四大中小板券商PK：上創(chuàng)業(yè)板，找誰做你的券商

　　四大中小板券商比資源、比眼力、比特色、比質(zhì)控，誰能幫助投資者搶先發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板“真金”，誰又是創(chuàng)新型企業(yè)最值得托付的上市承銷商？

　　●  國信證券：我們看好輕資產(chǎn)的公司

　　●  平安證券：發(fā)現(xiàn)能“傍大款”的小企業(yè)

　　●  廣發(fā)證券：上創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)應(yīng)乘法式增長

　　●招商證券：尋找模式獨特和高復(fù)制性的企業(yè)

　　創(chuàng)業(yè)板的發(fā)令槍已經(jīng)高高舉起。

　　最先站在起跑線上的不是高盛、瑞銀、摩根斯坦利這樣的國際投行，也非中金公司、中信證券這樣“出身貴胄”的大型券商。而是那些來自深圳、廣州從市場化競爭中殺出來的“平民”券商。未來，后者很可能成為創(chuàng)業(yè)板舞臺的主角。

　　今年4月1日，深圳證券交易所副總經(jīng)理周明表示，“根據(jù)深交所的分析和調(diào)查，目前券商儲備的準(zhǔn)備到創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)有300多家”。即使以目前市場普遍預(yù)期的單筆承銷費用1000萬元左右計，也是一個超過30億元人民幣的生意。更何況，這些還只是今明兩年的項目，還有直接投資等其他獲利機(jī)會。

　　事實上，在這樣一個全新的資本市場里，券商保薦人所能發(fā)揮的作用將比以往時候都要重要。

　　他們的行業(yè)選擇將決定創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)向。是納斯達(dá)克式的IT互聯(lián)網(wǎng)和生命科技、更像紐交所的教育和新能源，AIM市場的資源、采礦，還是類似港交所的連鎖服務(wù)和大眾消費品？

　　他們對于企業(yè)的判斷將很大程度上決定創(chuàng)業(yè)板的成敗。是如同香港創(chuàng)業(yè)板這樣的無聲無息，還是像納斯達(dá)克那樣的群星閃耀？

　　他們也是創(chuàng)業(yè)板質(zhì)量風(fēng)險的第一把關(guān)人。一年的輔導(dǎo)期和三年的督導(dǎo)期，意味著自己的品牌聲譽(yù)與項目企業(yè)之間捆綁得更加緊密。

　　過去，他們的主戰(zhàn)場是充當(dāng)滬深兩地主板市場配角的深圳中小板。在前不久公布的28家已過會待發(fā)行的中小板企業(yè)中，按中金公司統(tǒng)計，招商證券、平安證券、國信證券、廣發(fā)證券分別以17億元、13億元、10億元 、7億元的總承銷額排名前四。

　　我們相信，國信證券、平安證券、廣發(fā)證券、招商證券這四家券商有機(jī)會在創(chuàng)業(yè)板大展拳腳。因此，我們通過多方面的資料搜集（包括其業(yè)績排名、投行團(tuán)隊、業(yè)務(wù)特色以及經(jīng)典案例），并與四家券商投行負(fù)責(zé)人直接對話，來了解他們對于創(chuàng)業(yè)板的準(zhǔn)備情況及其自身的優(yōu)勢。

　　各家券商所儲備的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)保守數(shù)字在20~30家左右，沒有明顯的行業(yè)聚集，但多具備以下幾個特點：主板罕見的行業(yè)、輕資產(chǎn)、高成長性、賺錢能力強(qiáng)、發(fā)展時間較短。

　　盡管行業(yè)優(yōu)勢不明顯，但各家投行風(fēng)格迥異，如國信證券實力均衡，相對全面；廣發(fā)證券注重研究，強(qiáng)調(diào)用“投資眼光做投行”；招商證券相對保守穩(wěn)健，對風(fēng)險控制要求嚴(yán)格；而平安證券風(fēng)格激進(jìn)，更敢于創(chuàng)新和冒險，成就了多個行業(yè)第一股。

