涂鴻川：海外LP斷供 VC/PE行業(yè)恐出現(xiàn)泡沫

　　風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，PE/VC的天平終于向內(nèi)傾斜了。

　　“外資從去年下半年開始放慢了腳步。一個(gè)表現(xiàn)就是，許多基金花了一年多的時(shí)間，募集新基金還是沒(méi)有著落。”高原資本合伙人涂鴻川告訴CBN記者。

　　一度統(tǒng)領(lǐng)資本市場(chǎng)的外資PE/VC開始偃旗息鼓。究其原因，2005年~2007年外資基金的“瘋投”在與金融危機(jī)碰撞后，結(jié)出了苦果。海外LP的“斷供”讓募集新基金比任何時(shí)候都困難;已投項(xiàng)目在陷入危機(jī)時(shí)提出的二度融資需求，外資基金著實(shí)經(jīng)受了雙重打擊。

　　但涂鴻川認(rèn)為，外資遭遇的這些不利因素反而讓人民幣基金浮出了水面，并在國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的刺激下，本土基金的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)達(dá)到了高潮。“2009年絕對(duì)是PE/VC的拐點(diǎn)年，包括融資、投資、退出，整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈開始明顯從國(guó)外傾向國(guó)內(nèi)。”涂鴻川說(shuō)。

　　不過(guò)，涂鴻川對(duì)這個(gè)拐點(diǎn)并不那么樂(lè)觀。他認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板促就的這個(gè)拐點(diǎn)目前看來(lái)地基并不牢固。原因在于，過(guò)去10年在香港、納斯達(dá)克成功上市的、表現(xiàn)最好的高成長(zhǎng)中國(guó)企業(yè)，如騰迅、百度等，它們的市盈率才超過(guò)50倍。而從目前已上市的內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板平均市盈率100倍以上來(lái)看，意味著這批企業(yè)接下來(lái)的利潤(rùn)較之前要有幾十倍甚至百倍的成長(zhǎng)。

　　“這充其量只是市場(chǎng)的一個(gè)期待，泡沫經(jīng)濟(jì)可能會(huì)重新出現(xiàn)。”他認(rèn)為，“追求短期回報(bào)的散戶占絕大部分，缺少能長(zhǎng)期持股的基金投資人會(huì)使創(chuàng)業(yè)板的今后股價(jià)處于不穩(wěn)定的狀態(tài)。而過(guò)高的市盈率在令專業(yè)的基金卻步的同時(shí)，也容易給上市公司的企業(yè)家?guī)?lái)極大的壓力。”

　　另一方面，涂鴻川感覺創(chuàng)業(yè)板的神話開始讓許多企業(yè)頂禮膜拜，一個(gè)明顯的特征就是之前沒(méi)有融資計(jì)劃的企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)卻急于趕上創(chuàng)業(yè)板IPO“快車”。許多企業(yè)心態(tài)開始改變，融資后忙不迭地大規(guī)模擴(kuò)張，妄圖一下子讓自己從二三歲的小孩蛻變成為中小學(xué)生。

　　“最近我們判斷項(xiàng)目的一個(gè)前提就是，過(guò)于重視市值率和急于上市的企業(yè)家，我們盡可能避開不投。IPO不應(yīng)是‘提款機(jī)’，而是企業(yè)成長(zhǎng)的一個(gè)起點(diǎn)。”他強(qiáng)調(diào)。

　　不可否認(rèn)的是，人民幣基金的發(fā)展勢(shì)頭持續(xù)一路看漲，外資紛紛覬覦人民幣基金就是最好的佐證。涂鴻川指出：“人民幣基金的數(shù)量在接下來(lái)幾年將趕超外資基金，但如何把國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)基金市場(chǎng)的基礎(chǔ)打得更穩(wěn)固才是決定下一個(gè)拐點(diǎn)方向的重要因素。毫無(wú)疑問(wèn)，‘質(zhì)’肯定比‘量’還來(lái)得重要。”

　　此外，外資也并非一蹶不振，隨著金融危機(jī)影響的弱化，海外市場(chǎng)已開始逐漸回暖，高原資本在兩周前成功完成了第八期4億美元基金的募集，而這次募集僅花了4個(gè)多月的時(shí)間,也被他看作是海外市場(chǎng)復(fù)蘇的一個(gè)信號(hào)。

　　“今年海外LP在重新規(guī)劃自己的投資組合，并隨著世界經(jīng)濟(jì)的改善開始逐漸活躍。”他說(shuō)，“外資在經(jīng)歷今年的拐點(diǎn)后，前景已經(jīng)能夠看到，曙光就在眼前。”