天使投資中國難題 薛蠻子等業(yè)界大佬不是主流

　　天使投資并不僅僅是企業(yè)大佬們的游戲，中國稀缺的天使背后凸顯著各種問題。

　　劉曼紅有一連串的頭銜，世界天使投資協(xié)會理事，中國天使投資研究中心主任，人民大學(xué)財政金融學(xué)院博士生導(dǎo)師。作為中國最早專門研究天使投資的學(xué)者，卻不得不面對一個尷尬的局面拿不出一組數(shù)據(jù)來解釋國內(nèi)天使投資的情況。

　　“私人從腰包里掏出的錢無法統(tǒng)計，很分散。再者人們喜歡談?wù)撃切┏晒Φ耐顿Y經(jīng)驗，隱藏那些失敗的投資經(jīng)驗。要對中國天使投資產(chǎn)業(yè)有個數(shù)據(jù)的分析，太困難。”

　　但是有一點她可以肯定，“中國天使投資產(chǎn)業(yè)進入高速發(fā)展期。天使投資這個詞開始變得popular（流行）了。”她對《中國周刊》記者說。

　　什么是天使投資

　　提起天使投資就不能跳過這些著名的案例：1998年，兩位還沒畢業(yè)的窮學(xué)生向Sun公司的共同創(chuàng)始人安迪·托爾斯海姆講述他們的創(chuàng)業(yè)夢想，后者對他們說：我聽不懂你們的商業(yè)模式，先給你們一張支票，半年之后告訴我你們在做什么?？恐@20萬美元支票起家，兩個人一步步打造出了今天的Google，而貝托爾斯海姆的20萬美元后來演變成了近3億美元。

　　2010年被美國《時代》雜志評為年度人物的互聯(lián)網(wǎng)超級明星扎克伯格，也是在天使投資人20萬美元的資助下開始了夢想。

　　在中國，天使投資孵化金蛋的例子也比比皆是。張朝陽的“愛特信”得到其老師美國麻省理工學(xué)院尼古拉·龐帝教授等的20多萬美元天使投資，后轉(zhuǎn)型為搜狐網(wǎng)；2000年，李彥宏和徐勇借助120萬美元的天使投資，創(chuàng)建了今天的百度。

　　似乎，天使投資是上世紀(jì)末本世紀(jì)初，隨著互聯(lián)網(wǎng)的興盛才出現(xiàn)的。

　　但在理論上，有學(xué)者認(rèn)為“天使投資”一詞起源于百老匯，指那些富有的人出資，來幫助演出得以實現(xiàn)。最初的天使投資帶有公益性的贊助性質(zhì)。

　　“現(xiàn)在，我們把那些在項目的種子期介入，從事這種高風(fēng)險、以期獲得可能的高收益的人稱為天使投資人。”

　　實際上，劉曼紅認(rèn)為，天使投資的出現(xiàn)，比人們認(rèn)識到這個詞要早得多。從國外來說，1874年，年輕的亞歷山大·貝爾就是借助于兩位天使投資人創(chuàng)立了世界上第一家電話公司。最初，貝爾希望能夠從銀行獲得一些啟動資金，但銀行認(rèn)為他的想法太大膽，風(fēng)險太高，沒有貸款給他，而波士頓的一位成功的律師和一位皮貨商資助了他，幫助其實現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)理想。

　　而中國政府1986年制定的幫助高新科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“863計劃”，也可視為天使投資的一種形式。

　　雖然天使投資單筆資金可能只是風(fēng)險投資的一個零頭，但在西方，天使投資的總規(guī)模是我們所熟悉的風(fēng)險投資的3－5倍。天使投資歷史如此久，從事人數(shù)如此多，這聽起來似乎有點不可思議。

　　主流不是大佬

　　“我們是初級階段，美國、英國、德國等國做得很好，中國是很多人在做，未必知道自己是天使投資人。還有很多人愿意做，不知道怎么做。”劉曼紅這樣概括中國天使投資的現(xiàn)狀。

　　她在人大教授MBA課程，經(jīng)常有學(xué)生在課間問她，“我們完全有能力做天使投資人，可是就是不知道怎么做。”

　　劉曼紅的學(xué)生中有個女博士，是浙江溫州人。知道她研究天使投資后，她很多老鄉(xiāng)找到她，希望能學(xué)習(xí)、分享天使投資的研究心得。劉曼紅組織學(xué)生去江浙一代進行調(diào)研，“很多浙江、山西的富翁在親戚朋友之間進行的融貸行為，其實是在做天使投資的事情，只是他們不知道罷了。”

