投資行業(yè)互聯(lián)網+：估值不重要 商業(yè)模式才關鍵

大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的年代，最熱門的詞匯是“互聯(lián)網”，最熱門的思維是“互聯(lián)網思維”。那么投資世界中，這樣的“互聯(lián)網思維”是否存在呢?如果存在，它和傳統(tǒng)的投資思維之間又是怎樣的關系呢? 在和業(yè)內不少業(yè)績出色的機構投資經理交流后，我們有了一些自己的體會。

最大的體會是，當下業(yè)界確實在對互聯(lián)網和類互聯(lián)網股的投資方法做探討，而且探討的范圍并不止于互聯(lián)網項目或純互聯(lián)網公司的投資方法、估值體系，而是擴大到整個市場的標的。換言之，投資世界的“互聯(lián)網思維”，更多的泛指整個時代中的投資理念的變化——尤其是“互聯(lián)網+”的時代里，在這個產業(yè)快速換代、迭代更新的背景下，投資思維的變化。

上投摩根智慧互聯(lián)的基金經理郭晨在一次交流中表示，目前國內企業(yè)觸網還在初級過程中，預期未來發(fā)展有持續(xù)性，將會涌現(xiàn)很多投資機會。長遠來看，這波牛市的機會仍來自成長股，未來實體經濟中每一個行業(yè)都可能逐漸和互聯(lián)網相結合，重要的是在眾多“互聯(lián)網+”的故事中去偽存真，從團隊、運營、產品層面去考察公司的成長性，尋找真正有成長機會的投資標的。他有一句話給人印象深刻，“我是真的相信這是個互聯(lián)網+的時代”。

上段的表述里，有三個方面的判斷引人關注。第一是投資方向。第二是趨勢判斷。第三是投資方法。這三個判斷，恰好與我們感受的三個“互聯(lián)網思維”的特點相關。

思維特點一：投資世界的“互聯(lián)網思維”是成長導向的

幾乎所有新興產業(yè)的投資經理，都是成長風格的投資經理。也就是說，他們都是追求成長質量最高、最確定、最有可能做大做強的投資標的投資者。

與A股傳統(tǒng)的價值型的投資思維不同，互聯(lián)網思維的投資世界里，是不贊同用分紅考慮問題的。道理很簡單，如果這個公司現(xiàn)金多到可以拿出來分紅的話，那么他的商業(yè)模式一定已經“老”了。

也有機構投資人從另一個角度解讀這種成長導向。即在這個轉型的年代里，成長的機會是很可貴的，經營的風險是極大的。因此，在這個市場里，資本需要更多的“風險報酬”，而唯有高成長速度的公司，有希望產生這種覆蓋風險的報酬率。

思維特點二：估值不是最重要的，商業(yè)模式和成長速度才關鍵

這巨化在大部分時候，是這個時代最容易引起爭議的話題，比如，當這個市場遭遇大眾批評時，首當其沖的即是估值問題。“這個公司已經漲到……倍估值了，一年多時間里漲了……倍”這不是泡沫么?

但是，上海一家業(yè)績出色的大型機構的投資總監(jiān)，曾詳細解讀個這個話題，他的看法，漲多少倍的股票，“有的時候”，還真不貴。

他說，互聯(lián)網世界的投資規(guī)律是什么?是贏家通吃!互聯(lián)網世界的成長速度是100%—1000%。確實，很多互聯(lián)網行業(yè)里，絕大部分公司的命運是悲慘的;但是，少數(shù)領先者，他們卻因此斬獲了巨大的成長空間。所以，如果能夠證明這些公司有望成為贏家的話，它的潛在成長空間是巨大的，資本市場予以巨大的估值提升是合理的。

換言之，質疑互聯(lián)網類公司的投資非理性，不應只關注估值和上漲倍數(shù)，而更應該關注商業(yè)模式的好壞。真正的風險是商業(yè)模式的判斷失誤。

特點三：專業(yè)的人做專業(yè)的事，但仁者見仁

基于以上判斷，我們可以發(fā)現(xiàn)，這個世界的投資專業(yè)程度是很高的。技術路線、乃至商業(yè)模式的前景判斷幾乎決定一切。

這也就難怪整個投資圈里越來越多的依賴專業(yè)、或有產業(yè)經驗的人來做判斷。因為，更多的專業(yè)積累，才更有可能消滅認知的盲點。這也是因此近年來新一批投資人才快速崛起的重要原因。

這不只是人力的新陳代謝，這是思維的迭代更新。