南山投資周運南：一事一議 新三板股份回購注銷兩個第一案例

7月27日下午，全國股轉(zhuǎn)公司通過每周五的新聞發(fā)布會公開回復(fù)了當(dāng)前市場關(guān)心的熱點問題。

筆者關(guān)于掛牌公司股份回購的提問有幸得到了股轉(zhuǎn)新聞發(fā)言人的公開回復(fù)，這也是筆者的提問連續(xù)三周得到了股轉(zhuǎn)的回答。

南山新三板： 2017年12月11日，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布《關(guān)于掛牌公司股份回購業(yè)務(wù)通知》，請介紹一下截至目前的運行情況。除業(yè)績對賭未完成回購和回購激勵對象的股份二種情形外，掛牌公司采用要約回購、二級市場回購方式回購股份或者回購股份用于股權(quán)激勵的另行規(guī)定有何新的進(jìn)展?

全國股轉(zhuǎn)新聞發(fā)言人：股份回購是公司法賦予的權(quán)利，也是公司對賭履約、實施股權(quán)激勵的重要途徑，對于傳遞市場信心、提升每股收益水平等具有積極的意義。但同時，股份回購存在一定的市場風(fēng)險，尤其是在協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式下，容易發(fā)生利益輸送、“明股實債”等損害公司和中小股東合法權(quán)益的問題。2017年年底以來，全國股轉(zhuǎn)公司采取“一事一議”的方式辦理標(biāo)的資產(chǎn)未完成業(yè)績承諾和激勵對象離職、考核未達(dá)標(biāo)等兩類定向回購業(yè)務(wù)，一定程度滿足了市場需求，運行效果良好。我們注意到，當(dāng)前市場對用于股權(quán)激勵的回購、二級市場回購等有比較強烈的需求。新三板交易制度改革后，原協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式優(yōu)化調(diào)整為競價轉(zhuǎn)讓方式，市場價格發(fā)現(xiàn)功能持續(xù)改善，交易秩序明顯規(guī)范，為制定股份回購規(guī)則創(chuàng)造了條件。全國股轉(zhuǎn)公司在梳理總結(jié)前期工作實踐的基礎(chǔ)上，正會同有關(guān)部門研究制定相關(guān)業(yè)務(wù)指南，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，待成熟后向市場公布。

筆者關(guān)心新三板掛牌公司的回購問題起源于兩年半前的一筆新三板二級市場投資，本人于2016年2月在二級市場購買到少量熱像科技(831598)股票，隨后公司自己在2016年上半年在二級市場直接購入74000股公司股票，由于當(dāng)時新三板未有出臺相關(guān)回購股票用于股權(quán)激勵的制度，導(dǎo)致從2016年半年報一直到2017年年報里出現(xiàn)一個奇觀，熱像科技一直是自己的前十大股東。也因為這個回購?fù)靶袩o政策依據(jù)，往后退又無先例，所以中登、股轉(zhuǎn)和公司也都進(jìn)退兩難、束手無策，進(jìn)而導(dǎo)致公司的股權(quán)無法發(fā)生變化，也就是說公司連定增也無法進(jìn)行，導(dǎo)致公司的資本運作只好處于停滯狀態(tài)。在2017年的11月左右，筆者看到此事依然無法解決，只好從二級市場賣出了公司股票。

2017年12月11日股轉(zhuǎn)公司下發(fā)《關(guān)于掛牌公司股份回購業(yè)務(wù)通知》，這意味著新三板公司的股票回購終于有了第一份政策依據(jù)。通知規(guī)定目前有兩種情況的公司可以辦理股票回購注銷業(yè)務(wù)：一是，業(yè)績對賭未完成回購：發(fā)行股票購買資產(chǎn)(包括構(gòu)成重大資產(chǎn)重組情形)后，標(biāo)的資產(chǎn)未完成業(yè)績承諾，掛牌公司根據(jù)股份認(rèn)購協(xié)議回購交易對手方所持股份進(jìn)行注銷;二是，回購激勵對象的股份：向激勵對象發(fā)行股票后，因發(fā)生激勵對象離職、考核未達(dá)標(biāo)等特定情形，掛牌公司根據(jù)股份認(rèn)購協(xié)議回購激勵對象所持股份進(jìn)行注銷。

