國內(nèi)PE市場空前活躍 三問題凸顯需著力解決

　　全球性的金融危機(jī)后，中國PE（私募股權(quán)）投資市場很快就空前地活躍起來——經(jīng)濟(jì)的回升讓業(yè)界看到了新機(jī)會，而過往國外PE投資機(jī)構(gòu)在中國市場令人矚目的豐厚業(yè)績也令國內(nèi)投身PE的熱情前所未有地高漲起來。

　　國內(nèi)PE市場空前活躍

　　近日，來自天津的消息顯示，《天津?yàn)I海新區(qū)綜合配套改革試驗(yàn)金融創(chuàng)新專項(xiàng)方案》獲國家發(fā)改委核準(zhǔn)后，天津?yàn)I海新區(qū)注冊的中小股權(quán)私募基金和管理公司等截至10月份已近200家，認(rèn)繳資本金近500億元。

　　此前，北京股權(quán)投資發(fā)展基金管理公司有關(guān)負(fù)責(zé)人對外表示，作為北京市的官方創(chuàng)投引導(dǎo)基金——北京股權(quán)投資發(fā)展基金總規(guī)模是100億元人民幣，首期基金規(guī)模50億元，已經(jīng)有20億元到位，目前籌組情況進(jìn)展良好。北京股權(quán)投資發(fā)展基金未來結(jié)構(gòu)是“1+3+N”的三層結(jié)構(gòu)，“1”是北京市股權(quán)投資發(fā)展基金，“3”是設(shè)立針對科技、綠色環(huán)保以及文化產(chǎn)業(yè)投資的三只引導(dǎo)基金，每支規(guī)模都是50億元。

　　來自Chinaventure投中集團(tuán)的《ChinaVenture 2009年10月中國私募股權(quán)投資市場統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，本季度披露的私募投資案例34起，環(huán)比增加61.9%；投資金額為28.8億美元，環(huán)比增加89.0%，平均單筆投資金額為8479萬美元，環(huán)比增加16.7%。雖然投資增速較第二季度有所放緩，但總體而言投資的活躍度和總量穩(wěn)步增長的態(tài)勢依舊。而且，第三季度單筆投資規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，超過1億美元的大宗案例達(dá)到5起，單筆投資金額在3000~5000萬美元及7000萬~1億美元這兩個(gè)區(qū)間的投資案例環(huán)比分別增加了166.7%和300%。

　　中國股權(quán)投資基金協(xié)會籌備組組長邵秉仁透露，目前，國內(nèi)從事PE投資的各類機(jī)構(gòu)將近5000家。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)和各項(xiàng)利好政策的刺激下，除了外資，很多民營企業(yè)、民間投資者都紛紛投入到PE投資行列，社?；?、金融機(jī)構(gòu)和政府引導(dǎo)基金的投資增長速度也非?？臁?/p>

　　私募投資的熱起甚至令各種PE培訓(xùn)班也火爆異常。“我們開辦第一個(gè)班時(shí)原來只準(zhǔn)備收60人，結(jié)果一下子來了200人。”北京大學(xué)一位教師告訴中國商報(bào)記者，北大從2007年開始開辦PE培訓(xùn)班，目前已經(jīng)有近2000名學(xué)員，而培訓(xùn)學(xué)費(fèi)也從最初的2.5萬元一路攀升至現(xiàn)在的5.8萬元。

　　中國股權(quán)市場創(chuàng)業(yè)板的推出，為PE退出提供了新渠道，這對中資機(jī)構(gòu)而言，也是促進(jìn)它們發(fā)展的一大利好。在新近上市的28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，有23家背后都有私募股權(quán)投資者，其中僅有2家外資私募股權(quán)機(jī)構(gòu)在其中，中資機(jī)構(gòu)顯然占領(lǐng)著主流地位。

