新的分層和交易改革方案出爐,把大家心里僅有一點對新三板的余熱又調(diào)動起來,看多新三板的投資者在各個場合的鼓與呼有時候讓人動容,置身其中有時候也會不得不信。
真的是牛市來嗎?未必!
資本市場比的不是誰的人數(shù)多,誰的嗓門大,而是要面對現(xiàn)實。流動性差、投資者門檻高、精選層仍是鏡中花水中月、三類股東得再研究研究,這些新三板的老問題,在2018年不會取得突破性進展。預(yù)期新三板將迎來牛市,言之過早。
01 投資者門檻不會降低
500萬,新三板的投資者門檻。高嗎?確實高。專家也認為高,因此在大小不同場合呼吁,為了提高新三板流動性,應(yīng)該適當(dāng)降低門檻。不過,呼吁之前還是請專家看看形勢,特別是目前的金融大形勢,可能會更有感一些。
理由一:2017年11月,國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會設(shè)立。在我國,名字是非常有涵義的,這個機構(gòu)名字是穩(wěn)定在前,發(fā)展在后。它的設(shè)立是要強化金融監(jiān)管協(xié)調(diào),提高統(tǒng)籌防范風(fēng)險能力,更好地保障國家金融安全,更好地維護金融消費者合法權(quán)益等。
理由二:2017年7月1日《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》正式實施,對私募基金投資者的準(zhǔn)入門檻進行了上調(diào)。私募基金的自然人投資門檻提高到:金融資產(chǎn)不低于500萬元,或者最近3年個人年均收入不低于50萬元。別家在提高,你還好意思呼吁降低嗎?
理由三:2017年9月,全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理陳永民在金融街論壇上表示,新三板短期內(nèi)不會出臺降低投資者門檻的政策,避免投機和短期資金進入,炒作股價。這話說得都這么明白了,還聽不懂就是在裝睡。
02 提高流動性不切實際
流動性不足是困擾新三板三大難題之一,無成交、無融資、無重組并購也被媒體稱為“三無企業(yè)”。全國股轉(zhuǎn)公司最近進行的分層和交易制度改革,推出集合競價,新三板圈又對流動性有了期望,其實這是不切實際的奢望。新三板是個股權(quán)交易市場,不是一個“割韭菜”的市場。
理由一:2017年12月底,證監(jiān)會在答復(fù)第十二屆全國人大五次會議第5388號建議中稱,根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》規(guī)定,“鼓勵證券公司、保險公司、證券投資基金、私募股權(quán)投資基金、風(fēng)險投資基金、合格境外機構(gòu)投資者、企業(yè)年金等機構(gòu)投資者參與市場”。證監(jiān)會認真貫徹《決定》精神,實行嚴格的投資者適當(dāng)性制度,堅持培育機構(gòu)投資者為主的市場。推動更多的長期機構(gòu)投資者參與新三板。
證監(jiān)會鼓勵價值投資而不是投機,價值投資講究是企業(yè)本身發(fā)展帶來的收益,而不是流動性帶來的收益。
理由二:2018年1月15日起即將施行新的交易制度,但投資者數(shù)量并沒有得到改善,沒有活水源頭,哪來流動性,最多是拆東墻補西墻。東北證券新三板研究總監(jiān)付立春認為,此次改革,部分做市企業(yè)流動性或?qū)⒌靡孕迯?fù),未來存量資金會向做市交易個股部分傾斜,沒有涉及到解決流動性的根本問題。
03 精選層不會推出
新的分層制度改革,對創(chuàng)新層著墨比較多,精選層話題再次被提起?,F(xiàn)實是,創(chuàng)新層都沒有搞好,還搞神馬精選層,先把創(chuàng)新層搞定再說。
理由一:2017年12月22日,全國股轉(zhuǎn)公司對分層制度作出調(diào)整。在很多人看來,這可能是推出精選層前奏,但你反過來看,這是在想辦法搞好創(chuàng)新層,是不是意味著精選層還得等等,不能兩個層都摸著石頭過河,那樣豈不是亂套了?
