98家A股公司將親兒子推上新三板，背后都有哪些打算？

據(jù)說(shuō)現(xiàn)在A股公司如果在新三板沒(méi)有個(gè)投資布局，都不好意思說(shuō)自己是上市公司。不過(guò)參股公司掛牌新三板是一回事，把自己控股的“親兒子”送上新三板又是另外一回事。

2014年新三板還沒(méi)有熱起來(lái)的時(shí)候，就零星有A股公司將控股子公司分拆掛牌新三板，到2015年年底這個(gè)數(shù)字超過(guò)五十家，而今年迄今已經(jīng)有42家A股公司將子控股或全資子公司分拆掛牌，差不多相當(dāng)于2015年全年的數(shù)量。

準(zhǔn)確地說(shuō)，現(xiàn)在新三板有98家血統(tǒng)純正的A股控股子公司，不包括那些掛牌之后被上市公司收購(gòu)的，還有22家在排隊(duì)等待掛牌。

雖然近期新三板一、二級(jí)市場(chǎng)都降溫了，不過(guò)A股公司分拆子公司掛牌的熱情前所未有。和A股相比，新三板還是比較LOW，估值相對(duì)也比較低，這些A股公司圖什么呢？

大多數(shù)A股公司給出的理由是調(diào)整公司發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，助推子公司提升品牌價(jià)值、治理水平和促進(jìn)市場(chǎng)開(kāi)拓。這些都是很好的理由，但并不是都是真實(shí)的理由。

減輕上市公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)

A股公司將子公司分拆掛牌，最大的好處是擴(kuò)大融資面。相對(duì)A股而言，新三板定增流程簡(jiǎn)單、耗時(shí)較短，子公司掛牌之后能夠降低對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)依賴(lài)，鋼銀電商就是一個(gè)典型。

鋼銀電商是上海鋼聯(lián)（300226）旗下的鋼材現(xiàn)貨電子商務(wù)平臺(tái)，項(xiàng)目在創(chuàng)立之初就吸引了很多知名投資機(jī)構(gòu)，無(wú)奈連年虧損，2015年?duì)I業(yè)收入212億元，虧損4.40億元。

目前鋼鐵觸網(wǎng)還處于早期階段，上海鋼聯(lián)為了將鋼銀電商這個(gè)平臺(tái)交易量做大，搶占客戶(hù)資源和市場(chǎng)份額，基本上就微利或者不盈利經(jīng)營(yíng)。沾上“電商”兩個(gè)字，燒錢(qián)基本上是避免不了的，何況宏觀環(huán)境也不給力，可以預(yù)見(jiàn)短期內(nèi)這個(gè)項(xiàng)目還需要不斷“砸錢(qián)”。

2015年12月鋼銀電商（835092）掛牌新三板，掛牌沒(méi)幾天就拋出一個(gè)6.75億元的融資方案，母公司上海鋼聯(lián)認(rèn)購(gòu)了2.7億元，最終募集資金6.47億元。鋼銀電商預(yù)計(jì)今年上半年能扭虧為盈，盈利950萬(wàn)元至1050萬(wàn)元。

剝離低估值業(yè)務(wù)獨(dú)立發(fā)展

在A股的新三板“親兒子”中，鋼銀電商并不是募資最多的。華邦健康（002004）旗下的農(nóng)化事業(yè)部穎泰生物（833819）去年10月掛牌，今年1月已經(jīng)完成首輪融資10.21億元，相應(yīng)地從華邦健康的全資子公司，變成了持股79.29%的控股子公司。

完成第一輪定增之后，穎泰生物發(fā)行股份以11.94億元對(duì)價(jià)收購(gòu)母公司化工中間體子公司山東福爾，并計(jì)劃現(xiàn)金9252萬(wàn)元收購(gòu)了母公司所持有的巴西農(nóng)業(yè)公司CCAB Agro 6.16%股份。

華邦健康農(nóng)化事業(yè)部旗下三家重要子公司穎泰生物、山東福爾和凱盛新材，其中穎泰生物主打除草劑、殺菌劑、殺蟲(chóng)劑三大類(lèi)，山東福爾主打農(nóng)化中間體氯化物和氟化物，凱盛新材主打間/對(duì)苯二甲酰氯等產(chǎn)品，具有一定優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

解讀君昨天碼字的時(shí)候就想，按照這種運(yùn)作趨勢(shì)，后續(xù)華邦健康繼續(xù)將農(nóng)化子公司凱盛新材注入穎泰生物的的可能性很大，結(jié)果晚上凱盛新材就掛出申報(bào)材料了。

早在將農(nóng)化業(yè)務(wù)剝離到新三板之前，華邦穎泰更名為華邦健康，專(zhuān)注醫(yī)藥業(yè)務(wù)的意圖很明顯，未來(lái)甚至可能進(jìn)一步通過(guò)新三板將穎泰生物部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑢?shí)現(xiàn)農(nóng)化業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)在上市公司中占比下降。

盈利能力出色的穎泰生物在新三板獲得的估值并不比A股母公司華邦健康低。作為首批進(jìn)入創(chuàng)新層的掛牌公司，穎泰生物目前市盈率31.11倍，與華邦健康一樣。

等待轉(zhuǎn)板紅利到來(lái)

