經典案例：軟銀如何投資阿里巴巴狂賺71倍

　　阿里巴巴的總裁馬云這樣看待企業(yè)家和投資家的關系：投資者可以炒我們。我們當然也可以換投資者，這個世界上投資者多得很。我希望給中國所有的創(chuàng)業(yè)者一個聲音——投資者是跟著優(yōu)秀的企業(yè)家走的。企業(yè)家不能跟著投資者走。

　　投融資經典案例

　　阿里巴巴的總裁馬云這樣看待企業(yè)家和投資家的關系：投資者可以炒我們。我們當然也可以換投資者，這個世界上投資者多得很。我希望給中國所有的創(chuàng)業(yè)者一個聲音——投資者是跟著優(yōu)秀的企業(yè)家走的。企業(yè)家不能跟著投資者走

　　7100 percent profit: Soft Bank invest in Alibaba

　　狂賺7l倍：軟銀投資阿里巴巴

　　投融資始末

　　創(chuàng)業(yè)伊始，第一筆風險投資救急

　　1999年年初，馬云決定回到杭州創(chuàng)辦一家能為全世界中小企業(yè)服務的電子商務站點?；氐胶贾莺?，馬云和最初的創(chuàng)業(yè)團隊開始謀劃一次轟轟烈烈的創(chuàng)業(yè)。大家集資了50萬元，在馬云位于杭州湖畔花園的100多平方米的家里，阿里巴巴誕生了。

　　這個創(chuàng)業(yè)團隊里除了馬云之外，還有他的妻子、他當老師時的同事、學生以及被他吸引來的精英。比如阿里巴巴首席財務官蔡崇信，當初拋下一家投資公司的中國區(qū)副總裁的頭銜和75萬美元的年薪，來領馬云幾百元的薪水。

　　他們都記得，馬云當時對他們所有人說：“我們要辦的是一家電子商務公司，我們的目標有3個：第一，我們要建立一家生存102年的公司；第二，我們要建立一家為中國中小企業(yè)服務的電子商務公司；第三，我們要建成世界上最大的電子商務公司，要進入全球網站排名前十位。”狂言狂語在某種意義上來說，只是當時阿里巴巴的生存技巧而已。

　　阿里巴巴成立初期，公司是小到不能再小，18個創(chuàng)業(yè)者往往是身兼數職。好在網站的建立讓阿里巴巴開始逐漸被很多人知道。來自美國的《商業(yè)周刊》還有英文版的《南華早報》最早主動報道了阿里巴巴，并且令這個名不見經傳的小網站開始在海外有了一定的名氣。

　　有了一定名氣的阿里巴巴很快也面臨到資金的瓶頸：公司賬上沒錢了。當時馬云開始去見一些投資者，但是他并不是有錢就要，而是精挑細選。即使囊中羞澀，他還是拒絕了38家投資商。馬云后來表示。他希望阿里巴巴的第一筆風險投資除了帶來錢以外，還能帶來更多的非資金要素，例如進一步的風險投資和其他的海外資源。而被拒絕的這些投資者并不能給他帶來這些。

　　就在這個時候，現(xiàn)在擔任阿里巴巴CFO的蔡崇信的一個在投行高盛的舊關系為阿里巴巴解了燃眉之急。以高盛為主的一批投資銀行向阿里巴巴投資了500萬美元。這一筆“天使基金”讓馬云喘了口氣。[page]

　　第二輪投資，挺過互聯(lián)網寒冬

　　更讓他意料不到的是，更大的投資者也注意到了他和阿里巴巴。1999年秋，日本軟銀總裁孫正義約見了馬云。孫正義當時是亞洲首富。孫正義直截了當地問馬云想要多少錢，而馬云的回答卻是他不需要錢。孫正義反問道：“不缺錢，你來找我干什么？”馬云的回答卻是：“又不是我要找你，是人家叫我來見你的。”

　　這個經典的回答并沒有觸怒孫正義。第一次見面之后，馬云和蔡崇信很快就在東京又見到了孫正義。孫正義表示將給阿里巴巴投資3000萬美元，占30％的股份。但是馬云認為，錢還是太多了，經過6分鐘的思考，馬云最終確定了2000萬美元的軟銀投資，阿里巴巴管理團隊仍絕對控股。

