中國投資和諧:GP隨LP意志 期待不差錢LP入場

2010-03-09 09:26:13      李寬寬

  隨著近年來人民幣的風(fēng)生水起,正在形成中的本土LP(有限合伙人Limited Partner,指基金的提供者)群體也越來越多地出現(xiàn)在國人視線當(dāng)中;而他們與GP(一般合伙人General Partner,指基金的管理者)之間所進行的磨合,也頗具中國特色。

  經(jīng)??梢月牭讲簧亠L(fēng)險投資人在公開場合呼吁L P多放手。事實上,與西方經(jīng)歷長期發(fā)展時段、處于成熟期的LP運作模式相比,本土LP很難像國外同行一樣做到“長期持有、不參與投資決策”,而他們對投資的介入,也就是行業(yè)內(nèi)通常所說的“LP角色GP化”,不僅使一些GP頭疼,在很多時候也給被投資企業(yè)增加了負擔(dān)。

  但從另一個角度來說,本體LP們似乎也有自己的道理,“錢是我出的,為什么我不能說了算?”“有的GP只是70后,比我的商業(yè)經(jīng)驗還少,為什么我不能給出自己的意見?”

  在網(wǎng)絡(luò)上,“LP”也是另外一個名詞“老婆”的縮寫,因此,也有創(chuàng)投界人士開玩笑地稱,“目前中國的GP都是‘妻管嚴’”———而在目前國內(nèi),也可以看到不少出資人與管理者最終由不和走向勞燕分飛的事例。

  可以說,中國的GP與LP,正在相處磨合中學(xué)習(xí)和諧之道,而這不僅是現(xiàn)階段中國商業(yè)環(huán)境中的必由之路,也對無數(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的走向起到重要作用。

  中國LP“當(dāng)家作主”

  “你每年要收取一定比例的基金管理費,要是不能幫我賺錢怎么辦?”“你把錢拿跑了怎么辦?”“憑什么我的錢我不能做主?”這是一些風(fēng)險投資人在募資時經(jīng)常要遇到的來自民營企業(yè)家的問題。而這個時候,如果僅僅解釋國際慣例就是LP出資之后不參與管理,通常很難令對方滿意。

  而這是否能一味地歸罪于“土財主”們守財而不具備國際視野?恐怕也不能一概而論———西方的LP之所以可以做“甩手掌柜”,不插手基金的日常投資決策,是因為其背后有一整套法律體系的支撐與監(jiān)管;此外,“信托”觀念在西方已經(jīng)有了幾百年的歷史,與此相對應(yīng)的商業(yè)文化、誠信道德理念都經(jīng)歷了時間的積淀與考驗。而在中國,相關(guān)法律法規(guī)的不健全以及誠信商業(yè)文化尚待完善,都不得不使很多LP在掏錢的時候“多留一個心眼”。

  此外,中國創(chuàng)投行業(yè)剛剛起步,還沒有培養(yǎng)出大批合格的風(fēng)險投資人,很多本土L P也會覺得一些60后、70后的GP資歷尚淺,其所稱的“GP專業(yè)化”程度很難令人信服,對企業(yè)的了解可能還不如白手打拼的自己,而在近兩年金融遇冷募資吃力的情況下,一些LP的強勢話語地位也就順理成章。

  據(jù)了解,目前本土LP往往采用這樣一些形式來參與經(jīng)營與決策:或者是LP方人士在投資決策委員會中占一定比例,委員會實行投票制,開會變成“雙邊談判”;或者LP自己設(shè)立一個專家咨詢委員會來監(jiān)督GP的投資,如果專家咨詢委員會反對,投資項目就可以被否決。[page]

  GP被LP意志所左右

  而這種LP意志,往往也影響到基金最終的投資方向和投資時間。在談到為什么風(fēng)險投資喜歡投Pre-IPO企業(yè),而投資原創(chuàng)、高科技初創(chuàng)型企業(yè)不多的時候,就有業(yè)內(nèi)知名GP表示,“投資企業(yè)時間的長短往往不是以我們的意志為轉(zhuǎn)移,而是被LP的意志所左右,他們的資金很難容忍三五年以上的投資期。”

  與西方被稱為“OldMoney(老錢)”的家族基金、教育基金不同,一般風(fēng)險投資基金投資回報周期在七到十年左右,而目前中國國內(nèi)的民間資本很多都希望賺快錢,所以傾向于做“短平快”項目,GP在選擇項目的時候,也往往只選擇本土LP看得懂的項目,而這種情況時間一長,則更容易形成跟風(fēng)與行業(yè)浮躁的氛圍。

  針對這種情況,業(yè)內(nèi)人士有兩種截然不同的看法,一種認為“LP大眾化傾向有害”,大量私人的、做短線的資金在行業(yè)里,肯定不利于行業(yè)的健康發(fā)展,因此,應(yīng)當(dāng)設(shè)立相應(yīng)的法規(guī)門檻,同時對其進行風(fēng)險教育;但同時另一種看法則認為,政府還應(yīng)該進一步放寬宏觀政策,并完善相關(guān)的法律規(guī)范,吸引更多的民間資本進入創(chuàng)投行業(yè)。

  其實,中國式LP的不成熟也未必都歸因于民間資本,也有風(fēng)險投資人深有體會地說,如果LP是國內(nèi)大型國有機構(gòu),更可能出現(xiàn)領(lǐng)導(dǎo)一換就變卦的情況。

  期待“不差錢”LP入場

  除了相關(guān)部門完善法律法規(guī),LP與G P之間建立科學(xué)的管理與激勵機制、并逐步以時間的積淀培育起相互信任的基石,說來說去,很多事情還是與“錢不多”有關(guān)———這是指真正有實力、“不差錢”的資本,因此,國內(nèi)創(chuàng)投界也期待能有更多的長線基金入場。

  在目前情況下,LP在中國主要可以分成三大類,一是社?;穑磥肀kU、銀行及企業(yè)資金均有可能成為重要LP集群;第二類是政府引導(dǎo)基金;還有一類就是富裕的長三角、珠三角地區(qū)的民營企業(yè)家把實業(yè)界積累下來的財富向股權(quán)市場轉(zhuǎn)移。

  而國外的L P則包括養(yǎng)老基金(包括公共養(yǎng)老基金、公司養(yǎng)老基金、工會養(yǎng)老基金)、國家主權(quán)財富基金、銀行和金融服務(wù)機構(gòu)、保險公司、資產(chǎn)管理公司、組合基金、捐贈基金、家族及富有個人等眾多來源。因此,業(yè)內(nèi)也在呼吁中國LP結(jié)構(gòu)的多樣化,有行業(yè)人士甚至給出這樣一個數(shù)字,LP基金中的長線基金(比如社保、保險)比例達到50%以上,才可以視為是國內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)真正成熟的標(biāo)志。

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