冷靜思考：新三板暫不需要設(shè)置財務(wù)門檻的三大理由

前段時間，各種媒體紛紛炒作股轉(zhuǎn)將提高新三板企業(yè)掛牌門檻的話題，炒作的基礎(chǔ)主要源于全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的這樣一句話：為適應(yīng)市場發(fā)展和自律監(jiān)管的新形勢和新要求，全國股轉(zhuǎn)公司正在對包括掛牌準(zhǔn)入條件在內(nèi)的各項業(yè)務(wù)規(guī)則進行梳理和評估，進而根據(jù)市場發(fā)展和監(jiān)管實踐需要進行調(diào)整完善。

正是因為這句話，尤其是這里面的“包括掛牌條件在內(nèi)”這八個字，讓各路媒體炒作消息滿天飛。然而，在7月21號“2016中國新三板高峰論壇”上，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強表示：“對于新三板門檻，市場有誤解。新三板是市場化機制的市場，因此股轉(zhuǎn)公司是支持和鼓勵證券公司基于自身業(yè)務(wù)利益考量形成有自我偏好的明顯準(zhǔn)則。”我們冷靜思考，其實新三板肯定是暫不需要設(shè)置財務(wù)門檻的。

層次定位決定新三板不需要設(shè)置顯性門檻

由于新三板相對而言是一個比較新生的市場，市場人士已經(jīng)習(xí)慣了用A股的思維來看新三板，也習(xí)慣了用A股的水平來要求新三板：從流動性到融資，再到準(zhǔn)入條件。但是，我們切不可忘了新三板的定位：多層次資本市場的一環(huán)，而且處于“三”這個位置，即在一板（主板、中小板）和二板（創(chuàng)業(yè)板）之后。有了這個定位，我們就不能用和A股等同的思維來看新三板。

A股已經(jīng)有了顯性的市場門檻和更高的隱形財務(wù)門檻，這種門檻不僅使得很多企業(yè)為了尋求上市而不惜冒財務(wù)造假之風(fēng)險最后給廣大股民造成巨大損失，譬如最近的欣泰電氣造假案，而且使得一大批優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴海外上市，譬如BAT和京東等。新三板現(xiàn)在已經(jīng)吸引了不少優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和其他高科技企業(yè)，如果按照傳說中的設(shè)置1000萬的營收標(biāo)準(zhǔn)和3000萬的凈資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，那么一大堆模式很好，前景不錯的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可能被拒之門外。

所以，我們認為像A股那樣設(shè)置顯性的一刀切門檻顯然是不合適的。關(guān)于這一點，早在2014年8月份，股轉(zhuǎn)公司董事長楊曉嘉就明確表示，新三板掛牌不設(shè)財務(wù)門檻。

至于說某些券商自己設(shè)置門檻，正如隋總所說，這是市場化的選擇。去年12月份，某券商投行人員就對掘金三板研究中心說過，我們選擇給新三板企業(yè)做掛牌推薦時會優(yōu)先考慮那些將來有較大可能沖刺A股的企業(yè)，所以對候選企業(yè)的財務(wù)等方面還是會有一些考慮的，要不然還不如專門做A股，要做就做大單。

創(chuàng)新層已經(jīng)是一道非常高的門檻

事實上，前不久的正式分層已經(jīng)給新三板企業(yè)進行了一次財務(wù)門檻的設(shè)置，只是這種門檻設(shè)置不是采用一刀切的方式，而是讓那些不錯的企業(yè)進入更高的層次，將來享受更多的政策紅利。掘金三板研究中心在2016年5月25日的文章《財務(wù)要求不遜色于創(chuàng)業(yè)板的新三板創(chuàng)新層，如何比拼創(chuàng)業(yè)板》中指出，從單個指標(biāo)來看，創(chuàng)新層對掛牌企業(yè)的財務(wù)要求居然比創(chuàng)業(yè)板還要高！例如，創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)一要求最近兩年平均凈利潤不少于2000萬元，實際上最近兩年累計凈利潤也就是4000萬元以上，而創(chuàng)業(yè)板要求最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元。

現(xiàn)在已經(jīng)有200多企業(yè)在分層的情況下依然選擇IPO離開新三板，我們不禁要問，如果再動不動設(shè)置個一刀切式的顯性門檻，以后誰還敢來新三板？新三板又該如何履行為中小企業(yè)尤其創(chuàng)新型高科技企業(yè)服務(wù)的諾言？

再分層還會設(shè)置門檻

事實上，現(xiàn)階段的分層只是第一步，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官方也曾指出，未來還會進行再分層。事實上，未來的再分層將會是對新三板財務(wù)門檻的再一次設(shè)置，如果現(xiàn)在就一刀切式地將掛牌門檻推高，那以后再分層的時候還怎么玩？頂層和二層的門檻怎么設(shè)置？難道要把頂層的門檻推到和主板上市相同的層次？如果頂層門檻推到主板上市財務(wù)門檻層次，那新三板頂層還會有企業(yè)嗎？我們相信高層絕對不會把資本市場的“寶”（政策利好）全部壓在新三板身上，這樣對A股也不公平。

再者，從文化的角度考量，中國受儒家文化影響了數(shù)千年，儒家文化講究的一點就是不偏不倚，這種一刀切式的做法顯然與中庸思想相違背。所以，我們不能看到一點說法就斷章取義，走入極端。我們永遠要記住兩點：第一，新三板是A股的小弟，是多層次資本市場的第三層次而不是和A股平行的層次；其次，不偏不倚的改革才符合歷史潮流，否則必然面臨失敗。（挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自掘金三板微信號：juejinsanban）