挑選公司的六大財務指標

    一、挑選股票，就是挑選公司

    挑選股票，就是挑選公司，要了解公司，就要了解它的財務指標。林園很少花大量的時間去研究公司的財務報表。一份詳細的上市公司財務報告，擁有眾多的財務指標。林園只是認真審視其中的六大財務指標，而這種財務分析方法與巴菲特不謀而合。

    巴菲特常用投資收益率指標衡量企業(yè)的投資價值。一個上市公司的獲利能力再強、成長性再好，那也是它自身價值的體現(xiàn)。當買進它們并長期持有后，如果不能依靠企業(yè)的獲利給投資者帶來豐厚的復利收益，它就不是一個具有投資價值的股票。巴菲特的估值方法就是直接給出了我們投資一個企業(yè)的投資收益率，也就是相當于一個企業(yè)能夠給我們提供的長期存款利率。

    巴菲特說：“只要企業(yè)的股東權益報酬率充滿希望并令人滿意，或管理者能勝任其職務而且誠實，同時市場價格也沒有高估此企業(yè)”，那么他“相當滿足于長期持有任何證券”。

    巴菲特主要研究損益表、資本轉(zhuǎn)投資的條件和公司產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。

    1. 把重心放在股東權益報酬率，而不是每股盈余

    大多數(shù)的投資人借著每股盈余來判斷公司年度的績效，看看它們是否創(chuàng)下紀錄或較上一年度有顯著的進步。但是既然公司借著保留上年度盈余的一部分，來不斷增加公司的資本，盈余的增長（自動增和的每股盈余）就顯得毫無意義。當公司高聲宣布“每股盈余破紀錄”的時候，投資人就被誤導而相信經(jīng)營者一年比一年表現(xiàn)更好。衡量每年度績效的一個比較真實的方法是：股東權益報酬率——營運收益與股東權益比，因為它已考慮了公司逐漸增加的資本額。

    2. 計算“股東盈余”

    企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力決定了它的價值。巴菲特找出那些產(chǎn)生超過營運所需現(xiàn)金的公司，而將不斷消耗現(xiàn)金的公司排除在外。但是在決定一家企業(yè)的價值時，很重要的一點是要了解到，并不是所有的盈余都在平等的基礎下所創(chuàng)造出來的。有高固定資產(chǎn)的公司，相對于固定資產(chǎn)較低的公司，將需要更多的保留盈余，因為盈余的一部分必須被劃撥出來，以維持和提升那些資產(chǎn)的價值，因此，會計盈余需要被調(diào)整以反映一些產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。

    巴菲特提供一份較為正確的計算方式，他稱之為“股東盈余”。決定股東盈余的方法是將折舊、耗損和分期攤銷的費用加上凈利，然后減去那些公司用以維持其經(jīng)濟狀況和銷售量的資本支出。

    3. 尋找高毛利率的公司

    高毛利率反映出的不只是一家壯大的企業(yè)，同時也反映出經(jīng)營者控制成本緊抓不放的精神。巴菲特欣賞注意成本觀念的經(jīng)營者，而厭惡放任成本不斷擴大的經(jīng)營者。股東也間接獲得那些企業(yè)的利潤。被不智花費的每一塊錢，都將剝奪股東的利潤。多年來，巴菲特已經(jīng)觀察到有高營運成本的公司，通常會尋求維持或補貼這些成本的辦法。而低于平均成本的公司，則多半自傲于它們自己能夠找到削減支出的辦法。

    4. 對于保留的每一塊錢盈余，可以確定公司至少已經(jīng)創(chuàng)造了一塊錢的市場價值

    這是一個便捷迅速的財務檢測，它不只會告訴你企業(yè)的優(yōu)勢，同時也讓你知道經(jīng)營者如何理性分配公司的資源。用公司的凈收入減去所有支付給股東的股利，所剩余的就是公司的保留盈余。現(xiàn)在，再加上十年來這家公司的保留盈余。下一步，找出公司目前的市價和它十年前市價的差價。如果你的企業(yè)在這十年之間的保留盈余轉(zhuǎn)投資毫無生產(chǎn)力，市場最后將會把這個企業(yè)定出低價的價格。如果市場價值的改變小于保留盈余的總和，這家公司便走上衰退的道路了。但是如果你的企業(yè)已經(jīng)能夠賺得較平均水準為高的保留盈余報酬率，企業(yè)市場價值的上漲利潤應該會超過公司保留盈余的總和，如此每一塊錢都創(chuàng)造出超過一塊錢的市場價值。

