博瑞傳播詳解收購成都夢工廠 助其3年上市

　　4.41億。

　　在中小網(wǎng)游企業(yè)云集的成都，裘新和他的夢工廠再一次刷新了記錄。

　　6月10日，一位曾參與國內(nèi)網(wǎng)游業(yè)多宗交易案的業(yè)內(nèi)人士向《理財周報》記者證實，“這個收購價在四川網(wǎng)游業(yè)首屈一指。”

　　2009年6月6日，根據(jù)博瑞傳播（600880）公告，公司將出資4.41億元收購成都夢工廠網(wǎng)絡(luò)信息有限公司100%股權(quán)。而博瑞傳播已于2009年6月4日分別與周秀紅、馬希霖、廖繼志、鄭冮及裘新5位自然人股東簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，分別受讓周秀紅等四人共同所持成都夢工廠62.78%股權(quán)及裘新所持夢工廠37.22%股權(quán)。

　　“周秀紅、馬希霖、廖繼志和鄭冮都是我的投資股東，他們來自傳統(tǒng)行業(yè)，并非四川人。”6月11日，夢工場董事長兼總經(jīng)理裘新在接受《理財周報》記者采訪時明確表示，“伴隨著此次交易，上述4位投資股東將全部套現(xiàn)退出。”

　　“他們都60多歲了，有這個需求。”裘新坦言。

　　“我也會套現(xiàn)。”裘新笑道，“不過你們計算出來的我的身價，其實是我們整個管理團隊的身價。”

　　在裘新之前，網(wǎng)游巨頭盛大曾以億元價格收購成都錦天科技，彼時，錦天科技23歲的創(chuàng)始人彭海濤因持有公司絕大部分股份而成為億萬富翁。但裘新卻告訴記者，“只要能保證一個相對寬松的物質(zhì)環(huán)境，我只想做點事兒。”

　　為什么是4.41億？

　　成都夢工廠網(wǎng)絡(luò)信息有限公司成立于2002年，位于四川省成都市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)，目前公司運維的兩款主要產(chǎn)品為《俠義道》和《俠義道2》。

　　據(jù)《理財周報》記者了解，成都夢工廠的收入主要通過自主研發(fā)產(chǎn)品，并與知名運營企業(yè)進行分成。這樣合作的好處是：夢工場不用自己投資搭建服務(wù)器，從而避開運營與推廣方面的高支出。

　　但在最初與其他企業(yè)的合作中，夢工廠拿到手大約只有14%的分成。隨著合作平臺的逐漸增多，收入也穩(wěn)步上升。根據(jù)博瑞傳播的公告，夢工廠2008年未經(jīng)審計的凈資產(chǎn)為8451.39萬元。

　　“網(wǎng)游業(yè)務(wù)模式太好，讓煤老板都眼紅。”一名消息人士告訴記者，“在夢工廠的收入中，利潤確實高達70%至80%。”

　　“因為網(wǎng)游類公司固定資產(chǎn)較少，按凈資產(chǎn)評估，對公司來說有些吃虧，因此4.41億元可能結(jié)合PE(市盈率)估值。”上述人士解釋說。

　　而裘新在接受理財周報記者采訪時也詳細解釋了4.41億的由來，“2008年公司的凈利潤在5800萬左右，按照我們與收購方談判的結(jié)果，PE值在7-8倍之間。兩者相乘的結(jié)果就是4.41億元。”

　　“我的經(jīng)驗，公司的管理團隊一定要控股”

　　早期的裘新在網(wǎng)游業(yè)有許多光環(huán)：西山居的“三劍客”之一、金山《劍俠情緣》的負責人等，但這些都與技術(shù)有關(guān)。

　　“我的運營經(jīng)驗都是這6年磨出來的。”裘新坦言，“創(chuàng)業(yè)團隊不是大股東，確實有很大的困難。”

　　“公司的管理團隊一定要控股，這是我的經(jīng)驗之談。”裘新說話很實在，也略顯無奈，“其實這次出售公司股權(quán)主要是投資股東有套現(xiàn)的需求。”

　　“你知道，我們并不缺錢，但隨著公司的發(fā)展，管理層和投資方之間一定會存在分歧，這種溝通的成本很高。”

　　公開的數(shù)據(jù)顯示，成都夢工廠2008年的營業(yè)收入約為1億元，凈利潤5800萬元，而據(jù)消息人士透露，成都夢工廠的利潤率高達70%-80%。

　　事實上，這不是成都夢工廠第一次吸引投資者。此前，在納斯達克上市盛大、完美時空都對其表示出強烈的興趣。尤其是注重研發(fā)的完美時空，先后與裘新進行了幾輪談判。但裘新最終忍住了出售的沖動，“當時最大的感覺是，公司的價值還沒有充分釋放出來。”

