A股IPO延續(xù)瘋狂PE們覬覦 城商行或?qū)F(xiàn)上市潮

　　2010年，中國A股市場上演了兩個“極端”——IPO最多、指數(shù)最熊。

　　2010年，A股市場有人歡喜有人憂。瘋狂的“IPO”發(fā)行上演了一場“造富盛宴”，而A股股指的持續(xù)低迷卻讓普通的投資者“萬般無奈”。

　　2011年，分化還在加劇。造“富”盛宴仍在繼續(xù)，而“窮”股民的利益又將由誰來保護？正如有評論所說，股市要錦上添花，需要的是雪中送炭，不能嫌貧愛富，更不能劫貧濟富。

　　中小企業(yè)IPO“吹氣球”股指持續(xù)低迷

　　來自普華永道的一份“IPO市場2010年回顧及2011年展望”報告顯示，盡管2010年股市波動頻繁，但全年中國IPO市場仍保持穩(wěn)步發(fā)展的態(tài)勢，在全球范圍內(nèi)處于領(lǐng)先地位。滬深股市IPO融資總額在2010年創(chuàng)下歷史新高，而A股市場的指數(shù)卻在這一年經(jīng)歷著痛苦的顛簸，指數(shù)持續(xù)低迷。

　　綜合2010年全年數(shù)據(jù)來看，滬深股市IPO共計349宗，融資總額達到4783億元，比2009年（1879億元）增加155％。其中，中小企業(yè)十分活躍，成為IPO市場主力。深圳中小企業(yè)板IPO共計204宗，融資金額達到2027億元，增長率達378％，凸顯中小企業(yè)在未來資本市場上的地位。另外，2009年10月才推出的創(chuàng)業(yè)板亦表現(xiàn)出強勁的發(fā)展勢頭，2010年新上市企業(yè)達到117家，融資金額954億元。上海A股IPO共計28宗，融資金額達到1802億元。對此，普華永道中國主管合伙人林怡仲表示：“縱觀全年IPO的一個亮點是中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的融資表現(xiàn)，這在近幾年還是首次出現(xiàn)。這反映中小企業(yè)在中國的發(fā)展已邁入‘百花齊放’的時期，成為未來中國大陸股市的主力。”

　　創(chuàng)紀錄的IP O并沒有給A股市場帶來好處。相反，在這一年間，股指的表現(xiàn)確實全球最“熊”。上證指數(shù)從年前收盤的3277點開始便一路震蕩下跌，1 2月3 0日最終報收2759.58點，跌幅達到16.04％，僅次于希臘和西班牙。西班牙和希臘股市的下跌是受到了歐洲債務(wù)危機的沖擊，而A股卻是在中國經(jīng)濟2010年領(lǐng)漲全球的背景下的反向表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，大規(guī)模發(fā)行新股融資嚴重影響了二級市場的表現(xiàn)，在新興市場的“金磚四國”中，A股是唯一下跌的市場。在全球的45個主要股指中，上證指數(shù)、滬深300指數(shù)和深成指包攬倒數(shù)第一、第二、第三名，其中上證指數(shù)以16.23％的跌幅成為全球同期表現(xiàn)最差的市場。

　　有人說，IPO擴容不是在抽A股的血、影響有限，但是來自諾亞財富的一項統(tǒng)計研究卻不這么看。在其對自2009年6月IPO重啟后，至2010年7月15日的新股上市對A股指數(shù)的影響研究中顯示，在有新股上市的交易日里，大盤下跌的比例為54.55％，明顯高于沒有新股上市的41.25％，這說明在有IPO的交易日中，大盤下行的風險較高。特別是在有新發(fā)行股份市值超過100億元的“重磅炸彈”上市前5個交易日、上市當天、上市后5個交易日，對大盤的轟炸更為明顯，可能導致市場大范圍做空獲利。

　　券商飽餐股東暴富 誰動了股民的奶酪

　　2010年的IPO，讓參與發(fā)行的各方都“收益匪淺”，在讓參與承銷保薦的券商“大飽口福”的同時，也使另一批公司股東們“一夜暴富”，給資本市場也帶來了“八卦娛樂”的新鮮空氣，但這其中沒有角色、看不到笑意的就是普通的投資者，因為錢都“睡”在別人的口袋里。

