虎嗅注:11月19日,國務(wù)院常務(wù)會議提出要“開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)”。消息一出,有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,發(fā)展緩慢的眾籌行業(yè)將迎來成長機(jī)遇期。不過,“錢景”可期的同時(shí),眾籌平臺面臨的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目難尋、投資人退出機(jī)制尚不健全等系列問題也亟待解決。一句話,“天使”不好當(dāng),也不是人人可以當(dāng)?shù)?(源自《每日經(jīng)濟(jì)新聞(博客,微博)》)
隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的興起及未來國內(nèi)消費(fèi)升級,由此帶來的消費(fèi)金融市場蘊(yùn)藏著萬億級“金礦”。目前,電商企業(yè)、在線支付企業(yè)等紛紛涉足該領(lǐng)域,P2P企業(yè)也在蜂擁而入,其中不少有實(shí)力的平臺正努力拓展這一新的細(xì)分領(lǐng)域。
今年以來,由于監(jiān)管層屢次提及,股權(quán)眾籌一時(shí)間再成熱點(diǎn),依托互聯(lián)網(wǎng)而起的股權(quán)眾籌平臺也引起業(yè)界關(guān)注。
近日,據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解,股權(quán)眾籌平臺在國內(nèi)出現(xiàn)的時(shí)間并不早,業(yè)界比較公認(rèn)的眾籌平臺于2011年開始出現(xiàn)。不過,相較于近兩年P(guān)2P網(wǎng)貸的熱度,同樣屬于互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的眾籌顯然低調(diào)很多。
在業(yè)內(nèi)人士看來,上述現(xiàn)狀與眾籌本身的屬性有極大關(guān)系,與P2P網(wǎng)貸不同,股權(quán)眾籌并不適合普通投資者參與,其模式和屬性也決定了這類平臺發(fā)展速度并不會特別快。有眾籌平臺創(chuàng)始人也認(rèn)為,平臺不應(yīng)該追求具體的發(fā)展速度,而是希望能夠緩慢地增長。
此外,股權(quán)眾籌難尋優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目,且需要投資人具備一種專業(yè)能力。國內(nèi)首家股權(quán)眾籌平臺大家投CEO李群林表示,在他們平臺上申請的項(xiàng)目,可以通過審核的不超過10%,而通過的項(xiàng)目中,也只有30%能夠成功融資。
以前期項(xiàng)目為主
最近一段時(shí)間,李群林非常忙,頻繁參加各種各樣論壇,跑項(xiàng)目。尤其是在國務(wù)院常務(wù)會議提出要 “開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)”以后,他覺得這個(gè)行業(yè)將迎來發(fā)展的機(jī)遇期。
其實(shí),剛進(jìn)入這個(gè)行業(yè)時(shí),李群林對股權(quán)眾籌的理解并不深,“當(dāng)時(shí)在網(wǎng)上對另外一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行融資時(shí),發(fā)現(xiàn)很多人想投,但是資金有限,希望能夠有個(gè)眾籌平臺進(jìn)行合投,后來覺得這個(gè)很有意思,應(yīng)該換個(gè)思路做,所以做了這樣一個(gè)平臺。”
據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解,在眾籌網(wǎng)站上進(jìn)行融資的項(xiàng)目,大多都是前期項(xiàng)目,一般會要求其融資項(xiàng)目處在較早的融資階段,且融資金額并不高。
比如大家投的要求是,項(xiàng)目尚未引入A輪VC投資,融資金額在20萬~1000萬元。深圳另一家股權(quán)眾籌平臺天使客的融資要求也類似,按照其官網(wǎng)介紹,天使客目前把眾籌的階段定位在TMT領(lǐng)域天使階段和TMT領(lǐng)域Pre-A階段。在天使階段的項(xiàng)目,估值不能高于1500萬元,以500萬~1000萬元為主,出讓股份集中在20%左右。Pre-A階段的項(xiàng)目估值不得超過4000萬元,出讓股份在5%~10%。