　　如果創(chuàng)業(yè)板順利推出，年內(nèi)可能會有幾十、甚至上百家企業(yè)登陸，這也將刺激真正優(yōu)秀的券商脫穎而出?！秳?chuàng)業(yè)家》希望通過對各家主要創(chuàng)業(yè)板投行的分析報道，為那些想要上創(chuàng)業(yè)板的中小企業(yè)提供有益的指南。[page]

　　國信證券：我們看好輕資產(chǎn)的公司

　　業(yè)務(wù)排名：截至2008年12月31日，國信證券保薦發(fā)行的中小企業(yè)板IPO項目達(dá)33家，占中小企業(yè)板全部IPO項目家數(shù)的12%，排名行業(yè)第一位。

　　團(tuán)隊介紹：

　　深圳地區(qū)負(fù)責(zé)人：王小剛、廖家東、于吉鑫、楊健、張俊杰

　　上海地區(qū)負(fù)責(zé)人：戴麗君、郭曉光、鈕薊京

　　浙江地區(qū)負(fù)責(zé)人：王東暉

　　北京地區(qū)負(fù)責(zé)人：歐煦、孫建華

　　經(jīng)典承銷案例及原因：怡亞通（002183）：2007年成功登陸中小板，成為全球第一個上市的供應(yīng)鏈管理公司。

　　特色及優(yōu)勢：投行部人員超過400人，機(jī)構(gòu)分布廣泛，保薦人數(shù)量眾多，逐步開始在物流等行業(yè)形成品牌。

　　創(chuàng)業(yè)板企業(yè)數(shù)量及行業(yè)分布：20~30家。主要集中于三個領(lǐng)域：一是模式較新的，如現(xiàn)代服務(wù)業(yè)；二是科技含量比較高的，如生物醫(yī)療；第三是互聯(lián)網(wǎng)及其周邊配套的行業(yè)。

　　對話國信證券投資銀行部總經(jīng)理廖家東

　　《創(chuàng)業(yè)家》：國信證券目前為創(chuàng)業(yè)板的推出做了哪些準(zhǔn)備？

　　廖家東：我們手上可能上創(chuàng)業(yè)板的項目企業(yè)大概有20~30家。但是因為創(chuàng)業(yè)板相關(guān)配套文件還沒有完全出來，因此哪些企業(yè)最終能夠上創(chuàng)業(yè)板，現(xiàn)在還不好下結(jié)論。雖然出臺了一些規(guī)定，但都比較原則?，F(xiàn)在對我們來說最重要的細(xì)則還沒出來，比如報審的文件，招股書包括哪些內(nèi)容，什么格式要求，這個東西對我們的影響是最直接的。

　　目前，我們只能按照我們的一些判斷準(zhǔn)備類似的這些企業(yè)，但誰最終能申報，現(xiàn)在還不大好說。一定要等相應(yīng)的規(guī)則完全出來以后并嚴(yán)格按照有關(guān)要求準(zhǔn)備擬上報企業(yè)。

　　盡管如此，在實際工作中，我們還是會找一些我們覺得比較接近創(chuàng)業(yè)板特點的企業(yè)，這些企業(yè)有一部分是原來考慮上中小板的，也有去年以來我們按照創(chuàng)業(yè)板的要求有意識地接觸的一些企業(yè)，但這些企業(yè)基本上還都是符合中小板財務(wù)指標(biāo)的。

　　《創(chuàng)業(yè)家》：國信儲備的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的共性和特點是什么？

　　廖家東：從財務(wù)指標(biāo)來講，都是超過創(chuàng)業(yè)板要求的。另一方面，這些企業(yè)創(chuàng)新性強(qiáng)、科技含量高、成長性比較好、業(yè)務(wù)模式比較新穎。但對成長率的具體數(shù)字我們不是太關(guān)注，因為企業(yè)處于不同的階段成長肯定是不一樣的，定一個指標(biāo)沒有意義。有些公司創(chuàng)立沒多久，本身規(guī)模比較小，在某一個階段成長會比較高，但達(dá)到某個水平以后，再保持這樣的增長速度就比較困難了。具體來說我們會參照出臺的辦法，比如針對不是兩年連續(xù)盈利的公司，它有個銷售收入增長率30%的要求。但如果連續(xù)兩年盈利，就只說有增長，但沒有比例的要求，這也是比較客觀與科學(xué)的。

