亞洲主權(quán)財(cái)富基金從失敗中成長(zhǎng) 多元化投資成新寵

　　金融危機(jī)給絕大多數(shù)投資者都上了一堂風(fēng)險(xiǎn)管理課程。亞洲的主權(quán)財(cái)富基金似乎格外關(guān)注這些失敗投資所帶來(lái)的教訓(xùn)。

　　在因投資華爾街錄得巨虧而起的最初尷尬過(guò)后，中國(guó)和新加坡的主權(quán)財(cái)富投資者調(diào)整了投資策略，進(jìn)行了多元化投資，并關(guān)注于自己更為熟悉的市場(chǎng)。

　　他們還在吸引那些更有意為他們工作的人才，盡管朝這個(gè)方向所做的努力還未見(jiàn)成效。在亞洲，中國(guó)和新加坡的主權(quán)財(cái)富基金規(guī)模數(shù)一數(shù)二，而且新加坡的主權(quán)基金被許多國(guó)家視做樣板，因此若要了解從韓國(guó)到馬來(lái)西亞等亞洲各主權(quán)基金將如何轉(zhuǎn)型，就要著重關(guān)注這兩支主權(quán)基金。

　　投資公司橡樹(shù)資本（Oaktree Capital）的董事長(zhǎng)馬浩華（Howard Marks）近日在香港接受采訪時(shí)說(shuō)，對(duì)許多主權(quán)財(cái)富基金來(lái)說(shuō)，這是他們首次遇到難關(guān)。

　　馬浩華說(shuō)，我想他們將嚴(yán)格自己的操作，并開(kāi)始認(rèn)識(shí)到投資不僅等同于賺錢的機(jī)會(huì)，它也意味著賠錢或深陷毫無(wú)吸引力的投資工具的可能。

　　最早讓中投公司（China Investment Corp.）嘗到苦果是它在2007年5月斥資30億美元收購(gòu)百仕通集團(tuán)（Blackstone Group）部分股權(quán)的交易，當(dāng)時(shí)這家私募股權(quán)公司尚未進(jìn)行首次公開(kāi)募股（IPO）。當(dāng)該交易宣布之時(shí)中投公司甚至連官方名稱都沒(méi)有，也沒(méi)有對(duì)交易進(jìn)行評(píng)估的內(nèi)部構(gòu)架。但是中投公司認(rèn)為這是一個(gè)難得機(jī)會(huì)，在中國(guó)，趕在全球私募股權(quán)公司和對(duì)沖基金進(jìn)行IPO之前投資一直是個(gè)能賺錢的投資策略。因此當(dāng)時(shí)中投高管的想法就是為什么自己不能如法炮制？

　　很快，他們就認(rèn)識(shí)到了IPO前融資交易并不是穩(wěn)賺不虧的買賣：包括百仕通在內(nèi)的美國(guó)金融類股股價(jià)大幅跳水。不過(guò)，和中投公司有密切工作關(guān)系的人士指出，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)針對(duì)這筆交易的批評(píng)對(duì)于中投公司來(lái)說(shuō)并非壞事，或許能夠幫助該公司取得長(zhǎng)期的成功。

　　在2008年市場(chǎng)呈螺旋式下降的日子里，中投公司管理層并沒(méi)有在新交易面前裹足不前，而是用大部分時(shí)間關(guān)注新員工招聘及聽(tīng)取投資界巨子的建議。中投公司還建立了一種多資產(chǎn)類別的投資策略，以更好地利用手中現(xiàn)金。雖然中投公司的體系不夠完備，但它確實(shí)已有所進(jìn)步。

　　與此同時(shí)，中投公司還引入了新的人才，包括不久前將美國(guó)對(duì)沖基金Tudor Investment Corp.前高管Bill Lu招至麾下管理對(duì)沖基金業(yè)務(wù)。當(dāng)2007年手握中國(guó)外匯儲(chǔ)備中2,000億美元的中投公司剛剛成立之時(shí)，市場(chǎng)行情正是火爆，優(yōu)秀的管理人士無(wú)暇顧及這里。

　　眼下，越來(lái)越多的中國(guó)金融家愿意效力于中投公司，不僅因?yàn)檫@里給予了他們管理巨額資產(chǎn)的機(jī)會(huì)，同時(shí)也因?yàn)樵S多美國(guó)對(duì)沖基金品牌已黯然失色，而且無(wú)力再支付給員工豐厚薪資。

　　裝備了更強(qiáng)大投資團(tuán)隊(duì)和更好管理構(gòu)架的中頭公司或許是今年投資領(lǐng)域中最活躍的投資者。該公司迅速地投出了現(xiàn)金，在周期性行業(yè)中、特別是大宗商品領(lǐng)域投資了至少400億美元。

