磐石基金黃永忠：選投資對(duì)象像挑選陳年好酒

　　選擇投資對(duì)象就像挑選陳年的好酒，儲(chǔ)藏時(shí)間和產(chǎn)酒年份是選擇的關(guān)鍵所在。

　　《禮記·緇衣》：“君子道人以言而禁人以行，故言必慮其所終，而行必稽其所敝，則民謹(jǐn)于言而慎于行。”

　　謹(jǐn)言慎行，這句戰(zhàn)國(guó)時(shí)期儒家學(xué)者的名言，在如今風(fēng)云變幻的資本市場(chǎng)上，運(yùn)用的可謂甚少。

　　回顧2010年的私募股權(quán)市場(chǎng)，截至11月底，有108家公司完成募資，募得資金總額接近200億美元。與此同時(shí)，單支人民幣基金的募集額也被屢屢刷新，上海金融發(fā)展投資基金以首期110億元人民幣的規(guī)模刷新了5個(gè)月前由綿陽產(chǎn)業(yè)基金創(chuàng)下的90億元的紀(jì)錄；美元基金募集也在人民幣基金的一路高歌猛進(jìn)中，逐步回暖，據(jù)悉，含對(duì)亞洲投資的“黑石VI”完成了150億美元的募集，其驚人的數(shù)字令大家再次感受到外資大鱷的實(shí)力。

　　一邊是各路基金如軍閥割據(jù)般迅速占領(lǐng)自己的金融陣地，另一邊，各位被套上神圣光環(huán)的投資人也紛紛攜各自的“代表作”在媒體的聚光燈下頻頻露面。

　　在這“瘋狂”的時(shí)代，在企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)都“各顯神通”證明其存在的價(jià)值和意義的同時(shí)，也對(duì)這些募資活動(dòng)背后的“出資人”提出了更高的要求。作為“出資人”的“守門人”，F(xiàn)OF如何在魚龍混雜的基金中甄選優(yōu)秀，如何在火熱的募資活動(dòng)中嚴(yán)格把關(guān)，需要他們更為謹(jǐn)言慎行。

　　作為磐石基金的全球合伙人，黃永忠掌管著20億美元的亞洲基金，是眾多基金追捧的“出資人”。黃永忠憑借其敏銳的洞察力和獨(dú)特的判斷力，加上對(duì)于亞洲市場(chǎng)的了解，令這支20年前遠(yuǎn)渡重洋的FOF基金在中國(guó)的業(yè)務(wù)如魚得水。

　　“選擇投資對(duì)象就像挑選陳年的好酒，儲(chǔ)藏時(shí)間和產(chǎn)酒年份是選擇的關(guān)鍵所在。好的基金像好的紅酒，優(yōu)良的出身，豐沃的土壤，合適的年份加上歲月的積累才能產(chǎn)生出最好的產(chǎn)品。”黃永忠說。

　　私募股權(quán)投資和日常生活離得有多遠(yuǎn)？很多不經(jīng)意的生活細(xì)節(jié)，都與該行業(yè)有著千絲萬縷的關(guān)系。

　　準(zhǔn)備出差的你，坐在電腦桌前的博洛尼沙發(fā)上，通過攜程定了機(jī)票。匆匆喝了一杯桌上的蒙牛牛奶，下樓時(shí)掃了一眼分眾傳媒在電梯口放置的廣告，坐上eHi訂的車來到機(jī)場(chǎng)。為了打發(fā)在機(jī)場(chǎng)漫長(zhǎng)的等待時(shí)間，你上網(wǎng)登錄一家名叫酷6網(wǎng)的視頻網(wǎng)站，點(diǎn)擊了當(dāng)下流行的電影，卻在出品公司欄里赫然發(fā)現(xiàn)“小馬奔騰”的名字……起飛后，你并沒有在意自己餐盒里裝的是雨潤(rùn)食品還是雙匯火腿腸，拿起齊心牌簽字筆，打算寫寫最近的感受。累了，看看飛機(jī)上的電影也不錯(cuò)，卻不經(jīng)意瞥了一眼電視屏幕下方，閃現(xiàn)出“百泰傳媒”的字樣。

