兩年內(nèi)可能躥升至200美元，因其處于石油供應(yīng)增長疲弱所推動的"超級上漲"周期中。高盛在路透于周二獲得的報告中稱，"我們認為當前的能源危機可能在抬頭，因充足供應(yīng)增長匱乏正在變得明顯……在未來六至24個月內(nèi)漲至每桶150-200美元的可能性越來越大，不過預(yù)測油價的最高點以及此輪上漲周期剩馀時間仍然存在很大不確定性，"高盛認為市場正在接近"超級上漲"周期的轉(zhuǎn)折點。

    （三）技術(shù)圖表分析師指出，黃金價格目前徘徊在每盎司850美元的關(guān)鍵位附近，下一步可能是走軟并由此確定出近期走勢。分析師稱，最近的賣壓導(dǎo)致金價跌至850美元下方的四個月低點，從而削弱了黃金近期的技術(shù)前景。持守在850美元這一重大水準上方的努力失敗，可能觸發(fā)更多的投資者賣盤。

    "無論怎樣，我都不認為這波價格修正已經(jīng)結(jié)束。短線看，黃金將進一步下滑。"巴克萊資本國際的技術(shù)分析師Phil Roberts表示，"金價已經(jīng)來到850附近的關(guān)鍵區(qū)域，如果市場能強勁反彈，則金價預(yù)計能在該水準左右尋到支撐。"摩根大通分析師Robin Wilkin則認為，"短線看，黃金仍舊承壓。如果判斷錯誤，且黃金開始大舉突破850-845區(qū)域，之後則恐怕會一路滑向770左右，這一水準將構(gòu)成新的支撐。"

    （四）美國聯(lián)邦儲備理事會（美聯(lián)儲）降息并給進一步調(diào)降利率留下馀地，這可能令那些飽受能源和食品價格飛漲之苦的消費者得不到什麼安慰。Cameron Hanover總裁Peter Beutel說，"我們抱著很大的期望，希望他們會講點什麼，暗示（連續(xù)大幅降息）這一瘋狂舉動已經(jīng)結(jié)束。每一次他們調(diào)降利率并為下一次降息留下伏筆的時候，他們基本上是在縱容初級商品價格走高。"

    專業(yè)人士稱，對沖基金也涌入資本市場，增加對能源和初級商品期貨的交易，從而加劇了市場價格的波動。Beutel說，"許多過去投資股票和債券的投資人也沖進商品市場。這些人過去交易的也許是5，000種不同的股票，現(xiàn)在卻要拿大把的錢來交易25種活躍的初級商品。"