上周回顧：新三板最重要的十件事（7月2日-7月8日）

本周全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了103家截至6月29日仍未披露年報(bào)的公司，61家企業(yè)將被終止掛牌，對(duì)做市商的激勵(lì)機(jī)制作出更為具體的表述。新三板融資難仍是痛點(diǎn)，改革漸成強(qiáng)音。

股轉(zhuǎn)公司：61家新三板公司下周起終止掛牌

7月6日晚，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司披露了103家截至2018年6月29日未披露2017年年報(bào)的新三板掛牌公司名單，并決定自2018年7月9日起，對(duì)其中的61家公司股票終止掛牌，這一數(shù)量遠(yuǎn)超去年被強(qiáng)制摘牌的18家企業(yè)。

對(duì)于這些公司被強(qiáng)制摘牌后，如何保護(hù)投資者合法權(quán)益的問(wèn)題，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司稱：“公司摘牌不影響投資者的股東身份，也不影響投資者行使知情權(quán)、參與權(quán)等股東權(quán)利。公司摘牌后，投資者可以按照相關(guān)法律法規(guī)和公司章程約定的方式解決相關(guān)訴求。”

對(duì)未披露2017年年度報(bào)告的公司，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將實(shí)施分類處理：一是對(duì)于涉嫌存在違規(guī)及其他待核實(shí)事項(xiàng)的公司，為避免該類公司利用摘牌規(guī)則規(guī)避監(jiān)管，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將在相關(guān)事項(xiàng)處理完畢后，再啟動(dòng)終止掛牌程序。二是對(duì)于除上述情形外的掛牌公司，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司擬在履行完相關(guān)程序后終止其股票掛牌。

股轉(zhuǎn)公司：正研究設(shè)置單獨(dú)的做市商激勵(lì)約束機(jī)制

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司7月6日以新聞發(fā)言人答問(wèn)的方式發(fā)布信息稱，正在研究論證設(shè)置單獨(dú)的做市商激勵(lì)約束機(jī)制，內(nèi)容包括建立單獨(dú)的做市商評(píng)價(jià)與激勵(lì)制度、對(duì)做市行為進(jìn)行評(píng)價(jià)、依托做市商評(píng)價(jià)結(jié)果對(duì)其進(jìn)行正向激勵(lì)等。

新聞發(fā)言人表示，做市轉(zhuǎn)讓是新三板市場(chǎng)富有特色的轉(zhuǎn)讓方式，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司堅(jiān)持并鼓勵(lì)發(fā)展做市制度。“前期，做市業(yè)務(wù)已納入主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系，對(duì)做市業(yè)務(wù)發(fā)展起到了很好的促進(jìn)作用，但現(xiàn)有評(píng)價(jià)角度和內(nèi)容未能充分體現(xiàn)做市業(yè)務(wù)特性，不足以全面、客觀反映做市商的做市水平。”

發(fā)言人稱，借鑒境內(nèi)外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步促進(jìn)做市商功能的充分發(fā)揮，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司正在研究論證設(shè)置單獨(dú)的做市商激勵(lì)約束機(jī)制。

該機(jī)制的具體內(nèi)容包括三方面：一是在現(xiàn)有主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)基礎(chǔ)上，建立單獨(dú)的做市商評(píng)價(jià)與激勵(lì)制度。二是針對(duì)新三板做市制度特點(diǎn)，從成交量、報(bào)價(jià)質(zhì)量、合規(guī)性等角度全方位對(duì)做市行為進(jìn)行評(píng)價(jià)，引導(dǎo)做市商積極、合規(guī)做市。三是注重做市商評(píng)價(jià)結(jié)果的運(yùn)用，考慮依托做市商評(píng)價(jià)結(jié)果，通過(guò)在主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)中對(duì)優(yōu)秀做市商予以加分、適當(dāng)減免做市商交易費(fèi)用等手段，對(duì)做市商進(jìn)行正向激勵(lì)。

證監(jiān)會(huì)上半年作出159項(xiàng)行政處罰 同比增長(zhǎng)41%

今年上半年，證監(jiān)會(huì)行政處罰全系統(tǒng)共作出159項(xiàng)行政處罰決定，比去年同期增長(zhǎng)41%；罰沒(méi)款金額63.94億元，在去年同期基礎(chǔ)上再創(chuàng)新高，市場(chǎng)禁入20人次。

證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民近日在證監(jiān)會(huì)行政處罰工作會(huì)議上說(shuō)，2015年至2017年三年間，證監(jiān)會(huì)分別作出行政處罰決定177件、218件和224件，罰沒(méi)款金額分別達(dá)11.03億元、42.83億元和74.79億元，市場(chǎng)禁入分別為21人次、38人次和44人次。