　　在中國，提起天使投資人，一連串熟悉的名字可能會進入公眾的視野：何伯權(quán)、雷軍、沈南鵬、錢永強、徐小平、王雷雷、薛蠻子、楊寧、曾李青、周鴻袆、龔虹嘉等，他們的身份分別是今日資本投資有限公司董事長、金山軟件公司CEO、紅杉基金合伙人等，總之都是企業(yè)界的“大佬”。

　　以何伯權(quán)為例，他一共投資了十幾個公司，從最高的8000萬人民幣到最少的70多萬，總投資金額接近3億元人民幣。這就給外界一個誤解，天使投資是巨人才能參與的游戲。

　　但是事實上，無論在中國還是外國，在天使投資界，他們可能示范意義而大過于普遍意義。

　　劉曼紅介紹，美國天使投資人，最好是個人年收入20萬美元以上，夫妻年收入30萬美元以上，或者資產(chǎn)100萬美元以上。當(dāng)然沒有到達這個水平，也不是不可以做。

　　實際上“天使”們可能收入更低?！渡倒系慕鹱樱好绹焓雇顿Y背后的真相》作者Scott A。Shane利用美國聯(lián)邦儲備委員會及其他資料中大量數(shù)據(jù)，為一直被力捧的天使投資描繪了第一幅現(xiàn)實主義的集體畫像。他發(fā)現(xiàn)許多天使仍然有自己的日常工作，投資金額為一萬美元或更少。

　　劉曼紅透露，美國天使投資協(xié)會去年的數(shù)據(jù)表明，真正參與投資的天使投資人平均年薪為七萬美元。也就是說，美國天使投資的主體并不都是那些取得巨大成功的企業(yè)家，很多是有著普通工作的小人物。

　　“如果僅靠那些大企業(yè)家的支持，能夠得到投資的項目數(shù)量會極其有限。要發(fā)動廣大普通有錢人的能量。要通過天使投資團體，讓這些普通人能夠進入這個產(chǎn)業(yè)。”她說。

　　“無論在中國還是美國，要想把整個產(chǎn)業(yè)做起來，老百姓天使人才是投資大軍中的主體。”研究天使投資已經(jīng)三年的溫躍宇對《中國周刊》記者說。

　　溫躍宇把自己定位為“老百姓天使投資人”。他現(xiàn)在是一家IT公司的首席財務(wù)官。2004年，他參與創(chuàng)辦的一家小公司被一個香港上市公司收購。2006年，他參與創(chuàng)辦的另一個小公司被一家美國上市公司收購。出售股份之后，他有了不少現(xiàn)金，開始在朋友圈子里投資項目。一共有五個，兩個倒閉，三個還不錯。他單筆投資通常在五十萬元人民幣之內(nèi)，相對于送上門來的項目，他更喜歡自己尋找項目，并且只投業(yè)內(nèi)熟悉人。

　　“我不難找到項目。我也沒有壓力。VC（風(fēng)險投資）融了多少錢，有固定周期，有盈利率要求。而天使投資是我拿自己的錢，愿意投一年或者十年都可以，沒有人靠這個生存。”
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　　稀缺的天使

　　作為投資人，天使投資是比較灑脫的，投資的常常就是一張紙上的構(gòu)想。他們尋找的主要是“對的人”。那些能夠打動他們，引發(fā)他們熱情的創(chuàng)業(yè)者。

　　這也是一個雙向選擇，“天使”同樣也要經(jīng)過篩選，溫躍宇說，可能對于互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者來說，山西煤老板的錢就不是最好的選擇。創(chuàng)業(yè)者需要“聰明錢”，那些能給他們帶來資源和經(jīng)驗的資本。

　　陳歐就是其中的一個例子。他是聚美優(yōu)品網(wǎng)創(chuàng)始人，在創(chuàng)業(yè)之前曾經(jīng)見過不少“天使”。他對《中國周刊》記者說，美國硅谷流行中國概念熱。用美國的模式加上中國的市場，能吸引到不少資金。但是他最終回國來融資，因為他需要能在中國市場上給他“背書”的，有用的錢。“說這是徐小平老師投資的公司，員工都會比較好招，比較有認(rèn)同感。”

　　但并不是每個創(chuàng)業(yè)者都像陳歐這樣幸運，有挑選的余地。大多數(shù)人，在苦苦尋找一個“天使”讓自己的構(gòu)想得以實現(xiàn)。

　　讓業(yè)內(nèi)專家擔(dān)憂的是，盡管熱錢涌動，但全球的趨勢是，它們更愿意流向項目中后期。劉曼紅這樣回憶，2007年秋天，歐盟的“創(chuàng)新融資論壇”在里斯本召開，她參與其中。那個會議本來一天就結(jié)束了。但是第二天代表們都留下來繼續(xù)開會。因為前一天的會上，人們普遍注意到風(fēng)險投資向中晚期投資的趨向，并提出了企業(yè)早期融資空白的課題。