    國際大師巴菲特的伯克希爾。哈薩韋公司的股票從來沒有分紅-拆股過，因此，對于長期持有，甚至終生持有伯克希爾。哈薩韋公司股票的人來說，是無法獲得任何現(xiàn)金流的。之所以沒有分紅，其實也非常簡單，因為巴菲特認為，如果利潤用于再投資，可以產(chǎn)生高于投資額的等價購買力回報，那么這個投資就是成功的。

    在巴菲特眼中，利潤是復合增長的基礎。林園雖然也知道這個道理，但買入股票“貓著”后，也不希望它老是不漲，這樣，資金的時間價值就被抹殺了。林園會主動要求他“持有”的公司多分紅，提這樣的要求也是股東的合法權益，聽不聽是他們的事，只要他也是其中的一 分子，他就會不停地“吆喝”。當然，如果他的組合中有高派息公司，他就會建議“現(xiàn)金分紅”，這樣對一些低市盈率的股票非常有效，如新興鑄管，銅都銅業(yè)等。組合中有成長型的企業(yè)，林園就會建議以送“紅股”方式分紅，這樣可以通過反復“除權”、“填權”來獲得收益。如云南白藥、五糧液、招商銀行等。

    當然，企業(yè)的硬朗度，也是林園選股的基本指標。他說的硬朗度就是指企業(yè)的盈利能力，賺錢的絕對數(shù)量的大小，要選賺錢絕對數(shù)量大的企業(yè)，企業(yè)手上的現(xiàn)金越來越多，毛利率越高越好。為什么紅燒肉、粉蒸肉這些傳統(tǒng)小吃，中國人都喜歡吃，因為它們是經(jīng)過千百年市場檢驗的好東西，他選公司時很注重選擇這樣的老字號公司，它們的產(chǎn)品都是經(jīng)過時間考驗的，他認為這樣的公司才是靠得住的公司，基本不受管理層變動因素的影響，這樣的公司才能夠做到輕松賺錢。他堅信茅臺酒總有一天會賣到1000元以上的價格。要選擇產(chǎn)品價格穩(wěn)定或趨升的公司，只有這樣的公司才能夠給它算賬，才不會出錯。不買賬算不清的公司的股票，未來只有把企業(yè)的賬算清楚了，才能夠確定你的盈利，而不是拍腦袋去決定。要知道股價能否持續(xù)上漲，95％的因素是取決于公司的經(jīng)營情況，以及發(fā)生在公司里的故事，而只有5%的因素是股市炒作造成的。搞清楚公司的經(jīng)營情況，調(diào)研和跟蹤是非常必要的，對你投資的公司要清楚到每個月的經(jīng)營指標才行。[next]

    二、林園挑選公司的六大財務指標

    1. 利潤總額——先看絕對數(shù)

    從會計的角度講，利潤是企業(yè)在一定會計期間的經(jīng)營成果，其金額表現(xiàn)為收入減費用后的差額。利潤總額由四部分組成，即營業(yè)利潤、投資凈收益、補貼收入和營業(yè)外收支凈額。

    利潤總額=營業(yè)利潤+投資凈收益+補貼收入+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出

    營業(yè)利潤=主營業(yè)務利潤+其他業(yè)務利潤-營業(yè)費用-管理費用-財務費用

    主營業(yè)務利潤=主營業(yè)務收入-主營業(yè)務成本-主營業(yè)務稅金及附加

    其他業(yè)務利潤=其他業(yè)務收入-其他業(yè)務支出

    利潤總額能直接反映企業(yè)的“賺錢能力”，它和企業(yè)的“每股收益”同樣重要，若一家上市公司一年只賺幾百萬元，在林園看來，這種公司是不值得他去投資的，還不如一個個體戶賺得多。所以，林園對企業(yè)年利潤總額的定義至少都要賺1個億，比如武鋼、寶鋼每年都能賺上百億元，招商銀行也能每年賺數(shù)十億元，這樣的企業(yè)和那些“干吆喝不賺錢”的企業(yè)不是一個級別的。企業(yè)只有賺足了錢，才有不斷擴張的動力，才有在行業(yè)周期不景氣時抵御風險的能力，而足夠數(shù)量的利潤才能保證企業(yè)有足夠的創(chuàng)新費用支持，企業(yè)的生命力才能長久，這也符合長期投資的最基本要素，如果企業(yè)沒有這樣長久生存并成長的能力，也就沒有必要去在它身上實踐價值投資。