　　不過，這并不代表外資私募降低了對中國市場的投資力度。隨著中國市場退出渠道越來越多，同時(shí)由于國內(nèi)政策的變化，中國企業(yè)赴海外上市的程序更加復(fù)雜，因此，很多外資在中國成立了人民幣基金。從目前國內(nèi)的市場情況來看，人民幣基金發(fā)展的速度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于美元基金。

　　近日，國際著名的PE凱雷在北京注冊全資子公司的進(jìn)展工作進(jìn)入最后階段，按照計(jì)劃，凱雷擬籌建一只50億元人民幣基金。“中國應(yīng)該是現(xiàn)在所有新興市場當(dāng)中最受歡迎的。”凱雷投資集團(tuán)創(chuàng)始人大衛(wèi)魯賓斯坦表示。

　　中國特別需要PE？

　　盡管中國的PE投資市場開始呈現(xiàn)蓬勃之勢，但PE投資占GDP的比重尚不足0.5%。而在美國，PE投資已經(jīng)占GDP的3.5%。

　　“我認(rèn)為中國現(xiàn)在特別需要發(fā)展PE行業(yè)。”中國社會科學(xué)院副院長李揚(yáng)在“2009全球PE北京論壇”上說，中國現(xiàn)在需要組織創(chuàng)新，需要一些機(jī)構(gòu)為經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造新的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。而PE正是可以促使中國產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和升級的組織機(jī)構(gòu)。

　　李揚(yáng)認(rèn)為，這次金融危機(jī)事實(shí)上是一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而且是一次長周期的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。產(chǎn)生這次危機(jī)的基礎(chǔ)是由于上一輪科技創(chuàng)新的潛力已經(jīng)耗盡，全世界都在等待著一輪新的科技創(chuàng)新，等待著新的一輪科技創(chuàng)新把我們引領(lǐng)到一個(gè)新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上去。今年以來我國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇靠的是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，盡管投資量極大，卻并沒能有效地實(shí)現(xiàn)國家的產(chǎn)業(yè)升級、轉(zhuǎn)化。私募股權(quán)基金作為包含傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)投資在內(nèi)的新的資金運(yùn)作模式，有助于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級和創(chuàng)新。

　　與此同時(shí)，李揚(yáng)認(rèn)為，發(fā)展PE有利于完善中國的融資結(jié)構(gòu)。中國現(xiàn)有的融資結(jié)構(gòu)存在著嚴(yán)重的缺陷，債務(wù)性資金占據(jù)了主導(dǎo)部分，股權(quán)性資金嚴(yán)重不足。中國的企業(yè)普遍負(fù)債率過高，投資普遍是資本金不足。在本輪金融危機(jī)救市過程中，政府采取了臨時(shí)性的辦法，降低了很多產(chǎn)業(yè)的投資資本金要求。“美國次貸危機(jī)殷鑒不遠(yuǎn)，因此這個(gè)臨時(shí)措施只能是臨時(shí)性的。”李揚(yáng)說，相比較而言，PE這種方式是直接融資中佼佼者，應(yīng)該大力發(fā)展。

　　“為了解決我國資金結(jié)構(gòu)失衡問題，我國商業(yè)銀行也需要積極探討在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下如何介入PE行業(yè)的問題。”李揚(yáng)說，“這個(gè)問題如果不解決，很多錢都在銀行，而銀行出去只能是負(fù)債、提高杠桿率，這是一個(gè)一個(gè)死結(jié)，必須解開，解開的路徑之一是發(fā)展私募股權(quán)投資基金。”

