商業(yè)周刊：VC應(yīng)調(diào)整投資模式以適應(yīng)當(dāng)前市場

　　《商業(yè)周刊》近日撰文稱，持續(xù)的經(jīng)濟危機使IPO市場處于低迷狀態(tài)，大企業(yè)也自顧不瑕，沒有余力去收購企業(yè)公司。種種因素使得風(fēng)投資本處于進退兩難的境地，傳統(tǒng)的投資模式或許需要做出改變，以適應(yīng)當(dāng)前的特殊市場環(huán)境。

　　以下是全文：

　　風(fēng)投資本陷窘境

　　硅谷與風(fēng)險投資行業(yè)正苦惱纏身，它們何以至此，如何才能重現(xiàn)生機？人們提出了大量的復(fù)興方案，有的傾向于政府紓困，有的主張風(fēng)險投資行業(yè)的重整，有的提議創(chuàng)建一個單獨的新市場，創(chuàng)業(yè)公司的資本可以像上市公司的股份一樣在這里買賣。這些提議各有其優(yōu)點與不足。　　

　　但是，不妨重新思考一下最基礎(chǔ)最根本的地方，也就是創(chuàng)業(yè)公司獲得資金支持的方式。風(fēng)險投資家們應(yīng)重新打量投資時機和期限。風(fēng)險投資家與其它熟悉初創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資者應(yīng)該在創(chuàng)業(yè)公司初期介入，投入數(shù)年，然后再將股份出售給善于處理較成熟企業(yè)的其它風(fēng)投基金。為什么這一模式更為可行？不妨先看一下當(dāng)前投資模式的弊端?！　?/p>

　　傳統(tǒng)投資模式的弊端

　　目前，大多數(shù)投資者買入初創(chuàng)業(yè)公司的股份，接下來的數(shù)年里再追加投資。舉例來說，一個典型的早期風(fēng)投資本會在A輪或B輪投資中投入300萬至500萬美元。隨后再追加300至500萬美元投資，以換取對企業(yè)的控制權(quán)和相關(guān)權(quán)利。過去30年間，這一投資模式一直被奉為圭臬?！　?/p>

　　但首輪投資過后，鳳投資本若想通過出售首期股本或是出售創(chuàng)業(yè)公司來獲得回報，有可能要等上10年，目前大多數(shù)風(fēng)投資本都遵循“10年投入期”。　　

　　此外，退出投資獲得回報的時間變得越來越長，而不是更短。比如YouTube這種成立不到兩年就被Google以16.5億美元天價迎娶的案例極少。長遠來看，像Zappos這樣的模式更具代表性。Zappos是一家在線服飾零售商，運營情況良好，獲大量用戶青睞。但是，Zappos今年即將慶祝其誕生10周年，而風(fēng)投資本要退出投資并獲得回報，還要等上好幾年?！　?/p>

　　長時間的投資回報等待，不僅對在意投資回報率的風(fēng)投資本無益，還會讓部分投資者坐立不安，如向科技企業(yè)投資的大學(xué)捐贈基金，更會損害個人投資者的利益。有許多業(yè)界知名的風(fēng)投合伙人，壓根就沒能功成身退并獲得回報。部分風(fēng)險投資家抽身轉(zhuǎn)行，而有些風(fēng)投企業(yè)則縮小了規(guī)模。[page]　　

　　二次風(fēng)投基金涌現(xiàn)

　　這就是二次風(fēng)投基金的用武之地。這些企業(yè)或許成立還不到十年，專門從風(fēng)投企業(yè)手中購買私人公司的股份。如近十年來在這一領(lǐng)域極為成功的Saints Ventures和W Capital Partners。二次風(fēng)投企業(yè)現(xiàn)在占風(fēng)投市場的3%左右，但隨著其交易數(shù)量的增加，影響也在不斷變大?？偛课挥谂f金山的Saints Venture現(xiàn)在手中握有Facebook、eHarmony和QuinStreet等公司的股份?！　?/p>

　　這一趨勢使得越來越多的風(fēng)投資本樂于出售股份給二次風(fēng)投基金。盡管過早出售所持股份，當(dāng)投資企業(yè)大獲得成功時會顯得長期投資價值有所減損，但及早兌現(xiàn)投資——比如說3年，而不是10年——也相應(yīng)提高了風(fēng)投資本的投資回報率?！　?/p>

　　況且，依賴二次風(fēng)投基金有助于風(fēng)投資本合伙人專注于自己的技能。首輪投資者所需掌握的技能與后期投資者有所不同。風(fēng)險投資企業(yè)應(yīng)發(fā)揮并專注于自己的核心競爭力，并以此驅(qū)動前行。就像創(chuàng)業(yè)公司會在日趨成熟時更換CEO一樣，一旦創(chuàng)業(yè)公司成熟了，它們是否也有必要更換風(fēng)投資本？少數(shù)人能夠扶植一家企業(yè)，從初創(chuàng)期的概念雛形成長為價值數(shù)十億美元的大企業(yè)。但大多數(shù)企業(yè)需要中途更換風(fēng)投資本——對于管理層和董事會來說也是如此?！　?/p>

　　成長期風(fēng)投資本關(guān)注企業(yè)成長初期的問題，后期風(fēng)投資本則關(guān)注企業(yè)成熟后的問題。它們的投資期限因此變短，能更好地未雨綢繆，投資資金也因此能得到善用，投資企業(yè)數(shù)量也會相應(yīng)增加。　　

　　也就是說，進行A輪投資的企業(yè)，不一定要繼續(xù)B輪投資，而到了C輪投資階段，或許就應(yīng)該考慮功成身退了。　　

　　有少數(shù)天使投資人已在實施這一投資模式，有人將股份出售給了進行C輪融資的風(fēng)投資本。三年時間投資回報率達到了250%。這一結(jié)果還不錯，尤其是在當(dāng)前糟糕的市場環(huán)境下?；蛟S他錯失了企業(yè)大獲成功后帶來的更大收益，但及時獲得回報的理念也為他取得了成功。