風(fēng)投行業(yè)發(fā)狂式炒作創(chuàng)業(yè)公司估值背后的邏輯

獵云網(wǎng)/譯

八月是風(fēng)險投資家們傳統(tǒng)的假期，他們走出沙丘路的辦公室，尋找一個安靜的地方，反省一下今年到目前為止的成果，并且準備辛勞的新一輪的秋季融資。

這真是完完整整充實的一年！我們現(xiàn)在有幾家價值約為100億美元以上的公司，包括Airbnb、Dropbox和Uber。相比無數(shù)的創(chuàng)業(yè)公司在過去的幾個月像是野生動物般的籌款，這些估價似乎像馴化了的野生動物。Medium在一月的時候已經(jīng)融得2500萬美元的A輪融資。而在幾周前，Secret獲得了2500萬美元的融資，這僅僅是在它推出的九個月時間而已。

如此慷慨的贈與不僅僅是給予獨家消費品公司，例如Slack，在四月持續(xù)的兩輪融資里籌集了5350萬美元，而這些融資僅僅是推出其軟件協(xié)作服務(wù)八個月后的時間而已。

這樣的投資推動了硅谷最喜愛的“室內(nèi)游戲”，預(yù)示了未來經(jīng)濟的崩潰。近十五年后，許多地區(qū)的關(guān)鍵統(tǒng)計數(shù)據(jù)都上升到了2000年左右的網(wǎng)絡(luò)泡沫水平，包括大量的投資和風(fēng)險資本進入高科技領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)公司。這些資金的流入?yún)s沒有帶動最創(chuàng)業(yè)率的上升。這是一個非常不合邏輯的現(xiàn)象。

風(fēng)險資本家們就像所有的投資者一樣，可以屈服于群體心態(tài)和群體思維。與此同行是他們也面臨著同樣的市場激勵體制。而這正讓我們了解更多的關(guān)于高價動態(tài)和這些高價動態(tài)對于今天的創(chuàng)業(yè)公司來說意味著什么。

快的異常的產(chǎn)品擴張速度

也許對于很多創(chuàng)業(yè)公司來說，采用科技產(chǎn)品的速度大大加快，這或許在行業(yè)內(nèi)部是一個非常重要社會變化。僅僅在他們啟動的幾年內(nèi)，像WhatsApp、Snapchat和Line一類的消息應(yīng)用已經(jīng)在數(shù)以億計的手機中被安裝使用了。由于硬件研發(fā)還在進行中，采用周期的壓縮同樣適用于硬件領(lǐng)域。就像蘋果公司的iPad等平板電腦在2010年首次引入，并且正在迅速成為一個飽和的市場。

我們作為消費者了解新產(chǎn)品和新服務(wù)的能力由于密集和深度的社交網(wǎng)絡(luò)的影響從來沒有比現(xiàn)在更好過，幾乎都是淺度了解一款產(chǎn)品后就立即做決定。就像一旦發(fā)現(xiàn)了我們想要下載或者想購買的東西，我們可以輕輕松松在幾秒內(nèi)完成這一愿望。你甚至可以稱它為新的“電游傳說”：在30秒內(nèi)，創(chuàng)始人可以描述一款應(yīng)用，并且讓潛在的用戶下載并且試用它。

快速的擴散性意味著創(chuàng)業(yè)確實可以在一夜間成功。像Secret這樣一個公司，成立于2013年10月，在短短的幾周內(nèi)就已經(jīng)達到了數(shù)百萬的用戶。這種壓縮增長直接影響了投資者對創(chuàng)業(yè)公司的估價。他們不再以公司的持續(xù)增長前景作為估值的依據(jù)，而看重某一公司因為短時間的用戶規(guī)模擴大，而導(dǎo)致的不連續(xù)估值暴漲。

復(fù)雜數(shù)據(jù)驅(qū)動型風(fēng)投公司的崛起

創(chuàng)業(yè)公司這種所謂的快速增長（估值暴增）是由于風(fēng)險投資者越來越只看重復(fù)雜的數(shù)據(jù)造成的。類似于Sequoia, Andreessen Horowitz和 Google Ventures這樣的公司都啟用了整個團隊來分析應(yīng)用排名和社交網(wǎng)絡(luò)人氣數(shù)據(jù)，來確保能搶到下一個能取得突破性成功的創(chuàng)業(yè)項目。

比如，像Bloomberg Beta這種過度依賴數(shù)據(jù)的風(fēng)投公司，甚至在創(chuàng)始人創(chuàng)辦某一公司之前就已經(jīng)獲悉了他們的創(chuàng)業(yè)動態(tài)。事實上，希望憑借純粹的計算系統(tǒng)來辨別投資機會的趨勢已經(jīng)蔓延，Deep Knowledge Ventures甚至已經(jīng)為其董事會研發(fā)出來了一個“投資算法”。