閻慶民表示，行政處罰依法全面從嚴(yán)的壓倒性態(tài)勢(shì)已經(jīng)形成。他指出，下一步將壓實(shí)主體責(zé)任，敢抓敢管，真管真嚴(yán)，厲行法治，在執(zhí)法精細(xì)化上聚焦發(fā)力；保持依法全面從嚴(yán)的執(zhí)法高壓態(tài)勢(shì)，鐵腕執(zhí)法，重典治亂，讓嚴(yán)懲重罰成為執(zhí)法常態(tài)。

IPO月報(bào)：過(guò)會(huì)率47% 3家新三板企業(yè)均被否

7月6日消息，2018年5月21日至7月5日上會(huì)的企業(yè)共19家，最終，9家過(guò)會(huì)，7家被否，3家取消審核。從上市板塊來(lái)看，主板上會(huì)13家，7家過(guò)會(huì)，4家被否，2家取消審核；創(chuàng)業(yè)板上會(huì)2家，全部被否；中小企業(yè)板上會(huì)4家，2家過(guò)會(huì)，1家被否，1家取消審核。

上會(huì)的19家企業(yè)中，有3家來(lái)自新三板，分別是波斯科技（830885）、五新隧裝（835174）、微創(chuàng)光電（430198）。其中，波斯科技和五新隧裝欲登陸主板，微創(chuàng)光電欲登陸創(chuàng)業(yè)板，均未成功過(guò)會(huì)。

截至2018年7月5日，滬深一級(jí)市場(chǎng)IPO排隊(duì)企業(yè)共計(jì)296家，其中，已反饋企業(yè)81家，已受理企業(yè)43家，已預(yù)披露更新企業(yè)161家，暫緩表決企業(yè)3家，中止審查企業(yè)8家。新三板IPO排隊(duì)企業(yè)共計(jì)60家，其中，已反饋企業(yè)13家，已受理企業(yè)4家，已預(yù)披露更新企業(yè)41家，中止審查企業(yè)2家。 

新三板“融資難”仍是痛點(diǎn) 中關(guān)村企業(yè)最有融資優(yōu)勢(shì)

近日，中關(guān)村上市公司協(xié)會(huì)新三板分會(huì)與中搜網(wǎng)在北京舉辦了《2018年中關(guān)村新三板企業(yè)成長(zhǎng)力報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱“《報(bào)告》”）發(fā)布會(huì)暨專項(xiàng)基金啟動(dòng)大會(huì)。中關(guān)村上市公司協(xié)會(huì)新三板分會(huì)會(huì)長(zhǎng)、中搜網(wǎng)董事長(zhǎng)陳沛作主題報(bào)告。

《報(bào)告》聚焦新三板深化改革，通過(guò)對(duì)中關(guān)村新三板企業(yè)數(shù)據(jù)的深入研究，發(fā)現(xiàn)新三板的最大痛點(diǎn)仍是“融資難”，中關(guān)村新三板企業(yè)的整體實(shí)力優(yōu)于其他區(qū)域，融資優(yōu)勢(shì)明顯。

2017年，中關(guān)村182家新三板創(chuàng)新層企業(yè)共計(jì)使用37.22億元研發(fā)費(fèi)用，平均研發(fā)強(qiáng)度4.6%遠(yuǎn)高于全國(guó)創(chuàng)新層企業(yè)的3.36%；中關(guān)村960家新三板基礎(chǔ)層企業(yè)去年共計(jì)使用60.36億元的研發(fā)費(fèi)用。與此同時(shí)，企業(yè)專利產(chǎn)出能力也不斷提升，平均每家中關(guān)村新三板企業(yè)擁有8.04件專利申請(qǐng)量，還有2家企業(yè)申請(qǐng)了2件PCT專利。

券商揭東河股份老股轉(zhuǎn)讓套路：借新三板定增名義 400余人接盤

區(qū)別于其它受困于流動(dòng)性問(wèn)題的新三板公司，東河股份二級(jí)市場(chǎng)交易迅速活躍起來(lái)，到2017年年底，其股東戶數(shù)由掛牌時(shí)的30戶增加至111戶。

據(jù)近日東河股份主辦券商財(cái)通證券曝出的消息，東河股份掛牌以來(lái)新增股東恐遠(yuǎn)不止“賬面”上這些，其實(shí)際增加的股東戶數(shù)恐已超400人，而活躍成交的背后，可能只是其控股股東老股轉(zhuǎn)讓打造出來(lái)的虛假繁榮，至于投資者手里的老股還有沒(méi)有下一個(gè)人接盤，待考。

赴港上市不是救命稻草：新三板易銷科技啟動(dòng)IPO 股價(jià)連續(xù)2日下跌創(chuàng)新低

自今年4月“新三板+H股”機(jī)制落地之后，多家掛牌公司躍躍欲試，新三板掀起了一股赴港上市熱潮。6月29日“新三板+H””隊(duì)伍再添一員，掛牌公司易銷科技（831114）宣布啟動(dòng)赴港IPO程序。有意思的是，消息公布后連續(xù)兩個(gè)交易日，易銷科技股價(jià)持續(xù)下跌，創(chuàng)下新低。

