土八路PE投資：溫州業(yè)企多元化的新一極
溫州民企領(lǐng)頭羊正泰電器集團，在將主業(yè)電氣制造產(chǎn)業(yè)鏈做到行業(yè)領(lǐng)頭之外，2007年開始進入第二代薄膜太陽能領(lǐng)域，可以算得上是進入“同心多元化”領(lǐng)域，在此之前，正泰曾涉獵服裝、飲用水等產(chǎn)業(yè)，但最后還是選擇退出這些不相關(guān)行業(yè)。
同樣是電器工業(yè)起家的德力西集團，宣布淡出房地產(chǎn)，向環(huán)保工程、再生能源、現(xiàn)代物流等新領(lǐng)域進軍。
鞋業(yè)起家的奧康集團，除去龐大的地產(chǎn)業(yè)務(wù)，生物制藥已成為快速發(fā)展的新業(yè)務(wù)板塊，奧康集團創(chuàng)始人王振滔給出的解釋是，“當時在選擇，如果選擇跨領(lǐng)域，跟制鞋行業(yè)差不多的話，意義不大，所以我們要跨就跨得遠一點，就在這么多的行業(yè)選擇當中選擇了生物疫苗”。
服裝起家的庒吉，其造船和礦業(yè)，早已超越服裝的比重。
同在柳州樂清市的欣靈電氣董事長胡志興，如今是溫州欣順船業(yè)集團的董事長。他進入造船業(yè)，也不過6年時間，如今的欣順已是溫州規(guī)模最大的船業(yè)集團，胡也被推選為樂清船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會的會長。
在欣順船業(yè)胡志興的理解中，“什么賺錢就做什么”，是一些民營企業(yè)很自然的沖動。
同樣，在這些沖動中，將股權(quán)投資作為多元化布局的新一個產(chǎn)業(yè)機會來做，也成為普遍現(xiàn)象。記者近期在溫州采訪中所接觸到的三分之二的溫州民企，都有涉獵股權(quán)投資，包括上述提及的企業(yè)。
粗糙而蓬勃的股權(quán)投資業(yè)
造船、地產(chǎn)也好，礦產(chǎn)、股票和能源投資也好，在一些企業(yè)看來，依然“太慢”，要尋找“突破傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資的方式”來實現(xiàn)新的“賺錢機會”，股權(quán)投資便是其中一種。
與溫州人天生的投資敏感性相比，溫州當?shù)仄髽I(yè)做股權(quán)投資，可以用“粗糙”二字來形容。
2007年，溫州樂清市的8家民營企業(yè)佑利集團、環(huán)宇集團、莊吉集團等共同組建東海創(chuàng)投。
但這家被稱為“溫州首個合伙制PE基金”的東海創(chuàng)投，是第一個吃螃蟹的，但并未成為笑到最后的，由于LP出資人與基金管理團隊之間的矛盾，東海創(chuàng)投最終封盤，LP投資人在撤資東海創(chuàng)投后，再設(shè)立環(huán)亞創(chuàng)投，由LP投資人出面直接接管。
事實上，在此之前，這些LP投資方企業(yè)均有多元產(chǎn)業(yè)投資的經(jīng)驗。
例如環(huán)宇集團，已經(jīng)從工業(yè)電器拓展到房地產(chǎn)等領(lǐng)域。但總裁王拓宇始終覺得，“同國內(nèi)著名企業(yè)相比，發(fā)展速度還是太慢了”。他希望“進入資本市場，突破傳統(tǒng)的投資模式”。
因此，他把參與東海創(chuàng)投，涉足股權(quán)投資作為“尋找企業(yè)發(fā)展的突破口”。
對于佑利集團總裁胡旭蒼而言，涉足股權(quán)投資，是為了“尋找有別于炒煤、炒房、炒黃金等的可持續(xù)性的投資方式”。
而認為自己比專業(yè)GP管理更懂得看項目的胡旭蒼們，自己出資環(huán)亞創(chuàng)投的同時，也擔任起了GP管理人。
樂此不疲的還有溫邦彥。
