蔣毅威：只投早期只領(lǐng)投 8是個(gè)神奇的數(shù)字

北新倉(cāng)胡同位于東直門橋西側(cè)，全長(zhǎng)628米。走進(jìn)胡同的第二個(gè)綠色大鐵門處，上面掛著一塊寫著N5 Capital的銅色牌子。推開(kāi)門繼續(xù)向里走，忽略無(wú)人的保安室和已長(zhǎng)出雜草的停車場(chǎng)，你會(huì)驚訝發(fā)現(xiàn)：在寸土寸金的帝都東二環(huán)，竟還有兩排現(xiàn)代別墅。

跟著指引牌進(jìn)入其中一棟，門口放著一臺(tái)樂(lè)行平衡車，繞過(guò)前臺(tái)，后面既是一間餐廳和小花園，餐廳左側(cè)是通向二樓辦公室的樓梯，右側(cè)是一間會(huì)議室。在這兒，創(chuàng)業(yè)邦記者見(jiàn)到了五岳天下合伙人蔣毅威。

(五岳天下合伙人蔣毅威)

五岳天下成立于2013年5月，目前管理著兩期人民幣基金和一期美元基金，專注Pre A 、A輪投資，在過(guò)去的兩年里共投了騰云天下、樂(lè)行、斑馬王國(guó)、車300、抹茶美妝、麥子學(xué)院、小影等30多家移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司。正如鬧中取靜、靜到精致的辦公地點(diǎn)，其基金風(fēng)格也頗有此意味：堅(jiān)持投移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，按每月投1家的速度;堅(jiān)持早期投資和長(zhǎng)期高回報(bào)，其兩期人民幣基金規(guī)?？傄?guī)模10億，周期長(zhǎng)達(dá)10年;堅(jiān)持影響力，每個(gè)項(xiàng)目只領(lǐng)投，份額占比必須高于20%。

“我們要做一個(gè)專注可傳承的基金。”究其原因，蔣毅威告訴創(chuàng)業(yè)邦。

8，一個(gè)神奇的數(shù)字

2013年，國(guó)內(nèi)融資環(huán)境不好，中概股ipo關(guān)閘、Facebook上市被腰斬，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)不被看好。但蔣毅威認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展以8～10年為一個(gè)周期，1998年以來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域在過(guò)去的15年經(jīng)歷門戶、虛擬經(jīng)濟(jì)和互聯(lián)網(wǎng)變革傳統(tǒng)行業(yè)的兩波浪潮，而伴隨寬帶滲透率的提高，各類互聯(lián)網(wǎng)巨頭已出現(xiàn)，再做互聯(lián)網(wǎng)生意已無(wú)意義;但在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，隨著3G、4G網(wǎng)絡(luò)和智能手機(jī)的普及，2013年是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)元年，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)變革傳統(tǒng)行業(yè)這個(gè)新興市場(chǎng)，周期剛剛開(kāi)始，“我們要投這個(gè)8年周期。”

這也決定了五岳天下的風(fēng)格：“我們一定堅(jiān)持做可持續(xù)投資。不為今天的市場(chǎng)打工、遠(yuǎn)離熱點(diǎn)、遠(yuǎn)離二級(jí)市場(chǎng)，不要讓他們影響我們的判斷。”

在蔣毅威看來(lái)，8年，是一個(gè)神奇的數(shù)字。這不僅跟政治、經(jīng)濟(jì)周期有關(guān)，還有傳承的意味。

五岳天下的投資團(tuán)隊(duì)形成了三個(gè)年齡段，每個(gè)年齡段基本相差8年;一線投資經(jīng)理可以拍板決定項(xiàng)目，并在分配機(jī)制上向其傾斜;建立嚴(yán)格的論調(diào)機(jī)制。“因?yàn)樽鰞?yōu)秀的投資人容易，做優(yōu)秀的基金管理者不易，要全面化的經(jīng)驗(yàn)與知識(shí)。8年后，我們就要向后退，他們會(huì)成為合伙人，這個(gè)基金就是他們的了。”蔣毅威解釋。

三個(gè)堅(jiān)持

在蔣毅威看來(lái)，早期機(jī)構(gòu)投天使階段項(xiàng)目很難，因?yàn)樘焓雇顿Y越來(lái)越感性，80%依靠的是對(duì)人的判斷。“我很難做感性判斷，我們投資時(shí)一般取決于對(duì)流量、銷售、市場(chǎng)、商業(yè)模式乃至毛利率、互聯(lián)網(wǎng)可以改變什么的理解和理解。針對(duì)創(chuàng)業(yè)者，我們不喜歡侃侃而談概念的，更喜歡能講出干貨，怎么做的成熟創(chuàng)業(yè)者。”

因此，五岳天下本身的三只基金主投PreA和A輪階段的項(xiàng)目，每只基金投大概30個(gè)項(xiàng)目。但其還孵化了兩只天使基金，并由五岳合伙人張志勇負(fù)責(zé)，成立五岳元航天使基金。

在投資策略上，五岳天下有“三堅(jiān)持”：堅(jiān)持行業(yè)不變，堅(jiān)持早期定位不變，堅(jiān)持對(duì)項(xiàng)目的影響力。“影響力不止是說(shuō)提供幫助，創(chuàng)業(yè)的過(guò)程不需要太多雜音，而是依靠創(chuàng)業(yè)者自己的判斷。真正的影響力是指我在每個(gè)項(xiàng)目中的股份占比足夠高，份額必須多于20%。”蔣毅威說(shuō)。

