新三板結(jié)構(gòu)性特征已現(xiàn) 投資還需流動性助力

2016年新三板融資交易遇冷，市場信心倍受打擊，這是否預示著新三板的發(fā)展已步入瓶頸期？未來新三板發(fā)展的機會在哪里？在日前新三板發(fā)展論壇上，多位專業(yè)人士給出了自己的見解。

結(jié)構(gòu)性特征呈現(xiàn)

需長期布局投資

廣證恒生總經(jīng)理袁季指出，首先，結(jié)構(gòu)性行情是當前新三板市場的最基本特質(zhì)。在分層和退市政策推進下，結(jié)構(gòu)性是當前新三板市場最重要和最本質(zhì)的一個詞，因為新三板市場太大，企業(yè)太多，新三板有很優(yōu)秀的企業(yè)，也有董事長跑路的企業(yè)，還有被凍結(jié)股權(quán)的企業(yè)，以及治理結(jié)構(gòu)和信息披露不完善的企業(yè)。“面對這樣一種亂局的時候，一定要抓住結(jié)構(gòu)性這個詞，按10%的比例，1萬家就有1000家企業(yè)值得去真正關注，整個主板市場20多年來也就是3000多家左右，站在這個角度，結(jié)構(gòu)性擁有的機會是非常大的。”同時袁季認為，政策建設也應該走結(jié)構(gòu)性的道路，應該用結(jié)構(gòu)性的分層方式去推進，而不是簡單對全市場做流動性推動。

其次，流動性不足與信息不對稱是新三板投資者面臨最大的風險。戰(zhàn)略趨勢是當前新三板市場最大的確定性，“左側(cè)布局”是當前推薦的投資策略，要想獲取超出市場平均的收益，必須站在足夠的高度，用足夠的時間去做布局。“上市公司和新三板企業(yè)從今年以來參股并購的關系越來越強烈，這種合作可能擁有的時間窗口期是三年左右，隨著時間的推移，這個時間在縮短，這可能是上市公司并購新三板的時間窗口，過了這個窗口，整個新三板機制更加成熟之后，這種機會應該會逐漸變少。

中科沃土基金董事長朱為繹表示，和A股大不一樣，新三板投資還是以時間換空間的投資邏輯，不要指望一個政策帶動一輪牛市就可以退出套利，應該做長線投資。雖然整個交易功能喪失，但社會流動性很充裕。“我們一直在和銀行進行溝通，確實有不少銀行已認同我們的觀點，準備來參與新三板分層轉(zhuǎn)板并購基金，他們做優(yōu)先，我們做劣后，這和銀行投資價值相符，對于銀行而言，如果沒有新三板市場，還是要做產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型基金，或者其他的PC、VE基金，新三板至少給銀行等機構(gòu)提供了一個龐大的市場去選擇，而且現(xiàn)在新三板企業(yè)估值足夠便宜，數(shù)量足夠多，這才是我們應該看到的投資機會，所以今年年底到明年初是一個布局的好時機。”朱為繹強調(diào)，這里有一個核心前提就是交易功能要完善，新三板下一步政策都會圍繞提高交易去推動，包括私募做市、掛牌同時進入創(chuàng)新層、大宗交易，混合做市制度等。

新三板投資

尚需流動性助力

朱為繹表示，新三板在發(fā)展過程中遇到的問題不少：一是，做市企業(yè)每天增加的數(shù)量越來越少，甚至有些優(yōu)質(zhì)的做市企業(yè)轉(zhuǎn)成協(xié)議轉(zhuǎn)讓，這說明目前的做市及做市商制度確實存在問題，需要引起警惕；二是，對于符合創(chuàng)新層的優(yōu)秀企業(yè)提出，掛牌時可同時進入創(chuàng)新層，以及掛牌同時定增，允許掛牌同時可以發(fā)行股票，這個市場空間很大，有點類似于小IPO，但因為配套制度沒有出來，所以到現(xiàn)在還沒有新增一家創(chuàng)新層企業(yè)，待細則完善后，整個新三板又會到一個新的高度；三是，雖然交易冷清，但不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股票交易量和換手率還是非常活躍。他認為，新三板投資者門檻一定會降低，但不會是全部降低，一定是分層次降低門檻。比如可能基礎層門檻還是500萬門檻，未來創(chuàng)新層門檻有可能是300萬，競價層門檻有可能是100萬；四是，由交易功能喪失導致融資功能不足，同時導致研究動力不足，很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)都很少有研究機構(gòu)去覆蓋。

聯(lián)贏激光總經(jīng)理韓金龍表示，公司已有比較大的股東正在退出，接盤的人都比較踴躍，因為在新三板掛牌后，企業(yè)的財務、發(fā)展和經(jīng)營，大家看得比較清楚。流動性對企業(yè)來說不是特別重要，更重要的是公司希望前期投資的VC或者PE，他們原來看好公司十年，現(xiàn)在已經(jīng)差不多十年了，公司也希望他們通過合理的流動性退出，讓他們有好的回報和收益。然后讓看好未來十年的PE或者VC甚至一些大的基金和機構(gòu)再進來，形成對企業(yè)成長的良性循環(huán)。

神舟優(yōu)車CFO兼董秘陳良蕓表示， 神州優(yōu)車如今是400多億市值的企業(yè)，在上新三板之前，經(jīng)歷了香港IPO、美國IPO、A股IPO， 最后選擇新三板，是因為新三板對目前還沒有完全盈利的企業(yè)，同樣愿意接受，對于高成長企業(yè)的發(fā)展階段好處很多：一方面通過資本市場做了一些影響力的傳播，總體來說，新三板市場是一個非常有價值的市場，至少在目前階段，對于高成長性的企業(yè)來說有很多的包容性。同時在合規(guī)性方面，對企業(yè)提出了很高的要求，另外一方面，掛牌以后，相比非上市企業(yè)增加了很多無形的成本。