鐵皮石斛價(jià)格回歸理性 新三板公司毛利率分化

素有“仙草”之稱的鐵皮石斛，價(jià)格曾經(jīng)一度堪比黃金。如今，隨著人工種植的規(guī)模化和資本大量涌入，市場(chǎng)供求關(guān)系有所緩和，價(jià)格回歸理性。盡管如此，部分新三板相關(guān)掛牌公司的毛利率仍然高企。

民生證券一位醫(yī)藥行業(yè)高級(jí)投資經(jīng)理告訴證券時(shí)報(bào)·新三板論壇記者，鐵皮石斛行業(yè)目前還沒(méi)有相關(guān)的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，“自主定價(jià)沒(méi)有得到有效的管控，是相關(guān)公司毛利率高企的主要原因，但這些公司比較難做大規(guī)模”。

兩年跌價(jià)七成

野生鐵皮石斛的藥用價(jià)值曾在多本中草藥典籍中被提及，據(jù)《神農(nóng)本草經(jīng)》記載，鐵皮石斛具有“濃腸胃、輕身、延年”的功效。正因?yàn)槿绱?，野生鐵皮石斛被過(guò)度挖掘，資源枯竭，現(xiàn)在市場(chǎng)上的產(chǎn)品基本來(lái)自人工種植。

據(jù)中國(guó)中藥協(xié)會(huì)石斛專業(yè)委員會(huì)研究，國(guó)內(nèi)鐵皮石斛人工育種技術(shù)的重大突破是在20世紀(jì)90年代，真正被大規(guī)模推廣應(yīng)用是在2007年。市場(chǎng)一度供不應(yīng)求，價(jià)格高昂。

這直接導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品毛利率高企，吸引了不少資本蜂擁而入。截至12月3日，共有12家相關(guān)公司掛牌新三板，其中，綠健神農(nóng)（831851）、利民生物（836910）、潤(rùn)紫源（834121）、本草春（837449）等企業(yè)，都是在2010年后相繼成立的。

資本涌入的直接結(jié)果是，產(chǎn)量提高，市場(chǎng)供求關(guān)系轉(zhuǎn)變，價(jià)格走低。福建本草春自己的網(wǎng)店顯示，公司種植基地面積達(dá)到3000畝。而據(jù)綠健神農(nóng)副總經(jīng)理吳英春介紹，加上近幾年發(fā)展的合作社，貴州綠健神農(nóng)現(xiàn)在的鐵皮石斛種植面積超過(guò)3000畝，年產(chǎn)500噸鮮條。按此比例，單新三板幾家掛牌公司，鐵皮石斛的年產(chǎn)量或已超過(guò)1000噸。

據(jù)中藥協(xié)會(huì)石斛專委會(huì)的統(tǒng)計(jì)，到去年年底，全國(guó)石斛企業(yè)數(shù)量已接近1萬(wàn)家，年產(chǎn)量接近3萬(wàn)噸。上述投資經(jīng)理告訴記者，鐵皮石斛主要用作保健品，真正做藥用的不多，實(shí)際上現(xiàn)在的市場(chǎng)已經(jīng)有點(diǎn)過(guò)剩了。

康美中藥網(wǎng)價(jià)格走勢(shì)顯示，今年12月份，云南的鐵皮石斛統(tǒng)條價(jià)格是1000元/千克，而2015年這個(gè)價(jià)格是3500元，兩年時(shí)間已跌去了七成。

本草春天貓旗艦店顯示，一款100克的鐵皮石斛鮮條價(jià)格是99元/盒，活動(dòng)價(jià)89元，還“買二送一，買五送三”。而同一產(chǎn)品，曾經(jīng)的購(gòu)買界面顯示是2592元/8盒，相當(dāng)于一盒要324元，是現(xiàn)在價(jià)格的3.6倍。

毛利率分化

一家新三板掛牌公司董秘告訴記者，鐵皮石斛鮮品近幾年價(jià)格一直在走低，幾年前，一公斤鮮條可以賣到兩三千，而今年的收購(gòu)價(jià)只有幾百塊錢(qián)，“主要原因是現(xiàn)在市場(chǎng)供應(yīng)比較充足，鮮條的毛利率大不如前”。

資料顯示，今年上半年，綠健神農(nóng)鐵皮石斛鮮條的毛利率是33%。2015年，這個(gè)數(shù)字是62%，2014年更是高至97%。

不過(guò)，一些公司的鐵皮石斛鮮品毛利率仍然不低。公開(kāi)資料顯示，今年上半年，本草春石斛初級(jí)農(nóng)產(chǎn)品(7.550, -0.08, -1.05%)毛利率是79%，潤(rùn)紫源鐵皮石斛鮮條是77%，天方科技（871294）的石斛鮮品毛利率更是高達(dá)84%。

這在中藥材行業(yè)中堪稱“暴利”。同期主營(yíng)冬蟲(chóng)夏草的上市公司青海春天(10.210, -0.15,-1.45%)（600381）毛利率僅45%，新三板掛牌公司冬蟲(chóng)夏草（831898）的毛利率也僅43%。

鐵皮石斛鮮品經(jīng)過(guò)加工后的楓斗、飲片、膠囊、沖劑、含片等保健品，毛利率更高。

綠健神農(nóng)副總經(jīng)理吳英春告訴記者，從農(nóng)戶手里收購(gòu)過(guò)來(lái)的鐵皮石斛鮮條價(jià)格大約是200元/斤，現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)是480元/斤，加工成膠囊后可以賣到兩千多，“100噸鮮條，三四個(gè)月就能加工完”。

