青云創(chuàng)投掘金真環(huán)保 葉東建言需警惕行業(yè)過熱

　　11月17日，據(jù)美國商務(wù)部預(yù)計，到2020年，中國可再生能源市場份額將達(dá)到1000億美元。毫無疑問，在無錫尚德、江西賽維、金風(fēng)科技等公司創(chuàng)造財富故事的傳說中，以及奧巴馬來華訪問的政治氛圍中，清潔技術(shù)已經(jīng)成為國內(nèi)最炙手可熱的行業(yè)之一。

　　而提到清潔技術(shù)，就不能不提到青云創(chuàng)投。作為國內(nèi)最早成立并專門關(guān)注清潔技術(shù)的基金，青云創(chuàng)投不僅見證了中國清潔技術(shù)的發(fā)展，而且也是其中最重要的推動者之一。

　　深諳產(chǎn)業(yè)鏈

　　其實，青云創(chuàng)投最早也沒有打算專門從事清潔技術(shù)投資。

　　“8年前我還在美國硅谷從事創(chuàng)投的時候，看到眾多中國企業(yè)登陸納斯達(dá)克，我就感覺中國的經(jīng)濟(jì)在世界上將扮演一個舉足輕重的角色。現(xiàn)在回過頭來再看，中國作為最重要的新興市場的角色果然印證了我的預(yù)感沒有錯。那么在中國經(jīng)濟(jì)的崛起當(dāng)中，中國的VC將在世界處在一個什么樣的位置呢？”帶著幾分對中國未來的希望，葉東當(dāng)時就決定要回國做創(chuàng)投。

　　但是，回國后還要延續(xù)在美國做創(chuàng)投的思路嗎？

　　在當(dāng)時的大背景下——2001年葉東回國的時候，美國的互聯(lián)網(wǎng)泡沫使許多投資互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)投公司血本無歸，但在整個創(chuàng)投界，TMT依然是眾多創(chuàng)投關(guān)注的熱點。

　　“其實，我最初也想到的是TMT領(lǐng)域，畢竟一提這個領(lǐng)域，在國外很多LP都非常熟悉，更容易獲得LP的認(rèn)可。但轉(zhuǎn)眼一想，如果中國未來的VC要在國際市場上扮演一個同經(jīng)濟(jì)一樣重要的角色，那么就需要在全世界最大的產(chǎn)業(yè)當(dāng)中立足，而這個最有可能發(fā)生在中國的產(chǎn)業(yè)就是環(huán)境與能源——作為世界工廠，中國有世界上排放最大的污染源，同時也是能源需求最大的國家之一。”回憶最初的決定，葉東詳細(xì)解釋了自己的“三步思考”。

　　然而作為行業(yè)最早的進(jìn)入者，8年下來，葉東也經(jīng)歷了各種滋味，“那時候從事清潔技術(shù)的創(chuàng)投都是‘下里巴’人，被很多人看不起。在基金成立之初，在LP的指導(dǎo)之下，公司才最終決定專門從事清潔技術(shù)。但在最初，對于環(huán)境鑒定的SNE體系，由于沒有經(jīng)驗，大家好壞分不清楚，因此我們不僅要花時間精力，而且還要專門花專家鑒定費用，由此來鑒定所投資的公司是否環(huán)保，然后最終才能決定投資，這讓我們錯過了很多不錯的公司。坦誠來說，最開始的時候我也一樣有抵觸情緒，但是現(xiàn)在回想起來，其實在追求財務(wù)回報的同時，如果能最大程度上滿足社會利益，堅持下來，也是非常值得做的一件事情。”葉東回憶說。

　　時間改變了一切，如今清潔技術(shù)的火熱，我們可以從一組數(shù)據(jù)中得出清晰的印象。根據(jù)清科研究中心發(fā)布的《2008年中國清潔技術(shù)行業(yè)投資研究報告》顯示，中國清潔技術(shù)行業(yè)已經(jīng)成為新的投資熱點：從2006至2008年，中國清潔技術(shù)市場的VC/PE年投資額從4.67億美元增至13.00億美元，年均增長率為67.0%.