　　中投公司還投資中國(guó)本土企業(yè)，并在許多全球?qū)_基金及私募股權(quán)公司面臨現(xiàn)金荒、愿意給新投資者開(kāi)出有利條件時(shí)出手相助。

　　橡樹(shù)資本的馬浩華就是這樣的一個(gè)受益者。知情人士稱，中投公司承諾向他的公司投資10億美元。很多人質(zhì)疑中投公司是否為了實(shí)現(xiàn)最佳投資而做了足夠的盡職調(diào)查，但多數(shù)觀察人士同意，其投資時(shí)機(jī)和側(cè)重點(diǎn)都是很恰當(dāng)?shù)摹?/p>

　　新加坡的國(guó)有投資機(jī)構(gòu)淡巴錫控股（Temasek Holdings Pte. Ltd.）和新加坡政府投資公司（Government of Singapore Investment Corp.）也都在汲取自己的經(jīng)驗(yàn)。為加深對(duì)全球市場(chǎng)的了解，淡馬錫引進(jìn)了更多非新加坡籍的專業(yè)人士，此外它把注意力重新放在亞洲范圍內(nèi)它最了解的市場(chǎng)，并開(kāi)始了向多策略投資方針的轉(zhuǎn)變。作為新加坡最大投資公司的新加坡政府投資公司也重組了領(lǐng)導(dǎo)層，不過(guò)在引進(jìn)外部人士方面要謹(jǐn)慎得多。

　　淡馬錫投資巴克萊（Barclays PLC）和美林（Merrill Lynch）失敗后，采取了一個(gè)或許最為大膽的舉措，不過(guò)最后沒(méi)有成功。它聘請(qǐng)必和必拓（BHP Billiton）前首席執(zhí)行長(zhǎng)顧之博（Charles "Chip" Goodyear）接任新加坡總理夫人何晶（Ho Ching）擔(dān)任淡馬錫董事長(zhǎng)，從而為這家管理層和董事會(huì)都由新加坡人主導(dǎo)的機(jī)構(gòu)注入新鮮血液。

　　顧之博是美國(guó)人，在大宗商品領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)勝過(guò)金融行業(yè)，最后因?yàn)樵趹?zhàn)略上的分歧，他在交接期間與淡馬錫分道揚(yáng)鑣。這說(shuō)明淡馬錫的改革將不得不更為漸進(jìn)。

　　不過(guò)淡馬錫也有一些明智之舉。它將注意力重新放到亞洲市場(chǎng)，通過(guò)投資于其投資組合公司的認(rèn)股權(quán)發(fā)行獲得了可觀的利潤(rùn)，并在全球市場(chǎng)接近探底、很多西方戰(zhàn)略合作伙伴為籌集資金而出售中國(guó)國(guó)有銀行股權(quán)時(shí)，加大了對(duì)中國(guó)國(guó)有銀行的投資。

　　淡馬錫將自己視為一家國(guó)有投資公司，而不是主權(quán)財(cái)富基金，因此它也謀求投資范圍多元化。過(guò)去它堅(jiān)持股權(quán)投資和參與私募股權(quán)基金，現(xiàn)在它更加側(cè)重于債務(wù)投資和參與債券基金。

　　它也在制定一項(xiàng)內(nèi)部稱為“Sea Town”的計(jì)劃，目的是建立一支與公眾投資者聯(lián)合投資的基金。所有這些轉(zhuǎn)變都將使淡馬錫與市場(chǎng)起伏的關(guān)聯(lián)性降低，使之成為一家投資更加分散的非常規(guī)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。

　　還有一個(gè)問(wèn)題需要得到回答：各主權(quán)財(cái)富基金能否把這些經(jīng)驗(yàn)給制度化？在全球顯現(xiàn)復(fù)蘇跡象的背景下，回到老路上去是很容易的。

　　主權(quán)財(cái)富基金將需要保持低姿態(tài)，并且避免從事不能勝任的業(yè)務(wù)，也就是說(shuō)，只能選擇自己除了巨大資產(chǎn)負(fù)債表以外還有其他優(yōu)勢(shì)的那些業(yè)務(wù)。

　　這些優(yōu)勢(shì)包括，它們比多數(shù)投資者處于更有利的地位，能夠看到亞洲的韌性增長(zhǎng)將在哪些地方創(chuàng)造可持續(xù)的利潤(rùn)。它們也需要避開(kāi)個(gè)人回報(bào)甚于財(cái)務(wù)回報(bào)的各種誘人資產(chǎn)。

　　正如橡樹(shù)資本的馬浩華所說(shuō)：主權(quán)財(cái)富基金在其投資方針上正變得越來(lái)越聰明，至少在人們忘記這一輪的教訓(xùn)以前是這樣。