A8電媒音樂香港聯(lián)交所"寒冬"中上市

　　5月6日，一份關于A8電媒音樂控股有限公司（以下簡稱“A8電媒”）的上市預覽資料在香港聯(lián)交所網(wǎng)站悄然現(xiàn)身。
　　“這是聯(lián)交所今年針對申請上市的公司的一項新規(guī)定，刊發(fā)（預覽資料）能在上市較早階段就向機構和散戶投資者同步發(fā)布信息。”5月9日，香港聯(lián)交所負責咨詢事務人士告訴記者，目前A8電媒已通過了上市聆訊，正在進行面對機構投資者的路演，“至于公開招股日期，則要由公司自己決定，但最遲不能超過（通過聆訊后的）六個月。”
　　A8電媒是A8音樂為在香港上市于2007年10月注冊成立的公司。作為內地最大的數(shù)字音樂平臺之一，A8音樂通過與移動運營商合作，為用戶提供全方位的數(shù)字音樂視聽移動增值服務，這是其收入的主要來源。
　　與之相應的背景是，隨著近年信息產(chǎn)業(yè)等部門對SP行業(yè)的監(jiān)管趨緊，以及移動運營商自身對SP的深度參與，在雙重擠壓之下，內地的SP市場正持續(xù)降溫。艾瑞咨詢的一份調研顯示，中國2007年的SP市場增長率為20.5％，與2005年巔峰時42.6％的增長率相比，已大降50％，更為悲觀的是，艾瑞預計今年SP的增長率將繼續(xù)下降到16.8％.
　　在SP行業(yè)整體進入寒冬之下，A8音樂的此番“逆勢”上市自然備受關注。
　　然而，A8音樂自身對此事異常低調，謝絕了記者的多次采訪請求。5月10日，一位香港證券業(yè)資深人士對記者表示，倘若A8音樂成功上市，將是香港資本市場上首只網(wǎng)絡音樂概念股：“從其股票代碼0800看，A8登陸的應該是主板市場”。

　　機遇和風險
　　來自香港媒體的最新消息稱，A8電媒目前已在香港進行上市路演，其銷售文件顯示，將以1.52元至2.18元招股，發(fā)行1.38億股；A8此番集資額最高為3.01億元，2007年全面攤薄市盈率為12.2倍至17.5倍，保薦人為軟庫金匯。
　　5月10日，記者就A8音樂赴港上市事宜致電其董事長劉曉松求證，劉表示不愿對此予以回應。香港聯(lián)交所方面則表示，散戶投資者要想知道招股詳情，需要等到其發(fā)布公開招股書之后。
　　目前A8電媒在香港聯(lián)交所公布的預覽資料顯示，此次公開發(fā)行前，劉曉松及其家人實際控制的三家公司PrimeCentury、EverNover、GrandIdea合計持股66.23％，為絕對控股股東；而來自財務投資者TDFCapitalChina、IDG的股份比例均超過5％.
　　在A8的業(yè)務板塊中，除了為手機用戶提供音樂類移動增值服務外，還銷售包括游戲、壁紙娛樂新聞及笑話等非音樂類服務。
　　盡管近兩年內地SP行業(yè)呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢，A8音樂卻保持了不俗的業(yè)績。據(jù)上述資料顯示，A8音樂最近三年（2005年至2007年）的凈利潤分別為4099.7萬元、3928.8萬元、5523.7萬元人民幣——這已遠遠超過香港主板市場“近三年盈利累計超過5000萬港元”的門檻。
　　“在SP行業(yè)整體下滑的大勢下，能做到這樣的凈利潤實屬不易。”5月10日，JP摩根分析師韋迪對記者分析。
　　值得注意的是，在2007年A8音樂約2.86億人民幣的總營收中，來自音樂內容相關服務收益達1.97億人民幣，占總營收的69％；在這其中，手機音樂服務創(chuàng)造了1.825億人民幣的收益，占整個音樂服務類收入的92.4％.