　　從2000年4月起，納斯達克指數開始暴跌，長達兩年的熊市寒冬開始了，很多互聯(lián)網公司陷入困境，甚至關門大吉。但是阿里巴巴卻安然無恙，很重要的一個原因是阿里巴巴獲得了2500萬美元的融資。

　　那個時候，全社會對互聯(lián)網產生了一種不信任，阿里巴巴盡管不缺錢，業(yè)務開展卻十分艱難。馬云提出關門把產品做好，等到春天再出去。冬天很快就過去了，互聯(lián)網的春天在2003年開始慢慢到來。

　　第三輪融資 完成上市目標

　　2004年2月17日，馬云在北京宣布，阿里巴巴再獲8200萬美元的巨額戰(zhàn)略投資。這筆投資是當時國內互聯(lián)網金額最大的一筆私募投資。2005年8月，雅虎、軟銀再向阿里巴巴投資數億美元。

　　之后。阿里巴巴創(chuàng)辦淘寶網，創(chuàng)辦支付寶，收購雅虎中國，創(chuàng)辦阿里軟件。一直到阿里巴巴上市。

　　2007年11月6日，全球最大的B2B公司阿里巴巴在香港聯(lián)交所正式掛牌上市，正式登上全球資本市場舞臺。隨著這家B2B航母登陸香港資本市場，此前一直受外界爭論的“B2B能不能成為一種商務模式”也有了結果。11月6日10時，港交所開盤，阿里巴巴以30港幣，較發(fā)行價13.5港元漲122％的高價拉開上市序幕。小幅震蕩企穩(wěn)后，一路單邊上沖。最后以39.5港元收盤，較發(fā)行價漲了192.59％，成為香港上市公司上市首日漲幅最高的“新股王”，創(chuàng)下香港7年以來科技網絡股神話。當日，阿里巴巴交易筆數達到14.4萬多宗。輸入交易系統(tǒng)的買賣盤為24.7萬宗，兩項數據都打破了工商銀行2006年10月創(chuàng)造的紀錄。按收盤價估算，阿里巴巴市值約280億美元，超過百度、騰訊，成為中國市值最大的互聯(lián)網公司。

　　在此次全球發(fā)售過程中，阿里巴巴共發(fā)行了8.59億股，占已發(fā)行50.5億總股數的17％。按每股13.5港元計算，共計融資116億港元(約15億美元)。加上當天1.13億股超額配股權獲全部行使，融資額將達131億港元(約16.95億美元)，接近谷歌紀錄(2003年8月，谷歌上市融資19億美元)。

　　阿里巴巴的上市，成為全球互聯(lián)網業(yè)第二大規(guī)模融資。在此次路演過程中，許多投資者表示，錯過了谷歌不想再錯過阿里巴巴。

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　　風險投資大賺一把

　　作為阿里巴巴集團的兩個大股東，雅虎和軟銀在阿里巴巴上市當天賬面上獲得了巨額的回報。阿里巴巴招股說明書顯示，軟銀持有阿里巴巴集團29.3％股份，而在行使完超額配售權之后，阿里巴巴集團還擁有阿里巴巴公司72.8％的控股權。由此推算，軟銀間接持有阿里巴巴21.33％的股份。到收盤時，阿里巴巴股價達到39.5港元。市值飆升至1980億港元(約260億美元)，軟銀間接持有的阿里巴巴股權價值55.45億美元。若再加上2005年雅虎入股時曾套現(xiàn)1.8億美元，軟銀當初投資阿里巴巴集團的8000萬美元如今回報率已高達71倍。

　　案例評鑒

　　軟銀不是阿里巴巴最初的風險投資商，卻是堅持到最后的一個

　　軟銀投資阿里巴巴8000萬美元，回報率達71倍。軟銀中國控股公司總裁及首席執(zhí)行官薛村禾稱：“我預測，3～5年內阿里巴巴的市值將至少是現(xiàn)在的5倍。”