　　邵秉仁也認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)鞏固和發(fā)展起穩(wěn)向好的經(jīng)濟(jì)形勢相當(dāng)艱巨。今年經(jīng)濟(jì)增長主要是靠投資拉動(dòng)，大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)周期至少是超過兩年的，很少在一兩年內(nèi)完工，明年銀行肯定還要給這些項(xiàng)目發(fā)放新的貸款，即使零增長也還要繼續(xù)大量投放。而財(cái)政政策擴(kuò)張能力已經(jīng)到達(dá)極限了，今年財(cái)政最大的特征是收入減少、支出增加，預(yù)示著明年投資后勁不足。因此，最重要的是吸引民間資本和社會資金進(jìn)入到投資領(lǐng)域，以增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在動(dòng)力。必須讓更多的社會資金投入到股權(quán)基金當(dāng)中去，讓這些股權(quán)基金在投資領(lǐng)域發(fā)揮更大的作用。

　　三大問題需著力解決

　　不過，邵秉仁認(rèn)為，想要達(dá)到大力發(fā)展PE投資、將社會資金引入投資領(lǐng)域的目標(biāo)，必須解決三個(gè)問題。

　　首先是政府要明確在中國條件下PE發(fā)展的整體思路和政策，盡早出臺能夠規(guī)范統(tǒng)一市場的監(jiān)管規(guī)則，其中有些問題則要從基礎(chǔ)立法做起。

　　“中國的PE發(fā)展歷史很短，實(shí)踐的程度也很不充分，所以，難以盡快出臺立法、監(jiān)管細(xì)則，還必須有待PE的充分發(fā)展，再走一段看看，然后才能歸納出一些共性的問題，提出一個(gè)健康發(fā)展的基本框架。”邵秉仁說，目前由于沒有法律和監(jiān)管細(xì)則，政府不太管，恰恰成為民間資本包括PE機(jī)構(gòu)發(fā)展最活躍的時(shí)期，但是也容易出現(xiàn)很多違規(guī)、違法的問題。因此，政府應(yīng)該盡快地研究、關(guān)注這些問題，從而在時(shí)機(jī)成熟的時(shí)候推出整體的監(jiān)管細(xì)則和行業(yè)規(guī)則，有些問題從基礎(chǔ)法律上看現(xiàn)在就要開始進(jìn)行修改和確立新的法規(guī)。

　　其次，要盡快培育更多的合格投資者和有經(jīng)驗(yàn)的基金管理者。由于中國的PE發(fā)展比較晚，與國外相比有經(jīng)驗(yàn)的既懂金融市場又懂實(shí)業(yè)投資的隊(duì)伍太小，現(xiàn)在大部分的PE投資機(jī)構(gòu)的管理者都是從投行轉(zhuǎn)過來的，雖然有其優(yōu)勢的一面，但總體上看對于實(shí)業(yè)的投資把握，特別是對于企業(yè)管理還真正有經(jīng)驗(yàn)的并不是太多。

　　另外，必須深化改革，包括企業(yè)改革和金融體制改革。很多問題出現(xiàn)在PE發(fā)展遇到障礙時(shí)，實(shí)際是改革不到位造成的，特別是在企業(yè)改革當(dāng)中一定要打破壟斷，真正實(shí)現(xiàn)各種經(jīng)濟(jì)成分的平等準(zhǔn)入和公平競爭。

　　據(jù)了解，目前，《股權(quán)投資基金管理辦法》草案已上報(bào)國務(wù)院，但因有相關(guān)部門對《辦法》有關(guān)監(jiān)管內(nèi)容提出異議，國務(wù)院要求有關(guān)部門進(jìn)一步研究討論。何時(shí)能夠出臺尚沒有準(zhǔn)確的時(shí)間表。國家發(fā)改委財(cái)金司司長徐林表示，目前圍繞如何對股權(quán)投資基金行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管的爭論多了起來，這給《辦法》的制定帶來了一些挑戰(zhàn)。他表示，發(fā)改委一貫主張的理念是“適度監(jiān)管”。股權(quán)投資基金目前在中國的投資主要是對實(shí)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)的投資。股權(quán)投資基金在資金的募集上是私募的，不存在向公眾外溢的問題。另外，國內(nèi)的股權(quán)投資基金不存在杠桿融資問題，這與國外的PE所做的杠桿融資是不一樣的。