　　以上出現(xiàn)的數(shù)家企業(yè)，都曾經(jīng)獲得過來自不同機(jī)構(gòu)的私募股權(quán)投資，而且，這些機(jī)構(gòu)個(gè)個(gè)業(yè)績(jī)響當(dāng)當(dāng)，如蘭馨亞洲、德同資本、霸菱亞洲、弘毅投資、啟明創(chuàng)投、鼎暉投資等。再深入挖掘，這些知名投資機(jī)構(gòu)還有著相同的“血緣”關(guān)系，磐石基金（Pantheon Capital）是它們共同的母基金。

　　磐石基金是發(fā)源于歐洲的國(guó)際性FOF（Fund of funds），1982年成立的磐石基金擁有近30年的歷史，作為最早來到中國(guó)的FOF之一，磐石基金以其歐洲公司特有的謹(jǐn)慎與平和，獲得了很好的回報(bào)。

　　作為磐石基金亞洲區(qū)的主要合伙人，黃永忠憑借出色的投資業(yè)績(jī)，為磐石基金在亞洲蒸蒸日上的成績(jī)寫上了濃墨重彩的一筆。

　　贏在亞洲

　　2008年11月26日，印度孟買兩家五星級(jí)酒店的餐廳遭到恐怖分子襲擊，消息震驚了全世界。襲擊長(zhǎng)達(dá)48小時(shí)，總共257名游客和當(dāng)?shù)鼐用駟噬F(xiàn)場(chǎng)相當(dāng)混亂和驚險(xiǎn)。這種只有在大片中才能夠看到的畫面，卻是黃永忠親身經(jīng)歷的事情。當(dāng)晚，他正在其中一家酒店自己的房間內(nèi)開一個(gè)電話會(huì)議，因而躲過殺身之禍，但是仍然被困在房中，在爆炸和槍彈聲中度過了整整42個(gè)小時(shí)。

　　“當(dāng)時(shí)我以為很快會(huì)過去，所以并不怎么擔(dān)心，事后讀報(bào)才覺得后怕。”黃永忠回憶道，“不過，正是因?yàn)橛《日w環(huán)境還未發(fā)展成熟才令我們做FOF投資對(duì)我們的投資人更有價(jià)值，我和他們開玩笑說我承擔(dān)了這樣的風(fēng)險(xiǎn)，所以他們不用承擔(dān)也可以投到最好的基金。”黃永忠認(rèn)為，印度是未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩后亞洲最大的潛在市場(chǎng)。“正如中國(guó)七八年前一樣，現(xiàn)在的印度市場(chǎng)充滿了機(jī)遇，未來一定會(huì)成為中國(guó)一樣重要的經(jīng)濟(jì)體。”

　　正是看到了“蠻荒之地”的無限商機(jī)，磐石基金才會(huì)毅然決然地在印度占領(lǐng)先機(jī)，正如其20年前遠(yuǎn)渡重洋來到中國(guó)一樣。

　　1992年，全球前三大私募股權(quán)FOF之一的磐石基金進(jìn)入亞洲，在中國(guó)香港設(shè)立辦公室，開始了其在中國(guó)的投資之旅。據(jù)悉，目前，磐石基金針對(duì)亞洲的5期基金約20億美元全部投資完畢，其中約有5億至6億美元投資到中國(guó)，而且正在募集第六期的基金。

　　磐石在全球的資金規(guī)模達(dá)到230億美元，其中亞洲部分占了近十分之一。“我們是在亞洲起步最早的FOF基金，所以我們對(duì)于亞洲的經(jīng)濟(jì)起落、亞洲文化，以及亞洲人做事的特點(diǎn)，都積累了相當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn)和方法。”黃永忠說。

　　自從黃永忠2004年底加入磐石基金之后，磐石在中國(guó)和印度投資平均凈回報(bào)率達(dá)到20％以上，“目前我們?cè)谥袊?guó)和印度投資的基金沒有一家虧損，也很少有管理合伙人離職，這是非常令人振奮的成績(jī)。同時(shí)我們?cè)诤芏郍P早期就幫助其成長(zhǎng)，比如弘毅投資和霸菱亞洲等，在它們成長(zhǎng)為被全球認(rèn)可的優(yōu)秀品牌的過程中，我們也感覺到作為L(zhǎng)P的成就感。”磐石的目標(biāo)是“幫助中國(guó)的基金成長(zhǎng)成為世界級(jí)的基金”。