　　從最初的“下里巴”到如今成為各大創(chuàng)投的“寵兒”， 葉東也迎來了收獲，近兩年，其投資的公司也到了退出收獲的時間點。然而，行業(yè)的火熱同時也預(yù)示著更加激烈的競爭，在利益驅(qū)使下，各路創(chuàng)投在清潔技術(shù)領(lǐng)域，早已施展了“十八般武藝”，然而這些并沒有讓葉東感到競爭帶來壓力，“作為成熟的投資人，其實并沒有非常大的難度，因為我們通過這8年的努力，已經(jīng)對環(huán)境投資建立起了一整套完整的體系，這是我們經(jīng)營中的一部分，同時也更符合長遠(yuǎn)的需要。此外，經(jīng)過幾年經(jīng)驗的積累，我們不僅能夠判斷出項目是否環(huán)保，而且根據(jù)行業(yè)表現(xiàn)出的跡象，也能夠一定程度上把握整個產(chǎn)業(yè)鏈上的暗流，判斷出這個行業(yè)中的冷門與熱門。”在葉東看來，任何行業(yè)都有冷門，清潔技術(shù)也并不例外，只有深度把握產(chǎn)業(yè)的動向，才能應(yīng)對市場的風(fēng)云變幻。[page]

　　識別真環(huán)保

　　“Doing Well By Doing Good”（“利成于益”），這是青云創(chuàng)投的投資理念，同時也是眾多VC、PE選擇進(jìn)入清潔技術(shù)領(lǐng)域最好的理由。

　　從2003年始， “關(guān)于對申請上市的企業(yè)和申請再融資的上市企業(yè)進(jìn)行環(huán)境保護(hù)核查的通知”（環(huán)發(fā)[2003]101號）、“關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范重污染行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營公司申請上市或再融資環(huán)境保護(hù)核查工作的通知”（環(huán)辦〔2007〕105號），以及“上市公司信息披露管理辦法”（中國證券監(jiān)督管理委員會令第40號）、“關(guān)于重污染行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營公司IPO申請申報文件的通知”（中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)行監(jiān)管函[2008]6號）等等一系列規(guī)定，將環(huán)保與上市公司的申請直接聯(lián)系在了一起。

　　而除了能夠決定公司是否上市之外，環(huán)保目前也成為上市公司股票變動的重要影響因素之一。“在二級市場，根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，上市公司的行動綱領(lǐng)中如果增加了環(huán)境保護(hù)相關(guān)條件，無疑將會受到二級市場基金的追捧。”葉東告訴記者。

　　“如果發(fā)布上市公司環(huán)境信息，肯定會對其股票的市場表現(xiàn)有影響。”信達(dá)證券首席分析師劉明軍告訴記者。

　　“在投資之前，我們首先要對企業(yè)是否環(huán)保做出全面的評估報告，然后再逐步淘汰一些表面環(huán)保，但實際上是‘偽環(huán)保’的項目，比如采礦、化石等領(lǐng)域內(nèi)的項目我們是絕對不投資的，還有垃圾焚燒類的項目，雖然這都與環(huán)境緊密相連，但實際上這些項目會對環(huán)境產(chǎn)生很大的污染。而對于‘龍門’煤層氣這種項目，就會對環(huán)境產(chǎn)生絕對的好處，這個項目可以將垃圾填埋氣、沼氣等生物質(zhì)氣，以及瓦斯/煤層氣、焦?fàn)t煤氣、冶煉尾氣等工業(yè)廢棄氣體變廢為寶，進(jìn)行深度利用。”葉東詳細(xì)解釋了投資中的“可為”與“可不為”。

　　與此同時，談起這個行業(yè)的發(fā)展空間，堅持了8年的葉東顯然也有意將其進(jìn)行到底。“清潔技術(shù)領(lǐng)域大有可為，因為其實只要是可持續(xù)發(fā)展的交通、生態(tài)農(nóng)業(yè)等行業(yè)都屬于清潔技術(shù)的范圍，包括傳統(tǒng)行業(yè)當(dāng)中的衣、食、住、行，如果在其基礎(chǔ)之上添加一定的技術(shù)和服務(wù)，通過一定的改造，就變成了新經(jīng)濟(jì)，它涵蓋了TMT等多個領(lǐng)域，比如通信的基站建設(shè)、手機(jī)中的接口等問題，其實這都屬于清潔技術(shù)。”

　　然而，面對1000億美元的巨額市場，以及蜂涌而上的投資機(jī)構(gòu)，葉東雖然樂觀，但也同樣擔(dān)心行業(yè)的過熱現(xiàn)象，“現(xiàn)在看清潔技術(shù)正在逐步變熱，處于產(chǎn)生泡沫的時期，然而每次泡沫的產(chǎn)生破裂背后，這個行業(yè)才會最終更健康、更成熟，因此如果一旦行業(yè)出現(xiàn)洗牌，雖然對個體公司而言是一個悲劇，但對于整個行業(yè)來說，其實是件大好事，因為一部分公司的離去使行業(yè)得到了更新，新加入者進(jìn)入的門檻也高了，整個行業(yè)也會更加高效，競爭最終降低了成本。”