6月剛過,2018年上半年IPO成績(jī)單浮出水面。數(shù)據(jù)顯示,今年上半年,發(fā)審委共審核企業(yè)118家次,58家過會(huì),過會(huì)率為49.15%。在過會(huì)的58家企業(yè)中,13家來自新三板,占比22.41%。其中,獲通過的新三板企業(yè)共13家,10家被否,1家暫緩表決,1家取消審核,過會(huì)率為52%。
今日(7月10日),有五家企業(yè)勇闖IPO。據(jù)投行人士消息,截至目前,鵬鼎控股、雅運(yùn)股份和頂固集創(chuàng)(833958)已成功過會(huì),瑞豐銀行取消審核,國(guó)安達(dá)(835486)則未通過審核。
昨日(7月9日),犀牛君已對(duì)來自新三板的國(guó)安達(dá)做了重點(diǎn)介紹(業(yè)績(jī)低于“隱形紅線”,國(guó)安達(dá)明日上會(huì)能搭上新能源的順風(fēng)車嗎?)。今日,犀牛君再來介紹另一家上會(huì)的新三板公司——頂固集創(chuàng)。
半路殺入定制家具市場(chǎng),IPO之路一波三折
說起家具定制,繞不開索菲亞、歐派家居、尚品宅配等家喻戶曉的品牌,但各有各的側(cè)重點(diǎn)。索菲亞主營(yíng)衣柜定制,歐派家居主營(yíng)櫥柜定制,尚品宅配主營(yíng)電視柜、鞋柜等全屋定制。
相較之下,頂固集創(chuàng)更類似于索菲亞,主營(yíng)衣柜定制。2015年至2017年,定制衣柜及配套家具收入在頂固集創(chuàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比分別為56.11%、59.97%、59.01%。
事實(shí)上,在定制家具領(lǐng)域,頂固集創(chuàng)是半路出家。
頂固集創(chuàng)成立于2002年,成立之初公司主要從事精品五金業(yè)務(wù);2005年,基于原有的五金技術(shù),新增了定制滑動(dòng)門配件業(yè)務(wù);2007 年起,增加定制衣柜和定制生態(tài)門等業(yè)務(wù);2013 年公司戰(zhàn)略調(diào)整,在保留精品五金、定制生態(tài)門業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,停止銷售滑動(dòng)門及衣柜的配件業(yè)務(wù),改為銷售定制滑動(dòng)門及整體定制家具業(yè)務(wù)(即從配件銷售變?yōu)槌善蜂N售);2015 年開始向全屋定制方向拓展。
截至目前,頂固集創(chuàng)已經(jīng)形成了定制衣柜及配套家具產(chǎn)品如床及床品、沙發(fā)等,定制生態(tài)門
及其配套產(chǎn)品如墻板、窗套線等,精品五金(含智能鎖、晾衣機(jī)等智能五金產(chǎn)品)三大產(chǎn)品系列。
值得注意的是,今日沖刺IPO并非頂固集創(chuàng)的“第一次”。頂固集創(chuàng)董事長(zhǎng)林新達(dá)曾公開表示:“2008年開始,頂固集創(chuàng)(原名稱為“頂固家居”)萌發(fā)了上市之夢(mèng)。” 2011年,頂固集創(chuàng)完成股權(quán)改革,并于2013年向證監(jiān)會(huì)遞交了招股說明書,嘗試登陸中小板。
事實(shí)上,早在2011年,家具定制行業(yè)只有索菲亞一家上市公司,頂固集創(chuàng)是繼索菲亞之后第二家謀求資本市場(chǎng)的公司,2011年公司凈利已達(dá)5200萬。但不幸的是,2012年IPO暫停了,之后2013年、2014年頂固集創(chuàng)對(duì)自身進(jìn)行了調(diào)整,但業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)大幅下滑,達(dá)不到IPO要求,故公司轉(zhuǎn)向了彼時(shí)火熱的新三板。
而對(duì)于2014年凈利只有427萬的頂固集創(chuàng)來說,放棄IPO選擇新三板確實(shí)是一個(gè)較為明智的選擇,畢竟作為一個(gè)需要大量資金建設(shè)品牌、鋪設(shè)渠道的企業(yè)來說,進(jìn)入資本市場(chǎng)是必要的。
但登陸新三板后,頂固集創(chuàng)僅進(jìn)行過一輪融資,募資1112.25萬元。頂固集創(chuàng)對(duì)此似乎并不滿足,兩年后,2017年5月2日,頂固集創(chuàng)向證監(jiān)會(huì)提交了公司在創(chuàng)業(yè)板上市的申請(qǐng)并獲證監(jiān)會(huì)受理。