　　由此可見，來自移動增值領域的收益，依然是A8主要的收入來源，盡管A8音樂方面認為自己已不再是一家純粹的SP公司。
　　“A8音樂的原創(chuàng)化（UGC，UserGeneratedContent，即”用戶創(chuàng)造內容“），是其在行業(yè)整體下滑時，得以保持相當營收的核心優(yōu)勢。”易觀國際分析師王留生對記者分析。
　　A8對外宣稱，旗下www.a8.com為中國最大的互動互聯(lián)網(wǎng)平臺，為不少來自“草根階層”的音樂創(chuàng)作者提供一個傳播作品的平臺。截至目前該平臺上，已收錄了來自1萬多名音樂創(chuàng)作者原創(chuàng)的5萬多首音樂作品。
　　盡管A8方面不愿透露其來自原創(chuàng)音樂和其他版權音樂下載量的比例，但有業(yè)內人士分析，其原創(chuàng)音樂的下載已占據(jù)相當數(shù)量。據(jù)悉，僅《不想讓你哭》一首原創(chuàng)歌曲，截至2007年底下載已過1600萬次，給A8帶來了約780萬人民幣的收益。
　　王留生認為，隨著原創(chuàng)音樂比例的增加，A8為唱片公司支付的版權成本將隨之遞減，“此消彼長，有利于凈利潤的提升。”而記者曾采訪過多位內地音樂網(wǎng)站，均表示來自購買版權的成本，已占據(jù)公司成本支出的相當比重。
　　不過，A8音樂在風險提示中也坦承，由于公司很大程度上受益于UGC平臺，“但由于音樂潮流瞬息萬變，未能及時物色具有流行潛力的音樂內容將影響集團的業(yè)務。”
　　此外，過分依靠SP收入的現(xiàn)實，使得A8仍如大多數(shù)SP企業(yè)一樣，擺脫不了對內地兩大移動運營商的依賴。A8音樂的預覽資料顯示，其2007年收入的86.3％和13.4％分別來自與中國移動和中國聯(lián)通的合作，這種來自移動運營商政策的不確定性，將是未來潛在的最大風險。

　　從納斯達克轉赴香港
　　事實上，香港并非A8上市的首選。
　　早在2005年底，劉曉松就對媒體表示過，A8集團有意赴美國納斯達克上市。同年12月，TDF資本、英特爾投資、JAFCO亞洲、三菱UFJ證券以及IDG五家風險投資商共2000萬美元注資A8，這一度被認為是A8沖刺上市前的火線融資。
　　當年歲末，德勤發(fā)布了“中國高科技高成長50強”，A8音樂排名第六，甚至超過了百度和阿里巴巴。是時，德勤認為中國高科技市場未來主要增長潛力將來自無線通信服務市場，而A8音樂被其認為是“未來最被看好的IPO”。
　　德勤的這項年度例行評選在業(yè)內頗具影響力，尤其是在對行業(yè)和公司未來潛質的判斷上，該評選被譽為是“中國非上市企業(yè)成功上市的風向標”。但那一次，德勤的判斷失誤了——風云突變的政策監(jiān)管，在新年后不期而至。
　　2006年3月，當時的信產(chǎn)部突然宣布啟動“陽關綠色工程”，其主題“治理違法不良信息，倡導綠色手機文化”直指1.7萬家SP中專打“擦邊球”的企業(yè)，這一舉措成為SP整治風暴的開始。
　　6月，中國移動針對加緊與其合作的SP監(jiān)管頒布了“11條新規(guī)”，其中的“二次確認”被視為整治SP的殺手锏。隨后的一個月中，納斯達克中國概念股全線下跌，TOM、空中網(wǎng)等SP業(yè)務“權重”公司紛紛下調了當年的營收預測。
　　所有針對SP行業(yè)的“利空”紛至沓來，對包括A8音樂在內懷有“納市夢想”的SP們而言，2006年可謂流年不利。
