我替天使投資股權(quán)眾籌犯“愁”

天使匯眾籌到 500萬元、大家投第二輪眾籌到300萬元、點名時間獲得A輪百萬美元投資、中科創(chuàng)智的愛合投即將在三月份上線，深圳的國富源摩拳擦掌要做眾籌平臺、好眾籌項目在廣州整裝待發(fā)、飛馬旅眾籌平臺“我愛創(chuàng)”橫空出世、中國創(chuàng)業(yè)咖啡聯(lián)盟和草根天使會也正在“孕籌”帷幄之中、私董會好投網(wǎng)創(chuàng)業(yè)易均頻頻拋出話題要做眾籌……眾籌無疑是創(chuàng)業(yè)投資界新近一個最熱門的話題之一,也是互聯(lián)網(wǎng)金融的重要分支領(lǐng)域。眾籌網(wǎng)破費不菲地把域名從zhongchou.cn升級到了 zhongchou.com,眾籌相關(guān)的域名價格也水漲船高，hetou.com直接一口價200萬元!眾籌，又一個一窩蜂的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用。

嚴(yán)格來說，眾籌有兩個分支，一個是以kickstarter、點名時間(Demohour)、追夢網(wǎng)(dreamore.cn)為代表的支持創(chuàng)意與產(chǎn)品創(chuàng)新的眾籌平臺;另一個是以Angelist、Wefunder、Crowdfunder、天使匯為代表的天使投資股權(quán)眾籌平臺。但在我看來，天使投資股權(quán)眾籌可能是一個美麗的傳說，股權(quán)集合募資或股權(quán)團購時代遠(yuǎn)遠(yuǎn)還沒有到來。我都有些為這些天使投資股權(quán)眾籌平臺捏了一把汗，為他們犯愁!

一愁：股權(quán)眾籌降低了募資的門檻卻增加投資風(fēng)險因素

每一個創(chuàng)業(yè)項目早期都存在較高的生存壓力，可能跨不過死亡谷，未來不確定性很高，屬于高風(fēng)險的投資領(lǐng)域。創(chuàng)業(yè)者通過與天使投資人的交流和創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師輔導(dǎo)，如果獲得天使投資，將在商業(yè)模式、核心競爭力等方面均得到增長與加強，天使投資人的投后管理和深度介入將大大提高項目成熟度，降低項目運營風(fēng)險，這是創(chuàng)業(yè)項目獲得天使投資資金之外價值的重要方面。

而天使投資股權(quán)眾籌平臺是通過領(lǐng)投人(一般認(rèn)籌份額在募資額10-25%)來參與管理，大部分投資款是由各路神仙拼投起來的。領(lǐng)投人雖說看好項目，但其本身可能缺少對投資項目的專業(yè)判斷能力;領(lǐng)投人管理的大部分不是自己的錢，其在項目投后管理上的投入度與責(zé)任心是一個巨大的疑問;眾籌出資人眾多，大家股份額普遍較低，會不會造成“三個和尚沒水吃”的局面呢;股東團隊龐大，溝通效率自然比較低，觀點協(xié)調(diào)成本會比較高……這些都不但不能降低投資標(biāo)的的風(fēng)險，反倒積累了新的風(fēng)險因素。

投資，我覺得其實不是在經(jīng)營資本，而是在管理風(fēng)險，風(fēng)險管理好了，投資就成功了。天使投資股權(quán)眾籌，讓我對其風(fēng)險管理犯愁。

二愁：眾籌有可能變成低附加值資本匯聚之地

眾所周知，原本天使投資是做“近在眼前”的事，“遠(yuǎn)在天邊”的項目不管怎么有投資價值，投資人一般都無法參與的，因為看不見，因為參與成本太高。同時，天使投資是投人、投錢、投資源的苦逼活，往往初創(chuàng)期項目除了缺錢以外，在團隊上、營銷資源上、產(chǎn)品策劃上都還需要投資人幫一把扶一程。

股權(quán)眾籌平臺試圖通過降低個體出資額度來提升投資人出資的可能性，試圖通過互聯(lián)網(wǎng)的觸角把千里之外的錢都能聚攏來投資到該項目上，這在很大程度上是一個偽命題。投資市場上從來缺的不是錢而是好的項目，好的項目并不缺少資金的追捧，把“拼錢”“碎募”“團購”做為第一訴求是不是跑題了?以我對投資圈的了解，如果一個創(chuàng)業(yè)項目，除了錢什么都不缺，那對這個項目來說，籌錢還真的不是問題。恰恰是很多項目，在錢之外，還缺很多東西，所以融資才有難度。天使投資原本是要擔(dān)負(fù)起補強這些方面使命的。

三愁：股權(quán)眾籌一不小心就會成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的包袱

一個創(chuàng)業(yè)項目發(fā)展到一定階段，都會面向VC、PE融入后一輪的發(fā)展資金，甚至向資本市場公開融資。這時候，不管是后續(xù)投資者，還是上市管理機構(gòu)，都傾向于股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單清晰的企業(yè)，眾多的股東、代持的股份會不會成為“瑕疵”而受到質(zhì)疑真的很難說。也有一些眾籌平臺推出所謂的有限合伙企業(yè)制，我覺得這個也不是太靠譜，就跟小病就打頭孢一個道理，當(dāng)時很來勁，后遺癥難免。有限合伙企業(yè)入股比較適合于已經(jīng)走上正軌，至少進(jìn)入A輪融資階段的企業(yè)。還沒有邁過“死亡谷” 階段的項目，就用非常復(fù)雜的治理結(jié)構(gòu)和機構(gòu)化操作，成本高、適用性差。

總之，股權(quán)眾籌期待全民天使，降低天使投資的門檻，實際上似乎是在把早期投資的投資行為消費化。投資人的消費心態(tài)化，就是說反正錢也不多，投著試一下，相當(dāng)于買了個東西回家，真沒有回報就當(dāng)交了點學(xué)費。這是一個令人非常擔(dān)憂的價值取向，一定無法把眾籌這種融資方式推向縱深發(fā)展，更不能扛起把中國從儲蓄型社會引向投資型社會的大旗。

我覺得互聯(lián)網(wǎng)時代，社會扁平化，信息越來越易于獲得而且是完全對稱的透明的，基于信息分享與融資撮合的股權(quán)眾籌平臺，其存在的核心價值似乎也并不高。不是有人說嘛，在互聯(lián)網(wǎng)上，是沒有中間渠道的。股權(quán)眾籌平臺，想要走好，除了政策風(fēng)險、非法集資顧忌外，上面的這些實際問題，也是不容忽視的，我都替他們犯愁。

以上歡迎探討，如有冒犯之處眾籌界的在位者，請見諒。磚頭可發(fā)至@謝宏中，微信號：198152。

(本文作者為創(chuàng)業(yè)津梁創(chuàng)始人，天使投資人、資深創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師謝宏中)