與華邦健康相反，遼寧成大（600739）選擇將生物制藥業(yè)務(wù)子公司成大生物剝離到新三板。成大生物（831550）主打人用疫苗，2014年年底掛牌，盈利能力出色，現(xiàn)金流充裕。

早在2012年，遼寧成大就計(jì)劃將成大生物分拆上創(chuàng)業(yè)板，后來(lái)等不及IPO掛牌新三板，很有可能也是沖著“轉(zhuǎn)板”紅利來(lái)的，掛牌之后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)沒(méi)有太大動(dòng)作。

眼見(jiàn)新三板“轉(zhuǎn)板”紅利短期看不到希望，今年5月成大生物決定轉(zhuǎn)為做市轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑸橐胱鍪猩毯蛯?shí)施核心員工股權(quán)激勵(lì)，完成掛牌以來(lái)第一輪定增，融資2.67億元，遼寧成大持股比例從62.51%稀釋至60%。

2015年成大生物營(yíng)業(yè)收入大約為遼寧成大的10%出頭，凈利潤(rùn)卻高達(dá)88.73%。有意思的是，目前成大生物在新三板市盈率僅15.69倍，而遼寧成大在A股市盈率高達(dá)71.99倍。按照最新成交價(jià)格，成大生物估值71.81億元，大約相當(dāng)于遼寧成大三成。

滿(mǎn)足少數(shù)股東套現(xiàn)訴求

機(jī)器人、大族激光、東軟集團(tuán)是最早一批將控股子公司推上新三板的A股公司，其中機(jī)器人控股子公司新松佳和（430019）2013年進(jìn)入全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)。

新松佳和主要產(chǎn)品包括抗惡劣環(huán)境計(jì)算機(jī)、通用控制領(lǐng)域產(chǎn)品和自動(dòng)化裝配監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，機(jī)器人持有新松佳和46.43%股份，自從掛牌以來(lái)一直沒(méi)有變動(dòng)。

新松佳和增長(zhǎng)和盈利能力比較穩(wěn)定，2015年凈利潤(rùn)1136.50萬(wàn)元，為母公司機(jī)器人貢獻(xiàn)將近10%的凈利潤(rùn)。按照最新成交價(jià)格，新松佳和估值大約6.3億元，不過(guò)成交頻率很低，掛牌將近3年來(lái)也沒(méi)有發(fā)行股份融資，這在同類(lèi)公司中比較少見(jiàn)。

作為一家凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)率超過(guò)10%的合并報(bào)表子公司，機(jī)器人可能并不希望輕易看到自己持股比例被稀釋?zhuān)瑨炫瓶赡苁菫榱藵M(mǎn)足其他股東的套現(xiàn)訴求。

退出投資和甩包袱

大族激光（002008）是A股公司中分拆子公司掛牌最積極的。早在2014年，大族激光便將三家控股、參股子公司推上了新三板，目前第四家控股子公司國(guó)冶星正在申報(bào)掛牌。

大族激光2010年入股元亨光電（430382），持股51%。2014年年初元亨光電掛牌，之后經(jīng)過(guò)多輪減持和定向發(fā)行，目前大族激光所持股份已經(jīng)下降至17%，成為第三大股東。

元亨光電主營(yíng)業(yè)務(wù)為L(zhǎng)ED顯示屏和LED照明產(chǎn)品，在新三板掛牌之后營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模都有所增長(zhǎng)，去年收入超過(guò)3億元，凈利潤(rùn)2701萬(wàn)元。

相比之下，大族激光推上新三板的其他子公司盈利情況均一般。大族冠華（830820）2014年6月掛牌，2012年至2015年連續(xù)4年虧損， 去年虧了7396萬(wàn)元，對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)拖累不小。

與母公司大族激光不同，大族冠華身上沒(méi)有什么高新產(chǎn)業(yè)光環(huán)，主要生產(chǎn)銷(xiāo)售商業(yè)印刷和包裝機(jī)械。可能是由于虧損，大族冠華掛牌兩年以來(lái)既沒(méi)有成交，也沒(méi)有發(fā)行融資。

子公司掛牌反哺母公司

掛牌公司增發(fā)募集的資金不可以用于母公司，不過(guò)A股上市公司將子公司推上新三板之后，如果有需要，可以有其他辦法利用子公司融資，例如股權(quán)質(zhì)押融資。

*ST吉恩（600432）持股52.27%的控股子公司亞融科技（832991）2015年7月31日掛牌，上市公司2015年12月3日就將所持掛牌公司股份全部質(zhì)押給渤海銀行，用于為上市公司11.2億元貸款提供擔(dān)保。

2015年年報(bào)顯示，*ST吉恩連續(xù)兩年虧損。更加要命的是，進(jìn)入2016年之后*ST吉恩陸續(xù)有債務(wù)逾期。5月初的公告顯示，上市公司預(yù)期債務(wù)總計(jì)已經(jīng)達(dá)到12.26億元。

青山紙業(yè)（600103）將子公司掛牌以便質(zhì)押融資的意圖也十分明顯。青山紙業(yè)控股支公司恒寶通（832449）2015年5月18日掛牌，到7月3日上市公司已經(jīng)將所持掛牌公司81.44%股份全部質(zhì)押給控股股東福建省鹽業(yè)集團(tuán)有限公司，用于提供反擔(dān)保。