　　“目前，磐石基金最重視的三個(gè)市場(chǎng)就是是中國(guó)、印度和澳大利亞，另外我們也在進(jìn)一步關(guān)注越南、印度尼西亞等地區(qū)。”黃永忠表示，“但是我認(rèn)為，亞洲目前有超過一半以上的機(jī)會(huì)都在中國(guó)，因?yàn)橹袊?guó)特有的市場(chǎng)深、發(fā)展快、總量大鑄就了中國(guó)前所未有的投資機(jī)會(huì)。”

　　與其他FOF基金只注重于投資成長(zhǎng)型或風(fēng)險(xiǎn)基金略有不同，磐石基金更加關(guān)注購(gòu)并項(xiàng)目。“我們覺得Buyout可以提供一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資回報(bào)，所以我們有很大一部分資金投資在這個(gè)領(lǐng)域。”黃永忠介紹。

　　此外，作為FOF基金，磐石基金也涉足直接投資業(yè)務(wù)。最近磐石基金和一家GP一起收購(gòu)了一個(gè)國(guó)內(nèi)有20多年歷史的消費(fèi)品公司，并且找了一個(gè)非常專業(yè)的消費(fèi)品行業(yè)管理團(tuán)隊(duì)派入公司進(jìn)行管理。由于收購(gòu)價(jià)格只有公司年銷售額的六成左右，黃永忠相信這個(gè)項(xiàng)目應(yīng)該會(huì)有非常好的回報(bào)。“在購(gòu)并項(xiàng)目中GP比較有控制力，只要找到合適的職業(yè)經(jīng)理人，一般都能夠把項(xiàng)目做好。”

　　“不過，我們一般不會(huì)自己主動(dòng)去尋找項(xiàng)目，因?yàn)檫@樣會(huì)和GP有沖突，大多數(shù)情況下，我們都是跟著GP一起投資。”黃永忠介紹到，“直接投資比較費(fèi)時(shí)費(fèi)力，風(fēng)險(xiǎn)也更大一些，所以我們做直接投資時(shí)非常謹(jǐn)慎，一般每年投資2－3個(gè)項(xiàng)目。”據(jù)悉，磐石基金在亞洲直接涉足的投資案包括教育、醫(yī)療、消費(fèi)品和制造業(yè)等行業(yè)，回報(bào)相當(dāng)不俗，但具體細(xì)節(jié)黃永忠表示不便披露。
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　　見證奇跡

　　電影《教父》中說話像拉風(fēng)機(jī)一樣的Don Corleone有句經(jīng)典臺(tái)詞：“一個(gè)人只有一個(gè)命運(yùn)”，在這句后面應(yīng)該再加上一句：“有人也能夠改變別人的命運(yùn)”。號(hào)稱“守門人”的FOF基金就有這個(gè)能力。

　　2005年初，剛剛熬過互聯(lián)網(wǎng)冰點(diǎn)的中國(guó)資本市場(chǎng)，正在走向沸騰的慢熱過程中。然而霸菱亞洲（Baring Private Equity Asia Group）作為亞洲歷史上最悠久的私募股權(quán)基金之一，在它七周歲生日的時(shí)候，卻迎來了主要管理人的離職。

　　在這種情況下，霸菱亞洲的募資遲遲沒有進(jìn)展，因而面臨著一個(gè)極為艱難的局面。作為“預(yù)備”投資者的磐石基金，并沒有因?yàn)榘粤鈺簳r(shí)的困難而像其他LP一樣“判其死刑”，而是對(duì)霸菱亞洲進(jìn)行了全面而深入的研究和考察。“我對(duì)其投資的每一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行了解，與投資團(tuán)隊(duì)中的每一位成員溝通，差不多花了18個(gè)月進(jìn)行評(píng)估。”黃永忠回憶道，“經(jīng)過長(zhǎng)期細(xì)致的考察，我們認(rèn)為霸菱本身有非常好的投資理念、基金平臺(tái)和后臺(tái)系統(tǒng)，同時(shí)霸菱對(duì)于項(xiàng)目的選擇和對(duì)于價(jià)值的認(rèn)識(shí)都超乎尋常的到位。”