　　這些企業(yè)都有一些明顯特征：輕資產(chǎn)，一個公司一年賺幾千萬甚至一個億，固定資產(chǎn)卻只有幾百萬元，這種類型企業(yè)如果放在中小板確實有點特殊，別人可能會覺得風(fēng)險比較高，因為中小板更多的是傳統(tǒng)型的制造業(yè)，固定資產(chǎn)比較多。像怡亞通這樣的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)90%多，放在過去根本不可能上中小板。

　　《創(chuàng)業(yè)家》：目前你們所儲備企業(yè)主要分布在什么行業(yè)？

　　廖家東：我們現(xiàn)在儲備的企業(yè)主要是以下幾類。一類是商業(yè)模式較新的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。比如有一家是做供應(yīng)鏈服務(wù)管理的，和怡亞通類似，也在深圳。如果沒有創(chuàng)業(yè)板的話，這類企業(yè)就只能上中小板了，但從它的商業(yè)模式、企業(yè)盈利特點看，創(chuàng)業(yè)板肯定更適合它。如果創(chuàng)業(yè)板能夠早一點推出來，我想，我們也會把怡亞通推到創(chuàng)業(yè)板的。

　　第二類是有高科技含量的，比如生物科技方面，做一些生物提取、生物醫(yī)藥、基因工程等；還有一種是為傳統(tǒng)制造業(yè)提供精密元器件的。

　　第三類是互聯(lián)網(wǎng)及其周邊配套的行業(yè)企業(yè)。

　　這些企業(yè)一年的盈利至少有兩三千萬，多的有五六千萬，不會比中小板差多少。

　　《創(chuàng)業(yè)家》：對于創(chuàng)業(yè)板項目的收費方式、業(yè)務(wù)開展，國信有什么具體的想法？

　　廖家東：相比中小板，創(chuàng)業(yè)板承銷的費用率不一定低，但絕對費用會低，因為融資相對少一點。還有一個非常重要的，就是取決于證監(jiān)會推薦政策，這個是影響比較大的。

　　我相信，收費絕對數(shù)額不會像有些人說的500萬元。為什么這么說？因為風(fēng)險更大，責(zé)任更大。按照創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則規(guī)定，保薦機(jī)構(gòu)督導(dǎo)期都要3年，加上前面的輔導(dǎo)期，一般都在4年左右。這意味著不僅僅是帶其上市這么簡單，還要提供很多后續(xù)服務(wù)。

　　從去年起，我們獲批可以做直接投資了。目前，已經(jīng)投了幾個創(chuàng)業(yè)板的項目，都是千萬人民幣級的，其中包括生物工程的。[page]

　　平安證券：發(fā)現(xiàn)能“傍大款”的小企業(yè)

　　業(yè)務(wù)排名：截至2008年12月31日，平安證券保薦發(fā)行的中小企業(yè)板IPO項目達(dá)27家，占中小企業(yè)板全部IPO項目家數(shù)的10%，排名行業(yè)第二位。

　　團(tuán)隊介紹：

　　曾年生：投行部董事總經(jīng)理，現(xiàn)全面負(fù)責(zé)投行事業(yè)部的業(yè)務(wù)管理、市場開拓、客戶渠道拓展及維護(hù)、與中國證監(jiān)會及各地證券監(jiān)管部門、各地政府部門的關(guān)系建設(shè)等工作

　　龔寒?。和缎胁慷驴偨?jīng)理，現(xiàn)全面負(fù)責(zé)投行事業(yè)部內(nèi)部管理、內(nèi)核內(nèi)控、項目運作流程、投行團(tuán)隊建設(shè)等工作

　　崔嶺：投行部執(zhí)行總經(jīng)理，現(xiàn)負(fù)責(zé)上海區(qū)域

　　林輝 ：投行部執(zhí)行總經(jīng)理，現(xiàn)負(fù)責(zé)北京區(qū)域

　　羅騰子：投行部執(zhí)行總經(jīng)理，現(xiàn)負(fù)責(zé)深圳區(qū)域

　　經(jīng)典保薦承銷案例及原因： 金螳螂（002081）是中國第一家成功上市的建筑裝飾企業(yè)，榮獲“中國建筑裝飾企業(yè)百強(qiáng)企業(yè)第一名”的桂冠，并承接了奧運會“鳥巢”項目的部分裝修工程。

