天使投資面臨極尷尬境地 羽翼難豐需政府呵護

　　對于自己屢次被“忽悠”的經(jīng)歷，張濤至今記憶猶新。作為北京高創(chuàng)天成國際企業(yè)孵化器有限公司的總裁，他多次為其孵化器旗下的小企業(yè)牽線搭橋吸引投資，往往開始覺得挺“有戲”，但一到關(guān)鍵時刻，投資方就沒了下文。“經(jīng)常是我這邊挺熱情，可對方真正想投的不多，大多數(shù)投資方都盯著那些更成熟的企業(yè)。”他言語中透著無奈。

　　張濤的無奈，恰恰反映出我國天使投資嚴(yán)重缺失的現(xiàn)狀。投資規(guī)模為十萬元量級、最多百萬元量級的天使投資，對于難以獲得銀行信貸支持的初創(chuàng)期小企業(yè)而言，說至關(guān)重要毫不為過。但這一在發(fā)達(dá)國家非常普遍、成熟的股權(quán)融資形式，在我國卻面臨著極為尷尬的境地。

　　“種子期就死了，怎么能成為森林？”

　　創(chuàng)業(yè)投資完整的產(chǎn)業(yè)鏈體系，是從種子期的天使投資及孵化器、到早期投資的創(chuàng)投基金(VC)、成熟期及后期投資的私募股權(quán)基金(PE)，然后到投資銀行、收購基金(Buy-Out)，最終由完善的證券及并購(MA)市場接手。但在我國VC產(chǎn)業(yè)大步邁進的同時，天使投資卻一直是產(chǎn)業(yè)鏈最弱的一環(huán)。

　　北京市民營科技實業(yè)家協(xié)會(以下簡稱“北京民協(xié)”)和中關(guān)村園區(qū)管委會所做的一份調(diào)研報告，清楚地揭示了天使投資在我國發(fā)展的嚴(yán)重缺失。“天使投資作為產(chǎn)業(yè)鏈的最前段，其數(shù)量應(yīng)大大超過VC。有數(shù)據(jù)顯示，國外天使投資量是風(fēng)險投資量的兩倍，而項目數(shù)至少是風(fēng)險投資的20倍。而在中關(guān)村，天使投資估計不到VC的1/10。”

　　報告還指出，在中關(guān)村18000家企業(yè)當(dāng)中，擁有創(chuàng)新商業(yè)模式面臨資金瓶頸的早期項目企業(yè)大約近萬家，而活躍在中關(guān)村的VC也就100多家左右，每年大約只有幾十個項目會真正拿到VC的投資。另外，近年VC的投資階段紛紛后移，基本是對第二輪、第三輪的追加投資，而較少對早期項目進行第一輪投資。不僅如此，投資的金額巨大，動輒在1000萬美元以上，令只需少許資金的初創(chuàng)企業(yè)望而生畏，早期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)想獲得VC的小額投資基本不可能。

　　“種子撒得多，收成才會好。如果種子少又嚴(yán)重缺水，小樹在種子期就死了，你怎么指望它日后成長成參天大樹甚至是整片森林呢？”北京民協(xié)常務(wù)副會長兼秘書長張本正說。作為清華紫光(集團)總公司的原總裁，他深知，天使投資就是種子生長發(fā)芽最重要的養(yǎng)分———水。

　　張本正認(rèn)為，企業(yè)越大融資越容易，但大企業(yè)都是從小企業(yè)做起來的，沒有產(chǎn)業(yè)鏈的“上家”(天使投資)培養(yǎng)及傳送優(yōu)質(zhì)項目，所謂的“大企業(yè)”就是無源之水。

　　張濤向記者描述了他理想中的投資“產(chǎn)業(yè)鏈”，就像美國硅谷一般，最前端的天使基金投資的資金不多，大概在100萬元以下，但是這些資金對于一個小企業(yè)的成長影響會非常大，然后這些天使投資人能夠有能力和下一輪的投資方“接洽上”，然后它退出，下一輪跟上。

　　呵護小企業(yè)成長的“天使翅膀”

