弘毅100億投資披薩店邏輯：美元+人民幣 走自貿(mào)區(qū)通道

7月12日，弘毅投資（下稱“弘毅”）宣布斥資約9億英鎊（折合人民幣約95.5億元），全資收購英國餐飲品牌Pizza Express，這是歐洲餐飲行業(yè)過去五年中金額最大的并購案。

“這個價格是市場價，但我覺得是個好價錢。”弘毅CEO趙令歡對《第一財經(jīng)日報》記者說，這個價格談下來，也體現(xiàn)出了中國優(yōu)勢，“背靠中國真的好做事”。

所謂的“背靠中國”，指的是中國未來可預(yù)期的龐大市場，使得弘毅可以以這個價格拿下Pizza Express。

無論弘毅全資收購一家披薩品牌對于市場而言是多么突然，但在趙令歡看來，這不過是弘毅整個投資策略的一個綜合體現(xiàn)罷了。

昨日，趙令歡向《第一財經(jīng)日報》記者解釋了收購Pizza Express的原因。

趙令歡說，以前弘毅以中國為唯一的目標(biāo)，投資了很多生產(chǎn)制造型企業(yè)，而現(xiàn)在則逐漸轉(zhuǎn)到了健康產(chǎn)業(yè)、餐飲、文化產(chǎn)業(yè)上來。此次收購正是基于中國市場的需求把境外成熟品牌“請進來”，將中國因城鎮(zhèn)化和消費升級而產(chǎn)生的旺盛市場需求與境外成熟品牌有機結(jié)合。

誰是Pizza Express

在中國近1500家披薩連鎖品牌門店里，目前僅擁有22家店（北京1家、上海9家、香港12家）的Pizza Express還是個“小角色”。

然而，在英國，Pizza Express卻擁有眾多忠實的粉絲。成立于1965年的Pizza Express，是一家專注于正宗意式披薩的連鎖休閑餐廳。目前在英國經(jīng)營435家門店，另在全球其他地區(qū)（主要位于地中海地區(qū)、中東地區(qū)、亞洲）擁有70家門店，包括上述大中華地區(qū)的22家店。

趙令歡收購了這個品牌后，才發(fā)現(xiàn)他有很多朋友都吃過這家店的披薩，而且很喜歡。

趙令歡會不停地向身邊沒有去過這家店的朋友推薦，Pizza Express和其他披薩店并不一樣。每個店都不大，顧客不會感覺這是一個食堂，而是一種生活；店員提供的，也仿佛是鄰里間的那種服務(wù)。

對于Pizza Express，趙令歡將之界定為快餐和正餐之間的一種休閑飲食，這是基礎(chǔ)消費之上的一個細分。

在英國，休閑飲食類餐飲在660億英鎊的餐飲市場中增長最快。即便在金融危機時期的2008——2012年，這個類別依然實現(xiàn)了5.5%的增長，而整個行業(yè)則是1.5%的增長。

“我們預(yù)測，經(jīng)濟企穩(wěn)回升后，休閑飲食類餐飲可能還要以8%——9%的速度成長。雖然已經(jīng)有了435家店，但它在英國還沒漲夠呢。”趙令歡說。

而幫助趙令歡打動Pizza Express公司CEO霍吉森（Richard Hodgson）的，則是中國未來可預(yù)期的龐大市場。趙令歡告訴《第一財經(jīng)日報》記者：“一開始我們在和霍吉森聊的時候，這個事情對他就很有吸引力。”

開拓中國市場

此次交易完成后，弘毅將在幫助Pizza Express制定實施全球發(fā)展戰(zhàn)略的同時，還將利用本土優(yōu)勢幫助Pizza Express開拓中國市場，擴大品牌在華影響力。

一年多前，弘毅成立了餐飲管理集團，這家集團是為了收購中式快餐企業(yè)而成立的。雖然與披薩沒有直接關(guān)系，但經(jīng)過一年多的研究，也讓弘毅對于中國的餐飲市場格局有了更多的了解。

“這個事情我們已經(jīng)悄悄做了一年。”趙令歡說，也正因此，弘毅對Pizza Express有了不一樣的判斷，所以會覺得收購拿到了一個好價錢。同時，也有相應(yīng)的資源可以把Pizza Express帶到一個更高的高度。“雖然這是一個國外的企業(yè)，但我們太了解中國了，我們希望可以把它做成一家既有穩(wěn)健的歷史，又能走上高速增長軌道的了不起的公司。”

未來Pizza Express在中國市場的布局，并不會在二級城市遍地開花。而且，即便中國是一個很重要的成長點，也不會把Pizza Express變成一家中國公司。