    林園在挑選重倉股的時候，首先考察的是利潤總額絕對數(shù)量大的公司，然后結合其他財務指標，以及該企業(yè)的經(jīng)營特色去決定是否值得投資。他之所以會看重這個指標，有一個很重要的原因。投資者應該知道上市公司披露財務報告的時間與實際會計年度會有一定的時間差，而通過提前知道未披露的財務報告數(shù)據(jù)，就可以有效地對股價短期走勢做出判斷，這是很多短莊利用財報披露的時差，做短炒的依據(jù)。而知道了利潤總額后，就掌握了企業(yè)的賺錢情況，短時間內(nèi)，這些企業(yè)的利潤不會有快速變化的，在披露報告的時間差內(nèi)，可能有些指標發(fā)生變化，從而影響到對公司的正確認識。因此，一旦知道了這些企業(yè)的賺錢能力，投資者就沒有什么可擔心的，一些機構也是利用這個特性建倉的。

    2. 每股凈資產(chǎn)——不要去關心

    股票的凈值又稱為賬面價值，也稱為每股凈資產(chǎn)，是用會計統(tǒng)計的方法計算出來的每股股票所包含的資產(chǎn)凈值。其計算方法是用公司的凈資產(chǎn)（包括注冊資金、各種公積金、累積盈余等，不包括債務）除以總股本，得到的就是每股的凈值。股份公司的賬面價值越高，則股東實際擁有的資產(chǎn)就越多。

    這一指標反映每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值。每股凈資產(chǎn)越高，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越多；每股凈資產(chǎn)越少，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越少。通常每股凈資產(chǎn)越高越好。而且很多投資者，認為每股凈資產(chǎn)賬面價值是財務統(tǒng)計、計算的結果，數(shù)據(jù)較精確而且可信度很高。

    然而，林園對這個指標有不同的看法。他認為，能夠賺錢的凈資產(chǎn)才是有效凈資產(chǎn)，否則可以說就是無效凈資產(chǎn)。比如說，上海房價大漲之后，有一些人要對上海商業(yè)股凈資產(chǎn)進行重新估值，理由是上海地價大漲了，重估后它的凈資產(chǎn)應該大幅升值，但在林園看來，這種升值不能帶來實際的效益，也可以說是無意義的，最多也只是“紙上富貴”。

    因此，每股凈資產(chǎn)高低不是林園判斷企業(yè)“好壞”的重要財務指標，因為它總是被人為地進行修飾。費心思去判斷修飾它的動機，不如不去關心，反而不會擾亂自己的選股思路。

    3. 凈資產(chǎn)收益率——10％以下免談

    凈資產(chǎn)收益率和每股收益都是反映企業(yè)獲利能力的財務指標，是單位凈資產(chǎn)在某時段的經(jīng)營中所取得的凈收益，其計算公式為：

    凈資產(chǎn)收益率＝（凈收益/凈資產(chǎn)）×100％

    如果企業(yè)沒有發(fā)生增資擴股等籌資活動，凈資產(chǎn)收益率水平的高低主要反映上市公司盈利能力的大小。如果公司發(fā)生了增資擴股，公司的稅后利潤必須同步上升，才能保持原來的凈資產(chǎn)收益率水平。所以，在上市公司不斷增資擴股的情況下，凈資產(chǎn)收益率是否能維持在較高（＞10％）的水平，才能反映上市公司業(yè)績成長性是否較好。為了讓證券市場上的資金流入獲利能力較強、成長性較好的上市公司，證監(jiān)會要求配股的上市公司，凈資產(chǎn)收益率必須連續(xù)三年平均在10%以上。其中，任何一年都不得低于6％.