但同年11月,因聘請(qǐng)的律師事務(wù)所發(fā)生變更,頂固集創(chuàng)中止了IPO審查,完成律所變更后恢復(fù)審查。至今日上會(huì),頂固集創(chuàng)排隊(duì)413天。
如今成功上會(huì),頂固集創(chuàng)迎來了春天,但其面臨的挑戰(zhàn)也不小。畢竟,在前兩年,已經(jīng)有大批的定制家居公司登陸資本市場(chǎng),他們之間的廝殺才剛剛開始。
定制家具行業(yè):品牌和渠道的戰(zhàn)爭(zhēng)
定制概念最早起源于歐洲,在我國(guó),2000年整體衣柜開始興起,接著是定制櫥柜、衛(wèi)浴等品類的爭(zhēng)相涌現(xiàn)。到了2014年,整體家裝概念被喚醒,全屋定制逐漸成為各大家具企業(yè)的標(biāo)簽。
2016年底至2017年初,定制家居企業(yè)尚品宅配、歐派家居、金牌廚柜、我樂家居、皮阿諾等企業(yè)紛紛上市,將定制推向風(fēng)口,家具定制行業(yè)開啟快速成長(zhǎng)模式。
在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中,品牌和渠道成為了定制家具行業(yè)成敗最關(guān)鍵的因素,行業(yè)內(nèi)各大企業(yè)的戰(zhàn)爭(zhēng)也是圍繞品牌和渠道展開。
先從品牌方面來說。定制家居產(chǎn)品,單價(jià)高、使用壽命長(zhǎng)、消費(fèi)頻次低,一般需要使用一段時(shí)間后,才能判斷品質(zhì)特征。在購買前,缺少明確的標(biāo)準(zhǔn),于是,品牌對(duì)于品質(zhì)的背書顯得格外重要。
為了樹立良好的品牌形象,各大企業(yè)不惜重金請(qǐng)來孫儷、舒淇、周迅、范冰冰等巨星前來助陣,當(dāng)自家品牌形象代言人。
砸起廣告來也毫不含糊。這從其銷售費(fèi)用及銷售費(fèi)用率可見一斑。2015年至2017年,歐派家居、索菲亞、尚品宅配銷售費(fèi)用率在8%-12%,而選擇直營(yíng)方式的尚品宅配則更是達(dá)到驚人的27%以上。
反觀頂固集創(chuàng),2015年至2017年銷售費(fèi)用分別為0.86億元、1.02億元、1.02億元,盡管銷售費(fèi)用數(shù)額不大,但銷售費(fèi)用率卻比歐派家居和索菲亞高出不少,分別為11.45%、14.07%、12.62%。
不過,受制于資金實(shí)力,頂固的市場(chǎng)推廣方面跟上述上市公司相比,差距仍較大。以2016年為例,歐派、索菲亞、好萊客的廣告投入分別達(dá)3.12億元、1.52億元、6814.99萬元,而頂固僅為3440.51萬元。其中請(qǐng)范冰冰的代言費(fèi)兩年達(dá)到1040萬元。
不得不說,隨著定制家居行業(yè)的迅猛發(fā)展,業(yè)內(nèi)各大品牌廠商的廣告戰(zhàn)也將愈演愈烈。這個(gè)時(shí)候能登陸更大的資本市場(chǎng),也給頂固擠進(jìn)一線定制家具陣營(yíng)提供了更多的可能性。
此次IPO,頂固集創(chuàng)擬在創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不超過2850萬股,募集資金約6.69億元,主要用于中山年產(chǎn)30萬套定制家具建設(shè)、智能制造生產(chǎn)線建設(shè)、一體化信息系統(tǒng)升級(jí)技術(shù)改造、品牌及銷售渠道建設(shè)等。
而犀牛君了解到,除品牌建設(shè)外,銷售渠道的建設(shè)是定制家具行業(yè)的另一大核心。目前,定制家具企業(yè)的銷售大致可分為兩種:直營(yíng)和經(jīng)銷。所謂直營(yíng),就是企業(yè)自己投資開店,自己賣產(chǎn)品,并負(fù)責(zé)安裝,直接面向C端消費(fèi)者,毛利高。但是投入大,后續(xù)運(yùn)營(yíng)成本高,凈利低。
而經(jīng)銷指的是提供品牌、商標(biāo)給經(jīng)銷商,經(jīng)銷商開店銷售產(chǎn)品,負(fù)責(zé)后續(xù)安裝、售后并承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),投入小,擴(kuò)張迅速,更有利于擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
歐派、索菲亞、頂固集創(chuàng)選擇經(jīng)銷為主,而尚品宅配選擇直銷為主。