事后來看，在九十年代風(fēng)投家們投資了亞馬遜，ebay和谷歌這類明星公司，但他們那時候的投資決策過程看起來猶如不可捉摸的靈感閃現(xiàn)?，F(xiàn)在已經(jīng)沒有風(fēng)投家們再愿意齊聚一堂，認真審聽創(chuàng)業(yè)者們的幻燈片演講。并在這之后小心翼翼地像擠牙膏一樣的投資這家創(chuàng)業(yè)公司?，F(xiàn)在的投資者們更愿意用數(shù)據(jù)來說話，通過掌握了比創(chuàng)業(yè)團隊還多的數(shù)據(jù)，從而進行投資決策。

科技泡沫

先下手為強，后下手遭殃

對于投資者來說，急速的產(chǎn)品擴張和數(shù)據(jù)驅(qū)動型投資決策，讓投資一家公司的決定作出的越來越快速而輕率。風(fēng)投家們不得不冒著巨大的“估值風(fēng)險”，因為你能掌握的數(shù)據(jù)，別的風(fēng)投家也能掌握到。

然而，目前存在的挑戰(zhàn)就是風(fēng)險投資者們?nèi)狈υ诓淮_定的情況下，快速而準確地做出決策的能力。不僅是風(fēng)投家，一般人總是傾向于在掌握更多的信息和把握后，再做出決策。這種思維模式在本質(zhì)上是有價值的，但卻不適用于弱肉強食的風(fēng)險投資行業(yè)。在熱錢快速分搶好的投資項目之時，風(fēng)險家必須在令人難以置信的壓力下做出快速的決定。

Mark Suster撰文詳細為我們講述了現(xiàn)代風(fēng)投行業(yè)發(fā)生的變化。在我個人看來，目前風(fēng)投行業(yè)呈現(xiàn)出兩種不同的投資趨勢。早期投資者，建立了廣泛的投資組合并擁有自己遴選合作創(chuàng)始人的獨特方法；晚期投資者，更依靠數(shù)據(jù)進行判斷。一旦數(shù)據(jù)符合要求，他們就不惜血本往里面砸錢。

上述情況解釋了像Secret這樣的創(chuàng)業(yè)公司如何在創(chuàng)立兩個月后便籌集到了140萬美元的融資，在創(chuàng)立五個月后的A輪融資融得860萬美元，在創(chuàng)立九個月后的B輪融資中獲得了2500萬美元。

當(dāng)一家初創(chuàng)公司的產(chǎn)品和創(chuàng)意還不錯，那么就會有一批早期投資者進入，幫助其把產(chǎn)品投向市場。如果這家公司不久后找到了合理的增長模式，就會吸引到上述的晚期投資者。要是該公司能夠保持持續(xù)增長，那么就會有更晚的投資者涌入。這些更晚的參與者包括投資銀行或?qū)_基金，他們甚至根本不在乎退出時的收益，而瘋狂地追陪那些創(chuàng)業(yè)項目。

關(guān)于市場是否存在泡沫的討論還在繼續(xù)，但不可否認的是，目前風(fēng)投行業(yè)的投資動機解釋了我們正在見證的創(chuàng)業(yè)公司的瘋狂估值。通過利用數(shù)據(jù)和算法，早期投資者快速決策以免對手先下手。晚期投資者為了能夠擠進分一杯羹，不得不把創(chuàng)業(yè)公司的估值炒上天。

其實，對于投資者來說，我們更應(yīng)該關(guān)心的是，當(dāng)我們退出的時候，是否能夠從這家公司獲得豐厚的回報。給一家初創(chuàng)公司投資2500萬美元，可能到最后發(fā)現(xiàn)它很難給我們帶來2.5億美元的退出收益。盡管現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)投資的估值已經(jīng)達到了歷史最高點，但我認為未來五年中，投資者對創(chuàng)業(yè)公司的熱情很難像過去五年那樣高漲。特別是發(fā)達國家，幾乎人人都是互聯(lián)網(wǎng)一代。別說智能手機，就是發(fā)布僅4年的平板也比比皆是。這意味著，這個曾經(jīng)擁有無限潛力的市場已經(jīng)接近飽和。

遺憾的是，來自沙丘路人士的狂歡意識不到即將到來的殺機暗藏。就像2000年的災(zāi)難性崩潰一樣，瘋狂過后是連篇累牘的倒閉公司記錄和財政赤字。分線投資是最專業(yè)的投資者，他們的職責(zé)在于保證可控的風(fēng)險范圍內(nèi)獲得最大收益。如果他們沒有能力做到這一點，那么他們的假期就不僅僅是在八月份了。