　　軟銀不是阿里巴巴的第一個風險投資商，卻是堅持到最后的那個。1999年10月，馬云私募到手第一筆天使投資500萬美元，由高盛公司牽頭，聯(lián)合美國、亞洲、歐洲一流的基金公司如Transpae Capital Investor ABof Sweden、Technology Development Fund 0f Singapore的參與。在阿里巴巴的第二輪融資中，軟銀開始出現(xiàn)。從此，這個大玩家不斷支持馬云，才使得阿里巴巴能夠玩到今天的規(guī)模。

　　2000年，馬云為阿里巴巴引進第二筆融資，2500萬美元的投資來自軟銀、富達、匯亞資金、TDF、瑞典投資6家風險投資商，其中軟銀為2000萬美元，阿里巴巴管理團隊仍絕對控股。

　　2004年2月，阿里巴巴第三次融資，再從軟銀等風險投資商手中募集到8200萬美元，其中軟銀出資6000萬美元。馬云及其創(chuàng)業(yè)團隊仍然是阿里巴巴的第一大股東，占47％股份；第二大股東為軟銀，約占20％；富達約占18％；其他幾家股東合計約15％。

　　軟銀不僅給阿里巴巴投入了資金，在后來的發(fā)展中還給了阿里巴巴足夠的支持。尤其是2001年到2003年的互聯(lián)網低谷時期，投資人伴隨阿里巴巴整個團隊一路挺過來了。

　　雅虎介入阿里巴巴不過兩年，同樣獲益甚厚。作為阿里巴巴集團的大股東，雅虎間接持有阿里巴巴28.4％的股權，其市值高達73億美元；此外，雅虎還以基礎投資者身份，投資7.76億港元購買了阿里巴巴新股，購入價格為13.5港元每股，占7.1％的股份，IPO當天升值到22.7億港幣。

　　而一些風險投資商顯然錯過了最好的收獲期。從阿里巴巴集團的第三輪融資開始，早期的一些風險投資商已經開始陸續(xù)套現(xiàn)。1999年阿里巴巴創(chuàng)辦之初的天使投資高盛集團因戰(zhàn)略調整，退出了中國風險投資市場。其所持股份被新加坡的寰慧投資(GGV)接手。事實上，寰慧投資的創(chuàng)始人托馬斯(Thomas)早在1999年就以個人身份投資了阿里巴巴。此后，包括富達等在內的風險投資商又陸續(xù)套現(xiàn)。到阿里巴巴上市之前，只有軟銀一家風險投資商還一直在阿里巴巴的股份中牢牢占據主要地位，其他風險投資商已經全部退出。

　　美國IDG集團亞洲區(qū)總裁熊曉鴿在與軟銀亞洲投資基金首席合伙人閻焱、賽伯樂(中國)投資有限公司董事長朱敏進行《對話投資人：資本力量》時表示，IDG沒有投資阿里巴巴，讓他覺得很失敗。

　　軟銀選擇阿里巴巴的原因

　　薛村禾在接受國外媒體采訪時回憶，當時中國B2B領域共有四大公司，除阿里巴巴，還有8848、MeetChina和Sparkice，而選擇阿里巴巴的重要原因是馬云及其團隊的堅定信念，尤其是18個創(chuàng)業(yè)合伙人的精神。薛村禾說：“當年我們放棄別的機會，集中精力投資馬云這個團隊。我們并不是神仙，一眼就能看到阿里巴巴的未來，也只能看到電子商務這個大方向，但為什么最后選擇馬云這個團隊呢？了解他多一點的人就知道，他能把很多人聚在周圍，團隊非常厲害。VC很重要的是判斷團隊。”軟銀認為，馬云有一種獨特的分享意識以及不平凡的領導才能。薛村禾評價稱，馬云是性格非常飽滿的人，非常有遠見，如果今天還不是一個世界級的領袖人物的話，他也一定可以成為一個英雄。另外，馬云這個人是戰(zhàn)略家也是戰(zhàn)術家。而且他執(zhí)行力也很強。[page]