綠健神農(nóng)2017年半年報(bào)顯示，相比33%的鐵皮石斛鮮條毛利率，加工成膠囊后的毛利率高達(dá)77%。

無(wú)獨(dú)有偶，上市公司壽仙谷(49.400, -1.05, -2.08%)（603896）去年的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，鮮鐵皮石斛的毛利率是60%，鐵皮楓斗顆粒及鐵皮楓斗靈芝浸膏的毛利率均為70%以上。

相比之下，同期也有部分公司的石斛產(chǎn)品毛利率較低。比如抱兒鐘秀（838947），去年的石斛產(chǎn)品毛利率僅22%。

上述投資經(jīng)理表示，造成不同公司鐵皮石斛產(chǎn)品毛利率差異大的原因，主要是所謂的“品質(zhì)”不同，市場(chǎng)定價(jià)缺乏規(guī)范性。

廣證恒生新三板研究總監(jiān)趙巧敏則分析稱，與其他傳統(tǒng)飲片不同的是，石斛價(jià)格高昂，毛利率比較高，但由于產(chǎn)地、品質(zhì)、品牌不同，石斛產(chǎn)品的價(jià)格差異也比較大。

缺乏行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)

盡管鐵皮石斛毛利高，資本紛紛涌入，但行業(yè)集中度仍比較低。本草春在去年年報(bào)中指出，行業(yè)內(nèi)企業(yè)的規(guī)模都不大，“最大的公司產(chǎn)值僅4億元左右，幾乎沒(méi)有一個(gè)企業(yè)能推出有較大號(hào)召力的全國(guó)性品牌”。

一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，隨著社會(huì)保健、養(yǎng)生意識(shí)的增強(qiáng)，鐵皮石斛產(chǎn)品的市場(chǎng)需求并不低，尤其現(xiàn)在價(jià)格降下來(lái)，未來(lái)不排除會(huì)成為大眾消費(fèi)品的可能，但是，其實(shí)鐵皮石斛行業(yè)的進(jìn)入門(mén)檻并不低。

東吳證券(10.750, 0.04, 0.37%)研究報(bào)告指出，鐵皮石斛產(chǎn)品下游行業(yè)主要為中藥材經(jīng)銷商、保健品生產(chǎn)商等客戶，保健品品牌的形成需要較長(zhǎng)時(shí)間的積累，前期市場(chǎng)擴(kuò)展費(fèi)用不低。加上鐵皮石斛種植周期較長(zhǎng)、種植難度較高，進(jìn)入者必須具備一定的資金實(shí)力。

吳英春告訴記者，綠健神農(nóng)前期在加工方面的投入超過(guò)1億元，主要是設(shè)備方面的投入，加上人力、種苗、技術(shù)研發(fā)等投入，前期一畝鐵皮石斛的加工成本要20萬(wàn)元左右。

趙巧敏告訴記者，據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，石斛行業(yè)主要企業(yè)市場(chǎng)份額不足5%，市場(chǎng)規(guī)范性也欠佳，質(zhì)量參差不齊、參雜假冒產(chǎn)品。上述投資經(jīng)理則表示，客戶一般比較喜歡購(gòu)買當(dāng)?shù)鼗蛟a(chǎn)地的知名企業(yè)產(chǎn)品，相關(guān)企業(yè)比較難做大做強(qiáng)。

據(jù)中國(guó)中藥協(xié)會(huì)石斛專業(yè)委員會(huì)的研究，鐵皮石斛主要藥用成分有石斛多糖、堿、氨基酸、菲類和聯(lián)芐類化合物、微量元素等。目前鐵皮石斛的市場(chǎng)銷售主要是原材料和初加工產(chǎn)品，以石斛為主要原料，獲得保健食品批文的產(chǎn)品逾百個(gè)，大多數(shù)因?yàn)楣に嚶浜?，配方?jiǎn)單，技術(shù)含量低，針對(duì)性不強(qiáng)，而未得到推廣應(yīng)用。

上述業(yè)內(nèi)人士也提到，不同產(chǎn)地的鐵皮石斛差異比較大，主要體現(xiàn)在多糖的含量上，一般情況下，鮮條的品質(zhì)可以大致從外觀上辨別，但是加工成干品后就比較難辨別，尤其是深加工成保健品后，連真假都很難辨別得出來(lái)，“市場(chǎng)上偽冒品一多，消費(fèi)者比較謹(jǐn)慎，一定程度影響了我們的市場(chǎng)拓展”。

上述投資經(jīng)理分析指出，目前鐵皮石斛產(chǎn)品的含量尚無(wú)國(guó)家或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，市場(chǎng)上部分產(chǎn)品的藥用價(jià)值有夸大宣傳的成分，“假的肯定也很多，不過(guò)中藥這東西即使是真的也不見(jiàn)得就能鑒定為合格，個(gè)體差異影響因素太多了”。

吳英春稱，綠健神農(nóng)的產(chǎn)品價(jià)格要比貴州其他同行產(chǎn)品高，鐵皮石斛行業(yè)沒(méi)有相關(guān)的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，目前公司正在制定自己的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，并將嘗試通過(guò)貴州石斛聯(lián)盟推廣至全中國(guó)。

聲明：本文來(lái)自證券時(shí)報(bào) 記者：陳麗湘