    凈資產(chǎn)收益率愈高，表明公司的經(jīng)營能力越強。比如2003年，林園買入貴州茅臺時，除去貴州茅臺賬上的現(xiàn)金資產(chǎn)，其凈資產(chǎn)收益率應該為80％以上，實際上就是投資100元，每年能賺80元。林園對招商銀行北京分行的調(diào)研也發(fā)現(xiàn)其凈資產(chǎn)收益率也達53%.

    這個指標能直接反映企業(yè)的效益，林園選擇的公司一般要求凈資產(chǎn)收益率應該大于20％.凈資產(chǎn)收益率小于10%的企業(yè)他是不會選擇的，因為任何公司都會增資擴股的，如果連證監(jiān)會的10％的規(guī)定都無法滿足，那還有什么可研究的呢。

    4. 產(chǎn)品毛利率——要高、穩(wěn)定而且趨升

    此項指標通常用來比較同一產(chǎn)業(yè)公司產(chǎn)品競爭力的強弱，顯示出公司產(chǎn)品的訂價能力、制造成本的控制能力及市場占有率，也可以用來比較不同產(chǎn)業(yè)間的產(chǎn)業(yè)趨勢變化。但不同產(chǎn)業(yè)，則會有不同的毛利率水準。

    林園選擇的公司的產(chǎn)品毛利率要高、而且具有穩(wěn)定上升的趨勢，若產(chǎn)品毛利率下降，那就要小心了——可能是行業(yè)競爭加劇，使得產(chǎn)品價格下降，如彩電行業(yè)，近10年來產(chǎn)品毛利率一直在逐年下降；而白酒行業(yè)產(chǎn)品毛利率卻一直都比較穩(wěn)定，例如：山西汾酒連續(xù)5年毛利率保持上升，從2001年的59.7％至2005年達到72.1%，中端產(chǎn)品的平均價位在50元以上，毛利率超過70％，高端產(chǎn)品的毛利率超過80%.但由于高端產(chǎn)品在公司產(chǎn)品銷售中所占比例僅為3％~4%，因此業(yè)績并不是最好的。

    林園的標準是選擇產(chǎn)品毛利率在20％的企業(yè)，而且毛利率要穩(wěn)定，這樣他就好給企業(yè)未來的收益“算賬”，增加投資的“確定性”。比如貴州茅臺的產(chǎn)品毛利率驚人，高度與低度茅臺酒的毛利率分別達到了83.28%和81.67％.這主要得益于產(chǎn)品漲價和銷售渠道的拓展。

    5. 應收賬款——注意回避

    應收賬款是指企業(yè)因銷售商品、產(chǎn)品或提供勞務而形成的債權。應收賬款是伴隨賒銷而發(fā)生的，其確認時間為銷售成立。按照我國會計準則的規(guī)定，同時滿足商品已經(jīng)發(fā)出和收到貨款若取得收取貨款的憑據(jù)兩個條件時，應確認收入，此時若未收到現(xiàn)金，即應確認應收賬款。應收賬款的確認時間因具體銷售方式不同而有所區(qū)別，如寄銷、分期收款銷售等等。

    應收賬款的計價由于從應收賬款中取得現(xiàn)金需要一段時間，因此，嚴格地說，應收賬款不能按其到期值（面值）計價，而應按未來現(xiàn)金的現(xiàn)值計價，但企業(yè)為了財務報告的美化，多數(shù)應收賬款按其到期可收回的價值計價。

    應收賬款是企業(yè)流動資產(chǎn)的一個重要項目。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，商業(yè)信用的推行，企業(yè)應收賬款數(shù)額普遍明顯增多，應收賬款的管理已經(jīng)成為企業(yè)經(jīng)營活動中日益重要的問題。

    應收賬款管理不善的弊端：

    （1）降低了企業(yè)的資金使用效率，使企業(yè)效益下降。由于企業(yè)的物流與資金流不一致，發(fā)出商品，開出銷售發(fā)票，貨款卻不能同步回收，而銷售已告成立，這種沒有貨款回籠的入賬銷售收入，勢必產(chǎn)生沒有現(xiàn)金流入的銷售業(yè)務損益產(chǎn)生、銷售稅金上繳及年內(nèi)所得稅預繳，如果涉及跨年度銷售收入導致的應收賬款，則可產(chǎn)生企業(yè)流動資產(chǎn)墊付股東年度分紅。企業(yè)因上述追求表面效益而產(chǎn)生的墊繳稅款及墊付股東分紅，占用了大量的流動資金，久而久之必將影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)，進而導致企業(yè)經(jīng)營實際狀況被掩蓋，影響企業(yè)生產(chǎn)計劃、銷售計劃等，無法實現(xiàn)既定的效益目標。

