IPO重啟：新規(guī)則能帶給投資者多少期待

　　一石激起千層浪。在暫停9個(gè)多月后，A股市場IPO再度啟動，在資本市場平靜的水面上引起層層漣漪。是該為市場融資功能的恢復(fù)而高興，還是該為即將到來的“抽血”而擔(dān)心？IPO的重啟對股市的長遠(yuǎn)發(fā)展影響多大？在新股申購新規(guī)則下，投資者又該如何來應(yīng)對呢？記者就此對業(yè)內(nèi)人士、有關(guān)專家及股民進(jìn)行了采訪——

　　IPO再啟對市場影響幾何？

　　對于市場來說，3000點(diǎn)歷來是一個(gè)敏感的數(shù)字，而更為敏感的是，正好在3000點(diǎn)上下的時(shí)候，IPO重啟開閘了。隨著桂林三金藥業(yè)6月29日在深市中小板上市，成為新股發(fā)行改革指導(dǎo)意見正式實(shí)施后的首家上市企業(yè)后，IPO終于再次走進(jìn)了人們的視野。此時(shí)，很多投資者心中都在打著一個(gè)鼓，市場接下來會怎么走？

　　主流聲音認(rèn)為，IPO重啟不會改變當(dāng)前市場的基本走勢。早在今年5月份，中國證監(jiān)會就新股發(fā)行體制改革向社會公開征求意見時(shí)，新華社就撰文指出，“重啟IPO不改變股市基本走勢”。對此，專家們的意見似乎也達(dá)成了較高的一致。華夏時(shí)報(bào)總編輯，著名財(cái)經(jīng)評論人士水皮早前曾撰文指出，IPO重啟不會毀掉A股市場，甚至有利空出盡的意思。經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡祖六接受媒體記者采訪時(shí)也表示，現(xiàn)在重啟IPO是非常好的時(shí)機(jī)。

　　然而，與專家們普遍看好態(tài)度相對應(yīng)的是，機(jī)構(gòu)投資者們對IPO重啟的認(rèn)識不一。樂觀者認(rèn)為，目前來看，IPO重啟對市場影響不會太大。易方達(dá)基金總經(jīng)理葉俊英的觀點(diǎn)是，市場的融資功能終歸要恢復(fù)，新股發(fā)行可以為市場帶來更多的新鮮血液，提供更多更好的投資對象。悲觀者則從更為現(xiàn)實(shí)的角度出發(fā)，認(rèn)為IPO實(shí)際的“抽血”功能將無疑會影響市場的走勢。中信建投證券有高層則在近日向媒體表示，IPO重啟將對市場走勢產(chǎn)生負(fù)面影響，影響程度將取決于發(fā)行的密度及規(guī)模。“一級市場恢復(fù)發(fā)行會對二級市場資金產(chǎn)生分流作用，新股發(fā)行重啟無疑將給市場帶來壓力。”而從公開發(fā)表的意見中，我們可以很清晰地看到，多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者還是持樂觀態(tài)度的。

　　或許歷史數(shù)據(jù)可以解釋業(yè)界的樂觀情緒。歷次IPO的暫停和重啟都沒有改變股市的基本走勢。統(tǒng)計(jì)顯示，歷史上，A股市場一共經(jīng)歷了7次IPO暫停和重啟，其中6次重啟之后市場呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。有專家認(rèn)為，IPO的重啟并不是影響股市走勢的主要因素，主要因素有三個(gè)，一是對宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷，二是對上市公司的預(yù)期，三是對估值的高還是低的判斷。然而對大盤指標(biāo)股來說目前還是低估的，但已經(jīng)有很多個(gè)股透支了行情。 [page]

　　中小投資者中簽率提高

　　此前的新股申購，中小投資者參與的熱情并不是很高，因?yàn)?ldquo;打新就是錢多的撐死，錢少的餓死”，甚至有散戶把中簽與中彩票相提并論。確實(shí)，此前由于網(wǎng)下申購的門檻高，主要參與者是一些資金雄厚的機(jī)構(gòu)投資者，而在網(wǎng)上申購的時(shí)候，資金多者成功幾率高，機(jī)構(gòu)投資者這時(shí)有絕對的資金優(yōu)勢，拿出幾個(gè)億、幾十億的資金打新股，而中小投資者“打新股”的資金往往僅為幾萬元、十幾萬元，根本無法與機(jī)構(gòu)抗衡，中簽概率相當(dāng)?shù)汀?/p>

　　提高中小投資者新股申購的中簽率，是此次新股發(fā)行改革的一大亮點(diǎn)。《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》規(guī)定，對每一只股票發(fā)行，任一股票配售對象只能選擇網(wǎng)下或網(wǎng)上一種方式進(jìn)行新股申購；對網(wǎng)上單個(gè)申購賬戶設(shè)定上限，原則上不超過本次網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)的1％。

　　同時(shí)，為適應(yīng)新股發(fā)行體制改革的需要，6月18日，滬深證券交易所公布了新修訂的《資金申購上網(wǎng)公開發(fā)行股票實(shí)施辦法》。辦法規(guī)定，每一申購單位為1000股，申購數(shù)量不少于1000股，超過1000股的必須是1000股的整數(shù)倍，但最高不得超過當(dāng)次社會公眾股上網(wǎng)發(fā)行總量的1％。，且不得超過9999.9萬股。兩者并下，中小投資者中簽率無疑要提高很多。

