研究報(bào)告稱地方融資平臺還款能力超預(yù)期

　　【財(cái)經(jīng)網(wǎng)專稿】記者 葉蘭娣 中金公司1月11日最新發(fā)布的報(bào)告表示，日前披露的地方政府本級財(cái)政收入和土地出讓金的增長均大幅超出預(yù)期，地方融資平臺的還款壓力減輕，而銀行股面臨重估機(jī)會(huì)。

　　據(jù)媒體報(bào)道，2010年全國土地出讓金達(dá)到2.7萬億元，同比增加70%。另據(jù)財(cái)政部網(wǎng)站，2010年1-11月全國累計(jì)財(cái)政收入7.67萬億元，同比增長21.1%，其中，地方本級收入3.65萬億元，增長24.5%。

　　基于此，中金公司預(yù)計(jì)2010年地方政府可用收入將同比增長29.8%至10.4萬億元，較原預(yù)測值高26%。其中地方本級收入、中央稅收返還和轉(zhuǎn)移支付、地方政府性基金收入(主要是土地出讓金)分別達(dá)到4.0萬億元、3.4萬億元和3.0萬億元。

　　中金公司表示，假設(shè)地方本級收入和中央轉(zhuǎn)移支付與GDP同步增長，而謹(jǐn)慎假設(shè)土地出讓金回落至2.0萬億元水平，則2011和2012年地方政府可用收入將達(dá)到10.9萬億元和12.3萬億元，這顯著增強(qiáng)了地方政府的還款能力。

　　截至2010年上半年末，地方融資平臺貸款余額為7.66萬億元。根據(jù)中金公司測算，預(yù)計(jì)還本付息的金額在未來五年年均為1.6萬億元，其中2012年是本息償付的高點(diǎn)，但也僅為2.1萬億元，地方政府的償債率(還本付息所需金額/地方政府可用收入)僅17.1%，低于20%的警戒線。

　　對于市場擔(dān)心的融資平臺貸款的資產(chǎn)質(zhì)量問題，中金公司表示，即便相對悲觀地假設(shè)2012年底上市銀行融資平臺貸款不良余額將達(dá)2900億元(隱含的不良貸款率達(dá)6.6%)，銀行仍能在2011年保持19%的盈利增長。而隨著地方政府償債能力的提升和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格監(jiān)管，融資平臺貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)在逐步降低，未來實(shí)際暴露的融資平臺不良貸款可能遠(yuǎn)低于預(yù)期。

　　自2010年以來，融資平臺貸款風(fēng)險(xiǎn)一直為市場所關(guān)注，成為持續(xù)壓制銀行估值的一個(gè)重要因素。

　　中金公司認(rèn)為，隨著2010年12月份銀監(jiān)會(huì)關(guān)于《關(guān)于加強(qiáng)融資平臺貸款風(fēng)險(xiǎn)管理的指導(dǎo)意見》(110號文)的出臺，以及融資平臺貸款風(fēng)險(xiǎn)有望隨著地方政府收入的快速增長而在動(dòng)態(tài)中化解，市場長期擔(dān)心的融資平臺貸款問題隨著消息明確反而可能會(huì)為股價(jià)上漲的催化劑，銀行股面臨重估機(jī)會(huì)。

　　(證券市場周刊供稿)