　　特色及優(yōu)勢：“只選企業(yè)、不選行業(yè)，只有不好的企業(yè)，沒有不好的行業(yè)”。出于此理念，平安投行部承銷并保薦多個出于所謂傳統(tǒng)行業(yè)、或不被市場普遍看好的行業(yè)中的“新奇特”企業(yè)，創(chuàng)造多個“行業(yè)第一股”。

　　創(chuàng)業(yè)板企業(yè)數(shù)量及特點：總共30家左右。行業(yè)分布：新材料3家，IT9家，醫(yī)療類3家，農(nóng)業(yè)4家，設(shè)備制造6家，新服務(wù)業(yè)3家，印染1家。所儲備的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)很多是解決大客戶產(chǎn)品和服務(wù)更新?lián)Q代的需求，且是服務(wù)和產(chǎn)品結(jié)合起來提供一攬子解決方案。

　　對話平安證券投行部董事總經(jīng)理龔寒汀

　　《創(chuàng)業(yè)家》：平安投行部目前為創(chuàng)業(yè)板的推出做了哪些準(zhǔn)備？

　　龔寒?。航衲?月份，我們成立了一個專門負(fù)責(zé)創(chuàng)業(yè)板推廣的小組，牽頭人是我們的一位董事總經(jīng)理曾年生，成員是事業(yè)部負(fù)責(zé)人、各地的管理人員和業(yè)務(wù)骨干，差不多兩周左右召集一次碰頭會。在創(chuàng)業(yè)板沒有明確推出之前，我們儲備的很多項目是按照中小板盈利標(biāo)準(zhǔn)去尋找的，目前比較成熟的可以推上創(chuàng)業(yè)板的儲備項目大約在30家左右。

　　《創(chuàng)業(yè)家》：平安儲備的創(chuàng)業(yè)板項目的共性是什么？

　　龔寒?。夯旧隙加袆?chuàng)新概念，年均收入或利潤的增長達(dá)到30%以上是普遍的。有很多提供服務(wù)的企業(yè)，他們的共同特點：第一，他們都是服務(wù)于一些大客戶，像中國移動、中國電信；第二，他們能為這些大客戶提供一攬子解決方案。比如中國電信，我要檢測電信信號，你就要提供檢測儀器、檢測數(shù)據(jù)分析、信號不好還得有解決方案，如果能夠提供這一套、服務(wù)又到家，能跟得上大客戶本身技術(shù)與產(chǎn)品的升級換代，你就能從行業(yè)中脫穎而出。

　　此外，還有一些比較新的像專業(yè)軟件公司，比如教育軟件、培訓(xùn)軟件、培訓(xùn)服務(wù)等，這類項目里也比較多。教育軟件里面主要是看它的一個成長性，跟別人不同的地方在哪兒？比如說小學(xué)開始上英語課了，它開始給你提供一個配套軟件解讀課文，它的創(chuàng)新點在于不斷地配合年級、省份進(jìn)行更新，而且已經(jīng)做到人機(jī)對話，甚至把老師、學(xué)生錄入的一些數(shù)據(jù)積累下來形成一個龐大的數(shù)據(jù)庫，進(jìn)行分析后將結(jié)果提供給老師做反饋，這就是它的高明之處。

　　還有一些企業(yè)科技性非常強(qiáng)，有一個搞人體疫苗的云南企業(yè)，它前面5年都沒有賺過錢，全是虧損，全是大筆的幾百萬的投入，疫苗一研制出來，批準(zhǔn)生產(chǎn)，馬上就是一個爆發(fā)式的增長。