直營(yíng)模式與經(jīng)銷模式主要區(qū)別是毛利率和凈利率。直營(yíng)模式省掉了中間經(jīng)銷環(huán)節(jié),毛利率高,但直營(yíng)模式下運(yùn)營(yíng)成本高企將導(dǎo)致公司凈利率較低。反之,經(jīng)銷模式毛利雖比直營(yíng)低,但后續(xù)基本無運(yùn)營(yíng)成本,故凈利率較高。但經(jīng)銷模式下,對(duì)經(jīng)銷商的管理成為了一大挑戰(zhàn)。
為了加強(qiáng)對(duì)經(jīng)銷商的管理,頂固集創(chuàng)選擇了引入經(jīng)銷商作為公司股東。招股說明書披露,共有15位經(jīng)銷商、供應(yīng)商的實(shí)際控制人、股東或親屬等成為頂固集創(chuàng)股東,其中經(jīng)銷商關(guān)聯(lián)的股東持股比例合計(jì)為14.28%,供應(yīng)商關(guān)聯(lián)的股東持股比例為0.58%。而此次頂固集創(chuàng)成功過會(huì)帶飛了這批經(jīng)銷商、供應(yīng)商。
體量偏小,搭上A股欲超車
目前,我國(guó)定制家具市場(chǎng)主要集中在櫥柜及衣柜領(lǐng)域,滲透率分別達(dá)到60%、33%。未來定制家具市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大包括兩個(gè)方面:定制家具滲透率的提升及定制模式向其他家具品類的擴(kuò)張。
當(dāng)前的趨勢(shì)是,定制家具企業(yè)陸續(xù)開展大家具戰(zhàn)略,逐漸向電視柜、鞋柜、書柜、酒柜等客廳柜體及其他品類延伸。整體家裝、3D家裝設(shè)計(jì)軟件的普及推動(dòng)家具消費(fèi)從購買單品家具向基于整體設(shè)計(jì)的成套采購發(fā)展。
據(jù)中國(guó)輕工業(yè)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,根據(jù)我國(guó)住宅銷售情況及存量房翻新需求,測(cè)算定制家具行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模1579億元,對(duì)應(yīng)出廠價(jià)738億元,2015-2018年將以12%-19%增速增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2018年國(guó)內(nèi)定制家具行業(yè)規(guī)模(出廠價(jià)計(jì)算)將達(dá)1280億元。
在千億級(jí)的市場(chǎng)規(guī)模面前,競(jìng)爭(zhēng)者也不在少數(shù)。
而錯(cuò)過風(fēng)口的頂固集創(chuàng),無論是在規(guī)模、資金實(shí)力、市場(chǎng)占有率方面都與上述企業(yè)存在較大差距。
數(shù)據(jù)顯示,2015年至2017年,頂固集創(chuàng)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.77億、7.25億、8.08億,歸母凈利潤(rùn)1887.62萬、4041.62萬、7431.12萬。三年凈利潤(rùn)1.3億,扣非后剩1.07億,這樣的體量在A股同行面前“黯然失色”。
但不可否認(rèn)的是,頂固集創(chuàng)近幾年來業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@。2015年至2017年,營(yíng)業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率18.34%,歸母凈利年復(fù)合增長(zhǎng)率為98.41%。
此外,與同行業(yè)上市公司相比,頂顧集創(chuàng)不僅擁有定制衣柜及配套家具產(chǎn)品,同時(shí)還擁有精品五金產(chǎn)品,例如各種鎖具、滑軌、門鉸鏈等,具備產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸的能力。
另一方面,頂固集創(chuàng)資金壓力、償債壓力較大。招股書顯示,2015年至2017年,頂固集創(chuàng)流動(dòng)負(fù)債分別為2.93億、3.09億、2.85億,流動(dòng)比率分別為0.78、0.84、1.18,速動(dòng)比率分別為0.38、0.5、0.83,大大低于同行業(yè)上市公司。
這次成功登陸A股,頂固集創(chuàng)能否借助資本的力量實(shí)現(xiàn)彎道超車,我們只能拭目以待了。
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