除了業(yè)績(jī)滑坡、現(xiàn)金流枯竭，易銷科技同時(shí)還是7家“新三板+H”概念股中市值最“迷你”的一家。截止目前，生物醫(yī)藥企業(yè)君實(shí)生物（833330）以近130億的總市值居首位，“同行”成大生物以接近60億的總市值緊隨其后；中國(guó)康富、盛世大聯(lián)分別以24億、17億的總市值排名第3、4位，寰爍股份、新眼光的總市值在4-5億之間，易銷科技以0.6億元的總市值位居末尾。

正如安信證券研報(bào)所言，赴港上市有門檻，需要相應(yīng)的規(guī)模體量和標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于新三板企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)論是赴港股、A股還是美股上市，都需要自身資質(zhì)優(yōu)良，具備相應(yīng)的規(guī)模體量和資質(zhì)。

資本市場(chǎng)不買賬的情況下，業(yè)績(jī)滑坡、市值迷你的易銷科技能否順利闖關(guān)港股，結(jié)局未知。

內(nèi)資企業(yè)赴港IPO近七成破發(fā)

Wind數(shù)據(jù)稱，截至6月30日，今年上半年赴港上市的中資公司里，有13家在上市首日就跌破了發(fā)行價(jià)，占比高達(dá)68.42%。

天源集團(tuán)、天平道合、匯付天下、欣融國(guó)際、杉杉品牌、雅生活服務(wù)和獵聘網(wǎng)都遭遇了上市首日的破發(fā)窘境。其中，雅生活服務(wù)和欣融國(guó)際上市首日的破發(fā)幅度更是超過(guò)20%。被稱為“新經(jīng)濟(jì)五劍客”的眾安在線、閱文集團(tuán)、易鑫集團(tuán)、雷蛇和平安好醫(yī)生均已跌破發(fā)行價(jià)。

上半年，總計(jì)257起遞交港股IPO申請(qǐng)案例，同比增長(zhǎng)33.16%;其中，101家企業(yè)成功登陸港股，同比增長(zhǎng)46.38%。上半年在港上市中資股首發(fā)募集金額總計(jì)359.41億港元，同比下降15.60%，首發(fā)市盈率(PE)中位數(shù)(剔除負(fù)值)為16.71，較上年同期基本持平。

新三板蓄勢(shì)整固 迎改革漸強(qiáng)音

走過(guò)2018年上半年，經(jīng)歷了一輪密集改革洗禮的新三板市場(chǎng)似乎正面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。近6個(gè)月來(lái)，新三板市場(chǎng)規(guī)模與市值同步下降;交易活躍度明顯減弱，估值水平重回歷史低位;掛牌公司融資遇冷，市場(chǎng)流動(dòng)性困境難解。然而，在新三板發(fā)展稍顯疲態(tài)的同時(shí)，眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè)浮出水面，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)漸趨穩(wěn)定，新三板存量經(jīng)濟(jì)時(shí)代或已來(lái)臨。

業(yè)內(nèi)人士表示，基于新三板在多層次資本市場(chǎng)體系中的重要地位以及加快多層次資本市場(chǎng)改革的方針部署，有理由堅(jiān)定看好新三板的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。展望2018年下半年，伴隨著市場(chǎng)改革舉措的紛紛落地，未來(lái)圍繞精細(xì)化分層和交易制度深化改革的市場(chǎng)建設(shè)將持續(xù)推進(jìn)。

從數(shù)量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升 新三板市場(chǎng)步入發(fā)展新階段

經(jīng)歷前幾年市場(chǎng)大擴(kuò)容大發(fā)展之后，今年上半年新三板市場(chǎng)行情平淡，整體回歸理性。伴隨著改革政策的密集發(fā)布，市場(chǎng)向追求高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變，掛牌企業(yè)通過(guò)嚴(yán)監(jiān)管及差異化分層逐步實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

蜂擁申請(qǐng)IPO的熱潮已然不再，掛牌企業(yè)開始更多地審視自身，選擇合適的道路發(fā)展。在市場(chǎng)整體估值下降的過(guò)程中，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的價(jià)值凸顯，點(diǎn)燃上市公司來(lái)新三板淘金的熱情。

展望下半年，在從國(guó)務(wù)院到央行等各部委都在著力解決中小企業(yè)融資難融資貴的背景下，提升新三板市場(chǎng)功能成為下半年新三板改革的重心?？梢云诖?，下半年新三板將以精細(xì)化分層為抓手，統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、交易、投資者準(zhǔn)入、信息披露和監(jiān)管等改革，提升市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資源配置和風(fēng)險(xiǎn)管理等核心功能。伴隨著各項(xiàng)改革的落地，市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制將進(jìn)一步得到改善，市場(chǎng)生態(tài)進(jìn)一步優(yōu)化，市場(chǎng)流動(dòng)性、掛牌公司的融資環(huán)境也將逐步獲得改善。