白話新三板四：三板與四板有哪些不同

除了新三板，我國還有一些區(qū)域性股權(quán)交易市場，俗稱四板市場。它們是為特定區(qū)域內(nèi)的企業(yè)提供股權(quán)、債券的轉(zhuǎn)讓和融資服務的私募市場，一般以省級為單位，由省級政府監(jiān)管。目前大多數(shù)省都有了自己的股權(quán)交易市場，已建成并初具規(guī)模的有：天津股權(quán)交易所、齊魯股權(quán)托管交易中心、上海股權(quán)托管交易中心、武漢股權(quán)托管交易中心、前海股權(quán)交易中心等。

各地四板的分布情況可參見知乎用戶梧桐樹下整理的分布圖：

四板的功能具體表現(xiàn)在：1、基本面向中小企業(yè)，滿足各類型企業(yè)的融資需求；2、為所在地投資人提供了資金運用渠道，有助于激活民間資本；3、多數(shù)股交所制定了鼓勵科技企業(yè)的政策，有助于當?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和實體經(jīng)濟的發(fā)展。等等，由于以上諸多好處，各地政府對四板寄予厚望，試圖做大本地四板市場，出臺各種優(yōu)惠政策鼓勵企業(yè)掛牌。然而2013年新三板的擴容，卻令四板的地位略顯尷尬。

這是由于，新三板與四板的服務對象有所重疊，二者都服務于非上市公司，而且公司定位都是在各行業(yè)、各地區(qū)高科技、高成長性的，相對優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。除此之外，兩個市場間存在巨大差異。有觀點從稱"三板只是擴大版的四板"是完全錯誤的。

三板與四板的差別主要體現(xiàn)以下幾個方面：

首先，市場性質(zhì)和監(jiān)管機構(gòu)不同，新三板是證監(jiān)會監(jiān)管的全國性證券交易所，而四板是地方政府設立并監(jiān)管的私募市場。一個是"全國糧票"，一個是"地方糧票"。

其次，掛牌公司不同。新三板的掛牌公司一定是符合條件的非上市股份有限公司，股東人數(shù)可以超過200人；地方股交所的交易主體并無此要求，股份公司、有限公司、甚至擁有經(jīng)營性國有資產(chǎn)的事業(yè)單位，都可以成為交易主體，股東人數(shù)不能超過200人。

第三，交易標的不同。新三板是純粹的股權(quán)交易平臺，交易標的是非上市股份有限公司的股權(quán)；產(chǎn)權(quán)交易所則沒有區(qū)分資產(chǎn)與股權(quán)的概念，交易標的包含股權(quán)，也涉及知識產(chǎn)權(quán)、技術(shù)產(chǎn)權(quán)、金融業(yè)產(chǎn)權(quán)等企業(yè)資產(chǎn)。嚴格意義來講，產(chǎn)權(quán)交易所并不能被視為我國的證券市場的一部分，目前只能歸其"場外交易市場"。

第四，交易規(guī)則不同，企業(yè)股票在新三板交易可以通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市、競價等方式，股票交易單位1000股/手，實施T+交收；四板一般不存在線上交易系統(tǒng)，僅采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式進行交易，交易遵循"非公開、非標準、非連續(xù)"原則，旨在鎖定風險向社會溢出。

新三板在交易活躍度、融資渠道、治理透明度及規(guī)范性、以及服務水平上，都較地方的四板有明顯優(yōu)勢。據(jù)挖貝新三板研究院，而新三板近來的火爆更突顯了其吸引力，故使得兩個市場間產(chǎn)生了些"對抗"的意味。部分地方政府甚至用盡辦法說服本地企業(yè)放棄新三板，在本地股交系統(tǒng)掛牌。

但事實上，三板和四板"本是同根生"，用官方的話說，"都是中國多層次資本市場的有機組成部分"。監(jiān)管層希望看到的，是各種規(guī)模的公司都能在不同"板"上找到融資渠道，且公司在不同"板"之間能夠流動。

盡管目前四板到三板的轉(zhuǎn)板通道還沒打通，不過可喜的是，已經(jīng)有地方股交所（如魯股權(quán)交易中）與新三板達成"綠色通道"，向新三板批量輸送企業(yè)。（截至目前，魯股權(quán)交易中心已經(jīng)向新三板輸送了17家企業(yè)。）

而四板作為多層次資本市場的底座，功能不止在為新三板輸送優(yōu)質(zhì)企業(yè)。實際上，四板在掛牌容量、掛牌成本、信息對稱等方面，對企業(yè)和投資者來說均有優(yōu)勢。尤其是在服務方面，四板市場服務更豐富，一些個性化服務，如做定向推介、交易撮合、稅務咨詢等，均可作為留住優(yōu)質(zhì)企業(yè)的招牌。

李克強在今年兩會上提到，"加強多層次資本市場體系建設，發(fā)展服務中小企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場。"肖鋼也多次表態(tài)，加快出臺規(guī)范區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)展的指導意見。未來四板的前景，也有無限想象空間。