　　去年5月13日，由聯(lián)想集團董事局主席柳傳志、四通集團公司董事長段永基、用友公司董事長兼總裁王文京等50位中關(guān)村企業(yè)家聯(lián)手發(fā)起的中國第一個企業(yè)家天使投資聯(lián)盟———中關(guān)村企業(yè)家天使投資聯(lián)盟正式成立。這個聯(lián)盟所依托的平臺，正是中關(guān)村企業(yè)家云集的北京民協(xié)。

　　正如張本正所說，這50個企業(yè)家通過自己的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷和對項目的市場把握，能使得創(chuàng)業(yè)者在成功的路上少走彎路。這也是50個企業(yè)家成立這個聯(lián)盟的初衷。

　　“天使投資與風(fēng)險投資的投資理念有很大不同”。泰山天使創(chuàng)業(yè)基金創(chuàng)始合伙人楊鐳說，天使投資解決的并不僅僅是資金的問題，它還能帶給創(chuàng)業(yè)者很多經(jīng)驗，使這些創(chuàng)業(yè)者少走彎路。

　　“投資者都有一個心理，看看在他前一輪有誰投了資，如果沒人投資，他就要考慮考慮；如果有一個水平很高的人投過，他投資的信心就更足了。”張本正直言。

　　聯(lián)盟的第一筆100萬元的投資投給了一個汽車節(jié)能項目，該項目經(jīng)國家鑒定可節(jié)能20%至30%，市場潛力巨大。張本正說，聯(lián)盟投資后，項目已經(jīng)得到北京市科委等政府部門的關(guān)注和支持。“聯(lián)盟還派了50人中的一人作為董事和兩人作為輔導(dǎo)老師，導(dǎo)師的作用就是利用自己的能力和資源，在企業(yè)需要幫助的時候幫一把，比如尋找新一輪的風(fēng)險投資方、尋找政府項目對接等等，幫助企業(yè)走過創(chuàng)業(yè)階段的溝坎，扶持其最終實現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展。”張本正說。[page]

　　“錢要用在刀刃上。”談及投資項目的篩選及確定，張本正這樣表示。聯(lián)盟在篩選投資項目的程序上遵守嚴(yán)格的程序，在經(jīng)過考察創(chuàng)業(yè)者人品和商業(yè)價值的海選環(huán)節(jié)、業(yè)內(nèi)專家的技術(shù)評估環(huán)節(jié)、業(yè)內(nèi)資深投資人的評價環(huán)節(jié)，最終進入到?jīng)Q策委員會評審環(huán)節(jié)的企業(yè)可謂鳳毛麟角。“在決策委員會的評估中，一個項目只有得到2/3以上的人數(shù)的肯定，才能最終得到投資。”張本正說。

　　張本正說，資金雖然有限，投入資金的項目數(shù)量也有限，但為了讓更多創(chuàng)業(yè)者能夠受益，聯(lián)盟開展了“雛鷹500創(chuàng)業(yè)助推計劃”，定期舉辦一次創(chuàng)業(yè)沙龍，報名參加的企業(yè)都有機會和創(chuàng)投機構(gòu)進行互動，少數(shù)企業(yè)還能得到近距離的一對一輔導(dǎo)。

　　天使投資羽翼難豐需政府呵護

　　張濤說，政府對創(chuàng)業(yè)板的推動力度很大，同時應(yīng)該更加重視引導(dǎo)創(chuàng)投企業(yè)投資種子期的企業(yè)。“如果一個企業(yè)已經(jīng)能上創(chuàng)業(yè)板了，那么很多資金會主動找到這些企業(yè)，但是種子期的企業(yè)不同，投資它們的風(fēng)險要大很多，它們更需要支持。”他說。

　　據(jù)統(tǒng)計，天使投資從投入到退出一般需經(jīng)過3至7年，具有較大的投資風(fēng)險。在美國，有超過34%的天使投資是虧損的，還有13%的天使投資處于盈虧平衡的狀態(tài)，只有23%的天使投資的盈利高達(dá)50%。