“很多中小企業(yè)早期很難融到資。”李群林表示,目前的早期天使投資和VC投資顯然是跟不上的,所以這個(gè)行業(yè)仍有很大空間,尤其是近期國務(wù)院會議提出要 “開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)”之后,這個(gè)行業(yè)應(yīng)該還會有更多的進(jìn)入者。
公開資料顯示,大家投于2012年12月份上線,目前成功融資項(xiàng)目為31個(gè),融資金額近3000萬元。2014年5月份上線的天使客至今總共做了7個(gè)項(xiàng)目,其中有一個(gè)項(xiàng)目在平臺上融資之后,已經(jīng)拿到了該企業(yè)的A輪融資。
李群林表示,大家投這個(gè)股權(quán)眾籌平臺也通過網(wǎng)上眾籌完成了兩輪融資,分別在去年3月和12月,融資金額分別在100萬元和300萬元。首輪投資完成后,投資者已經(jīng)以11倍的價(jià)格退出了部分股權(quán)。“這是一個(gè)很有意思的事情。”李群林認(rèn)為,作為眾籌平臺通過眾籌融資,具有一定的代表意義。
平臺多采用“領(lǐng)投+跟投”方式
由于股權(quán)問題,國內(nèi)大部分股權(quán)眾籌的股東都是通過成立有限合伙企業(yè)來完成對創(chuàng)業(yè)公司的投資,有限合伙企業(yè)作為被投創(chuàng)業(yè)企業(yè)的一個(gè)股東出現(xiàn)在股權(quán)結(jié)構(gòu)中。由于有限合伙企業(yè)的人數(shù)限制,目前一個(gè)項(xiàng)目的投資者人數(shù)大部分控制在50人以內(nèi)。
多數(shù)股權(quán)眾籌平臺的操作模式比較類似,先是融資者通過線上注冊提交詳細(xì)的商業(yè)計(jì)劃書,眾籌平臺對項(xiàng)目進(jìn)行初審,如果通過了審核,該項(xiàng)目才發(fā)到網(wǎng)上;隨后投資者會和創(chuàng)業(yè)者有一定交流,進(jìn)行合投,確認(rèn)領(lǐng)投人和跟投人;接著待所有的意向都達(dá)成后,投資人將款項(xiàng)打入第三方賬戶;最后成立有限合伙基金,將資金打給融資方。
不過,在具體操作過程中,很多眾籌平臺在確定投資人的時(shí)候都采用“領(lǐng)投+跟投”的方式,領(lǐng)投人在里面承擔(dān)較多的職責(zé),因此對領(lǐng)投人的行業(yè)身份有一定要求。
大家投要求領(lǐng)投人要負(fù)責(zé)項(xiàng)目分析、盡職調(diào)查、項(xiàng)目估值議價(jià)、投后管理以及維護(hù)后期關(guān)系等事宜。企業(yè)對領(lǐng)投人都有一定的資質(zhì)要求,比如須有創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷或投資經(jīng)歷,或者在企業(yè)任職達(dá)到一定職級和年限。同時(shí),領(lǐng)投人的投資必須在融資額的5%以上。
李群林對 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,領(lǐng)投人要多做很多事情,在有限合伙企業(yè)里面擔(dān)任普通合伙人,相應(yīng)的也有一定額外收益,但是不同平臺的額外收益會有所不同。比如,天使客就規(guī)定,領(lǐng)投人在退出的時(shí)候可以獲得5%~15%的利益分成。
優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目普遍難尋
對于股權(quán)眾籌平臺來說,提供優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目顯得非常重要。
李群林表示,在他們平臺上申請的項(xiàng)目,可以通過審核的不超過10%,而在通過的項(xiàng)目中,也只有30%能夠成功融資。一般來說,要求項(xiàng)目是比較創(chuàng)新的,而且創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)為這個(gè)項(xiàng)目有所付出,做出了一些可以看到的成績。若只是一個(gè)概念或想法的項(xiàng)目,基本上不能通過審核,更不可能成功融資。
天使客CEO石俊也認(rèn)為,越深入了解這個(gè)行業(yè)越覺得難做,要找到一個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目非常不容易,而且很多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目都會優(yōu)先選擇和機(jī)構(gòu)談,然后才和眾籌平臺談,因此要在這中間找到優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目需要專業(yè)能力。
