新三板保薦券商之痛 違規(guī)戲碼不斷

上市公司被查，波及保薦券商；券商遭調(diào)查，波及新三板保薦公司。這樣的戲碼如今在資本市場(chǎng)頻頻上演。新三板的公司們躺著被“虐心”，也是苦只能往心里咽。

近日，因欣泰電氣(300372)涉嫌欺詐發(fā)行，保薦人興業(yè)證券(601377)被推到了風(fēng)口浪尖上。興業(yè)證券隨后被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，其保薦項(xiàng)目將被暫停受理。這也讓這起事件發(fā)酵至新三板，擬IPO的新三板掛牌公司古城香業(yè)6月14日收盤暴跌15.7%，每股報(bào)6.71元。歷經(jīng)半年之久才通過(guò)上市輔導(dǎo)驗(yàn)收的古城香業(yè)，也許怎么也想不到，其最終栽在了自己的保薦機(jī)構(gòu)手上。

新三板在經(jīng)歷過(guò)掛牌時(shí)代、做市時(shí)代，即將迎來(lái)分層時(shí)代。在新的時(shí)代，券商和企業(yè)之間的關(guān)系也變得撲朔迷離起來(lái)。“流動(dòng)性問(wèn)題未見改善，監(jiān)管趨嚴(yán)下掛牌難度增加，即便要實(shí)行的分層制度，也并未讓市場(chǎng)產(chǎn)生太大興奮。”滬上一位大型券商投行負(fù)責(zé)人告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，去年此時(shí)，主辦券商在新三板市場(chǎng)還是強(qiáng)勢(shì)方，在盡調(diào)前就收錢，對(duì)企業(yè)是愛簽不簽的態(tài)度，而從今年開始項(xiàng)目承攬的難度越來(lái)越大。

即使如此，券商違規(guī)的案例還是頻現(xiàn)，根據(jù)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公告顯示，截至2016年3月18日，新三板掛牌公司共計(jì)有32家更換主辦券商。

興業(yè)違規(guī)

回顧興業(yè)違規(guī)事件，6月1日晚間，丹東欣泰電氣股份有限公司發(fā)布公告稱，近日收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)《行政處罰和市場(chǎng)禁入事先告知書》，公司涉嫌欺詐發(fā)行及信息披露違法違規(guī)案已由中國(guó)證監(jiān)會(huì)調(diào)查完畢，欣泰電氣存在如下違法事實(shí)：報(bào)送證監(jiān)會(huì)的IPO申請(qǐng)文件中相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在虛假記載；上市后披露的定期報(bào)告中存在虛假記載和重大遺漏。

興業(yè)證券隨后公告稱，公司已被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。而據(jù)相關(guān)法律和過(guò)往案例，該公司包括20個(gè)IPO項(xiàng)目在內(nèi)的全部保薦項(xiàng)目恐將全部被暫停受理。而這也是繼平安證券、民生證券、南京證券、安信證券之后，又一家遭此處理的券商。

此前平安證券和民生證券在此前被立案調(diào)查過(guò)程中，IPO、再融資、并購(gòu)重組項(xiàng)目被全部暫停受理，即便是已過(guò)會(huì)項(xiàng)目，也未被核發(fā)發(fā)行批文。

截至6月2日，興業(yè)證券在會(huì)的IPO項(xiàng)目有20個(gè)，其中僅上海網(wǎng)達(dá)軟件一家已過(guò)會(huì)項(xiàng)目，北京瑞友科技處于預(yù)先披露更新環(huán)節(jié)中，其余都尚處于已受理或已反饋狀態(tài)。

另外，還有5家IPO企業(yè)屬于中止審查，值得一提的是，其中名為青島天能重工的公司保薦人之一，正是前述被處罰的欣泰電氣保薦人伍文祥，中止審核的原因是申請(qǐng)文件不齊備等，導(dǎo)致審核程序無(wú)法繼續(xù)。

再融資方面，興業(yè)證券也有19個(gè)在會(huì)項(xiàng)目。據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的再融資申請(qǐng)企業(yè)情況，截至6月2日，興業(yè)證券承攬的非公開發(fā)行股票，已通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核的項(xiàng)目4個(gè)，已反饋意見的11個(gè)，報(bào)會(huì)受理的3個(gè)，共計(jì)18個(gè)。此外，還有一個(gè)已過(guò)會(huì)的配股項(xiàng)目。

此外根據(jù)并購(gòu)重組委審核表，興業(yè)證券還有一個(gè)棲霞建設(shè)(600533)項(xiàng)目。不過(guò)，棲霞建設(shè)6月15日公告顯示，該項(xiàng)目發(fā)行人已主動(dòng)終止了審查。

據(jù)興業(yè)證券2015年年報(bào)顯示，興業(yè)證券投行業(yè)務(wù)對(duì)公司的貢獻(xiàn)并不高，2015年投行業(yè)務(wù)收入10.71億元，僅占公司總也收入的9.25%。

