新三板引“活水” 非券商做市機(jī)構(gòu)可望年內(nèi)入場(chǎng)

新三板分層之后，較為確定的制度供給是推進(jìn)做市商擴(kuò)圍，增加私募機(jī)構(gòu)等參與做市試點(diǎn)。8月28日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強(qiáng)在國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室資本市場(chǎng)與公司金融研究中心召開(kāi)的新三板發(fā)展戰(zhàn)略高層研討會(huì)上透露，“私募基金參與做市商試點(diǎn)，我們前期的基本工作已經(jīng)完成，年內(nèi)推出應(yīng) 該沒(méi)有問(wèn)題。”

由國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所與中國(guó)新三板研究中心發(fā)布的《中國(guó)新三板發(fā)展報(bào)告（2016）》建議，把完善做市商制度提上議事日程，盡快讓非券商做市落到實(shí)處。同時(shí)，完善做市商信息披露制度。

今年5月27日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示，證監(jiān)會(huì)擬開(kāi)展私募基金管理機(jī)構(gòu)參與新三板做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)，并且由全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)具體辦理私募基金管理機(jī)構(gòu)參與新三 板做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)的備案管理工作，從資本實(shí)力、專業(yè)人員、業(yè)務(wù)方案、信息系統(tǒng)和誠(chéng)信記錄等方面，明確資質(zhì)條件，按照穩(wěn)起步原則，擇優(yōu)選取機(jī)構(gòu)試點(diǎn)。

目前，新三板實(shí)施做市商制度已經(jīng)滿兩周年，在做市商制度落地之后，市場(chǎng)流動(dòng)性明顯增強(qiáng)，價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能得到提升。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至8月29 日，新三板做市股票達(dá)到1632只，86家做市商均為主辦券商，并且近三個(gè)月以來(lái)，新三板做市股票增長(zhǎng)速度減慢，并且掛牌企業(yè)重新采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。

有券商人士認(rèn)為，目前實(shí)際的做市情況比預(yù)期中的要差很多，大部分企業(yè)啟動(dòng)做市后仍然沒(méi)有投資者交易，只有做市商之間的相互倒手。

相關(guān)研究報(bào)告指出，做市制度在提高股票交易活躍度的同時(shí)，也存在一些弊端，尤其是在新三板市場(chǎng)發(fā)展初期，掛牌公司數(shù)量較少，這些股票價(jià)格被抬到一個(gè)較高的水 平，使得價(jià)格虛高。有些掛牌企業(yè)甚至借市值管理的名義進(jìn)行內(nèi)幕交易，通過(guò)操縱股價(jià)上漲的方式來(lái)推高市值，這給現(xiàn)有的監(jiān)管和交易制度帶來(lái)挑戰(zhàn)。

市場(chǎng)參與主體普遍認(rèn)為，目前需要進(jìn)一步增加非券商做市機(jī)構(gòu)，形成充分競(jìng)爭(zhēng)的做市商格局，并且適當(dāng)調(diào)整投資者參與門檻，提升市場(chǎng)活躍度。

民生證券新三板研究中心認(rèn)為，擴(kuò)大做市商范圍，既有利于及時(shí)引入流動(dòng)性“活水”，也有利于形成競(jìng)爭(zhēng)性做市格局。在做市商數(shù)量不斷增加的情況下，每只掛牌股票的做市商數(shù)量將進(jìn)一步增加，使得市場(chǎng)由壟斷性做市制度向競(jìng)爭(zhēng)性做市制度逐漸過(guò)渡。

有研究者表示，良好的做市商制度能在發(fā)揮做市商信息獲取及專業(yè)估值能力的同時(shí)，發(fā)揮其市場(chǎng)正向篩選作用。目前新三板市場(chǎng)只允許券商參與做市，在做市需求旺盛的背景下，做市商數(shù)量明顯不足，不利于促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)效率的提高。

“目前，引入非券商成為做市商已成為市場(chǎng)普遍預(yù)期。但相關(guān)細(xì)則尚未出臺(tái)，總體來(lái)看，未來(lái)新三板市場(chǎng)的做市商格局將發(fā)生顯著變化。隨著做市交易的不斷活躍和流動(dòng)性的持續(xù)改善，做市股票的流動(dòng)性溢價(jià)及價(jià)值發(fā)現(xiàn)將得以充分實(shí)現(xiàn)。”上述研究者預(yù)計(jì)。