　　《創(chuàng)業(yè)家》：你們儲備的這些創(chuàng)業(yè)板項目從財務(wù)指標(biāo)上看有什么特點？

　　龔寒汀：這些候選企業(yè)最近一年的平均凈利潤3000多萬元，平均年營業(yè)收入5億元，凈資產(chǎn)規(guī)模高到1.5億元，其中最大的一個凈利潤是1.6億元，有個軟件公司，他收入是兩千多萬元，利潤也近兩千萬元，成本非常低。這些企業(yè)中，凈資產(chǎn)規(guī)模最小的才2800多萬元。凈資產(chǎn)規(guī)模最大的也有將近4億元；營業(yè)收入最大的是一家做農(nóng)業(yè)的，40多億元的收入。

　　我們做的一家印染企業(yè)，按理說，印染屬于純傳統(tǒng)行業(yè)了但它是一群專業(yè)技術(shù)人員做的，專門把圖案印到特殊要求的面料上去。他們幫人家設(shè)計，也幫人印染，但只做人家做不了的印染，他們還賣研制出來的藥水，這些藥水又能夠把別人印不了的東西印上去。你說它是傳統(tǒng)行業(yè)，還是創(chuàng)新行業(yè)，就是其他人印不了，他還能印，他不但能印，他還能印到一定的量。你說這個是屬于什么？

　　這些企業(yè)中有一半是創(chuàng)投投過的，有些我們自己的直投部門也會考慮。

　　《創(chuàng)業(yè)家》：平安如何看待創(chuàng)業(yè)板所要求的創(chuàng)新？

　　龔寒?。嚎赡艽蠹蚁胂笾邢馡T行業(yè)、生物工程行業(yè)、生物醫(yī)藥行業(yè)，這樣一些行業(yè)容易出一些創(chuàng)新企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板管理辦法里面，真正強(qiáng)調(diào)的一點就是自主創(chuàng)新。但我想創(chuàng)業(yè)板一直持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展下去，重要的不是說它有沒有特別新的東西，而在于這個新的東西能不能創(chuàng)造出一個高成長性，能不能被市場檢驗是一個可以持續(xù)地、成長地創(chuàng)新，才能叫一個真正的創(chuàng)新。

　　現(xiàn)在講創(chuàng)業(yè)、講創(chuàng)新，主要是為了配合國家倡導(dǎo)民族企業(yè)自主創(chuàng)新的理念，通過資本市場對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整起引導(dǎo)作用，簡單說，就是你要能賺錢，不斷賺錢，而賺錢的原因是你有創(chuàng)新。

　　我們在尋找企業(yè)的時候也普遍有一個擔(dān)憂。單從技術(shù)創(chuàng)新來講有兩類公司很厲害，一類是高校老師出來辦的企業(yè)，一類是軍工轉(zhuǎn)民營的企業(yè)。但這兩類企業(yè)的通病是不善于銷售，沒辦法把高新技術(shù)轉(zhuǎn)化成生產(chǎn)力，更沒辦法轉(zhuǎn)化成銷售收入和盈利，這一點是很可惜的。[page]

　　廣發(fā)證券：上創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)應(yīng)乘法式增長

　　業(yè)務(wù)排名：截至2008年12月31日，廣發(fā)證券保薦發(fā)行的中小企業(yè)板IPO項目24家，占中小企業(yè)板全部IPO項目家數(shù)的9%，排名行業(yè)第三位。蟬聯(lián)三屆深圳證券交易所評比的中小企業(yè)板最佳保薦機(jī)構(gòu)。

　　團(tuán)隊介紹：

　　蔡鐵征：投行業(yè)務(wù)綜合管理部總經(jīng)理，主管質(zhì)量控制、綜合管理

　　鈕華明：投行部總經(jīng)理，主管京津、西北及內(nèi)蒙古地區(qū)投行業(yè)務(wù)

　　方紅：投行部副總經(jīng)理，主管華南、中南及西南地區(qū)投行業(yè)務(wù)

　　安用兵：投行部副總經(jīng)理， 主管福建等長三角地區(qū)投行業(yè)務(wù)

　　陳宇杰：投行部副總經(jīng)理，主管江蘇及周邊地區(qū)投行業(yè)務(wù)

　　侯玉東：投行部副總經(jīng)理，主管中央企業(yè)部并兼顧內(nèi)蒙古投行業(yè)務(wù)