2007年，溫邦彥也成立溫商創(chuàng)投，正式全職做股權(quán)投資。
溫是浙江永久科技實業(yè)有限公司的董事長，說到與股權(quán)投資的淵源，不得不提他在民生銀行（600016）的得意一戰(zhàn)。
1994年，作為民生銀行最早的發(fā)起人之一，溫邦彥入股100多萬。隨著民生銀行（行情,資訊,評論）的發(fā)展，溫當初100多萬元的原始股，幾經(jīng)拆分、送股之后，增值上百倍，也讓溫邦彥從中獲利上億元。
“如果當初投資2000萬元，那我現(xiàn)在可能完全是另外一個局面。”回想起當年的投資，溫邦彥居然多少有點后悔。
2007年，綜合考慮之后，他決定轉(zhuǎn)型做一個職業(yè)股權(quán)投資人。目前，60多歲的溫邦彥把大部分精力放在投資上，到現(xiàn)在為止他已經(jīng)在8個項目上投入2個多億。
就連“最專注主業(yè)”的正泰集團，其股東中也有很多人對專業(yè)股權(quán)投資“非常心動”。2008年，正泰集團成立了云杉基金，為了不影響主營業(yè)務(wù)，正泰聘請了海歸人士加入，組成專門的管理團隊。同年，德力西也開始涉足股權(quán)投資，成立德信豐益資本管理中心，并邀請原中信實業(yè)銀行樂清支行行長陳維國擔任首席顧問。
幾乎同時期，溫州神力集團也攜手飄蕾服飾等成立國瑞創(chuàng)投。
在溫州時代廣場對面的財富中心，20多個樓層里聚集著20－30家創(chuàng)投公司。
這也不過是冰山一角。
溫州中小企業(yè)發(fā)展促進會會長周德文提供的數(shù)據(jù)是，目前在溫州工商局注冊的創(chuàng)投公司約達300家。
其中，很大一部分資金是來自溫州的民營企業(yè)，事實上還有很多是注冊在溫州的以外的城市，比如上海、北京。
有限合伙制的推出又讓他們在募集資金方面有得天獨厚的優(yōu)勢。
事實上，在《合伙企業(yè)法》推出之前，胡旭蒼就一直在思考民間資本的出路，想做股權(quán)投資，但一直沒做。
“因為沒有一個合理的法律架構(gòu)”，胡旭蒼說。
在2007年《合伙企業(yè)法》推出不久，東海創(chuàng)投（后轉(zhuǎn)為環(huán)亞創(chuàng)投）即刻宣布成立，首期規(guī)模10個億的資金也迅速到位。
而云杉、德信豐益、溫商創(chuàng)投等，資金均由“企業(yè)自有資金＋其它溫州民間資本”組成。
相比那些前來溫州籌錢的GP管理人而言，這些本地股權(quán)投資基金的優(yōu)勢是：更容易獲得溫州民資的信任。“我們是本土的人，溫州人比較顯著的特點就是抱團”，陳維國分析。
“溫州式PE”
這些民企組成的“土八路PE”，在投資風格上也頗具“溫州特色”。
首先，從實業(yè)起家的這些溫州民企，在項目上，初始的投資風格，偏愛從與自己產(chǎn)業(yè)相關(guān)的實業(yè)領(lǐng)域以及其他傳統(tǒng)行業(yè)入手。
以德力西的德信豐益資本管理中心為例，截至目前，該機構(gòu)已經(jīng)投資了“廣西綠城二期”、“新華聯(lián)置地”、大連機床等6個項目，而且“多為傳統(tǒng)項目”。
正泰的云杉基金則偏向于能源及能源相關(guān)行業(yè)，還有正泰及其股東們都非常熟悉的大型電力設(shè)備制造等領(lǐng)域。
國瑞創(chuàng)投甚至把“高科技企業(yè)、礦產(chǎn)資源、特色地產(chǎn)和股權(quán)投資”并列作為投資方向。
其次，在投資階段上，他們更傾向于pre-ipo的項目。在陳維國看來，溫州民企從事PE投資，甚至有時候“缺乏前瞻性”，“風險意識太強”。
他舉了這樣一個例子。
