推薦序一：最易賺錢和最難賺錢的市場

　　“要么接受采訪、要么寫序。”面對《你拿什么吸引我》一書主編盧愛芳不可動搖的“邀請”，我選擇了后者。我向來不太喜歡媒體將風險投資人當作明星一樣追捧，不過盧愛芳一再強調，這本書不是為VC們樹碑立傳，而是為創(chuàng)業(yè)者而寫，因為這個喧囂的市場誤區(qū)良多，《21世紀經(jīng)濟報道》這種媒體的使命感、責任感令我感動，我就勉為其難了。

　　現(xiàn)在國內對風險投資的概念非常紊亂，常常將VC和PE當成兩回事。實際上，PE是統(tǒng)稱，其中包括了VC。風險投資（venture capital,簡稱VC）是指用非公眾資本市場籌措的資金用來投資創(chuàng)業(yè)型早期公司的基金，又稱創(chuàng)投基金，它和增長期投資、控股投資基金統(tǒng)稱為私募股權投資（Private Equity，簡稱PE）。本書偏重于創(chuàng)投基金的運作，但采訪的很多基金已非單純的VC，也做增長期和控股性的投資。

　　VC在中國火起來也就是近兩三年的事。我清楚地記得十多年前，我和周全、熊曉鴿這伙人在中國開始折騰做VC時，很多人把我們當成“皮包公司”。整個九十年代乃至本世紀初，在中國做風投其實舉步維艱。中國的法律、財會和稅收政策在風險投資方面幾乎一片空白，無論官員還是學者對風險投資都知之甚少。由于政策的限制，比如中國的企業(yè)法不承認合伙制企業(yè)、對海外資金的領域限入等，從1995年到2003年，進入中國的海外VC很少，資金量也非常小，拿到風投資金的創(chuàng)業(yè)者少之又少。而中國本土的VC更是尚未起步，實力弱小根本不足以扶持企業(yè)的發(fā)展。

　　2004-2006年，中國的VC市場獲得了爆發(fā)性的增長。2004年以來，盛大、百度、分眾、空中、攜程、前程無憂等等互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛上市，投資他們的VC都獲得了數(shù)十倍的回報。在這種財富示范效應的拉動下，國外VC紛紛涌入中國，包括紅杉、NEA、KPCB等等，美國前十大的VC都爭先恐后地來了。

　　中國政府也開始重視風險投資，并且不斷地改善政策，比如修訂合伙企業(yè)法，開始設立人民幣基金，地方政府還出臺各種優(yōu)惠政策，比如減免風險投資的稅收等，以吸引風險投資的進入。到2006年，中國市場的風險基金投資總量達到近18億美元，達歷史新高。而這一年，美國的VC投資是266億美元。就連六百萬人口的以色列都達到了18.8億美元。相比之下，VC在中國不過剛剛起步。

　　現(xiàn)在國內對VC的趨之若騖，是因為更多看到VC賺錢的一面，能看到VC對經(jīng)濟發(fā)展的作用和貢獻的人實在寥若晨星。在二戰(zhàn)后的幾十年里，世界上一半以上的新技術和新發(fā)明、80%左右的新商業(yè)模式都是在美國創(chuàng)造出來的。其中，美國發(fā)達的VC起了至關重要的作用。經(jīng)濟學研究證明，風險投資是把科學技術轉化為生產(chǎn)力最為有效的手段。中國這些年來的技術創(chuàng)新總是轉變不了生產(chǎn)力，恐怕與缺乏風險投資有直接的關系。

　　我還時常想一個問題：中國可能是世界上交易費用最高的地方，因為幾乎一切交易都是在吃喝中完成的，可為什么這幾年國外VC和PE在中國的投資回報比發(fā)達國家高出很多？很多人認為，中國市場大，勞動成本低。但依我的經(jīng)驗，中國的市場并不如人們想象中大。中國人多是事實，但中國人購買的價格卻是世界價格的幾分之一。因此市場快速飽和是我們投資的公司中所碰到的一個普遍現(xiàn)象。

　　更深層的原因，可能與中國金融市場的無效性有關。目前中國的銀行大約有超過三十萬億的存款，大約占中國資金市場總量的90%以上，而創(chuàng)業(yè)者卻得不到銀行的支持——中國的銀行基本不對創(chuàng)業(yè)者貸款，幾年前甚至對民營企業(yè)都不貸款。因此，創(chuàng)業(yè)者的唯一資金來源就是PE和VC的錢。從這個意義上來說，中國可能是世界上資本市場效益最低的國家之一，而這為VC創(chuàng)造了最為適宜的市場，所以VC們便能獲得超常的回報。

　　事實上，VC能賺錢，但它更能賠錢。大家看到百度、分眾等公司上市，VC們賺得盆滿缽滿，卻看不到很多VC的錢血本無歸。一個基金投十個案子，平均說來只有一兩個能成功IPO，還有一兩個可能賣掉，而更多的卻只能等著，看著它是否有一天能夠長大，其中有很多可能是顆粒無收，全部賠掉。

　　中國干什么都喜歡運動式的。一個行業(yè)或者商業(yè)模式一旦被看好，大家就一定會一哄而上，尤其一些新成立的基金為了早點把錢投出去，或者在LP（投資人）面前建立良好的業(yè)績，難免去爭搶一些熱門的項目，這往往導致項目的價格被高估，抬高了投資成本。

　　此外，中國的退出機制太單一?，F(xiàn)在VC投的企業(yè)大多到納斯達克上市，國內的創(chuàng)業(yè)板市場沒有建立起來。加上中國的傳統(tǒng)文化影響，創(chuàng)業(yè)者都不甘把辛辛苦苦做起來的公司賣給別人，VC戰(zhàn)略轉售的機會很少。所以，現(xiàn)在中國可能仍然是世界上最難賺錢的地方之一。

　　不過VC的確火起來了，開始影響人們的生活。時下的中國，VC已成為校園和街頭熱議的話題，尤其創(chuàng)業(yè)者言必稱VC。作為投資人，我每天都在和創(chuàng)業(yè)者打交道，特別是擔任《羸在中國》第一期的評委時接觸了很多創(chuàng)業(yè)者，我發(fā)現(xiàn)了解VC運作的人實在是少之又少?！丁芬粫髡邔L險投資過程拆解成一個一個的環(huán)節(jié)，并且網(wǎng)羅了國內一批最優(yōu)秀的風險投資人，讓他們將理論結合實際娓娓道來，既通俗易懂，又有足夠的專業(yè)性和權威性，不失為一本普及風險投資游戲規(guī)則的好書。

　　VC在中國還處在嬰兒期，一定會有人，并且是不少的人在其中賠錢、折戟，但是所有的這些都不可能阻擋VC在中國的蓬勃發(fā)展。在此大潮中，我尤其看好并期待著中國本土VC的發(fā)展。當中國本土VC們成為中國VC界的主導力量時，中國的金融市場就會變得更有效率，中國的經(jīng)濟也會變得更有效率，更有競爭力。那時我就會改行，去干我自己想干而一直沒有顧得上干的那些事情。