    （2）夸大了企業(yè)經(jīng)營成果。由于我國企業(yè)實行的記賬基礎是權責發(fā)生制（應收應付制），發(fā)生的當期賒銷全部記入當期收入。因此，企業(yè)的賬上利潤的增加并不表示能如期實現(xiàn)現(xiàn)金流入。會計制度要求企業(yè)按照應收賬款余額的百分比來提取壞賬準備，壞賬準備率一般為3％~5%（特殊企業(yè)除外）。如果實際發(fā)生的壞賬損失超過提取的壞賬準備，會給企業(yè)帶來很大的損失。因此，企業(yè)應收款的大量存在，虛增了賬面上的銷售收入，在一定程度上夸大了企業(yè)經(jīng)營成果，增加了企業(yè)的風險成本。

    （3）加速了企業(yè)的現(xiàn)金流出。賒銷雖然能使企業(yè)產(chǎn)生較多的利潤，但是并未真正使企業(yè)現(xiàn)金流入增加，反而使企業(yè)不得不運用有限的流動資金來墊付各種稅金和費用，加速了企業(yè)的現(xiàn)金流出，主要表現(xiàn)為：

    ① 企業(yè)流轉(zhuǎn)稅的支出。應收賬款帶來銷售收入，并未實際收到現(xiàn)金，流轉(zhuǎn)稅是以銷售為計算依據(jù)的，企業(yè)必須按時以現(xiàn)金交納。企業(yè)交納的流轉(zhuǎn)稅如增值稅、營業(yè)稅、消費稅、資源稅以及城市建設稅等，必然會隨著銷售收入的增加而增加。

    ② 所得稅的支出。應收賬款產(chǎn)生了利潤，但并未以現(xiàn)金實現(xiàn)，而交納所得稅必須按時以現(xiàn)金支付。

    ③ 現(xiàn)金利潤的分配，也同樣存在這樣的問題，另外，應收賬款的管理成本、應收賬款的回收成本都會加速企業(yè)現(xiàn)金流出。

    （4）對企業(yè)營業(yè)周期有影響。營業(yè)周期即從取得存貨到銷售存貨，并收回現(xiàn)金為止的這段時間，營業(yè)周期的長短取決于存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，營業(yè)周期為兩者之和。由此看出，不合理的應收賬款的存在，使營業(yè)周期延長，影響了企業(yè)資金循環(huán)，使大量的流動資金沉淀在非生產(chǎn)環(huán)節(jié)上，致使企業(yè)現(xiàn)金短缺，影響工資的發(fā)放和原材料的購買，嚴重影響了企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營。

    （5）增加了應收賬款管理過程中的出錯概率，給企業(yè)帶來額外損失。企業(yè)面對龐雜的應收款賬戶，核算差錯難以及時發(fā)現(xiàn)，不能及時了解應收款動態(tài)情況以及應收款對方企業(yè)詳情，造成責任不明確，應收賬款的合同、合約、承諾、審批手續(xù)等資料的散落、遺失有可能使企業(yè)已發(fā)生的應收賬款該按時收的不能按時收回，該全部收回的只有部分收回，能通過法律手段收回的，卻由于資料不全而不能收回，直至到最終形成企業(yè)單位資產(chǎn)的損失。