除了選擇項(xiàng)目之外,眾籌行業(yè)還對投資人專業(yè)能力有一定要求。此前就有業(yè)內(nèi)人士對 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,不看好眾籌,因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)專業(yè)性要求太高,普通投資者很難真正的了解和看懂這個(gè)行業(yè)。
李群林表示,眾籌并不像債權(quán)投資或P2P網(wǎng)貸,會有一些行業(yè)擔(dān)保,能夠保證收回本金和利息。其實(shí),眾籌平臺上最后能夠成功的項(xiàng)目非常少,眾籌行業(yè)具有一定專業(yè)性,要求絕大部分投資人能夠看懂項(xiàng)目,了解項(xiàng)目的規(guī)劃等內(nèi)容。
事實(shí)上,眾籌行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)并不小。石俊也坦言,股權(quán)眾籌其實(shí)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)非常高的行業(yè),最后真正能夠成功的項(xiàng)目非常少,因此投資者必須有比較清晰的認(rèn)識。如果對項(xiàng)目不了解,即使投資者愿意投,我們也不敢要這些錢,擔(dān)心后端出現(xiàn)問題。
不過,在李群林看來,目前國內(nèi)已經(jīng)聚集了一大批產(chǎn)業(yè)投資者,每個(gè)行業(yè)都有很多高凈值人群,因此眾籌的投資人主要面向各行業(yè)的職業(yè)經(jīng)理人和企業(yè)主。若能把他們發(fā)動起來做投資,這個(gè)數(shù)量非常大。
投資人退出難題待解
盡管國內(nèi)的股權(quán)眾籌平臺已發(fā)展了2~3年,但整體發(fā)展速度并不快。
李群林表示,國內(nèi)的眾籌平臺起步較晚,而且它面向不特定人群募集,很多人擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解,此前股權(quán)眾籌面臨最多的問題是法律風(fēng)險(xiǎn),股權(quán)眾籌面向不特定公眾,因此很容易涉嫌非法集資。
不過,李群林認(rèn)為,隨著近期監(jiān)管政策的逐漸明朗,很多人在這方面的擔(dān)憂應(yīng)該會慢慢弱化。
他對自身平臺過去兩年的發(fā)展評價(jià)是“穩(wěn)”。與很多眾籌平臺類似,大家投對融資項(xiàng)目最后收取5%的服務(wù)費(fèi),但是目前的收入并不能支撐平臺發(fā)展。
盡管盈利還未達(dá)到預(yù)期,但李群林表示,平臺短期內(nèi)不會靠盈利發(fā)展,剛開始是賺不了多少錢,重要的是將平臺做踏實(shí),把每個(gè)環(huán)節(jié)都做好。
業(yè)界關(guān)注的另一個(gè)焦點(diǎn),是眾籌投資人怎樣退出。目前大家投在這方面的設(shè)計(jì)有兩種方式:一種是投資人單筆投資在有限合伙企業(yè)的份額轉(zhuǎn)讓,通過在大家投平臺股權(quán)轉(zhuǎn)讓模塊中進(jìn)行,但是轉(zhuǎn)讓手續(xù)與資金交割統(tǒng)一由平臺負(fù)責(zé),這一交易平臺可能在12月上線;另一種是有限合伙企業(yè)集體轉(zhuǎn)讓。
一位業(yè)內(nèi)人士表示,從最早開始做股權(quán)眾籌的項(xiàng)目來看,目前國內(nèi)的眾籌發(fā)展最早的也就2年多,但很少聽說有拿到下一輪風(fēng)投的項(xiàng)目。
石俊對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,“對于眾籌平臺而言,將規(guī)模做到多大并不是最重要的,有多少項(xiàng)目能夠拿到下一輪資金,并讓投資人能夠賺錢退出才是更應(yīng)該關(guān)注的問題。他們在一定程度上控制我們的項(xiàng)目上線速度,以保證投資人對項(xiàng)目有一定了解。”
但李群林認(rèn)為,目前很少有企業(yè)拿到下一輪風(fēng)投,主要是在國內(nèi)發(fā)展時(shí)間還不長,未來肯定會有很多機(jī)構(gòu)能夠拿到風(fēng)投,形成較好的投資。
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