三峽總公司即將整體上市
長江電力某高層曾表示，今年不會有機組注入的計劃。市場據(jù)此分析，三峽總公司整體上市可能驟然加速。
長江電力4月18日觸底11.30元后，悄然啟動行情，11個交易日僅兩天下跌，停牌前收于14.65元，微漲1.88%。
時機成熟
“整體上市的消息年前就有傳言，是否一舉完成，還有待公告進一步明確。”北京某券商研究員表示。
長江電力新任董秘樓堅對此則三緘其口，稱一切以公告為準。
上述券商人士表示，此次停牌十分突然，“據(jù)我所知，上市公司很多高管都不知道，很可能是國資委層面的事情。”
三峽水力樞紐設(shè)計安裝26臺水電機組，單機容量為70萬kw?，F(xiàn)已有22臺建成投產(chǎn)，根據(jù)規(guī)劃，其余機組今年將全部建成。
按三峽總公司的承諾，2015年前將實現(xiàn)整體上市。據(jù)此計算，平均每年向上市公司注入的機組是2-3臺。
長江電力已分別在2003年和2005年收購左岸的1#、4#和2#、3#、5#、6#機組。去年5月，其又以認購權(quán)證募資及部分信貸資金共104億元，收購三峽電站7#和8#機組。
光大證券研究員崔玉芹表示，推動央企整體上市，是國資委既定方針。而三峽總公司的機組今年將全部建成，與其它老牌央企不同，其幾乎沒有歷史包袱，“應(yīng)該說，時機已比較成熟。”
長江電力不甚樂觀的一季報，亦令整體上市的需求更迫切。今年一季度，其每股收益僅0.027元，而去年的每股收益則達0.6元。
因長江來水的原因，一季報業(yè)績在水電企業(yè)的占比甚少，但此番亦反映出在三峽機組即將全部建成投產(chǎn)時，母公司對上市公司業(yè)績的影響。
按照三峽總公司與上市公司的約定，雙方通過公式分配電量：分母為三峽總公司的發(fā)電機組利用小時數(shù)，分子為上市公司的利用小時數(shù)。
隨著三峽電站26臺機組的陸續(xù)建成，其分母基數(shù)大增；而分子，則只在去年有兩臺發(fā)電機組注入，增幅落后于三峽總公司利用小時數(shù)的擴張。去年一季度，長江電力三峽電站的電量分配比例為42.81%，今年則降到37.5%。
東海證券研究員高冬表示，三峽電站新投產(chǎn)機組增多，使上市公司分配電量下降。“這種情況在三峽電站投產(chǎn)機組較少和來水充沛時表現(xiàn)不明顯，但因去年新增7臺機組，同時今年一季度來水偏少，所以表現(xiàn)得較突出。”
“要想改變，需要做的就是加快已投產(chǎn)機組的收購力度，或?qū)崿F(xiàn)三峽電站整體上市。”高冬表示，雖然三峽總公司的全部建成機組，都由上市公司托管，但“同業(yè)競爭依然存在”。
有券商人士表示，相對火電企業(yè)，長江電力業(yè)績已相當(dāng)不錯，“公司也不會有特別大的壓力，非要通過整體上市改觀業(yè)績。”
“超級水電”現(xiàn)身
一旦整體上市成行，超級水電大鱷將浮現(xiàn)。
根據(jù)之前機組收購的方案，每臺機組作價將約50億元。若收購全部機組，所需資金約900億元，長江電力顯然不能通過自有資金和發(fā)行債券等方式收購。
“兩種方式比較可行——向大股東定向增發(fā)和發(fā)行公司債，也可能二者并用。”上述不愿公開姓名券商人士表示。
相比最高時23元的股價，長江電力目前股價，亦被認為是定向增發(fā)的有利時機。而不甚理想的一季報預(yù)告，則被市場認為有打壓股價之嫌。
4月16日，因受上市公司發(fā)布一季報預(yù)告的影響，長江電力以跌停收盤。“市場顯然反應(yīng)過度了。”該券商人士表示。
長江電力向來被認為是央企“優(yōu)等生”，在火電企業(yè)虧損已如火燒連營之際，其水電成本優(yōu)勢凸現(xiàn)出來。
崔玉芹在其報告中分析，假設(shè)公司的上網(wǎng)電價不變、所得稅為25%、股本沒有變化，且假設(shè)每年收購2臺機組，收購價約100億元，及每年出售4億股建設(shè)銀行，價格為6港元/股，預(yù)計2008-2010年，其每股收益分別為0.65元、0.73元和0.80元。
即使本次整體上市完成，長江電力的擴張之勢也不會就此停止。
目前，三峽總公司正組織建設(shè)金沙江上的溪洛渡、向家壩、烏東德、白鶴灘四個巨型電站，裝機容量3850萬kw。
“這四個水電站，現(xiàn)在應(yīng)該不會注入上市公司，因為財務(wù)壓力比較大。”高冬表示。
但這些在建工程卻在一定程度上助長了三峽總公司的整體上市沖動。
實際上，“2008年，投資量最大的烏東德和白鶴灘水電站將開工建設(shè)，母公司通過整體上市募集資金來源，更具有緊迫性。”長江證券研究員鄒振松的報告分析。
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