　　經(jīng)典保薦承銷案例及原因：2008年1月，海亮股份（002203）IPO，募集6.1435億元。廣發(fā)證券充分發(fā)掘其企業(yè)價值，在企業(yè)盈利模式闡述上，突出了企業(yè)專于主營、穩(wěn)健經(jīng)營的特性。

　　特色及優(yōu)勢：在機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥化工、金屬非金屬及醫(yī)藥生物等行業(yè)有較多的積累；有一整套按專業(yè)化分工的部門架構(gòu)及分布于全國15座城市的投行辦公網(wǎng)點；投行部內(nèi)設(shè)研究機(jī)構(gòu)，強(qiáng)調(diào)注重宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)的趨勢分析。

　　創(chuàng)業(yè)板企業(yè)數(shù)量及特點：較為明確的有20~30家，行業(yè)分布廣泛。目前的客戶群里以滿足內(nèi)需、科技創(chuàng)新、輕資產(chǎn)的企業(yè)居多，如連鎖零售、軟件服務(wù)等。

　　對話廣發(fā)證券投行業(yè)務(wù)綜合管理部總經(jīng)理蔡鐵征

　　《創(chuàng)業(yè)家》：廣發(fā)投行部目前為創(chuàng)業(yè)板的推出做了哪些準(zhǔn)備？

　　蔡鐵征：我們是準(zhǔn)備得比較充分，但是我不敢說第一批出來我們的占有率會特別高，或者確保我們一定最早能出來。現(xiàn)在大家處于一個試的過程中，還沒琢磨出一個經(jīng)驗，比如投資者的偏好是怎么樣的、兩個不同的發(fā)審委分別怎么看待中小板跟創(chuàng)業(yè)板的區(qū)別。

　　我們強(qiáng)調(diào)“用投資的眼光做投行”，所以既要“選股”也要“選時”，我們先把好的企業(yè)找回來放在一個池子里面，跟它互相了解得比較深入了，然后再給它出主意，覺得它可能往那邊上比較合適。如果企業(yè)同意的話，就定下來這么做，達(dá)成這種關(guān)系現(xiàn)在有二三十家。

　　現(xiàn)在大家很多時候在關(guān)心說，一開始上的是哪些公司？然后是誰保薦的？這個事情以后會從重要變得不重要，就跟10年前，基金管理公司開閘一樣。

　　今天你去評價基金公司的時候，大家一定是說那個基金公司，或者那只基金長期回報高，他是看這個的。創(chuàng)業(yè)板我們覺得也是一樣的，當(dāng)它從一個新鮮事物變成一個正常事物了，然后大家就看到底哪個公司給投資者創(chuàng)造回報高。然后他會記得這個是誰保薦的，關(guān)鍵是在這個地方。

　　《創(chuàng)業(yè)家》：廣發(fā)儲備的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的共性和特點是什么？

　　蔡鐵征：我覺得我們滿足內(nèi)需的多一點，產(chǎn)品主要靠出口很少，“新奇特”的也少。特別新的我們不想做，因為我們一直就是“研究加五步，操作減一步”來做。比如現(xiàn)在能夠接受的東西是100步，但是我做研究的時候，要想這個過程肯定需要105步，稍微提高一點。市場邊界的地方、大家有可能接受的東西我們就會做研究。但實際上操作的時候，我是比市場邊界要少走一步，因為這樣要保險一點。畢竟我們還不是特別大，如果有一個失敗的案例影響會很大，其他的客戶心里面可能打鼓了。所以我們寧可保守一點，讓客戶心里更安全一點。

　　創(chuàng)業(yè)板和中小板最不同的一點是，有了資本的支持，中小板企業(yè)可能是加法式的成長，創(chuàng)業(yè)板則是乘法式的增長。比如我開一家傳統(tǒng)酒店，它原來說有一棟大樓1000個客房，它拿了錢后可以擴(kuò)建一個新樓，也許增加500個客房，這是有限數(shù)字，就算每天100%的入住率，它的收入都有一個頂。但如果是經(jīng)濟(jì)連鎖酒店又不一樣了，首先它不會傾向于買樓，它會用租賃的方式去解決，有了資本它就可以復(fù)制它的模式。這樣的商業(yè)模式就可能出現(xiàn)乘法式的增長。假如是前一種，我可能要把它放到中小板或者主板，但是后一種肯定上創(chuàng)業(yè)板會好一些，對應(yīng)的這類企業(yè)風(fēng)險也大一些。