    所以，對應收賬款應當盡量采取回避的態(tài)度，因為你無法判斷這筆錢的未來究竟會怎樣。

    另外，應收賬款數(shù)量多，存在兩種情況。一種是可以收回的應收賬款，比如：新興鑄管，其應收賬款都是各地的自來水公司延期付款，自來水公司屬于市政基礎工程部分，就算其經(jīng)營發(fā)生問題，但涉及民生問題，政府部門會用財政進行彌補，所以不用擔心他們還不上錢，新興鑄管多年來都能夠順利收回。再比如云天化的應收賬款也是由于和用戶的貨到付款方式形成的，所以，基本不屬于賒銷等方式，只是銷售收入的確認“滯后”了，收回自然不成問題。而另外一種情況是產(chǎn)品銷售不暢造成應收賬款多，這就要小心了，說明企業(yè)的產(chǎn)品市場銷路有問題，只能采用賒銷來消化庫存，提高周轉(zhuǎn)率，因此不管其他財務指標變得有多漂亮也掩蓋不了未來前景可能變壞的信號。

    6. 預收款——越多越好！

    預收款與應收賬款恰好相反，預收賬款是反映企業(yè)預收購買單位賬款的指標，屬于資產(chǎn)負債表流動負債科目。按照權責發(fā)生制，由于商品或勞務所有權尚未轉(zhuǎn)移，所以預收賬款還不能體現(xiàn)為當期利潤。但是，預收賬款意味著企業(yè)已經(jīng)獲得訂單并取得支付，所以只要企業(yè)照單生產(chǎn)，預收賬款將在未來的會計期間轉(zhuǎn)化為收入，并在結轉(zhuǎn)成本后體現(xiàn)為利潤。

    因此，預收賬款的多少實際上預示了企業(yè)未來的收入利潤情況，對于估計上市公司下一個會計期間的盈利水平具有重要的參照意義。

    特別是在我國經(jīng)濟整體處于供大于求的狀況下，“先收款后發(fā)貨”不僅避免了大多數(shù)企業(yè)面臨的產(chǎn)能閑置、營銷費用高企問題，而且規(guī)避了“先發(fā)貨后收款”中存在的壞賬可能。其背后更深層次的原因在于企業(yè)或所屬行業(yè)競爭力或景氣程度的提升。

    預收款多，說明產(chǎn)品是供不應求，產(chǎn)品是“香餑餑”或者其銷售政策為先款后貨。預收款越多越好，如貴州茅臺長期都有十幾億元的預收款，2005年末預收賬款占公司主營收入的39.26％，2006年第三季度時預收賬款達到23.76億元，表明公司產(chǎn)品具有較強的市場談判力，這個指標能反映企業(yè)產(chǎn)品的“硬朗度”。由此看來，該公司在未來幾年要做的事情就是開足馬力生產(chǎn)，因為僅預收賬款就讓其賺得盆滿缽滿。[next]

    三、怎樣對待造假賬的公司

    即使你仔細研究了企業(yè)的財務報表，也難保會買到“李鬼”式的企業(yè)，他們欺騙你的主要手法就是“造假賬”。

    在草木皆兵的中國股市，林園建議，投資者在選公司時，最好選一些和人們生活密切相關的知名企業(yè)。林園選的貴州茅臺、五糧液、云南白藥、招商銀行、上海機場等公司，這些公司都是國營大企業(yè)，人們生活中可以接觸得到，它們主營業(yè)務突出，現(xiàn)金流充沛，每天都在為投資者賺錢，它們的領導人沒有必要去造假，造假的機會風險與企業(yè)的破產(chǎn)風險比要高得多。

    實際上，作為謹慎投資者的代表人物，林園會在全國選擇三個居住于不同的城市的專業(yè)人士，幫他分析目標公司的財務報表，通過財務指標給企業(yè)挑毛病。這三個人并不認識，得出的分析結論也不一樣，然后林園會綜合他們的意見，做出投資決策。當然這三個人分析的不僅僅是林園將要買入的目標公司，還包括競爭公司的財務報表，如：打算買五糧液，也會分析茅臺；打算買招商銀行，同步分析民生銀行；打算買上海機場，順便研究深圳機場……最后林園還會讓他在深證的老師在財務數(shù)據(jù)上把關。

    這么多年，有一個奇怪的現(xiàn)象，林園買入的一些公司經(jīng)過分析很可能有造假的嫌疑，但不是做多而是做少。林園買入的公司，據(jù)說很多都“隱瞞”利潤（少報）。實際上，隱瞞利潤往往使投資者會有“意外”的受益。