　　對于中小投資者來說，中簽率到底能提高多少呢？中信建投證券南昌營業(yè)部有業(yè)內(nèi)人士告訴記者大盤股中簽率大概可以提高一倍，小盤股則可能提高幾倍。有關(guān)人員給記者進(jìn)行了一次模擬操作。例如，當(dāng)年拓日新能IPO時(shí)，總發(fā)行4000萬股，平均每戶申購量高達(dá)12.07萬股，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過1萬股的新規(guī)上限，網(wǎng)上中簽率確僅為0.027%。假設(shè)新規(guī)執(zhí)行后，拓日新能的申購戶數(shù)仍為97.94萬戶，但每戶的申購數(shù)量為1萬股(按照10.79元/股的發(fā)行價(jià)，1萬股僅需10.79萬元，對多數(shù)中小投資者而言可行)，則網(wǎng)上有效申購數(shù)變?yōu)?7.94億股，網(wǎng)上發(fā)行數(shù)為3200萬股，則中簽率大幅提升至0.33%，相比0.027%的實(shí)際中簽率提高了11倍。“可以這么說，新規(guī)實(shí)行以后，類似小盤股，每1000戶中，大概有30戶中簽。”

　　優(yōu)先打小盤股，降低預(yù)期收益

　　“對于打新的收益，大家不要以為中簽率高就掙得多。相反，預(yù)期收益不能過高。因?yàn)楝F(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資者中簽概率比以前小了很多，機(jī)構(gòu)沒錢在里面，他們沒有炒作的欲望，所以，我認(rèn)為股票上市首日溢價(jià)很高的情況不太可能出現(xiàn)了。”6月27日，華泰證券南昌井岡山大道營業(yè)部一個(gè)專門為散戶分析當(dāng)前市場走勢與IPO重啟相關(guān)知識的研討會上，該證券公司一位熊姓分析師作出了以上判斷。 [page]

　　“打新股”的風(fēng)險(xiǎn)有多大，收益又有多少呢？證監(jiān)會有專業(yè)人員曾就此問題給予解釋說，從國際上的經(jīng)驗(yàn)來看，申購新股并不意味著“只賺不賠”特別是在經(jīng)濟(jì)、股市都不好的情況下，新股風(fēng)險(xiǎn)會加大。2008年很典型，該年新發(fā)的股票，一度跌破發(fā)行價(jià)的超過60%。投資者在申購新股時(shí)選擇要審慎，要科學(xué)，簡單去搏一把，風(fēng)險(xiǎn)很大。特別是，此次定價(jià)機(jī)制進(jìn)一步市場化后，新股收益趨勢上會收窄，收益的不確定性加大。

　　那么當(dāng)投資者如果決定參與某只新股的發(fā)行，有業(yè)內(nèi)人士建議，選小盤股打。小盤股中簽率高，且由于盤子小適于炒高股價(jià)，因此收益可能會好。而大盤股網(wǎng)上中簽率翻倍提升后，將吸引巨量資金參與，其中網(wǎng)上增加的部分多為中小投資者，這部分資金申購到新股后，絕大多數(shù)會在上市首日通過二級市場拋售，打壓股價(jià)首日的漲幅，從而降低新股收益率。

　　另外，打新要有好的收益，重賬戶數(shù)不重資金量。既然每個(gè)投資者只能通過一個(gè)賬戶進(jìn)行新股申購，而且不同規(guī)模的新股發(fā)行有不同的上限設(shè)置，那么打新收益的決定因素就由資金量變?yōu)橘~戶數(shù)量。在合法合規(guī)的情況下，不排除中小投資者利用親戚、朋友的身份多開幾個(gè)賬戶參與新股申購，而這一辦法也是可行的。

　　IPO是什么

　　IPO全稱Initial public offering( 首次公開募股) 指某公司(股份有限公司或有限責(zé)任公司)首次向社會公眾公開招股的發(fā)行方式。有限責(zé)任公司IPO后會成為股份有限公司。

　　對應(yīng)于一級市場，大部分公開發(fā)行股票由投資銀行集團(tuán)承銷或者包銷而進(jìn)入市場，銀行按照一定的折扣價(jià)從發(fā)行方購買到自己的賬戶，然后以約定的價(jià)格出售，公開發(fā)行的準(zhǔn)備費(fèi)用較高，私募可以在某種程度上部分規(guī)避此類費(fèi)用。

　　這個(gè)現(xiàn)象在九十年代末的美國發(fā)起，當(dāng)時(shí)美國正經(jīng)歷科網(wǎng)股泡沫。創(chuàng)辦人會以獨(dú)立資本成立公司，并希望在牛市期間透過首次公開募股集資(IPO)。由于投資者認(rèn)為這些公司有機(jī)會成為微軟第二，股價(jià)在它們上市的初期通常都會上揚(yáng)。不少創(chuàng)辦人都在一夜之間成了百萬富翁。而受惠于認(rèn)股權(quán)，雇員也賺取了可觀的收入。在美國，大部分透過首次公開募股集資的股票都會在納斯達(dá)克市場內(nèi)交易。很多亞洲國家的公司都會透過類似的方法來籌措資金，以發(fā)展公司業(yè)務(wù)。