　　《創(chuàng)業(yè)家》：廣發(fā)證券未來看好哪些行業(yè)？

　　蔡鐵征：我們每年都會有一個專門研究的報告，像新能源的話，我們是在三年前，就是前年的報告里面就在關(guān)注了。一些新的商業(yè)模式，我們在前年、去年的時候也在關(guān)注了。還有一些可能是我們以前關(guān)注的，現(xiàn)在已經(jīng)不把它作為重點了，比如說資源類的。

　　在消費里有兩個因素，一是原來國內(nèi)消費占居民收入的比重增長的速度不如GDP的增速，占比比其他國家低10~20個百分點，所以這個未來居民消費占收入比會加速增長。第二，居民收入結(jié)構(gòu)會變，我們覺得收入較低的人群，今后的收入增速會高于現(xiàn)在收入較高的人群，也就是中產(chǎn)階級以及農(nóng)村人口收入增長較快。所以面向大眾的消費行業(yè)，受益于居民收入占GDP比重的提高，同時還受益于收入結(jié)構(gòu)改善，這樣的行業(yè)和企業(yè)我們會特別地高看一眼，像連鎖零售、餐飲行業(yè)等。[page]

　　招商證券：尋找模式獨特和高復(fù)制性的企業(yè)

　　業(yè)務(wù)排名：截至2008年12月31日，招商證券保薦發(fā)行的中小企業(yè)板IPO項目達(dá)11家，排名行業(yè)第5位。保薦代表人人數(shù)為44人，行業(yè)排名第5位。

　　團(tuán)隊介紹：

　　謝繼軍：投行部董事總經(jīng)理

　　杜輝明：執(zhí)行董事，負(fù)責(zé)深圳、山東、山西

　　于明禮、吳喻慧、王炳全：負(fù)責(zé)北京、天津

　　章睿、宗長玉、李黎明、楊梧林：負(fù)責(zé)上海、浙江、江蘇、河南、湖南

　　江榮華、龍曦、王欣磊、胡偉業(yè)、朱權(quán)煉：負(fù)責(zé)福建、廣東、深圳、陜西、湖北

　　經(jīng)典保薦承銷案例及原因：全聚德：2007年，全聚德首發(fā)項目成為首家在A股上市的餐飲連鎖企業(yè) ，并在上市后受到市場的高度認(rèn)可，為新經(jīng)濟(jì)模式企業(yè)的發(fā)行上市提供了良好的示范作用。

　　特色及優(yōu)勢：建立起研究員從項目承攬、立項開始直至最終發(fā)行全程參與投資銀行項目的機(jī)制，對于投資銀行人員充分挖掘企業(yè)的投資亮點、機(jī)構(gòu)投資者充分認(rèn)同企業(yè)投資價值起到了重要作用。

　　創(chuàng)業(yè)板企業(yè)數(shù)量及特點：沒有明確區(qū)分中小板塊和創(chuàng)業(yè)板的儲備企業(yè)上百家，關(guān)注企業(yè)模式的獨特之處和可復(fù)制性，對項目的風(fēng)險性考量比較高。

　　對話招商證券投行部董事總經(jīng)理謝繼軍

　　《創(chuàng)業(yè)家》：招商投行部目前為創(chuàng)業(yè)板的推出做了哪些準(zhǔn)備？

　　謝繼軍：我們沒有明確區(qū)分企業(yè)上中小板還是創(chuàng)業(yè)板，一共儲備的有上百家。這些企業(yè)沒有一個是凈利潤少于3000萬元的。從財務(wù)指標(biāo)來說，兩邊都符合，但是從盈利模式來講，肯定有一些更適合創(chuàng)業(yè)板，有的更適合中小板，但是我們也要看將來創(chuàng)業(yè)板具體是怎么定位，現(xiàn)在說的都是一些概念性的東西，慢慢才會固化，大家才清楚企業(yè)里面哪些更適合上中小板，哪些更適合上創(chuàng)業(yè)板。

