同方類風(fēng)投模式孵化企業(yè) 推14家子公司分拆上市

　　日前，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》獲悉高科技企業(yè)同方股份有限公司（下稱“同方股份”，600100.SH）擬將旗下子公司分拆上市，其中一大部分瞄準(zhǔn)了尚未開設(shè)的創(chuàng)業(yè)板。
　　符合創(chuàng)業(yè)板上市條件的是包括同方威視、同方知網(wǎng)、同方微電子、同方環(huán)境在內(nèi)的10多個(gè)核心項(xiàng)目公司。
　　對(duì)此，同方股份相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：“目前同方股份已有14家骨干公司達(dá)到同方當(dāng)年上市的規(guī)模，符合創(chuàng)業(yè)板上市的條件。除了泰豪科技已經(jīng)上市、誠(chéng)志股份已經(jīng)轉(zhuǎn)讓，其他公司根據(jù)同方的統(tǒng)一安排正在積極進(jìn)行股份制改造。是否要上創(chuàng)業(yè)板，什么時(shí)間上創(chuàng)業(yè)板，還沒有具體時(shí)間表。”
　　證券市場(chǎng)有個(gè)定律就是“收益好的資產(chǎn)放到市盈率最大的地方，最好的雞蛋放到一個(gè)籃子里”，以目前同方股份動(dòng)態(tài)市盈率25倍來(lái)講，這些分拆公司的PE可能高于同方股份目前的市盈率。

　　“類風(fēng)投”模式
　　同方股份，也有人稱之為“清華同方”，是清華控股有限公司控股的上市公司。目前，清華控股持有公司股份30.22%。
　　很多人都認(rèn)為同方是賣電腦的，其實(shí)這是對(duì)同方股份的誤讀。
　　種種跡象表明：同方股份正在加快其多元化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展步伐。同方股份包括計(jì)算機(jī)、應(yīng)用信息、數(shù)字電視和能源環(huán)境四大部分，業(yè)務(wù)主要包括計(jì)算機(jī)、數(shù)字城市、安防系統(tǒng)、數(shù)字電視系統(tǒng)、電子通信與裝備制造、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、環(huán)保和建筑節(jié)能八個(gè)業(yè)務(wù)核心。
　　如果從1996年開始計(jì)算，到2006年底，同方股份先后孵化的企業(yè)已經(jīng)達(dá)到60多個(gè)。同方股份就是一個(gè)大的孵化器，不斷地把雞蛋變成小雞，有的可能賣給社會(huì)，有的可能把小雞變成大雞賣出去，或者留著讓它再生蛋。
　　根據(jù)同方股份的規(guī)劃，投資的種子公司，一旦成熟，就以溢價(jià)出讓部分或全部股權(quán)，實(shí)現(xiàn)退出獲得資金后，再投入新的項(xiàng)目。
　　“就像一個(gè)圈，這樣畫就圓滿了，終點(diǎn)是一個(gè)新的起點(diǎn)。”同方股份相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋。
　　對(duì)于將子公司分拆再上市的過程，同方將之稱為“類風(fēng)投”經(jīng)營(yíng)模式。詳細(xì)地說就是把清華的一項(xiàng)技術(shù)通過投資形成公司，再由公司發(fā)展為產(chǎn)業(yè)，最終上市融得資金尋求新的技術(shù)。
　　“同方股份本身的結(jié)構(gòu)非常龐大，直接參股的子公司有47家，主要核心產(chǎn)業(yè)子公司14家，孫、子公司近百家。”同方股份相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　利潤(rùn)助推分拆上市
　　2001年到2006年，同方股份通過五年調(diào)整，公司主營(yíng)收入構(gòu)成中，信息產(chǎn)業(yè)中的計(jì)算機(jī)產(chǎn)品在保持市場(chǎng)份額穩(wěn)步增長(zhǎng)的前提下，其銷售收入占公司銷售收入比重由2006年的38%降至30%。應(yīng)用信息、數(shù)字電視以及能源環(huán)境高毛利率的業(yè)務(wù)占公司銷售收入的比重不斷提升。
　　根據(jù)公開資料顯示，同方旗下排名前六位的業(yè)務(wù)單位規(guī)模都在10億元左右，或者利潤(rùn)在5000萬(wàn)元以上，其中排名第一的是威視技術(shù)股份有限公司。利潤(rùn)達(dá)到2個(gè)億多。包括同方威視等在內(nèi)的七家子公司以及母公司的數(shù)字城市等三項(xiàng)核心業(yè)務(wù)的收入占2007年總收入90.5%。
　　國(guó)泰君安行業(yè)分析師魏興耘研究報(bào)告指出，同方股份盈利增長(zhǎng)的核心動(dòng)力來(lái)自于包括威視、數(shù)字通信與裝備制造、數(shù)字城市等優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)。以數(shù)字通信與裝備制造為例，同方七一三廠去年實(shí)現(xiàn)銷售收入44200萬(wàn)元，是1998年的11倍；利潤(rùn)是8100萬(wàn)元，是1998年的78倍。
　　據(jù)介紹，同方股份每個(gè)子公司都有自己?jiǎn)为?dú)核心的業(yè)務(wù)，大部分已經(jīng)達(dá)到了世界前列。比如威視的產(chǎn)品――大型集裝箱檢查系統(tǒng)，目前全世界只有3個(gè)國(guó)家、4個(gè)公司在做，威視的產(chǎn)品覆蓋了67個(gè)國(guó)家，占世界總量的70%；再比如同方知網(wǎng)，是國(guó)際最大的論文期刊下載中心，每年有1.5億的下載量，實(shí)現(xiàn)了盈利，還保持了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。“像這樣的子公司我們有很多，都完全具備了上市的條件。”同方股份相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴本報(bào)。
　　在2008年同方股份年度會(huì)議上，總裁陸致成說過這樣一段話：“一個(gè)分公司的老總，把產(chǎn)業(yè)的事全管了，當(dāng)然效率最高；但問題是如果有26個(gè)小同方，管理能力還行嗎？隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，我們很多產(chǎn)業(yè)都有機(jī)會(huì)成為新的上市公司。在這個(gè)上市公司里，它的業(yè)務(wù)會(huì)更突出。這也是同方的必經(jīng)之路。……上市不是目的，上市是整個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中的需要。這是我們2008年很重要的一項(xiàng)工作。”
　　同方股份相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，同方旗下子公司，是否上創(chuàng)業(yè)板融資的意義不大，主要是找一個(gè)好的平臺(tái)幫助企業(yè)發(fā)展。
　　未來(lái)同方股份利潤(rùn)可能是兩塊：一是產(chǎn)品或工程技術(shù)服務(wù)的利潤(rùn)；二是產(chǎn)業(yè)孵化器――子項(xiàng)目出讓股權(quán)謀求境內(nèi)外上市。”