與弘毅一直以來的投資管理理念一致，Pizza Express的管理團隊并不會大換血。趙令歡說，霍吉森的團隊很成熟，只是需要在中國得到更強有力的支持。

雖然不干預(yù)管理，但治理層面必須有很重的話語權(quán)。趙令歡稱，弘毅投資的70多家企業(yè)，除了極個別的極端情況，弘毅并不會派人到企業(yè)去參與管理。“我們可以幫助CEO去選人，但我們不會派一個財務(wù)總監(jiān)。”

在弘毅的投資案例中，有股權(quán)比例多于50%的控制性股權(quán)，也有少于50%的參與性股權(quán)。但弘毅基本不做被動型投資，即便只有10%的股權(quán)，也要有主動權(quán)。

“比如在上海城投，我們（只）收購了10%的股權(quán)，（但）我是公司的副董事長，7席董事會中我們有兩席，我們有很大的主動參與和運營權(quán)。這是弘毅投資的格調(diào)，幾乎沒有例外，我們不做被動投資。”趙令歡對《第一財經(jīng)日報》記者說。

自貿(mào)區(qū)路徑

如何完成收購，也是個重要的環(huán)節(jié)。趙令歡說，交易結(jié)構(gòu)是一個很經(jīng)典的杠桿收購，更經(jīng)典的是充分利用了國際資本市場和國內(nèi)資本市場的支持。這筆收購資金中，部分來自弘毅，部分來自企業(yè)發(fā)債。

與此前的跨境投資案例相同，趙令歡告訴《第一財經(jīng)日報》記者，此次Pizza Express約9億英鎊的投資，將會是美元基金和人民幣基金組合，并走自貿(mào)區(qū)的通路。

成立于2003年的弘毅，目前共管理七期股權(quán)投資基金和一期人民幣夾層基金，管理資金總規(guī)模超過460億元人民幣。弘毅的出資人包括聯(lián)想控股、全國社?；?、中國人壽及高盛、淡馬錫、斯坦福大學(xué)基金等。

作為第一家進駐上海自貿(mào)區(qū)的PE，上海自貿(mào)區(qū)成為弘毅實現(xiàn)跨境投資的一個重要平臺。今年2月，弘毅完成了自貿(mào)區(qū)跨境股權(quán)投資的首單，向外投資1.86億元人民幣，聯(lián)合蘇寧電器共同收購PPTV。從提交申請到備案完成，僅用了5天。之后不久，弘毅用了4天時間，完成了自貿(mào)區(qū)跨境投資項目備案換匯的第二單——投資美國STX公司。

“自貿(mào)區(qū)這事兒好到什么程度呢？好到我們做這種項目的時候都不會去想有哪些限制。我們知道人民幣走自貿(mào)區(qū)是順暢的，因為我們已經(jīng)走了好幾單了。”趙令歡告訴本報記者，因為知道人民幣可以通過自貿(mào)區(qū)順暢地出境，所以不需要像以前那樣先要到各單位去拿各種路條。

而借助于自貿(mào)區(qū)內(nèi)包括負面清單、事中事后監(jiān)管等一系列創(chuàng)新，趙令歡說，這對企業(yè)在國際上和國際競爭對手站在同一起跑線，起到了決定性的作用。

為了推動離岸業(yè)務(wù)以及境外股權(quán)投資業(yè)務(wù)發(fā)展，上海自貿(mào)區(qū)也在研究適應(yīng)境外股權(quán)投資和離岸業(yè)務(wù)的稅收政策。

自貿(mào)區(qū)掛牌設(shè)立后，區(qū)內(nèi)的境外股權(quán)投資已經(jīng)快速發(fā)展。最新數(shù)據(jù)顯示，掛牌至6月底，自貿(mào)區(qū)已辦結(jié)49個境外投資項目備案，對外投資12.69億美元。

“做投資我們就是代人理財，比較重要的是不要被多重收稅。”趙令歡稱，基金的稅收在國際上應(yīng)該是穿透的，這在國際上任何一個市場都是如此。但是目前在國內(nèi)做基金，沒有一個法律建制讓基金享受稅收穿透的優(yōu)勢。

除了希望有一個不輸給國外的稅收環(huán)境，趙令歡表示，也希望能夠利用稅收作為工具，讓政府鼓勵某些行業(yè)的政策意圖得到實現(xiàn)。而這種稅收政策，不僅要給到做實體投資的企業(yè)個人，也要給到PE投資，以鼓勵PE多做政府鼓勵的產(chǎn)業(yè)投資。