在杭州有一家做耳蝸的公司，技術(shù)實力堪稱國際前沿，在尚未盈利階段，幾家券商機構(gòu)就以幾千萬收購其10％的股份，而以同樣的價格，溫州的不少民企創(chuàng)投連幾百萬都不肯投，“因為覺得還沒出利潤”。
據(jù)說正泰也是要求云杉基金的團隊所投項目不僅要有好的盈利模式，更要有相當可觀的收入和利潤。云杉基金總裁胡云耿曾明確表示，“我們絕對不投資剛剛成立還沒有產(chǎn)生利潤的公司”。
而事實上，“溫州PE”還有一些“異化”的特色。
溫州一家由LP同時兼任GP的創(chuàng)投公司，“都是老總出面參與投資”。比如河南有個項目，他們的做法是：先看看這個行業(yè)誰比較熟悉，再看看大家有幾個人有空的，大家一起飛過去看。“看一下，決策一下，大家認為投，那就投進去”。
這在一個LP的高管看來，完全是“屬于一個概念上做法，不規(guī)范”。
據(jù)說云杉基金是完全按照“GP出力、LP出錢”的模式進行投資，這卻被當?shù)氐囊晃籔E人士認為“不夠本土化”。
這位PE人士認為，適合溫州的方式應(yīng)該是，操作透明化，LP都要對每個項目充分了解，每一位LP甚至可以針對每個項目親自去做盡職調(diào)查，最后“誰愿意投誰就投”。
記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，當?shù)匾恍㎜P投資人，也希望能有可以信任的專業(yè)化投資團隊參與管理，因為就LP投資人自身的團隊、經(jīng)驗和專業(yè)知識上的相對短缺，已經(jīng)成為這類特點的PE基金發(fā)展的困擾。
溫商創(chuàng)投的團隊目前“不到10個人”，溫邦彥說，“我們不是大投資公司，大的投資公司各方面的人都要配起來，我們盡量都用好的中介機構(gòu)，調(diào)查、法律方面都可以外包”。
而在項目判斷上，一位溫州PE認為，“只能是盡可能的按照科學原理”，但是，“有些東西也是靠直覺判斷，什么東西都搞得很清楚也不可能”。
很多時候，他們只能選擇借用“借腦”。
胡旭蒼就聘請了很多領(lǐng)域的專家。
而溫邦彥常用的做法是，“跟投”，做小股東。
“投的時候，大家都會從自己的角度看這個企業(yè)，分析可以更透徹一點”，溫邦彥認為，這有助于降低風險。溫邦彥透露，深創(chuàng)投、達晨創(chuàng)投等他都曾合作過。
溫邦彥還讓從美國回來的兒子應(yīng)聘到深創(chuàng)投工作，“先在像這種比較正規(guī)的PE基金多待一些年，本領(lǐng)學好了，將來再來自己做”
而他自己有投資機會的時候，也會“給別人分享一點”，他覺得，“這樣下一次別人才可能也會想到你”。
有意思的是，記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，在嘗試過做股權(quán)投資甜頭之后，這些自己參與投資決策的企業(yè)家們，開始發(fā)現(xiàn)，要把股權(quán)投資當著一個行業(yè)來做，還真的并非起初想象的那樣簡單。
據(jù)胡旭蒼稱，在做創(chuàng)投后的將近8個月的時間里，每天睡覺時間沒有超過6小時。有時候為了搶在別人前面做項目，光研究合同，就有過3天3夜不睡覺。
溫邦彥也坦承，目前與專業(yè)的VC、PE比，自身“肯定是有差距的”，無論是專業(yè)度還是各種資源，尤其是碰到好項目的時候。
雖然一部分人仍堅持自己出資自己做投資決策，但有一部分PE投資人也在改變看法。
奧康集團王振滔告訴記者，近一段時間，無論跟溫州當?shù)氐钠髽I(yè)家接觸，還是內(nèi)部的人員交流，“他們已經(jīng)意識到，真正要做長線投資的話，需要的是實力，需要交給專業(yè)的團隊去做”。
關(guān)注挖貝
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