　　情況最終還是發(fā)生了變化。據(jù)裘新介紹，2009年元旦后的公司股東會一結(jié)束，他就受各位股東的委托開始與投資者洽談。“投資股東雖然不參與管理，但他們在董事會有很大的發(fā)言權(quán)。特別是隨著公司不斷地發(fā)展，投資人和創(chuàng)業(yè)團隊在公司發(fā)展上的分歧也會越來越嚴重。”裘新坦言。

　　“夢工廠之前最大的缺陷就是股東結(jié)構(gòu)問題，所以雖然夢工廠還在高速發(fā)展中，但在這個時候把公司的控股股東由個人投資者轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)投資是最合適的。”

　　“博瑞對夢工廠只監(jiān)管不管理。”裘新告訴記者，這是他特意在雙方協(xié)議中加上的條款。[page]

　　要求3年利潤翻番

　　2009年初，剛剛開始尋找投資者的裘新遇到了兩個明顯的阻力，一是金融危機導致多數(shù)投資者都比較謹慎，出價難以達到股東的要求；二是夢工廠由于聯(lián)合運營的原因不怎么做市場宣傳，在行業(yè)外的知名度不大，溝通成本比較大。

　　裘新覺得，與博瑞洽談順利很大程度上源于雙方都是成都企業(yè)。“我們團隊能夠很方便地溝通到對方從董事長到會計的各個層面，大家一起吃頓火鍋，用四川話擺下龍門陣，很多疑慮都消除了。如果是外地企業(yè)，見一下CEO需要預約，飛來飛去，很難充分溝通。”

　　此外，裘新告訴記者，之所以選擇博瑞傳播有兩個優(yōu)勢：一是博瑞是A股上市的公司，而能夠成為一家在A股上市的網(wǎng)游公司是裘新的夢想。“遺憾的是，國內(nèi)資本市場對網(wǎng)游行業(yè)的大門并未完全打開。因此，此次借博瑞之手也是為上市做準備。”裘新表示。

　　“二是一個很顯示的優(yōu)勢，國內(nèi)市場的市盈率比國外市場高。”

　　根據(jù)雙方簽訂的協(xié)議，在博瑞傳播此次受讓夢工廠100%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價款為4.41億元人民幣的基礎(chǔ)上， 若2009年度夢工廠的凈利潤超過7540萬元，轉(zhuǎn)讓價款將依據(jù)協(xié)議約定進行調(diào)整，但是調(diào)整后的轉(zhuǎn)讓價款總額將不超過4.81億元人民幣。

　　博瑞傳播將以貨幣方式分四期支付轉(zhuǎn)讓款，支付比例分別為轉(zhuǎn)讓價款的50%、20%、15%、15%，并在股權(quán)轉(zhuǎn)讓款支付中提出了對賭要求。

　　具體為：第二期、第三期、第四期股權(quán)轉(zhuǎn)讓款的支付與夢工廠2009年至2011年計劃實現(xiàn)的凈利潤目標掛鉤，分別將在博瑞傳播委托審計機構(gòu)就夢工廠2009年度，2010年度，2011年度財務(wù)報表出具正式審計報告后15日內(nèi)支付。

　　若每一年度不能按計劃完成凈利潤目標值，則按雙方約定的方式相應(yīng)減少每一期的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款的支付。

　　對此，成都夢工廠也對未來三年業(yè)績做出了相應(yīng)承諾，即以審計報告確定的夢工廠2008年度凈利潤值5800萬元為基礎(chǔ)，2009年度、2010年度、2011年度凈利潤目標值分別較前一年增長不低于30%。

　　3年以后分拆上市，裘新仍有20%的期權(quán)

　　雖然出售了手中全部的股權(quán)，但裘新仍然認為自己在掌控著公司。[page]

　　事實上，從此次簽訂的協(xié)議中不難發(fā)現(xiàn)，裘新早已為未來埋好了伏筆。

　　“若裘新及夢工廠核心員工對夢工廠實施增資，則在符合當時有關(guān)法律法規(guī)和規(guī)范性文件規(guī)定的相關(guān)條件和要求的前提下，博瑞傳播將盡快啟動夢工廠IPO工作。”6月6日，博瑞傳播在公告中明確指出。而能夠成為一支A股上市的網(wǎng)游股票，是裘新一直的夢想。

　　根據(jù)該公告的協(xié)議內(nèi)容，股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，夢工廠將繼續(xù)聘任裘新?lián)慰偨?jīng)理職務(wù)，聘期三年。

　　此外，博瑞傳播承諾，2011年度結(jié)束后，裘新及夢工廠核心員工有權(quán)選擇共同對夢工廠增資，增資幅度以增資完成后合計持股不超過20%夢工廠股權(quán)為限。

　　“20%的增資，我們按凈資產(chǎn)的價格計算，這一條款對我們非常有利。”裘新告訴理財周報記者，這一次的談判他們進行地很規(guī)范，特意聘請了專門的律師和財務(wù)顧問公司。