具體來(lái)看，2015年股權(quán)融資業(yè)務(wù)完成主承銷5單IPO項(xiàng)目、16單增發(fā)項(xiàng)目、1單優(yōu)先股項(xiàng)目，實(shí)際主承銷金額224.77億元。債券融資業(yè)務(wù)完成主承銷17單企業(yè)債、31單公司債和3單中小企業(yè)私募債項(xiàng)目，實(shí)際主承銷金額667.45億元。

關(guān)于此次被牽連的古城香業(yè)，公開資料顯示，古城香業(yè)成立于2000年6月12日，于2014年7月8日掛牌新三板，2014年8月25日開始做市，是新三板為數(shù)不多的2014年就開始做市的企業(yè)。

據(jù)古城香業(yè)2015年年報(bào)，在報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為2.29億，歸屬于掛牌股東的凈利潤(rùn)為4084.97萬(wàn)元。

按照分層方案的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，古城香業(yè)符合標(biāo)準(zhǔn)一和標(biāo)準(zhǔn)三，屬于準(zhǔn)創(chuàng)新層企業(yè)。

不過(guò)，古城香業(yè)似乎無(wú)心在新三板多做停留。2015年10月29日，古城香業(yè)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布接受首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)的公告，正式宣布進(jìn)軍IPO。

2016年4月20日，古城香業(yè)公布上市輔導(dǎo)的最新進(jìn)展。公告稱，公司已經(jīng)于4月19日通過(guò)河北證監(jiān)局首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)驗(yàn)收。

值得注意的是，在公布接受IPO輔導(dǎo)至通過(guò)驗(yàn)收這半年時(shí)間，原本為古城香業(yè)提供做市服務(wù)的9家券商中，財(cái)達(dá)證券、東方證券、招商證券(600999)、中泰證券和上海證券相繼宣布退出為古城香業(yè)提供做市服務(wù)。

而歷經(jīng)半年之久才通過(guò)上市輔導(dǎo)驗(yàn)收的古城香業(yè)也許怎么也想不到，其最終栽在了自己的保薦機(jī)構(gòu)手上。

戲碼不斷

事實(shí)上，經(jīng)過(guò)嚴(yán)厲的財(cái)務(wù)核查風(fēng)波，因立案調(diào)查被暫停保薦業(yè)務(wù)的券商并不少見。

平安證券、南京證券、光大證券(601788)、國(guó)信證券(002736)、民生證券都曾被暫停受理新的IPO申請(qǐng)。即便是已過(guò)會(huì)項(xiàng)目，也未被核發(fā)發(fā)行批文。

2013年IPO核查中，令業(yè)內(nèi)印象深刻的除了平安證券的7665萬(wàn)元史上最嚴(yán)厲罰單外，還有國(guó)信證券被調(diào)查期間，定向增發(fā)業(yè)務(wù)被叫停。

按照現(xiàn)行《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》規(guī)定，保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人因保薦業(yè)務(wù)涉嫌違法違規(guī)處于立案調(diào)查期間的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)暫不受理該保薦機(jī)構(gòu)的推薦；暫不受理相關(guān)保薦代表人具體負(fù)責(zé)的推薦。

“從以往被處罰的券商來(lái)看，立案調(diào)查到公布處罰結(jié)果，中間通常需要好幾個(gè)月時(shí)間，IPO審核本來(lái)就慢，或許流動(dòng)性不大，但是再融資項(xiàng)目就很難說(shuō)了。”上述投行人士表示，“目前IPO排隊(duì)時(shí)間本來(lái)就很長(zhǎng)，如果已排隊(duì)項(xiàng)目更換主承銷商，則必須先把材料撤下來(lái)，重新排隊(duì)。”此外，欣泰電器兩位保薦代表人被取消保薦資格也會(huì)是大概率事件。據(jù)了解，2013年5月萬(wàn)福生科(300268)案的調(diào)查結(jié)果，平安證券將被暫停三個(gè)月保薦資格，罰款金額為7575萬(wàn)元；保薦代表吳文浩、何濤除了罰款30萬(wàn)元外，還將取消保薦資格，禁止終身進(jìn)入市場(chǎng)。

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人指出，萬(wàn)福生科造假案作案手法隱蔽，資金鏈條長(zhǎng)，時(shí)間跨度大，涉及300余個(gè)個(gè)人賬戶，調(diào)查對(duì)象涉及4省市的10個(gè)縣、鄉(xiāng)、村鎮(zhèn)形成667卷、共計(jì)15萬(wàn)字的證據(jù)材料。

2013年10月，證監(jiān)會(huì)作出的相關(guān)處罰顯示，根據(jù)當(dāng)事人違法行為的事實(shí)、性質(zhì)、情節(jié)與社會(huì)危害程度，依據(jù)《證券法》規(guī)定，證監(jiān)會(huì)決定：責(zé)令平安證券改正違法行為，給予警告，沒(méi)收業(yè)務(wù)收入2555萬(wàn)元，并處以5110萬(wàn)元罰款，暫停保薦業(yè)務(wù)許可3個(gè)月；對(duì)時(shí)任平安證券萬(wàn)福生科項(xiàng)目保薦代表人吳文浩和何濤、時(shí)任平安證券總經(jīng)理薛榮年、時(shí)任平安證券總經(jīng)理助理曾年生、時(shí)任平安證券總公司投資銀行事業(yè)部上海業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人崔嶺給予警告，并分別處以30萬(wàn)元罰款，撤銷證券從業(yè)資格；對(duì)平安證券萬(wàn)福生科項(xiàng)目組成員湯德智給予警告，并處以10萬(wàn)元罰款，撤銷證券從業(yè)資格。