理由二:制度準(zhǔn)備不足。2016年,全國股轉(zhuǎn)推出創(chuàng)新層,沒有達到市場預(yù)期。今年是創(chuàng)新層推出的第三年,股轉(zhuǎn)對創(chuàng)新層交易制度做出特殊安排,未來市場效果還難以預(yù)期。在創(chuàng)新層沒有得到市場認可的情況下,匆忙推精選層是不是顯得有那么一點不著邊際呀?
理由三:人才儲備不足。一個創(chuàng)新層就讓董秘人才荒凸顯,再搞一個層,董秘還不成為最貴的人才。去年全國股轉(zhuǎn)公司推出董秘考試制度,規(guī)定所有的創(chuàng)新層企業(yè)必須配備合格董秘,但市場上合格董秘還是太少,甚至有創(chuàng)新層企業(yè)因為沒有聘請到合格董秘被調(diào)層了;董秘都不夠,再搞精選層,恐怕會出現(xiàn)人才荒。
04 三類股東還是老大難
轉(zhuǎn)板熱,帶出一個話題,就是“三類股東”(即契約型私募基金、資產(chǎn)管理計劃和信托計劃)問題,專家大會小會呼吁,要為三類股東解套。在證券法沒有修改之前,證監(jiān)會恐怕只能說正積極研究,研究研究的意思,你懂的。
理由一:根據(jù)《證券法》的相關(guān)規(guī)定,掛牌公司IPO途中“向特定對象發(fā)行證券累計超過200人需要上報證監(jiān)會核準(zhǔn)。”而對于存在“三類股東”的公司來說,要確定公司股東是否超過200人,必須對公司股東了如指掌,主動完成股東的穿透工作。
三類股東,不穿透就是違反《證券法》?,F(xiàn)在講究依法治國,研究研究就是自然的。
理由二:2017年12月29日,證監(jiān)會對一系列人大會議和政協(xié)會議提案的回復(fù)中稱,并未在首次公開發(fā)行并上市(IPO)申請及受理階段設(shè)置任何差別性政策,鑒于“三類股東”作為擬上市企業(yè)股東涉及發(fā)行人股權(quán)清晰等發(fā)行條件及相關(guān)信息披露要求,目前證監(jiān)會正積極研究“三類股東”作為擬上市企業(yè)股東的適格性問題。對于三類股東,早在2016年年底,全國股轉(zhuǎn)公司監(jiān)事長鄧映翎也曾公開表示,關(guān)于三類股東的問題正在和證監(jiān)會溝通。
還是那句話研究研究,2018年恐怕還要研究。
05 IPO過會少數(shù)人的盛宴
2017年A股IPO開閘放水,新三板企業(yè)也積極參與,就出現(xiàn)排隊的盛況,其實,IPO從來都是少數(shù)人的盛宴,新三板也不例外。
理由一:2017年,掛牌企業(yè)總數(shù)11600多家,其中444家企業(yè)提交IPO申請,過會數(shù)量為30家,三百分之一,小概率事件吧。
理由二:截止到發(fā)稿時,新三板擬IPO企業(yè)數(shù)量428家。新一屆發(fā)審委風(fēng)格大變,嚴厲打擊弄虛作假行為,過會率自然急速降低,有些數(shù)據(jù)有瑕疵的企業(yè)立即壓力山大,不行就撤吧。據(jù)不完全統(tǒng)計,2017年已經(jīng)有16家新三板企業(yè)主動申請終止審查,撤回申請材料。
理由三:2017年,436家成功登陸主板。今年,這些上市企業(yè)將迎來解禁潮和減持潮,一般減持潮還好辦,萬一又是“清倉式”減持,主板又會陷入跌跌不休的狀態(tài),到時候是不是又會反思IPO常態(tài)化,把IPO“堰塞湖”從場外弄進場內(nèi)來呢?已經(jīng)過會,就謝天謝地吧,再排隊的趕快去燒個香吧,祈求多福。
冷水潑完,向新三板死多頭致敬?。?!總有一天新三板會迎來春天,但2018年,大家可能還是需要堅守。
注:此文為挖貝網(wǎng)“新三板分層與交易制度改革系列報道”之三。后續(xù)報道,請持續(xù)關(guān)注挖貝網(wǎng)(ID:wabeiwang)。
之二戳:《新三板分層新辦法:創(chuàng)新層企業(yè)數(shù)量將銳減 合格投資者或成稀缺品》
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