海外魅影浮現(xiàn)：本土PE綢繆出航謀劃國際路線

　　一邊是積極東進(jìn)的海外機(jī)構(gòu)，謀劃著如何跨過外幣基金的界限，變成本土化的人民幣基金，而另一邊則是希望走向西方的本土投資機(jī)構(gòu)，希望擴(kuò)張海外市場，獲取擁有海外市場資源與技術(shù)優(yōu)勢，合作顯然是雙方共同利益的契合點(diǎn)。

　　2月24日，中國民營企業(yè)復(fù)星集團(tuán)與凱雷投資集團(tuán)在上海聯(lián)合宣布，共同組建一只聯(lián)合品牌的人民幣基金，首期資金規(guī)模為1億美元，將投資于高成長型企業(yè)。

　　復(fù)星與凱雷的合作只是一個序幕，更多本土投資機(jī)構(gòu)正在尋求機(jī)會揚(yáng)帆出海。

　　復(fù)星式國際化

　　實(shí)際上，在此次合作之前，雙方就因共同投資了廣東雅士利集團(tuán)而備受關(guān)注。去年9月20日，雅士利宣布獲得凱雷和復(fù)星的注資，其中凱雷投資集團(tuán)通過旗下的并購基金出資約1億美元購得17.3%股份，而復(fù)星集團(tuán)則購得6%的股份。

　　雅士利方面表示，雙方并非同一時(shí)間來公司進(jìn)行考察，但最終都看中了其在嬰幼兒奶粉市場上的實(shí)力，分別決定出資。

　　不過，這次偶然的合作為早已有意尋求市場突破的雙方提供了交集。在2009年7月和9月，凱雷和復(fù)星分別派人作為董事和監(jiān)事，更是為雅士利在戰(zhàn)略、管理、渠道支持等方面實(shí)現(xiàn)資源共享。

　　復(fù)星集團(tuán)譜潤股權(quán)投資企業(yè)(下稱復(fù)星譜潤)常務(wù)副總裁金重仁表示，投資雅士利之后雙方的順利合作，讓復(fù)星看到其國際化戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)路徑，他認(rèn)為這是一種“基于中國市場的國際化”。

　　“中國市場的發(fā)展引人矚目，在發(fā)展的同時(shí)也會有越來越多企業(yè)有向外擴(kuò)張的需求，而凱雷對全球經(jīng)濟(jì)的理解有助于實(shí)現(xiàn)復(fù)星的國際化戰(zhàn)略。”金重仁稱。

　　對于復(fù)星來說，其對國際化已有一定摸索。

　　相關(guān)資料顯示，復(fù)星國際已成為中國最大的綜合類民營企業(yè)之一，連續(xù)四年名列中國民營企業(yè)納稅總額首位。旗下?lián)碛嗅t(yī)藥、房地產(chǎn)開發(fā)、鋼鐵、礦業(yè)、零售及戰(zhàn)略投資等業(yè)務(wù)，而凱雷集團(tuán)是全球最大的私募股權(quán)企業(yè)之一，旗下管理四大類共60多只基金，資產(chǎn)規(guī)模超過879億美元。

　　復(fù)星產(chǎn)品銷售在醫(yī)藥和鋼鐵領(lǐng)域已經(jīng)進(jìn)入海外市場。下屬企業(yè)復(fù)地等通過香港和美國上市,復(fù)星國際本身也登陸了香港資本市場。之后復(fù)星開始投資分眾、同濟(jì)堂這類在海外上市的中國公司。

　　在這基礎(chǔ)上，純正的海外公司開始進(jìn)入復(fù)星視野，而這類投資相比以往挑戰(zhàn)性大為增加。因此，目前管理資產(chǎn)達(dá)到千億級別的復(fù)星集團(tuán)豪言未來十年將管理“萬億資產(chǎn)”，與凱雷合作的1億美元基金被視為這一宏偉計(jì)劃的開端。

　　“預(yù)計(jì)1億美元基金完成投資后，復(fù)星凱雷會尋求募集更多資金。”已在中國投資了包括阿里巴巴、金風(fēng)科技、新浪等公司SBI日本控股株式會社北京處負(fù)責(zé)人李沛?zhèn)惙Q。
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　　本土PE出海

