厚樸資本欲做中國(guó)版KKR 下一目標(biāo)或?qū)⒚闇?zhǔn)央企重組

　　“到1987年幾乎每個(gè)人都有大量的資金，但是我們要有最大的資金總額，只有這樣，才能把我們和其他人區(qū)別開(kāi)來(lái)，而且要讓每個(gè)人都知道我們有最大的資金，每個(gè)人都知道最大的生意一定是我們的。”雷特爾所說(shuō)的這段話，載于股權(quán)投資界教科書(shū)般的著作——《門(mén)口的野蠻人》。雷特爾是1986年晉升的KKR歷史上第五個(gè)普通合伙人。

　　歷史總是驚人地相似。在2009年的中國(guó)，如果你問(wèn)起資深的股權(quán)投資人，誰(shuí)能做超過(guò)人民幣一百億元的股權(quán)投資？答案只有四個(gè)字：厚樸資本（Hopu Investment Management）；或者是一個(gè)人：方風(fēng)雷。

　　5月12日，一則關(guān)于美國(guó)銀行減持中國(guó)建設(shè)銀行總價(jià)值73億美元股份（共計(jì)135.09億股建行H股，占總股本的5.78%）的消息，在市場(chǎng)上掀起軒然大波。震撼首先源自如此巨大的交易居然沒(méi)有類似于高盛、美林之類的投行作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)參與。在消息逐漸明朗后，人們發(fā)現(xiàn)，接盤(pán)者是一個(gè)主要由中國(guó)人組成的財(cái)團(tuán)，牽頭人為厚樸資本。由于厚樸資本總共只有25億美元的資金，一些“沒(méi)有吃到葡萄的人”紛紛表示，“不知道厚樸從哪兒弄來(lái)了這么多接盤(pán)的資金？”

　　據(jù)了解，美國(guó)銀行此次減持中國(guó)建設(shè)銀行，其接盤(pán)對(duì)象，除厚樸資本外，還包括中國(guó)人壽、中銀國(guó)際，以及新加坡的淡馬錫控股公司。此前，淡馬錫已持有建行5.65%的股份。這筆交易的成交價(jià)，較之建設(shè)銀行前一個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)存在14.3%的折讓。這一折讓幅度甚至大于今年1月美國(guó)銀行出售28億美元建行股份時(shí)的12%。

　　早在今年1月，厚樸資本已開(kāi)始接盤(pán)外資戰(zhàn)略投資者對(duì)中資銀行股的減持。當(dāng)時(shí)，厚樸資本耗資55.4億港元，從蘇格蘭皇家銀行手中購(gòu)入32.4億股中國(guó)銀行的股份，占其總股本的1.278％及H股的4.26％。這是厚樸資本完成的第一筆此類交易。

　　厚樸資本董事長(zhǎng)方風(fēng)雷近期曾在一個(gè)小型研討會(huì)上表示過(guò)對(duì)中資銀行業(yè)的信心。他說(shuō)，“在曾經(jīng)盛極一時(shí)的金融翹楚泥足深陷，歐美國(guó)家的銀行體系紛紛出現(xiàn)系統(tǒng)性危機(jī)時(shí)，中國(guó)政府一定不會(huì)讓中國(guó)銀行業(yè)出問(wèn)題?！?/p>

　　在中國(guó)的股權(quán)投資歷史上，厚樸資本創(chuàng)造了首例由中國(guó)純民營(yíng)的投資機(jī)構(gòu)發(fā)起、規(guī)模達(dá)數(shù)百億元人民幣的股權(quán)投資案例?！　?/p>

　　厚樸資本的掘金邏輯

　　比較厚樸資本的投資手法，人們發(fā)現(xiàn)了些許類似KKR的印記，即：做大生意。KKR是全球股權(quán)投資界的鼻祖，其主導(dǎo)的杠桿收購(gòu)，在2008年全球性金融危機(jī)發(fā)生前，一直在華爾街大行其道。

　　早在1987年初，KKR的創(chuàng)始人克拉維斯和羅伯茨做出了一個(gè)理智的決定：做大生意。他們把目標(biāo)鎖定在50億～100億美元之間的收購(gòu)業(yè)務(wù)，因?yàn)檫@樣大的生意很少有人做。而他們之前已經(jīng)有這方面的經(jīng)驗(yàn)：62億美元收購(gòu)Beatrice，44億美元收購(gòu)Safeway商店，以及21億美元收購(gòu)Owens-Illinois，等等。

　　根據(jù)《門(mén)口的野蠻人》一書(shū)的描述，KKR普通合伙人雷特爾回憶稱，“誰(shuí)會(huì)做一筆百億美元的交易？沒(méi)有人。競(jìng)爭(zhēng)者只會(huì)是企業(yè)。而企業(yè)是不會(huì)在那個(gè)價(jià)位水平上和PE展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)的?！?/p>