同時規(guī)定：掛牌公司采用要約回購、二級市場回購方式回購股份或者回購股份用于股權(quán)激勵的，另行規(guī)定。

并強調(diào)：掛牌公司不得使用公司普通證券賬戶回購本公司股票。

具體業(yè)務(wù)辦理流程大致是：先由董事會、股東大會作出決議，披露《關(guān)于回購本公司股票并注銷的方案》;決議完成后，掛牌公司應(yīng)及時向股轉(zhuǎn)公司申請股份回購注銷;審查無誤后，股轉(zhuǎn)公司出具 “關(guān)于XX公司回購注銷本公司股票的函”;在取得股轉(zhuǎn)公司的函后，掛牌公司應(yīng)依據(jù)中國結(jié)算北京分公司的相關(guān)要求，提交股份回購注銷申請;中國結(jié)算北京分公司審核無誤后，開立掛牌公司股份回購專用賬戶、定向劃轉(zhuǎn)股份并注銷。掛牌公司應(yīng)當(dāng)在注銷股份后兩日內(nèi)披露股份回購注銷完成公告，并按照《公司法》的相關(guān)要求辦理工商登記變更。

新規(guī)頒布的第三天，2017年12月13日就誕生了新三板首個股份回購并完成注銷的成功案例。禮多多(833690)披露《關(guān)于回購并完成注銷標(biāo)的公司未完成盈利承諾所對應(yīng)股份的公告》，以1元/股的價格完成了290297股股份的回購事宜。

多多于2015年10月20日掛牌新三板，是一家向食品企業(yè)提供電商服務(wù)的公司。為了整合資源，2016年6月禮多多以1.9億估值收購了一家做飲用品線上貿(mào)易的經(jīng)銷商——上海若凱電子商務(wù)有限公司。根據(jù)收購方案，禮多多采用的是“發(fā)行股份+支付現(xiàn)金”方式。除了現(xiàn)金支付1.7億元，禮多多還向原股東上海米堤貿(mào)易有限公司發(fā)行了294萬股，折合2058萬元的交易對價。而若凱電商則給出了未來三年3500萬元、4000萬元、4500萬元的業(yè)績承諾。

但遺憾的是，若凱電商并未完成業(yè)績承諾，根據(jù)北京永拓會計師事務(wù)所2016年度審計結(jié)果，若凱電商2016年凈利潤2616.49萬元，承諾利潤實現(xiàn)率為74.76%。于是，公司在2017年4月27日發(fā)布了《關(guān)于公司回購股份暨減少注冊資本的預(yù)案公告》，測算需回購注銷上海米堤貿(mào)易有限公司持有的公司股份290297股。2017年5月18日，年度股東大會審公司議通過回購議案，但由于當(dāng)時新三板并無回購股份的政策指導(dǎo)和成功先例，所以禮多多也只能等到7個月后的政策新規(guī)出來才迅速完成股份回購和注銷。

又兩天之后的2017年12月15日，公司公告，在證監(jiān)會并購重組委審議通過了上市公司黑芝麻(000716.Z)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買公司資產(chǎn)事項，并完成了從新三板主動摘牌程序后，全國股轉(zhuǎn)同意禮多多于2017 年 12 月 18 日起終止掛牌。

根據(jù)股轉(zhuǎn)在業(yè)務(wù)通知中寫到的“為滿足掛牌公司股份回購業(yè)務(wù)需求，我部先期擬采用“一事一議、先行先試”的模式辦理股份回購業(yè)務(wù)”， 再回頭看看上面提及的案例公司熱像科技(831598)，筆者發(fā)現(xiàn)在“未完成業(yè)績承諾和激勵對象離職、考核未達(dá)標(biāo)兩類定向回購業(yè)務(wù)”之外，股轉(zhuǎn)也在根據(jù)具體案例和事實進(jìn)行了大膽有益的嘗試。

