新三板股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)事件層出 銀行成市場(chǎng)主導(dǎo)

對(duì)于擴(kuò)容后的新三板市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，隨著整個(gè)市場(chǎng)企業(yè)數(shù)量在短短兩年時(shí)間中暴漲，與之相關(guān)的各項(xiàng)產(chǎn)業(yè)也在短短時(shí)間內(nèi)迅猛成長(zhǎng)，這其中便包括新三板股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)。

日前，多家新三板券商研究機(jī)構(gòu)發(fā)布針對(duì)新三板股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的報(bào)告，市場(chǎng)一致認(rèn)為該項(xiàng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模在過(guò)去兩年的時(shí)間里迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

“據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，目前有股權(quán)質(zhì)押公司占總數(shù)的比例超過(guò)10%，而從質(zhì)押市值來(lái)看，2015年新三板股權(quán)質(zhì)押出現(xiàn)飛躍式增長(zhǎng)，達(dá)到412.92億元，在2014年其規(guī)模僅為50.79億元，一年時(shí)間股權(quán)質(zhì)押市值增長(zhǎng)了7 倍有余?？紤]到質(zhì)押企業(yè)中約占三分之一比例的企業(yè)無(wú)成交記錄，市場(chǎng)沒(méi)有給出其市值，據(jù)此推測(cè)新三板實(shí)際股權(quán)質(zhì)押市值或已超千億，平均質(zhì)押率約三成，股權(quán)質(zhì)押實(shí)際資金規(guī)?；虺?00 億。” 安信證券新三板首席分析師諸海濱便對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

實(shí)際上，在新三板股權(quán)質(zhì)押規(guī)模擴(kuò)大的背后正是銀行掘金新三板市場(chǎng)的身影，截至目前，銀行已經(jīng)成為新三板股權(quán)市場(chǎng)上規(guī)模最大的質(zhì)押權(quán)人主體。

銀行成為市場(chǎng)主要玩家

據(jù)廣證恒生最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年全年有471家新三板掛牌企業(yè)股東進(jìn)行過(guò)1036次股權(quán)質(zhì)押。

但僅2016年1月1日至7月8日，就有691家新三板掛牌企業(yè)的股東進(jìn)行過(guò)1360次股權(quán)質(zhì)押，比2015年同期的280次，增長(zhǎng)達(dá)385.71%。

一方面股權(quán)質(zhì)押規(guī)模暴增是因?yàn)閽炫破髽I(yè)數(shù)量短時(shí)間內(nèi)急劇增加，但該業(yè)務(wù)的另一端質(zhì)押權(quán)人的大舉入場(chǎng)也迎合了新三板掛牌企業(yè)猛增的需求。

根據(jù)記者了解的情況顯示，目前從市場(chǎng)參與者的層面看，銀行在這幾年中一直扮演著一家獨(dú)大的角色。

全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）2014年唯一一次發(fā)布的官方數(shù)據(jù)顯示，銀行股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的占比將近80%。經(jīng)過(guò)近兩年的發(fā)展，銀行依舊是“新三板”市場(chǎng)中股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)占比最高的機(jī)構(gòu)。

諸海濱便指出，據(jù)其測(cè)算在目前市場(chǎng)股權(quán)質(zhì)押實(shí)際資金規(guī)模超過(guò)400億的情況下，銀行作為質(zhì)押權(quán)人所占的規(guī)模規(guī)模約有200 億。

而根據(jù)記者另外從有關(guān)渠道獲取的有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至目前在銀行端的股權(quán)質(zhì)押規(guī)模已達(dá)到68.09億股，并且維持著較高的增長(zhǎng)速率，遠(yuǎn)超其他類型的機(jī)構(gòu)。

與之相對(duì)比的是，券商作為“新三板”市場(chǎng)主要的機(jī)構(gòu)參與主體，卻在近幾年中缺位股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)，截至目前，券商端的股權(quán)質(zhì)押規(guī)模僅為4527.53萬(wàn)股。僅有極少數(shù)的券商以不透明的方式進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)。

“傳統(tǒng)的新三板業(yè)務(wù)，銀行是無(wú)法參與的，例如推薦掛牌和做市業(yè)務(wù)，但股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)給了銀行挖掘新三板市場(chǎng)的一個(gè)切口，相比其他機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，銀行在這項(xiàng)業(yè)務(wù)上有不小的優(yōu)勢(shì)。”一位中金公司投行部的人士對(duì)記者表示。