幾乎同一時(shí)間，2013年5月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開新聞發(fā)布會(huì)通報(bào)，民生證券、南京證券近期有相關(guān)保薦項(xiàng)目被立案稽查，暫不受理其推薦項(xiàng)目及材料。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)此前的通報(bào)，山西天能科技、廣東新大地和河南天豐等公司已進(jìn)入立案調(diào)查階段。其中，天能科技的保薦機(jī)構(gòu)為民生證券，新大地的保薦機(jī)構(gòu)為南京證券，河南天豐的保薦機(jī)構(gòu)為光大證券。

2013年5月31日下午，證監(jiān)會(huì)召開新聞發(fā)布會(huì)，通報(bào)了對(duì)新大地及其中介機(jī)構(gòu)在IPO過(guò)程中涉嫌違法違規(guī)行為的處罰結(jié)果：對(duì)南京證券給予警告；對(duì)南京證券責(zé)令改正并實(shí)施公開譴責(zé)的監(jiān)管措施，限其在6個(gè)月內(nèi)對(duì)內(nèi)部控制制度、盡職調(diào)查制度等方面存在的問(wèn)題進(jìn)行整改，整改完成后向監(jiān)管部門提交書面報(bào)告，監(jiān)管部門將檢查驗(yàn)收；對(duì)保薦代表人胡冰和廖建華給予警告，分別處以15萬(wàn)元罰款，并分別采取終身證券市場(chǎng)禁入措施。

“業(yè)務(wù)不好做”

今年以來(lái)有不少公司更換了主辦券商，多數(shù)公司給出的理由全部是“出于自身戰(zhàn)略發(fā)展需要”。券商和新三板企業(yè)之間的關(guān)系不再是一面倒，而是互相選擇。

在上述提到的32次被變更的主辦券商中，申萬(wàn)宏源(000166)以4次居首，招商證券、首創(chuàng)證券、平安證券被更換兩次，其余還有中原證券、興業(yè)證券、西南證券(600369)等證券公司。

新三板做市商制度至今已運(yùn)行將近一年半的時(shí)間，不可否認(rèn)，這一制度對(duì)整個(gè)新三板市場(chǎng)的交易及定價(jià)起到了非常重要的作用。但在這一年半的發(fā)展過(guò)程中，同樣也暴露出做市商制度存在的諸多問(wèn)題。一是做市商精力有限、做市股票太多。因?yàn)橛行┳鍪猩套鍪欣砟畲嬖趩?wèn)題，到處臨幸一些便宜個(gè)股，以致精力跟不上，在人員沒(méi)有增加的情況下做市股票翻了幾倍甚至十幾倍，反而疏忽了一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)。二是做市商數(shù)量太少，明顯供不應(yīng)求。最新數(shù)據(jù)顯示，新三板掛牌公司6026家、做市企業(yè)1390家，但做市商數(shù)量只有90家左右。

而隨著監(jiān)管明顯趨嚴(yán)，新三板主辦券商收取的推薦掛牌費(fèi)用亦水漲船高。

“以前，新三板企業(yè)掛牌費(fèi)用150萬(wàn)元算是比較高的。目前，150萬(wàn)則成了中位數(shù)。”一家注冊(cè)地在南部地區(qū)的新三板人士告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者。推薦掛牌費(fèi)用漲價(jià)的原因，主要是因?yàn)楸O(jiān)管趨緊后券商業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提升以及人工成本增加。

上述新三板人士表示，推薦掛牌費(fèi)用到底收多少，券商主要考慮以下四種情況：首先是項(xiàng)目標(biāo)的的質(zhì)地以及擬掛牌企業(yè)和券商的合作關(guān)系；其次，著眼于沖量的券商和想集中力量做精品項(xiàng)目的券商在掛牌階段的收費(fèi)也會(huì)不一樣；再次，如果是掛牌之后短期內(nèi)可以轉(zhuǎn)做市的項(xiàng)目和掛牌之后還要等很久才能轉(zhuǎn)做市的項(xiàng)目，收費(fèi)也會(huì)不同；最后，不同地區(qū)企業(yè)的掛牌費(fèi)用也差距較大。

“我們目前還沒(méi)有漲價(jià)，但是今年肯定是要漲價(jià)的。”隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，承接企業(yè)掛牌項(xiàng)目又被設(shè)定了很多不能碰的紅線，另外，新三板券商執(zhí)業(yè)評(píng)價(jià)辦法也要實(shí)施了，券商業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在提升。“現(xiàn)在這塊不像之前那么好做了”。

“和新三板公司的關(guān)系如何維系，如何得到客戶的信任，最關(guān)鍵的還是看業(yè)務(wù)水平。”上述新三板業(yè)務(wù)人士說(shuō)。