　　根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，58家券商共承銷保薦了349家企業(yè)IP O，承銷與保薦收入合計達到163.4億元，是2009年券商投行總收入的3倍，創(chuàng)歷史新高。從保薦承銷上市公司數(shù)量上看，平安、國信、華泰聯(lián)合、廣發(fā)、招商這些券商都大有收獲，其中平安證券以承銷38家公司位列IPO承銷排行榜第一位，國信證券承銷32家公司緊隨其后，而華泰聯(lián)合承銷了23家公司，廣發(fā)證券承銷了21公司，招商證券承銷了20家公司。除了券商發(fā)財，IP O還接二連三的造出了一系列“富人”，從海普瑞到閏土股份再到眾業(yè)達……有評論就指出，IPO“造富盛宴”表明像馬云這樣本身擁有大量財富的人，利用手中的資源更容易獲得大量的資產(chǎn)性收益，而且獲益可達數(shù)百倍。2010年，A股市場表現(xiàn)不佳，卻是IPO最多的一年，這意味著有眾多中小投資者將蒙受損失。

　　有樂觀的分析人士表示，上市公司募集的資金倘若導入實體經(jīng)濟，便可緩解市場過度投機的情況，股市不單只是一個低成本的融資場所，它更是優(yōu)化資源配置、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的主戰(zhàn)場。

　　可是自IPO重啟以來，除了看到高市盈率、高發(fā)行價、高超募額的“三高”IPO現(xiàn)象，隨之而來的近4000億元超募資金似乎并未得到良好的使用。據(jù)統(tǒng)計，目前逾六成超募資金都趴在銀行“吃利息”。
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　　據(jù)綜合統(tǒng)計，2009年以來上市的454只股票募集資金為6 9 1 1億元，而超募資金達到了3847.64億元，占募集資金的56％。然而由于缺乏合適的投資項目，這些超募資金多數(shù)存在銀行“吃利息”。統(tǒng)計顯示，截至1月10日，374家公司披露了超募資金使用情況，包括1159項投資項目，合計利用資金1264.44億元。這就意味著將近70％的超募資金是放在銀行“吃利息”的，以目前的一年存款利率計算，僅利息就達70多億元。

　　即使是有投向的超募資金，也沒被用在刀刃上，不是被上市公司拿去買房，就是拿去還債，留給股民的卻只有是一紙公告。根據(jù)上市公司公告，像譽衡藥業(yè)去年7月表示擬使用超募資金1.38億元于北京空港M ax企業(yè)園區(qū)購置北京分公司（營銷中心）及研發(fā)中心辦公地房產(chǎn)；康威視也在去年11月以“提高員工辦公舒適度和滿意度”為由，擬使用超募資金新建公司總部辦公大樓，項目建設(shè)總投資4.11億元，其中，3.21億元為超募資金。另外，還有200多家公司將部分超募資金轉(zhuǎn)為歸還銀行貸款或補充流動資金，占已用超募資金的1／3。

　　根據(jù)相關(guān)規(guī)定，超募資金必須投資于主營業(yè)務(wù)，不能用于證券投資、委托理財?shù)葮I(yè)務(wù)，不過“不花錢”和“亂花錢”同樣是一種浪費。“當前超募常態(tài)化日益普遍，新股超募資金如何在短期內(nèi)解決大量閑置，讓募集的資金能真正為提升上市公司經(jīng)營業(yè)績服務(wù)，確實是亟待解決的問題。”一位分析人士表示。

　　外資搶粥“乏力”覬覦未來國際板

　　中國企業(yè)日益擴容的IPO數(shù)量，不僅喂飽了國內(nèi)券商、機構(gòu)，還誘惑來一批外資投行的參與。盡管近年來，合資券商在參與國內(nèi)IPO等項目的競爭中并不順利，但越來越多希望在中國資本市場上分得一杯羹的外資投行們，依然不遺余力地爭食這塊金融“大蛋糕”。2011年，外資投行間以及中資、合資券商間的競爭也愈演愈烈。

　　最近的摩根士丹利與華鑫證券、摩根大通與第一創(chuàng)業(yè)證券同日宣布獲批建立合資券商就絕非巧合。根據(jù)證監(jiān)會截至2009年9月底的一份“外資參股證券公司”統(tǒng)計顯示，目前國內(nèi)具有外資參與的合資證券公司分別有中金公司、瑞銀證券、高盛高華、財富里昂（元華歐國際）、海際大和、瑞信方正、中德證券7家（除去中金），加上去年11月國聯(lián)證券與蘇格蘭皇家銀行獲準籌建的華英證券以及最新獲準的這兩家合資證券，2011年外資參股證券公司數(shù)量已達到10家。另有消息稱，花旗集團與中原證券、恒泰證券與麥格理等的合資事宜也在醞釀當中。