    林園喜歡選那些每年都能賺錢，而且賬上有大量現(xiàn)金的公司，因為這些“腰間硬朗”的公司沒有必要造假賬，相反，它們的現(xiàn)金流還能夠讓投資者有意外驚喜，如茅臺股改時流通股東每10股實獲20.66元現(xiàn)金（含稅），多么豐厚的一筆意外之財啊。

    曾有傳言，上海機場有造假賬的嫌疑，問題的焦點出在貨運量與利潤之間沒有合理的比例關系。林園認為那是這些人沒有好好看報表，上海機場的運行效率高，沒有錯。結果是上半年公司實現(xiàn)收入14.06億元，同比增長11％；凈利潤7.46億元，同比增長13%；每股收益0.387元，與預期相符，上半年業(yè)績增長主要來自業(yè)務量增長。上半年飛機起降和旅客吞吐分別同比增長18％和21%，浦東增幅繼續(xù)超越虹橋；二季度單架次航空收入1.27萬元，回升到2005年水平；收入和凈利潤增幅仍然低于業(yè)務量增幅，主要原因仍然是機型變小、人民幣升值及非航收入增長緩慢。航油公司投資收益保持平穩(wěn)，二季度投資收益5867萬元，基本與一季度持平。7月份航油銷售價格單向提高290元／噸，有助于下半年航油公司收益的回升。因此，業(yè)務量的增長，證明上海機場有很好的運作效率，可以處理這種增長。

    前些年的確有“銀廣廈”、“藍田”這樣一批造假的騙子公司，但大部分公司的賬是真實的，伴隨新會計準則的出臺，今后，造假的公司會減少。躲避造假者的另外一種方法是，遠離一些主業(yè)不清的企業(yè)，如果一個企業(yè)連自己的主業(yè)都不清楚，那么它的增長必然伴隨著巨大的風險，因為企業(yè)的主業(yè)就是在復制自己成功的經(jīng)驗，改革創(chuàng)新都可以在主業(yè)上發(fā)揮，而向其他領域延伸必然面臨較大的風險，顯而易見的是另外一些領域同樣有很多成功的企業(yè)，所以，企業(yè)能產(chǎn)生多少收益就值得商榷了。

    臺灣大學劉順仁教授出版的《財報就像一本故事書》是林園常常推薦給股民朋友的、專門解讀企業(yè)財務報表的圖書。書中用講故事的手法，利用非技術性的語言、生動活潑的例子，褪去財務報表報難懂的外衣，即使沒有任何財務背景的普通股民也能輕松讀懂企業(yè)財務報表背后的含義。尤其是書中第11章還專門提出“避開財務報表陷阱的九大貼士”，是識別假賬的九大法寶。它能幫助投資者學會結合財報數(shù)字和非財報信息，避開財報陷阱，作出安全、有效的投資，保護自己的投資收益。簡單介紹如下：

    1. 注意股價“利多下跌”的警訊

    所謂“利多下跌”，是指在有利潤增加的消息的情況下，股價卻并沒有上漲，反而出現(xiàn)與趨勢相反的滑落。這其中很有可能是公司本身隱藏某些隱蔽的問題。投資人應特別注意股價下跌背后所隱藏的負面消息，以避免地雷股爆發(fā)所造成的巨額虧損。

    2. 注意公司董監(jiān)事等內(nèi)部人大舉拋售股票的警訊

    董監(jiān)事是公司重要的決策者，對于公司的經(jīng)營狀況最為清楚，所以他們對公司的持股比率常被視為一個重要的參考指標。當這些內(nèi)部人開始大量拋售持股時，說明他們可能認為股價已經(jīng)超過公司該有的價值。

    3. 注意董監(jiān)事或大股東占用公司資金的警訊

    大股東或董監(jiān)事等內(nèi)部人常濫用決策權，利用關聯(lián)交易等方式侵占公司資金作為非營業(yè)之用。內(nèi)部人用公司的名義籌資，資金成本及其他財務風險卻由公司承擔，這種情況對公司的財務狀況影響深遠，必然會損害一般投資大眾的權益。

    縱觀中國大陸資本市場，公司資金占用的情況相當嚴重，為促進信息透明，達成公平交易，有的證券交易所特別將各公司資金占用狀況列于上市公司“誠信記錄”中，以便投資人查詢。

