2015年初創(chuàng)企業(yè)收購市場趨勢淺析

本文作者是Redpoint Ventures 聯(lián)合合伙人湯姆斯 湯古茨——主要關(guān)注軟件投資領(lǐng)域。加入Redpoint前，湯古茨曾任Google 廣告投放項(xiàng)目經(jīng)理一職。完成機(jī)械工程本科與工程管理碩士學(xué)位后，湯古茨與朋友共同創(chuàng)立一家小型SaaS服務(wù)公司，主要針對法律事務(wù)所提供SaaS軟件支持服務(wù)。

去年的這個(gè)時(shí)候，我在對初創(chuàng)企業(yè)收購市場的狀態(tài)進(jìn)行分析時(shí)，發(fā)現(xiàn)了兩個(gè)關(guān)鍵趨勢。一是，大型收購的規(guī)模正在變得越來越大；另一個(gè)則是，2014年進(jìn)行的收購總數(shù)創(chuàng)下了五年來的新高。截至2015年年中，第一個(gè)趨勢仍在繼續(xù)，但是第二個(gè)似乎有些搖搖欲墜。

上圖是科技企業(yè)在Crunchbase數(shù)據(jù)庫中的平均收購價(jià)格，按照規(guī)模進(jìn)行了劃分。例如，標(biāo)記為5億美元的黃線所代表的是價(jià)格在1-5億美元之間的收購。在這五年的時(shí)間中，收購的中間值未見任何增長。然而，在上圖的最上端，收購價(jià)為5億或者更高的企業(yè)，其中間值從12.5億上漲至17.5億美元，增幅為40%。在最近的收購活動(dòng)中，優(yōu)質(zhì)的初創(chuàng)企業(yè)正在獲得更高的溢價(jià)。

許多科技公司所擁有大量的現(xiàn)金余額使得他們能夠進(jìn)行大規(guī)模的收購。

不過，相較于2014年，2015年的企業(yè)并購（M&A）速度已經(jīng)有所放緩，至少第一季度呈現(xiàn)了這種態(tài)勢。上圖為按規(guī)模進(jìn)行劃分的季度收購數(shù)量統(tǒng)計(jì)表。2014年第三和第四季度的收購活躍度創(chuàng)下五年來新高，但是2015年第一季季度的活躍度則呈現(xiàn)了下降的趨勢。

在收購市場發(fā)生著以上變化的同時(shí)，不同規(guī)模的收購活動(dòng)在市場中所占的比例也在發(fā)生著改變。目前，價(jià)格在1-5億美元間的收購取代了0-0.5億美元的收購，成為最為常見的收購活動(dòng)。這或許是因?yàn)閷τ谛☆~收購活動(dòng)的披露變得越來越少，或者可能在預(yù)示著那種收購式招聘時(shí)代（大型企業(yè)進(jìn)行高額收購所看重的是將被收購對象的人才招致麾下，而非技術(shù)或者收入）的衰落。

綜上，盡管優(yōu)質(zhì)企業(yè)的收購要價(jià)要高于以往，但是2015年的企業(yè)并購活躍度還是有所下降。與此同時(shí)，由風(fēng)投作支撐的初創(chuàng)企業(yè)IPO（首次公開募股）在第一季度也呈弱勢。

很難講為何2015年并購和IPO的活躍度會(huì)有所下降。我推測，很大的原因可能在于風(fēng)險(xiǎn)資本和增長資本的可用度上。如果能夠很容易就能募集到資金用以企業(yè)發(fā)展、使其更具價(jià)值的話，誰還會(huì)賣掉它呢？