　　分拆不是全部退出股份
　　風(fēng)險(xiǎn)資本更熱衷于講究付出后能“快進(jìn)快出”，但同方股份的“類風(fēng)投”模式更注重對(duì)企業(yè)的培育。以同方數(shù)字電視業(yè)務(wù)為例，最早只是18個(gè)人的博士團(tuán)，研究數(shù)字發(fā)射技術(shù)。通過同方股份培育和市場(chǎng)的發(fā)展，近年來(lái)，其在數(shù)字電視領(lǐng)域，已經(jīng)形成了從設(shè)備、終端到運(yùn)營(yíng)與服務(wù)，從內(nèi)容資源制作到增值服務(wù)的完整產(chǎn)業(yè)鏈。
　　一般而言，風(fēng)投的資本大多會(huì)在盈利后全部撤出，而同方股份分拆子公司上市時(shí)不會(huì)完全撤出，保留一定的股權(quán)控制力，分拆的公司還能繼續(xù)為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
　　陸致成在對(duì)媒體的發(fā)布會(huì)上公開表示：“‘類風(fēng)投’的經(jīng)營(yíng)模式，其核心就是通過‘技術(shù)+資本’戰(zhàn)略，把科技成果孵化成新的產(chǎn)品、新的企業(yè)和新的產(chǎn)業(yè)，形成了科技投資控股集團(tuán)；未來(lái)要通過增資、并購(gòu)、分拆等資本運(yùn)作手段讓產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，將核心業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)。”
　　同方股份2007年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入145.67億元，同比增長(zhǎng)20.22%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.41億元，同比增長(zhǎng)177.36%。