　　馬云評風險投資：VC永遠是舅舅

　　馬云的口才很好。馬云說：“跟風險投資談判，腰挺起來。但眼睛里面是尊重。你從第一天就要理直氣壯，腰板挺硬。當然，別空說。你用你自己的行動證明，你比資本家更會掙餞。我跟VC講過很多遍，你覺得你比我有道理，那你來干，對不對？”

　　馬云認為：“創(chuàng)業(yè)者和風險投資商是平等的，VC問你100個問題的時候你也要問他99個。在你面對VC的時候。你要問他投資你的理念是什么？我作為一個創(chuàng)業(yè)者。在企業(yè)最倒霉的時候，你會怎么辦？如果你是好公司，當七八個VC會追著你轉、追著你轉的時候，你讓他們把你的計劃和方法寫下來，同時你的承諾每年是什么都要寫下來，這是互相的約束，是婚姻合同。跟VC之間的合作是點點滴滴，你告訴他我這個月會虧、下個月會虧，但是只要局勢可控VC都不怕，最可怕的是局面不可控。所以跟VC之間的溝通交流非常的重要，不一定要找大牌。跟VC溝通過程當中，不要覺得VC是爺、VC永遠是舅舅。你是這個創(chuàng)業(yè)孩子的爸爸媽媽，你知道把這個孩子帶到哪去。舅舅可以給你建議、給你錢，但是肩負著把孩子養(yǎng)大的職責是你，VC不是來替你救命的，只是把你的公司養(yǎng)得更大。”

　　馬云是這樣評價孫正義的：“他是一個非常有智慧的人。我見過很多VC，但很多VC并不明白我們要做什么，但這個人六七分鐘就明白我想做什么。我跟他的區(qū)別，我是看起來很聰明，實際上不聰明。那哥們兒是看起來真不聰明，但他是很聰明的人，真正叫大智慧的人。”

　　私募股權投資人通常采取的投資策略

　　私募股權投資人通常采取的投資策略有聯(lián)合投資、分段投資、匹配投資和組合投資。

　　1。聯(lián)合投資。對于風險較大、投資額較高的項目或企業(yè)。投資人往往聯(lián)合其他投資機構或個人共同投資。牽頭的投資人持有的股份最多。這樣。對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來講，也可以享有更多的投資者的資源。但也不是投資者越多越好，因為投資者太多，難免發(fā)生沖突和內耗。

　　2。分段投資。在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的早期，各方面的風險大。資金需求則相對較小。而隨著時間的推移，風險逐步減少，資金需求卻逐步增加，對于發(fā)展情況不是逐步趨好而是趨壞的項目，投資人可以在下一輪投資時慎重考慮是否進一步追加投資。對于那些已經沒有挽救希望的企業(yè)，則通過清算等手段盡可能收回前期投資。這種分階段多次投資的策略，使投資人可以根據風險的變化進退自如，以盡可能避免投資的損失。

　　3。匹配投資。匹配投資是指投資人在對項目或企業(yè)進行投資時，要求項目的經營管理者或創(chuàng)業(yè)企業(yè)要投入相應的資金。匹配投資將風險投資者與創(chuàng)業(yè)企業(yè)捆在了一起，促使創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目經營管理者加強管理，從而降低了投資風險。

　　4。組合投資。不要把雞蛋放在一個籃子里。投資人在進行投資時一般不把資金全部投向一個項目或企業(yè)。而是分散投向多個項目或企業(yè)。這樣一來，一個或幾個項目或企業(yè)的損失就可能從另外的項目或企業(yè)的成功中得到補償，從而就可以避免風險投資公司全軍覆沒的危險。因為一般說來，幾個項目同時失敗的可能性較一個項目失敗的可能性要小得多。

　　在投資人投資阿里巴巴的案例中，顯然是運用了聯(lián)合投資、分段投資的策略。分段投資體現(xiàn)在阿里巴巴在上市前共進行了三輪融資：聯(lián)合投資體現(xiàn)在阿里巴巴在上市前的第一輪和第三輪融資，都是投資者一起投資的，如第一輪是高盛、富達投資、新加坡政府科技發(fā)展基金等4家投資者一起投資，第三輪是軟銀、富達投資、IDF、雅虎一起聯(lián)合進行投資的(第二輪是軟銀單獨進行投資的)。