究其原因，“一方面，我要做足夠回報(bào)，就要把有限錢放在做有價(jià)值的地方。另一方面，早期談估值沒(méi)有意義，基金只關(guān)心你需要多少錢，這是一個(gè)雙向選擇的過(guò)程。”

具體來(lái)說(shuō)，五岳會(huì)根據(jù)一級(jí)市場(chǎng)情況三個(gè)月調(diào)整一次戰(zhàn)術(shù)，但“找到行業(yè)里最頑強(qiáng)的，當(dāng)別人不敢投時(shí)我要出手，全民在搶時(shí)我會(huì)慢。”

今年上半年，五岳共投資了5個(gè)初創(chuàng)項(xiàng)目，而在去年互聯(lián)網(wǎng)金融、o2o概念大火之時(shí)，五岳天下只分別投了一個(gè)項(xiàng)目。

另一方面，在五岳天下目前22人團(tuán)隊(duì)中，一半為一線投資經(jīng)理，其他均做投后管理，而財(cái)務(wù)相關(guān)的就有4人。“如此配比，我希望告訴創(chuàng)業(yè)者，我們給的錢是來(lái)做驗(yàn)證這個(gè)階段你做的事情能否抓住用戶的痛點(diǎn)、場(chǎng)景是否符合用戶體驗(yàn)方式，是否可以看到商業(yè)模式、毛利率。不要瘋狂燒錢，不要透支估值，不要為了追求估值放棄更大的權(quán)益，在早期活著比什么都重要，時(shí)間是最好的武器。”

(過(guò)去兩年，五岳天下十分低調(diào)。在蔣毅威看來(lái)，“創(chuàng)業(yè)沒(méi)必要高調(diào)”)

布局10個(gè)垂直領(lǐng)域

在過(guò)去的兩年時(shí)間里，五岳天下共投了差不多40家公司，涉及大數(shù)據(jù)，車，房，在線旅游，移動(dòng)電商，文化娛樂(lè)等領(lǐng)域。其中，五岳天下的第一個(gè)投資項(xiàng)目“騰云天下”已經(jīng)獲得超過(guò)40倍的回報(bào)。“目前來(lái)看，都還不錯(cuò)，但回報(bào)這事現(xiàn)在看沒(méi)什么意義。”蔣毅威告訴創(chuàng)業(yè)邦。

之初，蔣毅威列了10個(gè)垂直行業(yè)，包括汽車、金融、房地產(chǎn)、娛樂(lè)、健康、教育、旅游、大數(shù)據(jù)、電商、家居等。在五岳的投資準(zhǔn)則里，分散才能降低風(fēng)險(xiǎn)，因此其不會(huì)在一個(gè)領(lǐng)域投入超過(guò)30%。

具體來(lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，五岳天下只投了一家做房租分期的公司斑馬王國(guó)。在蔣毅威看來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)金融最大的問(wèn)題是一旦出現(xiàn)系統(tǒng)性現(xiàn)金短缺，沒(méi)有平臺(tái)可以承擔(dān)這樣的風(fēng)險(xiǎn)，具體后果可以參考2008年的金融危機(jī)。五岳天下認(rèn)為房租分期不僅是合理的，其次它是場(chǎng)景式消費(fèi)，這不再是簡(jiǎn)單的金融行業(yè)，而是可以成為切入房地產(chǎn)行業(yè)的好入口。

其次，O2O領(lǐng)域，蔣毅威認(rèn)為大多數(shù)行業(yè)并不適合上門。互聯(lián)網(wǎng)方式的目的是把服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化，但大多數(shù)服務(wù)不能被標(biāo)準(zhǔn)化，不能被互聯(lián)網(wǎng)描述出來(lái)，當(dāng)不能滿足不同用戶的需求，最終導(dǎo)致的結(jié)果是用戶喪失體驗(yàn)而離開(kāi)。場(chǎng)景式消費(fèi)，如果不是剛需，如果該場(chǎng)景已得到充分解決，重新建立場(chǎng)景是不合理的。

以車的上門保養(yǎng)為例，去年涌現(xiàn)出30多家同類公司，“他們沒(méi)有區(qū)別，最后拼的是融資能力。但作為投資機(jī)構(gòu)，我無(wú)法評(píng)估融資能力，尤其當(dāng)公司做上市了，沒(méi)人買更困難。私募市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)最大區(qū)別是：私募市場(chǎng)可以由單一投資人制定估值，二級(jí)市場(chǎng)是51%的投資人來(lái)制定估價(jià)。”蔣毅威說(shuō)。

因此，在車領(lǐng)域，五岳天下重點(diǎn)布局在同交易相關(guān)和技術(shù)型公司，共投了5家，包括車300、車101、車三寶、中安天馳、樂(lè)行等。

五岳天下目前重點(diǎn)關(guān)注大數(shù)據(jù)、教育、健康、汽車，并將同其之初投的騰云天下這家專做大數(shù)據(jù)的公司合作在今年下半年做一只基于大數(shù)據(jù)的子基金，并以此投一些通過(guò)數(shù)據(jù)能夠提高生產(chǎn)力的領(lǐng)域例如醫(yī)療以及金融類公司。