　　多位接受記者采訪的SP業(yè)內人士均認為，來自政策層面的監(jiān)管趨緊，是導致國內SP整體下滑的主要原因。
　　不過，這并沒有囊括全部因素。從2006年下半年開始，在彩鈴等音樂下載領域，運營商通過與作為內容提供方的唱片公司直接合作，開始讓SP這個中間環(huán)節(jié)漸顯多余。
　　“移動運營商對SP行業(yè)的參與，讓傳統(tǒng)SP的利潤空間日益壓縮。”韋迪說，雙重擠壓之下，中國的SP們更是舉步維艱。
　　在此背景下，A8音樂赴美上市的計劃悄然終止。“SP概念的泡沫已破，當前的內地SP很難再像當年的空中網(wǎng)那樣，打動華爾街的投資者。”一位香港SP業(yè)內人士向記者分析，這種情形頗似“過了這個村，便沒有這個店”。
　　此后，有關A8欲轉向香港上市的傳言在業(yè)內不脛而走。
　　在韋迪看來，赴香港上市除了成本相對較低之外，與A股不同，由于香港主板沒有季報制度，季報屬于自愿披露，因而對投資者披露業(yè)績的周期壓力小于納斯達克，“這對于盈利能力尚弱的內地SP，可以緩解‘做利潤’的壓力，從而能做一些相對長遠的戰(zhàn)略計劃。”
　　但香港市場并非SP企業(yè)的“避風港”，一度因SP的成功而風光無限的TOM在線，最終也是黯然退市。“類似概念股此番重來，投資者態(tài)度究竟如何？尚有待考驗。”多位接受采訪的業(yè)內人士如是說。

　　3G憧憬
　　“阿里巴巴有多次上市的機會，但它抵御住了誘惑，并選擇了一個最好的時機。”今年三月，劉曉松在接受本報記者采訪時曾表示，在上市時機的選擇上，他很佩服馬云。最終，跟馬云一樣，劉也將上市地點選在了香港。
　　多位業(yè)內人士向記者表示，選在此時上市，A8更多的是覬覦3G市場的戰(zhàn)略考量。
　　今年2月初，通過與香港最大的3G運營商“3香港”合作，A8的數(shù)字音樂首次得以在3G網(wǎng)絡上運營。不到兩周，A8已有兩首歌曲進入香港和記電訊MV下載的前20名。
　　“我們缺少的不僅是好的視聽內容，還需要更好的運營網(wǎng)絡。”一位A8音樂內部人士表示，通過合作，SP將突破原來以彩鈴為主打的單一盈利模式，包括MV在內的視頻下載的盈利功能將得以體現(xiàn)。
　　此次牽手“3香港”也被業(yè)界認為是A8面對內地即將到來的3G時代的一次預演。
　　事實上，A8針對3G市場的戰(zhàn)略布局早已悄然展開。據(jù)上市預覽資料披露，目前A8已與中國內地手機生產(chǎn)商合作，開發(fā)了一套A8box播放器軟件，用戶可以通過置于手機終端的A8box快速獲取A8的音樂服務，“在3G網(wǎng)絡之上，A8box功能將得到更大的拓展。”
　　與之相應，A8還計劃推出預付卡業(yè)務，類似手機充值卡，用戶輸入密碼，通過A8box直接從A8自己獨立的WAP網(wǎng)站購買音樂服務。A8認為，此舉能擴展結算渠道，有效避免對運營商收費的過度依賴。
　　A8音樂稱，截至目前，A8box已與多普達合作，用戶數(shù)已達6萬，并表示“將進一步跟不同類型的手機硬件及平臺銜接”。王留生認為，“A8box的兼容性和有效的推廣，將是下一步的著力點。
　　事實上，3G之于SP更大的“利好”想象空間，在于其背后的中國電信業(yè)大重組。業(yè)界普遍預計，新一輪重組后，將打破僅有的兩家移動運營商壟斷格局。A8表示，一旦有新的移動運營商加入，將與之展開業(yè)務合作，從而減少對目前僅有兩家運營商的依賴。
　　據(jù)悉，A8已計劃跟中國電信和中國網(wǎng)通，就某些現(xiàn)有業(yè)務展開合作。