　　顯然，方風(fēng)雷也正在走這樣的路。在2007年設(shè)立25億美元的厚樸資本之后，方風(fēng)雷一直謹(jǐn)慎地尋找投資機(jī)會(huì)。根據(jù)公開(kāi)報(bào)道，厚樸資本僅在2008年5月初出資約2億美元，購(gòu)入過(guò)一家位于蒙古的礦業(yè)公司的可轉(zhuǎn)債。此后，他還曾計(jì)劃入股中材集團(tuán)旗下的未上市水泥業(yè)務(wù)，但最后因估值問(wèn)題而放棄。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，在耗資55.4億港元接盤(pán)中國(guó)銀行的股份后，無(wú)人料到厚樸資本竟然會(huì)作為牽頭人發(fā)起一筆73億美元的交易。原因很簡(jiǎn)單，厚樸資本只有25億美元的承諾資本，要完成如此巨大的交易，必須借錢(qián)，比如尋求過(guò)橋貸款之類的資金支持。

　　事實(shí)上，厚樸資本的掘金邏輯非常簡(jiǎn)單，就是KKR的“做大生意”。從克拉維斯和羅伯茨的經(jīng)驗(yàn)看，做大生意不僅僅是為了減少競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)，大生意所需要的時(shí)間比小生意少得多。而且，無(wú)論交易的規(guī)模有多大，費(fèi)用的百分點(diǎn)是不變的。因此，任何人都能看得出來(lái)，100億美元的生意肯定要比1億美元的生意賺得多得多。

　　誰(shuí)是方風(fēng)雷？

　　顯然，如此簡(jiǎn)單的掘金邏輯，誰(shuí)都想模仿，誰(shuí)都渴望能完成一筆大生意。但問(wèn)題是，目前在中國(guó)能完成超過(guò)一百億元人民幣股權(quán)投資的PE掌舵人，也只有方風(fēng)雷。

　　生于1950年代初期的方風(fēng)雷，出身軍旅家庭，是公認(rèn)的“中國(guó)第一代本土投資銀行家”。16歲那年，他曾作為知識(shí)青年到內(nèi)蒙古農(nóng)村插隊(duì)。幾年后，他獲得了參軍的機(jī)會(huì)，并在1970年代末考入了中山大學(xué)。

　　1980年代，他曾在外貿(mào)部門(mén)工作，參與過(guò)外貿(mào)系統(tǒng)外貿(mào)體制改革，包括我國(guó)第一個(gè)期貨交易所——鄭州農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所的方案設(shè)計(jì)和早期籌備。1992年，他在擔(dān)任中國(guó)管理科學(xué)院市場(chǎng)所副所長(zhǎng)期間，主持策劃了中國(guó)第一個(gè)不動(dòng)產(chǎn)證券化產(chǎn)品——三亞地產(chǎn)投資券，并為海南省人民銀行起草了《地產(chǎn)投資券管理辦法》。此后，方風(fēng)雷到國(guó)外學(xué)習(xí)投資銀行運(yùn)作，開(kāi)始了叱咤風(fēng)云的投行生涯。

　　回國(guó)后，他曾分別擔(dān)任建設(shè)銀行、中國(guó)銀行和工商銀行旗下投資銀行的高管，參與組建了首家中外合資投資銀行——中金公司，并出任副總裁。1997年開(kāi)始，中金公司先后完成了中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中石油、中石化等大型國(guó)企在香港的上市承銷。

　　2000年，方風(fēng)雷轉(zhuǎn)任中銀國(guó)際的行政總裁，幫助李澤楷收購(gòu)電盈的前身香港電訊。據(jù)了解，李澤楷的巨額收購(gòu)資金，便是由方風(fēng)雷牽頭幫助其從中國(guó)銀行融得的。之后，方風(fēng)雷又曾出任工商?hào)|亞行政總裁。2004年他自立門(mén)戶，與高盛在內(nèi)地成立合資券商高盛高華，出任董事長(zhǎng)。

　　2007年，方風(fēng)雷與畢馬威中國(guó)前任中國(guó)及香港主席何潮輝，以及高盛前資深銀行家王理查等人合作創(chuàng)辦了厚樸資本。盡管方風(fēng)雷決定離開(kāi)高盛，但仍維持與高盛的合作關(guān)系，并留任高盛高華董事長(zhǎng)一職。在厚樸總規(guī)模為25億美元的基金中，就有高盛的投資，其最大的投資人則是新加坡淡馬錫（投了10億美元）。

　　如今，有了接盤(pán)建行股份這一中國(guó)股權(quán)投資史上單筆最大交易后，人們紛紛揣測(cè)：方風(fēng)雷的下一個(gè)目標(biāo)會(huì)是誰(shuí)？有業(yè)內(nèi)人士分析稱，基于方風(fēng)雷如此強(qiáng)大的胃口和背景，或許下一次見(jiàn)到他的身影，會(huì)是在央企重組的大浪中。