    4. 注意公司更換會計事務所的警訊

    會計師的工作是依據(jù)查核后的結果，對公司財務報表出具意見。會計師如果認為財務報表恰當表達公司狀況，會出具無保留意見；反之，會依情節(jié)輕重出具修正式無保留、保留或否定意見；若會計師因故無法對公司的財務報表進行查核，則會出具無法表示意見。通常，會計師在簽發(fā)意見之前必須與公司管理層溝通，當管理層不同意會計師的看法時，就可能做出更換會計師的動作。另外，公司出現(xiàn)舞弊嫌疑時，會計師為求自保，也可能拒絕查核，造成公司被動更換會計師。

    如果一個公司在虧損年度頻頻更換會計師，甚至會計師事務所，可視為財報作假的警訊之一。有關公司更換會計師的說明，可于各大財經(jīng)報刊雜志或證交所網(wǎng)站內(nèi)公司重大訊息處察看。

    5. 注意公司頻繁更換高層經(jīng)理人或敏感職位干部的警訊

    高層經(jīng)理人是公司的重要資產(chǎn)，學術研究顯示，公司頻繁更換高層經(jīng)理人隱含著負面信息。除更換高層經(jīng)理人外，更換相關敏感職位也是一個警訊。這類敏感性職位，比如董事長秘書等，是最能了解公司實際狀況的關鍵人物，如果是被迫換人，或許隱含著一些不為人知的問題，投資人應詳加查證。

    關于經(jīng)理人的更換，投資者可于報刊雜志或證交所網(wǎng)站中查詢。

    6. 注意集團企業(yè)內(nèi)復雜的相互擔保借款、質(zhì)押等行為的警訊

    集團企業(yè)（或稱關系企業(yè)）是指若干法律上獨立的企業(yè)，因為某些特殊關系而結合的企業(yè)體，而特殊關系包含彼此持股，或是多家企業(yè)的董監(jiān)事為同一人等。

    雖然集團間的各企業(yè)擁有獨立的法人資格，但就企業(yè)經(jīng)營上，經(jīng)營者往往將集團視為一個整體，追求整體性的利益，因此可能會犧牲集團中部分企業(yè)的利益，以成就其他企業(yè)的利益。較常見的手法包括集團間企業(yè)相互擔保以達成借款的目的，或是彼此銷貨以求美化報表等。

    如果頻繁地質(zhì)押、借款，投資人應能看出公司對于資金的取得存在極大的壓力，只能以頻繁質(zhì)押所持股權以維持其對資金的獲取。

    7. 注意損益項目中非營業(yè)利潤百分比大幅上升的警訊

    損益的組成項目眾多，比如營業(yè)收入、營業(yè)成本、營業(yè)費用、營業(yè)外收支等等，由于管理階層可以通過會計政策的變更來操縱損益的認列，因此投資人在檢視損益項目時，不應僅看最終結果的“營業(yè)凈利”，還需注意其損益內(nèi)容。而當損益有重大變動時，投資人也應了解變動的原因，若其中多源自于管理階層可控制的項目，這就是財務報表帶給投資人的警訊之一。

    如果投資者只考慮利潤總額數(shù)，而忽視了其利潤總額的構成，就無法取得財務報表本身提供的警訊。投資人可以通過分析該公司凈利組成項目，或是通過該公司突如其來會計政策的改變，了解其損益暴增暴跌的原因，及時采取措施，保護自己的利益。

    8. 注意應收賬款、存貨、固定資產(chǎn)異常變動的警訊

    當一家公司有舞弊的傾向時，通常不會僅針對一個財務報表科目進行，而是同時操縱多個科目，所以當投資人發(fā)現(xiàn)一家公司財務報表上多個科目呈現(xiàn)較異常的走勢時，就應該引起投資者的注意。財務報表造假大多會在三個科目體現(xiàn)，包括應收賬款、存貨及固定資產(chǎn)。

    9. 注意具有批判能力的新聞媒體對問題公司質(zhì)疑的警訊

    新聞媒體較一般股民具有專業(yè)知識，比較容易察覺公司舞弊的狀況，許多弊案爆發(fā)前已有媒體提出批判報道，即使是美國的安然案也是如此。因此，當具有批判能力的媒體報道相關質(zhì)疑時，投資人應詳加參考。