　　我們在為創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)備項目的時候，除了看重它的成長性，也特別看重風(fēng)險控制，對于項目質(zhì)量的要求比較高。別的券商當(dāng)寶貝的，可能我們內(nèi)部輔導(dǎo)就沒通過。我們否定企業(yè)，絕大多數(shù)是因為法律風(fēng)險，或者管理層的道德風(fēng)險。

　　《創(chuàng)業(yè)家》：招商證券儲備的創(chuàng)業(yè)板項目有什么共性和特點？

　　謝繼軍：我們儲備的企業(yè)最明顯的特點就是成長性很好，而且它們的行業(yè)在主板里幾乎找不到，很多都是市場上還沒有的。比如中航健身會，它是服務(wù)業(yè)，之前還沒有健身所上市；另外它成長性好，

　　而且商業(yè)模式容易復(fù)制，具備了一個快速增長的可能性；而且它比別人強(qiáng)的一點是客戶忠誠度高，市場占有率高。

　　高科技方面的，比如西安聯(lián)合信息，做信息管理和自動化控制的。我們還有一些商業(yè)模式創(chuàng)新的，北京還有一個做鐵塔設(shè)備的，利潤能做到六千萬。別人只能做一方面，它可以整合資源做全套，它的這種能力比所有人都強(qiáng)，這就是它的商業(yè)模式。

　　還有廈門的35互聯(lián)，是目前市場占有率19.5%的第一大企業(yè)郵局和域名注冊商。深圳世聯(lián)地產(chǎn)，在一手房的銷售代理市場遙遙領(lǐng)先對手，它可能上中小板。

　　《創(chuàng)業(yè)家》：招商證券近期看好哪些行業(yè)，什么樣的企業(yè)更適合上創(chuàng)業(yè)板？

　　謝繼軍：我們青睞的行業(yè)，一個是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，另一個是大眾消費品，直接面對終端客戶。我們有一個項目是星期六鞋業(yè)，已經(jīng)過會了，旗下有六七個品牌。但它不一定適合上創(chuàng)業(yè)板。它成立的時間太長了，我覺得還是上中小板比較合適，當(dāng)然也有成長性。

　　還有一個快速增長的行業(yè)是連鎖快餐，比如真功夫，不過目前我們手頭還沒有一個好的客戶。但它們的問題在于，這類企業(yè)仍然需要時間去證明。因為之前也有過類似的企業(yè)，比如說榮華燒雞，在上海設(shè)立的，跟肯德基對著干，但后來失敗了。真功夫現(xiàn)在做得不錯，但是不敢肯定它未來不會出現(xiàn)什么紕漏，這類企業(yè)只要有一次食品安全問題就垮掉了。味千拉面做得很好，但它不在國內(nèi)上，我相信這個行業(yè)還是會產(chǎn)生一些比較大的企業(yè)。

　　這樣的企業(yè)如果上市，那肯定是創(chuàng)業(yè)板，因為這類企業(yè)在中國沒有一個是百年老店，都是成立時間才三五年。要上市的話，它需要有一定的市場影響力，利潤三四千萬，店面差不多上百家。如果成立已經(jīng)十多年的企業(yè)，我認(rèn)為還是上中小板比較好。

　　《創(chuàng)業(yè)家》：國外很多的創(chuàng)業(yè)板都失敗了，你們覺得中國創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展會如何?

　　謝繼軍：一定會成功，因為創(chuàng)業(yè)板本身的一個定位就是鼓勵全民創(chuàng)業(yè)，中國人又是個喜歡創(chuàng)業(yè)、有夢想的民族，必然會產(chǎn)生許多企業(yè)來上市，這是一個基礎(chǔ)。歐洲搞創(chuàng)業(yè)板不成功，民族性是一個很重要的因素。歐洲人喜歡享受生活，不喜歡創(chuàng)業(yè)，所以它的創(chuàng)業(yè)板很難成功。但美國納斯達(dá)克就成功了，中國人和美國人很像，都是有夢想的民族，都是很喜歡折騰的民族。相比這一點，其他因素都不重要了。