　　為了推動全球的天使投資活動，大約30多個國家的代表開了座談會，并聯(lián)合倡議創(chuàng)建“世界天使投資協(xié)會”。澳大利亞、葡萄牙等國家就是那次會議后成立了天使投資協(xié)會。

　　中國也面臨著相同情況的困擾，有業(yè)內(nèi)人士不得不感嘆，“自進入投資行業(yè)以來，每天都要收到成百上千的創(chuàng)業(yè)計劃書，其中初創(chuàng)期與種子期的案子占大多數(shù)；卻都因為缺少天使投資人的介入，致使創(chuàng)業(yè)難！融資難！成功難上加難！”他指出，“VC已然PE（私募股權(quán)基金）化，天使即將VC化”，天使投資已成為資本缺口與產(chǎn)業(yè)之急”。

　　身為天使投資人，徐小平也感到了自己的稀缺性。有次他見到沈南鵬時，沈?qū)λf，中國像你這樣的天使投資人不多。

　　“我就很奇怪，為什么不多呢。后來發(fā)現(xiàn)一個秘密。風(fēng)險投資、基金希望越晚期進入越好，上市后很快拿到收益，這樣效率最高。往往等VC進來時，這個項目變成公司，已經(jīng)掙扎了二三年，都快要上市了。”他說。

　　面對天使投資VC化的趨勢，徐小平坦言，誘惑很大。“未來我不知道會不會參與VC，但肯定我的真格基金是天使投資基金。”

　　要敢于承認(rèn)失敗

　　面對更大回報率的誘惑，一部分的天使資本蛋糕被VC市場分走，中國天使投資的發(fā)展本身也面臨著諸多問題。

　　劉曼紅介紹，在任何國家，天使投資的發(fā)展都需要政府來推動。“中國天使投資沒有那么轟轟烈烈，是政府不夠重視。”

　　她說，各級政府有引導(dǎo)基金，他們找基金公司來管理，交給市場，這是一種進步。但另一方面，政府沒有認(rèn)識到，基金公司已經(jīng)非常有錢了，基金公司每個人管理的項目有限，所以他們就盡量選擇投資大的項目，往項目中后期投。

　　從整個股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)鏈條來說，VC、PE比較強了，政府再拿錢做PE是干嘛呢？政府應(yīng)該在這方面起引導(dǎo)作用，去市場較弱的地方，建立激勵機制，推動天使投資的發(fā)展。

　　她認(rèn)為，“其他國家政府的能力和財力都不如中國政府強大，中國政府應(yīng)該發(fā)揮更大的作用。”

　　其次，在相關(guān)法律法規(guī)方面，中國亟需完善。“得給天使投資人一定的保證?，F(xiàn)在投進去了，企業(yè)倒臺了，天使投資人怎么樣有一個優(yōu)先的補償。”

　　溫躍宇說，天使投資人是幫助企業(yè)，促進國家創(chuàng)新力量的生長，在很多國家會得到政府鼓勵。比如美國，他們會給天使投資人發(fā)身份認(rèn)證。得到國家認(rèn)證的，投資在國家鼓勵的領(lǐng)域，賺錢了，你有稅務(wù)優(yōu)惠。賠錢了，國家會補貼給你。而中國，沒認(rèn)證，沒有補貼。尤其讓他感到壓力的是，中國在稅務(wù)上還沒有“擺平”，即使賺錢了，稅怎么交？如果按照個稅交，“就太高太高了。”

　　還有一個難題，來自中國的文化。劉曼紅說，中國人的文化還是一元論，成功、富有就是衡量標(biāo)準(zhǔn)。這讓很多天使投資人太執(zhí)著投資結(jié)果，而不是享受幫助別人的過程。于是投資越來越往中后期，這樣成功幾率越來越高。

　　她說起這樣一件事，美國天使投資協(xié)會曾來中國，尋求和中國投資人合作的機會。見了幾個投資人，都聲稱自己投資“完全沒有失敗的案例。”這讓美國人很失望，對方本來是想找有一兩次失敗教訓(xùn)的人合作的，“有過失敗教訓(xùn)的人，會更加有經(jīng)驗。”最后美國人只好空手而回。

　　“中國人應(yīng)該改變這種觀點，要敢于承認(rèn)成功，也敢于承認(rèn)失敗，要認(rèn)為投大項目好，也要認(rèn)為投小項目好，只有這樣，中國天使投資才能蓬勃發(fā)展起來。”劉曼紅說。