　　“其實(shí)深圳這邊早就有很多本土創(chuàng)投在謀劃國際化路線。”深圳創(chuàng)業(yè)投資公會會長王守仁稱。事實(shí)上，在創(chuàng)業(yè)投資最為發(fā)達(dá)的深圳，許多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)都在積極謀劃著出海，無論大小，都懷揣著國際化的理想。

　　深圳力合創(chuàng)業(yè)投資有限公司（下稱力合創(chuàng)投）就是其中活躍的一個。

　　力合創(chuàng)投成立于1999年8月，是由深圳清華大學(xué)研究院控股的高科技創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，其注冊資本為人民幣3.3億元，資產(chǎn)管理規(guī)模近15億元。其主要投資還是國內(nèi)科技項(xiàng)目，但一個特別值得關(guān)注的要點(diǎn)是，有占1/10左右屬于海外項(xiàng)目，且投資的海外項(xiàng)目都是國內(nèi)欠缺的高新技術(shù)，大多出于產(chǎn)業(yè)布局的需要。

　　據(jù)悉，力合創(chuàng)投早在2004年，就在開曼群島注冊成立了一個200萬美元的國際投資基金，希望通過該基金投資美國、日本的高科技企業(yè)。

　　力合創(chuàng)投總經(jīng)理朱方說，當(dāng)時(shí)這個國際基金是通過商務(wù)部直接辦的手續(xù)，很快就批下來了，說明國家對此還是很支持。經(jīng)過一年多的考察，力合在硅谷投資了凌訊科技，陸續(xù)投入了336.85萬美元，約占該公司6%的股份。

　　這是深圳當(dāng)?shù)貏?chuàng)投機(jī)構(gòu)將觸角伸向海外的最早范本之一。

　　朱方認(rèn)為，目前創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資海外面臨階段性機(jī)會。“首先是中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，外匯儲備高，資金充裕；其次是海外留學(xué)生漸成氣候，掌握了很多高科技技術(shù)；三是本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)已積累一定投資經(jīng)驗(yàn)，可以出去嘗試。”朱方稱。

　　國內(nèi)最大的本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)深創(chuàng)投在國內(nèi)進(jìn)行了大量的布局外，其海外新路線也逐漸浮出水面。深創(chuàng)投首先是希望能夠在海外募集到資金，而為了能夠達(dá)成所愿，深創(chuàng)投的方式也別出心裁。

　　據(jù)悉，深創(chuàng)投有意去日本募集針對中國新能源、節(jié)能、環(huán)保領(lǐng)域創(chuàng)投基金。去年初，深創(chuàng)投精心準(zhǔn)備，承辦了一場名為 “中日產(chǎn)業(yè)科技研討會——新能源、節(jié)能、環(huán)保、通訊產(chǎn)業(yè)技術(shù)合作與投融資”的會議，這也是專為該公司募集基金做鋪墊。

　　深創(chuàng)投與會議的另一日本主辦方結(jié)成了合作伙伴關(guān)系，邀請了日本國會眾議員、前金融擔(dān)當(dāng)大臣山本有二率領(lǐng)由日本國際協(xié)力銀行、三井住友金融集團(tuán)、大和SMBC投資公司、菱日（亞洲）羅斯福投資基金和日本創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會組成的金融投資小組參會，與其洽談基金合作事宜。

　　另一個明確布局海外的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)則是達(dá)晨創(chuàng)投。達(dá)晨創(chuàng)投投資總監(jiān)傅仲宏去年底表示，公司正在積極籌備募集一只美元基金，該基金的額度不超過一億美元。

　　達(dá)晨募集美元基金也是源于該公司近年來也經(jīng)常接觸到的某些案子是境外機(jī)構(gòu)，而隨著公司與外資機(jī)構(gòu)的合作增加，達(dá)晨也有機(jī)會能從外資機(jī)構(gòu)手中拿到一些項(xiàng)目，獲取更多的投資機(jī)會。
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　　海外魅惑