　　基于這樣的認(rèn)識(shí)和評(píng)估后，磐石基金決定重金投入霸菱亞洲投資基金III，并成為了該基金唯一的FOF投資人。2006年9月，霸菱亞洲在磐石基金等的LP大力支持下完成了霸菱亞洲投資基金III 的募集，總資金量為4.9億美元。該基金繼續(xù)秉承霸菱亞洲以往的投資策略，針對(duì)大中華區(qū)、印度、新加坡、日本，以及其他亞洲市場(chǎng)的中型公司進(jìn)行投資。

　　“霸菱亞洲是非常好的一支GP隊(duì)伍，他們?cè)趤喼抻兄浅?qiáng)的投資能力，并且應(yīng)該可以做得更好，只是需要資本和時(shí)間來證明自己。”這是黃永忠當(dāng)時(shí)對(duì)于霸菱亞洲的判斷。

　　而霸菱亞洲也用業(yè)績(jī)數(shù)字見證了黃永忠獨(dú)到而準(zhǔn)確的判斷。截至2008年3月底，霸菱亞洲投資基金III為投資者帶來了126％的凈回報(bào)率。“霸菱最大的優(yōu)勢(shì)在于其投資的平均水平相當(dāng)高，所投公司基本都在快速成長(zhǎng)，具有持續(xù)穩(wěn)定賺錢的能力，并且平均估值都比較低，而且整個(gè)基金的失手率在10％以下，這是目前市場(chǎng)上很少有的情況。”

　　2008年5月，霸菱亞洲完成了其“霸菱亞洲投資基金IV”的募集，規(guī)模15億美元，成為當(dāng)時(shí)亞洲區(qū)最大規(guī)模的地區(qū)性增長(zhǎng)基金。霸菱亞洲僅用了6個(gè)月的時(shí)間就完成了資金募集，并且超募了50％。面對(duì)大量的認(rèn)購(gòu)意向，霸菱亞洲不得不婉拒了一定數(shù)量的投資者。而霸菱亞洲CEO莊奕誠(chéng)當(dāng)時(shí)曾公開表示：“我們過往基金的投資者，對(duì)IV期基金的投資額增加了154％，而基金的新投資者亦超過40個(gè)。雖然目前投資環(huán)境不盡明朗，市場(chǎng)對(duì)IV期基金的反應(yīng)仍如此良好，實(shí)在令我們十分鼓舞。”

　　據(jù)悉，霸菱亞洲再次創(chuàng)造了新的募資紀(jì)錄。2010年8月推出的霸菱亞洲基金V，在短短3個(gè)月內(nèi)收到了超過40億美元的認(rèn)購(gòu)，為其目標(biāo)募資額的200％，從而成為亞洲乃至全球最受歡迎的基金。而磐石基金在眾多的投資者中，一直是霸菱亞洲的顧問委員會(huì)成員和推薦投資人（reference LP）之一。

　　“霸菱之所以和我們有良好的合作關(guān)系，與我們當(dāng)初選擇與他們共患難有一定原因；而我們之所以連續(xù)3期追投霸菱，也正是因?yàn)楹茉缈吹搅怂麄冏鳛閬喼拮顑?yōu)秀的基金之一的實(shí)力。”黃永忠表示，“在中國(guó)的弘毅投資、中信資本、印度的Chrys Capital等一批基金都有這樣的實(shí)力。我們有機(jī)會(huì)能在早期與這類優(yōu)秀基金合作而倍感驕傲，這也是我個(gè)人職業(yè)生涯最大的收獲和滿足。”

　　甄選GP

　　“目前中國(guó)的很多私募股權(quán)投資基金都有優(yōu)秀的業(yè)績(jī)，但是除了這些表面的數(shù)據(jù)，我們更希望通過長(zhǎng)時(shí)間的觀察和了解后才判斷是否合適介入。”

　　作為一支老牌的FOF基金，磐石基金在多年的摸爬滾打中總結(jié)了其獨(dú)特的評(píng)選GP的標(biāo)準(zhǔn)。其全球性的量性分析平臺(tái)可以將很多GP的投資指標(biāo)量化顯示出來，通過這種系統(tǒng)，可以清晰地看到GP的增值能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、合伙人貢獻(xiàn)值、投資組合價(jià)值等。