根據(jù)筆者查閱熱像科技公司的相關(guān)公告，2016年4月19日在股轉(zhuǎn)信息平臺發(fā)布《關(guān)于公司擬回購股份預(yù)案的公告》，公告內(nèi)容如下：本次擬回購社會公眾股的價格為不超過20元/股(除權(quán)前)，回購的股份用于員工股權(quán)激勵計劃。擬用于回購的資金總額不超過人民幣90萬元，資金來源為公司稅后利潤?；刭徠谙逓樽怨蓶|大會審議通過回購股份方案之日起一年內(nèi)，如果在此期限內(nèi)回購資金使用金額達(dá)到最高限額，則回購方案實施完畢，回購期限自該日起提前屆滿。公司將根據(jù)股東大會和董事會授權(quán)，在回購期限內(nèi)根據(jù)市場情況擇機做出回購決策并予以實施。

2016年5月12日，公司召開2015年年度股東大會審議通過《關(guān)于公司擬回購股份預(yù)案》、《關(guān)于提請股東大會授權(quán)董事會全權(quán)辦理公司回購股份事宜的議案》并發(fā)布公告。公司于2016年5月18日首次回購股份73,000股，購買的最高價格9.05元/股和最低價格8.5元/股，支付金額(含稅費)622,373.06元;2016年5月19日，公司以9.30元回購1,000股，金額(含稅費)9,307.67元，上述回購合計7,4000股，共支付631,680.73元。本次回購股份占公司總股本的比例為1.39%，使用資金為公司稅后利潤。

在回購實施過程中因?qū)Α豆痉ā?、《公司章程》及全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則、制度的理解不夠充分，在與主辦券商溝通中確認(rèn)目前股轉(zhuǎn)公司沒有相應(yīng)的的制度和實施細(xì)則，回購股份股權(quán)激勵具體操作存在障礙，因此立即采取停止回購。

公司一直同主辦券商為本次股份回購事項進(jìn)行專項咨詢，以及與股轉(zhuǎn)公司、中登公司等有關(guān)方面作相關(guān)溝通，公司爭取早日依法合規(guī)地解決回購股份事宜，但在制度和實施細(xì)則出臺之前，仍存在不確定性。

公司進(jìn)退兩難股份回購問題終于在新規(guī)出來后的一個月，2018年1月8日公告了《關(guān)于回購本公司的股份并注銷的方案》，公告中寫道：因目前全國股轉(zhuǎn)公司通知下發(fā)的回購業(yè)務(wù)流程尚未包含回購股份用于股權(quán)激勵的制度和實施細(xì)則，為了不影響后續(xù)業(yè)務(wù)的開展，經(jīng)和券商及股轉(zhuǎn)公司溝通后公司第二屆董事會第四次會議決議將公司回購的74,000股股份申請注銷，并將按照《公司法》的相關(guān)要求通知債權(quán)人，依法辦理減資有關(guān)工商登記注銷手續(xù)。本次回購股份注銷不會對公司經(jīng)營、財務(wù)及未來發(fā)展帶來實質(zhì)影響，也不會影響公司管理團隊的勤勉盡職。

2018年1月24日，公司股東大會審議通過了《關(guān)于回購本公司股票用于注銷的議案》，本次回購注銷的公司股份合計 74,000股。實施回購注銷74,000股后，公司注冊資本將隨之發(fā)生變動，總股本將由5,310,000股變更為5,236,000股。

至此，壓在熱像科技身上長達(dá)兩年之久的回購注銷終于快圓滿解決了。

文章最后，筆者期待全國股轉(zhuǎn)公司早日實現(xiàn)回答中所承諾“正會同有關(guān)部門研究制定相關(guān)業(yè)務(wù)指南，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，待成熟后向市場公布”。