　　用張本正的話說，北京民協(xié)希望通過天使投資聯(lián)盟的成立來營造重視天使投資的氛圍，達(dá)到“四兩撥千斤”的目的。他也表示，僅靠他們一家，或者說僅靠企業(yè)的力量，天使投資還是不能得到最好的發(fā)展。“這件事要想做好，需要政府的重視和各方面的支持。等到形成了一定規(guī)模，政府可以再退出讓它自己發(fā)展。”

　　他建議，政府應(yīng)該對天使投資人投入天使資金部分給予個人所得稅減免優(yōu)惠。目前，發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的天使投資人均可享受不同程度的稅收減免政策。例如，美國采取降低資本利得稅率，對天使投資人、機構(gòu)投資者實行所得稅抵免等。“《財政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》(財稅[2007]31號)文件，對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資于未上市中小高新技術(shù)企業(yè)進行稅收優(yōu)惠。作為進行天使投資的創(chuàng)投機構(gòu)可以享受這一優(yōu)惠政策，但天使投資人卻無法享受這一優(yōu)惠政策。這無疑會影響主要以個人投資為主的天使投資群體的投資積極性，降低天使資金的投資規(guī)模。”他建議，年薪超過12萬元以上人群報稅時，確定為“天使投資”的資金可以免稅。

　　張本正還建議，天使投資主要投資于企業(yè)種子期與創(chuàng)業(yè)初期，與風(fēng)險投資相比具有更大的風(fēng)險，它的高風(fēng)險讓很多人不敢進入這個投資領(lǐng)域，政府可通過風(fēng)險補貼的方法引導(dǎo)其進入，補貼比率應(yīng)為投資額的10%至20%。另外，政府應(yīng)該考慮對項目進行一定比例的跟投。[page]

　　相關(guān)鏈接什么是“天使投資”

　　在經(jīng)濟領(lǐng)域，“天使”(Angel)一詞最早誕生于19世紀(jì)的紐約百老匯，是指為獲得與所傾慕的戲劇演員親密接觸的特權(quán)，而對風(fēng)險頗高的戲劇創(chuàng)作提供資金的人士。由于當(dāng)時的那些投資者主要是基于對藝術(shù)的支持與愛好而投資，因此公眾尊稱他們?yōu)?ldquo;天使”。20世紀(jì)80年代，美國新罕布什爾大學(xué)的風(fēng)險投資研究中心，首次把具有一定閑置資本的個人對在種子期、具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ募夹g(shù)項目或初創(chuàng)企業(yè)進行的權(quán)益資本投資，統(tǒng)稱為“天使投資”(AngelIn-vest)。

　　天使投資是個體投資者或代理投資者直接對原創(chuàng)項目構(gòu)思或小型初創(chuàng)企業(yè)進行的前期投資，一般投資額在100萬美元內(nèi)。天使投資與其它機構(gòu)投資共同構(gòu)成了現(xiàn)在的風(fēng)險投資系統(tǒng)。

　　中國的“天使投資”

　　中國最早的天使投資起源于1986年開始實施的“863計劃”和1988年開始實施的“火炬計劃”，這是兩個由政府主導(dǎo)的投資于種子期的天使投資計劃。為了促進科技成果轉(zhuǎn)化和技術(shù)型企業(yè)的創(chuàng)立與發(fā)展，1986年《中共中央關(guān)于科技體制改革的決定》明確指出，“對于變化迅速、風(fēng)險較大的高技術(shù)開發(fā)工作，可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資給予支持”。我國第一家創(chuàng)業(yè)投資公司中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司隨即于1987年9月正式成立。

　　中國天使投資的真正誕生得益于互聯(lián)網(wǎng)、高新技術(shù)企業(yè)的興起和國外創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的進入。1996年，羅伯特和尼葛洛龐帝作為天使投資人對搜狐投資20萬美元，隨后許多網(wǎng)絡(luò)和高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)也先后得到國外天使投資人的惠顧。2000年，美國硅谷的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，風(fēng)險投資機構(gòu)開始關(guān)注中國和印度市場科技領(lǐng)域的投資機會。

　　之后，中國的天使投資開始有了起色，一些國內(nèi)的富人階層開始加入天使投資人的行列，特別是在浙江、江蘇和廣東等省份，民營企業(yè)家和富足的私有業(yè)主搖身一變成為“天使”。