　　除了硬性的數(shù)據(jù)指標(biāo)，黃永忠也有一套基于其自身十余年行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)而形成的標(biāo)準(zhǔn)，“我并不是很看重個(gè)人搶項(xiàng)目的能力，而是更加關(guān)注整個(gè)團(tuán)隊(duì)的合作力量。”黃永忠說。

　　正是這種看人標(biāo)準(zhǔn)，使得磐石基金成為德同資本的最早期LP之一。“之所以選擇德同資本，也是看到了邵俊和田立新二人多年的成功合作經(jīng)歷。他們兩位心胸寬廣、有容人的氣度，正是這種愿意分享的品格，才能夠吸引到趙軍、陳維立等一幫兄弟實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期合作。而這樣的基金，才有機(jī)會(huì)做成百年老店。”

　　如出一轍，中信產(chǎn)業(yè)基金的團(tuán)隊(duì)配合也獲得了黃永忠的青睞。

　　“劉總（劉樂飛）是一位樂于學(xué)習(xí)、積極進(jìn)取的學(xué)者，而吳亦兵是非常有國(guó)際視野又了解中國(guó)國(guó)情的實(shí)干家，兩人各自的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，是一個(gè)非常有潛力的組合。中信產(chǎn)業(yè)基金在各方面都有明顯的優(yōu)勢(shì)和資源，又是一個(gè)非常職業(yè)的團(tuán)隊(duì)，這是我們?cè)敢饷半U(xiǎn)投入一個(gè)新成立的基金的原因。”黃永忠說。

　　磐石基金作為一個(gè)老牌的歐洲基金，骨子里有歐洲人特有的保守和謹(jǐn)慎，這也是黃永忠挑選項(xiàng)目的風(fēng)格之一。“我們整個(gè)團(tuán)隊(duì)做事都非常謹(jǐn)慎，我們?cè)趯ふ褿P的時(shí)候，幾乎會(huì)看遍他們大部分的投資項(xiàng)目，還會(huì)與投資團(tuán)隊(duì)的成員進(jìn)行單個(gè)溝通，了解GP對(duì)企業(yè)的附加值以及GP自身的差異競(jìng)爭(zhēng)力以后，我們才會(huì)投資。”而黃永忠也坦言，“這極具耐心的風(fēng)格背后也存在一些困擾，有的時(shí)候會(huì)因?yàn)榉磻?yīng)比較慢而失去一些機(jī)會(huì)。不過這是一門長(zhǎng)線生意，最終我們還是會(huì)找到適合自己的那瓶酒。”

　　作為挑選酒的“品酒人”，黃永忠希望通過自己的參與能夠幫助基金更好地成長(zhǎng)。“我有十多年在中國(guó)投資銀行和投資公司的從業(yè)經(jīng)歷，加上在FOF行業(yè)中過去六年的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)本土投資環(huán)境相當(dāng)了解，因而對(duì)于基金甚至企業(yè)都有基本的判斷。”黃永忠說，“同時(shí)磐石具有國(guó)際視野，我們會(huì)通過資源和網(wǎng)絡(luò)幫助GP認(rèn)識(shí)更多行業(yè)中的問題，并實(shí)現(xiàn)資源嫁接，幫助基金實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展。”

　　黃永忠作為最早一批在中國(guó)做FOF基金的管理者，目睹了中國(guó)PE基金的發(fā)展之路，算是這個(gè)行業(yè)的“前輩”。“相對(duì)于國(guó)外幾十年的LP歷史，中國(guó)的LP還有很長(zhǎng)的路要走。”黃永忠希望扎根中國(guó)的LP能夠健康、快速的成長(zhǎng)起來。

　　因此，三年前，黃永忠和圈內(nèi)志同道合的好友發(fā)起了中華有限合伙人協(xié)會(huì)，宗旨就是建立一個(gè)LP之間溝通的平臺(tái)，也為國(guó)內(nèi)的引導(dǎo)基金和新興LP提供一個(gè)學(xué)習(xí)和交流的機(jī)會(huì)。“正如看到我投資的基金取得成功我會(huì)很有成就感一樣，看到行業(yè)內(nèi)志同道合的朋友們成功了，我也會(huì)感到滿足。”