記者了解到，多家銀行紛紛參與新三板股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)。以興業(yè)銀行(601166,股吧)為例，借款人或第三人所持新三板已掛牌、擬掛牌企業(yè)股權(quán)，就可進(jìn)行質(zhì)押，貸款金額最高可達(dá)質(zhì)押股權(quán)評(píng)估值的50%。

而杭州銀行方面，則針對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)良，成長(zhǎng)性良好，且有1輪以上的定增或股權(quán)交易的新三板企業(yè)，股權(quán)價(jià)值評(píng)估可參照上一輪股權(quán)交易價(jià)格的50%進(jìn)行。

除此之外，安信證券的研究報(bào)告則顯示，民生銀行(600016,股吧)、農(nóng)業(yè)銀行(601288,股吧)、渤海銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行(600000,股吧)等多家銀均有深度參與。

“新三板上有很多輕資產(chǎn)公司，這類公司由于缺少銀行認(rèn)可的抵押物而難以申請(qǐng)貸款。在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌之前，其股權(quán)流動(dòng)性較差，且定價(jià)相對(duì)困難，股權(quán)質(zhì)押得不到銀行認(rèn)可。掛牌之后，公眾公司的身份、流動(dòng)性的增強(qiáng)和變現(xiàn)渠道的出現(xiàn)為公司質(zhì)押的股權(quán)增加了保障，股權(quán)質(zhì)押融資也得以順利實(shí)現(xiàn)，這種形式相對(duì)貸款要更加靈活，慢慢的業(yè)務(wù)也就多起來(lái)了。” 興業(yè)銀行一位參與過(guò)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦言。

北京地區(qū)一家新三板掛牌企業(yè)董秘也對(duì)記者表示。“目前定向增發(fā)還是企業(yè)最主要的融資方式，但定增屬于股權(quán)融資，通過(guò)定增融資的時(shí)候會(huì)對(duì)股權(quán)稀釋，或者股權(quán)賤賣等情況有一定擔(dān)憂。因此，股權(quán)質(zhì)押成為企業(yè)愿意嘗試的一種手段。而我們這塊業(yè)務(wù)和我們接觸最多的便是銀行，談貸款的時(shí)候，對(duì)方就會(huì)介紹這塊的業(yè)務(wù)。”

風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)謹(jǐn)防踩雷

但隨著經(jīng)濟(jì)周期下行以及部分新三板企業(yè)老板對(duì)規(guī)則漠視，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸暴露。因?yàn)檎急容^大，因此銀行也頻頻踩雷。

其中，東田藥業(yè)（834435）全部3名股東質(zhì)押2505萬(wàn)股（占公司總股本100%）給重慶銀行融資2500萬(wàn)元后迅速摘牌的事情讓多家機(jī)構(gòu)心有余悸。

但東田藥業(yè)的情況并不是孤例，近期ST亞錦（830806）也補(bǔ)充公告在公司戴帽“ST”之前，大股東將股權(quán)悉數(shù)質(zhì)押給了中國(guó)銀行股份有限公司南平分行。

“新三板企業(yè)的質(zhì)地差異性很大，其風(fēng)險(xiǎn)也不同，一款標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品很難完全覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。”一家股份行人士稱。

該股份行人士認(rèn)為，“按照傳統(tǒng)銀行做法，新三板股權(quán)質(zhì)押就是設(shè)計(jì)出標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，然后做批量放貸做大規(guī)模，但是，潛在的風(fēng)險(xiǎn)卻被忽視了。最典型的風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)財(cái)務(wù)造假和股價(jià)虛高。”

廣證恒生廣證恒生總經(jīng)理袁季則指出，對(duì)于以銀行為主的質(zhì)押方主要風(fēng)險(xiǎn)有三點(diǎn)，首先是股價(jià)下跌不能及時(shí)補(bǔ)倉(cāng)導(dǎo)致公司股權(quán)變更。第二點(diǎn)則是掛牌企業(yè)有資金流動(dòng)性危機(jī)，無(wú)法按時(shí)還款。此外，借款人道德風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)質(zhì)押權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)主要是股價(jià)跌破補(bǔ)倉(cāng)線，質(zhì)押標(biāo)的物不能及時(shí)變現(xiàn)。

面對(duì)近期頻發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)事件，袁季進(jìn)一步指出，新三板掛牌企業(yè)在公司治理上相比主板企業(yè)不完善，信息披露也不夠透明，質(zhì)押權(quán)人難以對(duì)公司經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行持續(xù)跟蹤和了解。如質(zhì)押股東惡意質(zhì)押股權(quán)未按時(shí)履行約定，質(zhì)押權(quán)人難以判定和預(yù)防。