　　對于本土投資機(jī)構(gòu)綢繆出海，達(dá)晨創(chuàng)投合伙人傅哲寬表示：“目前國內(nèi)的市場火熱，給的估值很高，投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)都更傾向在國內(nèi)上市。但在隨著國外金融環(huán)境回暖，其市場吸引力也將越來越大，現(xiàn)在走出去的本土PE也是在試水，為以后積累經(jīng)驗(yàn)。”

　　同時(shí)，國外成熟的LP（投資人）無疑也是本土投資機(jī)構(gòu)的目標(biāo)之一。

　　另一方面，李沛?zhèn)悇t認(rèn)為，不僅是考慮到以后海外市場將回暖的因素，更重要的是海外企業(yè)仍擁有技術(shù)優(yōu)勢。“比如韓國、日本，其資本市場不如國內(nèi)火爆，但仍在電子產(chǎn)品、汽車等多領(lǐng)域擁有技術(shù)優(yōu)勢，有許多良好的投資標(biāo)的。”李沛?zhèn)惐硎?，希望擴(kuò)張海外市場的本土企業(yè)可以通過兼并來獲取先進(jìn)企業(yè)的研究、管理優(yōu)勢，這也促使本土投資機(jī)構(gòu)將目光投向海外市場。

　　對于有意出海的本土PE或者有意進(jìn)入中國的外資PE而言，復(fù)星與凱雷的共同出資只是一個開端，之后他們?nèi)绾芜M(jìn)行合作、磨合已被列為持續(xù)觀察對象。

　　3月2日傳出美國私募基金巨頭貝恩資本(BainCapital)考慮募集人民幣基金之后，其執(zhí)行董事MarkNunnelly就明確表示不會在中國市場“帶頭沖鋒”。

　　他表示：“這很明顯會伴隨權(quán)衡問題：如果同時(shí)投資于人民幣基金和外資基金，顯然需要想清楚中國有限合伙人和全球有限合伙人之間的各種沖突非常重要。”

　　王守仁表示，現(xiàn)在業(yè)界有一種機(jī)構(gòu)，如弘毅投資般由中國機(jī)構(gòu)和人員注冊在海外的機(jī)構(gòu)，業(yè)界俗稱“兩棲動物”。一方面，他們占據(jù)了本土機(jī)構(gòu)的天時(shí)地利人和，而另一方面，這樣的架構(gòu)又往往能夠更貼近國際資本市場。

　　“尤其是在本土資本市場不發(fā)達(dá)的時(shí)候，很好地利用了境外資本市場的優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)了募集資金和項(xiàng)目退出。”王守仁認(rèn)為，這類機(jī)構(gòu)更能夠結(jié)合境內(nèi)和境外兩個資本市場的資源優(yōu)勢。

　　根據(jù)復(fù)星和凱雷發(fā)布的信息，雙方將各自出資5千萬美元，各占50%的股權(quán)進(jìn)行管理。對此，業(yè)內(nèi)人士直言，以過往在中國的中外合資企業(yè)來講，完全對等的50比50的合資鮮有成功案例；不論中方或外方，當(dāng)一方占控股地位，反而合作的時(shí)間比較長久。“平等聽起來很美妙，但日常管理如何處理、遇到分歧如何處理?”

　　李沛?zhèn)愐脖硎?，合資資金的管理需要經(jīng)歷一個磨合過程。“國內(nèi)外企業(yè)在投資文化、理念、方式、機(jī)制上都有不同，需要互相適應(yīng)。”以過往的投資經(jīng)驗(yàn)看，復(fù)星集團(tuán)更傾向于實(shí)業(yè)，而凱雷則沒有固定的行業(yè)偏好。

　　不過，復(fù)星和凱雷的合作無疑是一次強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，復(fù)星集團(tuán)對此并不擔(dān)心，也抱有很高的期望。

　　“雖然是平等出資，投資決策委員會由雙方共同派出，任何一方都有否決權(quán)，雙方都在多領(lǐng)域具有強(qiáng)大的實(shí)力和經(jīng)驗(yàn)，這可以保證我們的風(fēng)險(xiǎn)控制，也提高項(xiàng)目的成功率。”金重仁表示。