　　事實上，一些早前“滿懷信心”涉足合資券商的外資投行們在2010年的IPO市場上可以說是遭遇了“滑鐵盧”，完全不是國內(nèi)券商的對手。像瑞銀證券的收入排名直接從第9位跌落至40位，只承銷了兩家IPO項目，承銷保薦收入1.7億元；而高盛高華更是“顆粒無收”。財富里昂、瑞信方正也好不到哪去，IPO收入排名分別為34名和39名；2009年投行業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損的海際大和（上海證券與日本大和證券合資）在過去的2010年依舊未見起色，僅保薦承銷1單IPO，收入1010萬，排名合資券商最后一名，全行業(yè)倒數(shù)第六。

　　于是，有市場人士指出，眾多外資投行介入A股保薦承銷市場還有一個目的，就是覬覦醞釀中的國際板。合資券商在境內(nèi)的業(yè)務(wù)范圍比較單一，除瑞銀和高盛高華拿到了業(yè)務(wù)全牌照，其他的公司基本只能停留在承銷業(yè)務(wù)上，而這塊業(yè)務(wù)目前境內(nèi)的競爭已經(jīng)相當激烈。大部分外資金融機構(gòu)都將合資券商看成進入中國市場的窗口，未來的國際板可能才是他們大展拳腳的戰(zhàn)場。從長期趨勢來看，未來合資、外資、中資券商在中國金融市場同臺競技是不可避免的。安永在此前的一份報告中就表示，國際板2011年有機會推出。公司認為，上海國際板在技術(shù)層面、法律、會計等方案基本不存在重大的實質(zhì)障礙，目前各方面只是在等待合適的時機推出，而大型跨國公司也有望成為國際板第一批上市的公司。

　　逾4000億融資額2011年IPO“吸血”不止

　　從數(shù)家機構(gòu)的預測來看，2011年的IPO市場活躍依然如故。安永大中華區(qū)高增長市場主管合伙人何兆烽則表示，“因為我們也見到今年深圳交易所上市企業(yè)很多，融資額也是很多；上海方面也有25家，且規(guī)模比較大。所以我們估計這個趨勢還會延續(xù)。”

　　普華永道在其報告中表示，盡管由于未來出現(xiàn)大型企業(yè)IPO的可能性不大，預計2011年滬深股市上市企業(yè)整體融資金額相比歷史最高水平有所回落，但全年新股發(fā)行仍將達到320宗，其中30宗在上海A股發(fā)行，其他290宗將在深圳中小企業(yè)板及創(chuàng)業(yè)板發(fā)行，融資總額預計可超過4000億人民幣。安永方面則認為，2011年上海證券交易所IPO活動將繼續(xù)保持活躍。工業(yè)、資源業(yè)與金融服務(wù)業(yè)將是2011年首發(fā)上市公司的主要行業(yè)；商業(yè)銀行的上市進展也將會加快；同時，創(chuàng)業(yè)板和中小板也會繼續(xù)保持強勁勢頭，由于各地方政府紛紛出臺政策，鼓勵扶持本地優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，創(chuàng)業(yè)板與中小板擬上市后備資源豐富；此外，隨著風投及私募行業(yè)在中國的發(fā)展，2011年將會有不少VC／PE支持的企業(yè)在深圳首發(fā)上市。

　　新的一年，在奮勇上市的隊伍中，一批各地商業(yè)銀行的“上市潮”也正在涌現(xiàn)。“2011年商業(yè)銀行方面上市會有所加快”何兆烽表示。最新消息顯示，目前已有超過40家城商行提出上市規(guī)劃。杭州銀行、上海銀行、盛京銀行、重慶銀行、吉林銀行等城商行正積極擠入城商行A股IPO重啟的首批名單。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，近年來，隨著各地城商行業(yè)績穩(wěn)步發(fā)展、異地擴張迅速，城商行的吸引力日益增加，吸引了各方資金的關(guān)注。目前，未上市城商行的增資擴股正成為多家上市公司和PE們覬覦的目標，未來兩年將可能出現(xiàn)城商行上市潮。

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